ECB nebude trvať veľa, kým budúci týždeň rozdrví stávky na zníženie sadzby

(Bloomberg) -

Najčítanejšie z Bloombergu

Pódium je pripravené na stret medzi obchodníkmi, ktorí vsádzajú na znižovanie úrokových sadzieb, a Christine Lagardeovou, ktorá je opäť pripravená vtlačiť domov potrebu potlačenia inflácie.

Prezident Európskej centrálnej banky pred šiestimi týždňami pokarhal investorov za to, že podcenili rozsah zvyšovania potrebných na to, aby dostali prudko rastúce ceny pod kontrolu, a potom zopakoval odkaz na Svetovom ekonomickom fóre v Davose tento mesiac.

Bez ohľadu na to dlhopisy eurozóny v januári vzrástli, keďže investori odolali varovaniam o agresívnom sprísňovaní v nasledujúcich mesiacoch a pokračovali v oceňovaní poklesu sadzieb do konca roka.

Federálny rezervný systém USA, Bank of England a ECB majú na budúci týždeň usporiadať stretnutia o stanovovaní úrokových sadzieb a stratégovia z Nomura Holdings Inc. po Societe Generale SA nemajú žiadne pochybnosti o tom, kto zaútočí na jastrabie tóny. Existuje tiež nebezpečenstvo, že Lagardeová pridá k svojim poznámkam ďalšie mrazy, aby vyvolala korekciu trhu, ak by údaje o európskej inflácii boli miernejšie, ako sa predpokladalo.

„Očakávame zúčtovanie medzi ECB a trhmi,“ povedal ekonóm Nomury Andrzej Szczepaniak. "Je jasné, že trhy sa zdajú byť dychtivé spochybniť mantru ECB o 'viacnásobnom zvýšení o 50 bázických bodov'."

Lagardeová z ECB hovorí, že „zostať v kurze“ je jej mantrou

Swapy naznačujú, že zvýšenie sadzby budúci štvrtok o pol percentuálneho bodu je hotová vec, vďaka ktorej by sa sadzba vkladov dostala na 15-ročné maximum 2.5 %. Obchodníci však vidia len 70% šancu na ďalšie zvýšenie o 50 bázických bodov v marci a potom začnú približne od septembra znižovať cenu.

A to aj napriek maximálnemu úsiliu predstaviteľov ECB. V Davose Lagarde pozvala obchodníkov, ktorí uzavreli stávky na holubicu, „aby prehodnotili svoju pozíciu. Bolo by im dobre odporúčané, aby tak urobili.“ Jej kolegovia vrátane šéfa holandskej centrálnej banky Klaasa Knota chcú ešte aspoň dve polbodové zvýšenia sadzieb.

Príbeh pokračuje

"Aktuálne trhové ceny nie sú koherentné," uviedli vo štvrtok v poznámke stratégovia Societe Generale vrátane Ninon Bachet. "Naši ekonómovia očakávajú, že sa ECB zastaví na úrovni 3.75 %, s rizikami rastu, čo znamená, že trh môže oceniť viac."

Vidí, že výnosy 10-ročných dlhopisov sa v prvom polroku obchodujú na úrovni 2.5 % až 3 % a odporúča použiť opcie na zmiernenie nadmerného znižovania cien. Aj po nedávnom výpredaji sú výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov o viac ako 30 bázických bodov pod vrcholom z 30. decembra na úrovni 2.25 %. A hoci trh medzi septembrom 30 a marcom 2023 oceňuje zníženie sadzieb o približne 2024 základných bodov, tieto stávky sú podľa nej prehnané.

Odolná ekonomika

Aspoň zatiaľ sa zdá, že európske hospodárstvo je schopné zvládnuť ďalšie nárasty.

Ekonómovia zo spoločnosti Goldman Sachs Inc. už tento rok nepredpovedajú recesiu, pretože optimizmus posilňujú faktory vrátane teplejšej zimy ako zvyčajne v energeticky zaostalej Európe a uvoľnenia obmedzení v dodávateľskom reťazci.

Porovnajte to so Spojeným kráľovstvom, kde sú ekonomické vyhliadky náročnejšie. Obchodníci sú si menej istí, že Bank of England budúci týždeň zvýši o pol bodu, pričom swapy naznačujú 90% pravdepodobnosť. V súčasnosti je sadzba 3.5 %.

„Nezdá sa, že by v dlhopisoch boli zahrnuté všetky zvýšenia cien, ktoré ECB potrebuje na vykonanie,“ povedal Gordon Shannon, portfóliový manažér spoločnosti TwentyFour Asset Management. Výnosy z prasničiek a štátnych dlhopisov oveľa lepšie odzrkadľujú sprísnenie zo strany BOE a Fedu, povedal.

Napriek tomu by januárové údaje o inflácii, ktoré majú byť splatné na budúci týždeň, mohli povzbudiť obchodníkov, aby upravili ceny nižšie, ak sa objavia známky ďalšieho spomalenia, čo by vyvolalo ďalšie zisky pre dlhopisy. Celková inflácia už klesla z rekordných 10.6 % na 9.2 % a ekonómovia v prieskume agentúry Bloomberg vidia, že tempo rastu cien klesne na 9 %.

Očakáva sa, že opatrenie, ktoré odoberá energiu a potraviny, sa tiež zlepší, aj keď len mierne. Predstavitelia ECB vrátane Gediminasa Simkusa zdôraznili riziká súvisiace s tvrdohlavosťou jadrovej inflácie, pričom tento týždeň poznamenali, že 50-násobné zvýšenie sadzieb „musíme brať jednoznačne“.

zďaleka neskončila

Ale aj keď údaje prídu lepšie, ako sa očakávalo, globálny boj o skrotenie rastu cien je nepredvídateľný a môžu nastať prekvapenia. Obchodníci môžu hľadať varovný príbeh v Austrálii.

Údaje z tohto týždňa ukázali, že inflácia sa v posledných troch mesiacoch roku 32 zrýchlila najrýchlejším tempom za 2022 rokov, čím prekonala prognózy a podnietila peňažné trhy k zvýšeniu úrokových sadzieb na budúcomesačnom zasadnutí centrálnej banky.

Bond Bulls čelia neúspechu inflácie, ak sú Austrália a Nový Zéland nejakým sprievodcom

ECB môže dostať pomocnú ruku od Fedu, ak americkí politici – od ktorých sa tiež očakáva zvýšenie sadzieb budúci týždeň – dajú jasne najavo, že boj o infláciu sa ani zďaleka neskončil.

Swapy spojené so zasadnutiami centrálnej banky USA naznačujú, že obchodníci očakávajú zníženie sadzieb do konca roka o takmer 50 bázických bodov. Zatiaľ čo známky spomalenia pribúdajú – Fed zvýšil 425 bázických bodov v porovnaní s 250 bázickými bodmi od ECB – americká ekonomika vo štvrtom štvrťroku rástla zdravým tempom a Fed opakovane varoval, že ponechá sadzby zvýšené. .

Podľa Floriana Ielpa, vedúceho oddelenia pre makro v spoločnosti Lombard Odier Investment Managers, ECB a Fed musia neustále vrážať domov, že vojna proti inflácii sa neskončila.

"Ich úlohou je presvedčiť trhy, že zníženia sadzieb, ktoré boli ocenené, tam nemajú miesto," povedal.

– S pomocou Naomi Tajitsu a Jamesa Hiraia.

Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP