Krach dot-com straší v spomienkach mnohých ostrieľanejších investorov na Wall Street a tohtoročné prepady akciových trhov vyvolávajú vážne déjà vu.
Index S&P 500 klesol od začiatku roka o 19 % a technologicky náročný Nasdaq dopadla ešte horšie a prepadla o viac ako 28 %.
Ale na základe historických trendov by sme mohli byť práve v polovici poklesu akciového trhu. Medzi marcom 2000 a októbrom 2002 sa Nasdaq-100 potopil o 78 % ako kedysi milované, no zväčša nerentabilné technologické firmy, ktoré upadli na vedľajšiu koľaj.
Bol to prepad dot-com, ktorý vyplavil množstvo miláčikov technologického sektora, ktorí vládli 90-tym rokom, a dnes je prekvapivo podobný trend na trhu, ktorý pred desaťročiami neexistoval – kryptomeny. Kryptotrh zhruba stratil Hodnota 1 bilión dolárov od začiatku roka do jedného z najhorších výpredajov v histórii dozrievajúceho trhu.
Je to súčasť dramatického poklesu rizikových aktív, ktoré majú niektorí z najvýznamnejších svetových investorov, vrátane Jeremy Grantham a Scott Minerd, argumentujúc, že znovu prežívame nafúknutie bubliny internetovej siete.
Hovorí sa, že špekulatívny charakter mnohých investícií na trhu za posledných niekoľko rokov ukazuje, že od roku 2000 sa veľa nezmenilo.
„Medzi krachom dot-com a medvedím trhom, ktorý dnes zažívame, je veľmi silná podobnosť,“ povedal George Ball, predseda Sanders Morris Harris, investičnej spoločnosti so sídlom v Houstone, ktorá spravuje 4.9 miliardy dolárov. šťastie. „Mysleli by ste si, že investori, či už profesionálni alebo maloobchodní, by sa v roku 2000 poučili. A predsa sa stalo niečo strašidelne podobné.“
A, samozrejme, to, čo nasledovalo po prasknutí dot-com bubliny, bola krátka, ale bolestivá recesia. Tam teraz smerujú trhy?
Ďalší rast oproti ére ziskov
Bývalý predseda Fedu Alan Greenspan skvele opísal investorov a trhy dot-com éry ako „iracionálne bujný“ a rok 2010 jasne hostil podobnú dynamiku.
Obe éry sa vyznačovali mentalitou rastu nad ziskom na Wall Street a agresívnym rozširovaním retailových investícií. A v oboch obdobiach ekonomickej expanzie patrili najlepšie výkonné akcie spoločnostiam zameraným na rast.
Vezmite si príklad z Priceline. V roku 1999 sa online cestovná kancelária zo dňa na deň stala úspešnou a na burzu vstúpila niečo vyše roka po svojom založení. Spoločnosť rýchlo zaznamenala straty vo výške 142 miliónov dolárov v prvých niekoľkých štvrťrokoch podnikania po tom, čo minula milióny na reklamu pomocou star Trek hviezda William Shatner, ale to bolo pre investorov jedno.
Všetko, čo chceli, bol kúsok rýchleho rastu od spoločnosti, ktorá bola nastavená tak, aby sa cestovné kancelárie stali minulosťou. Akcie vyleteli z ceny IPO 96 USD (upravenej o spätné rozdelenie akcií 1000:99) na takmer 6.60 2002 USD v jednom bode, ale keď sa trh otočil, akcie klesli o XNUMX % na minimum len XNUMX USD do októbra XNUMX.
Pre paralelu dnes zvážte Pelotón. Výrobca workoutových bicyklov sa počas pandémie stal miláčikom práce z domu, čo spôsobilo, že jeho zásoby vzrástli od marca do decembra 600 o viac ako 2020 %, aj keď zverejnil konzistentné straty. Samozrejme, akcie nakoniec praskli a akcie klesli o viac ako 90 % zo svojho rekordného maxima, keď investori prehodnotili, či spoločnosť na workoutové bicykle skutočne stojí takmer 50 miliárd dolárov (jeho maximálna trhová kapitalizácia).
Podľa Balla je jasné, že investori v ére dot-com aj dnes boli ochotní zaplatiť za zisky z trhového podielu a potenciálne budúce zisky, a to aj v obchodných modeloch, ktoré sa ešte nepreukázali ako schopné dosiahnuť zisk.
„V ére dot-com a pri súčasnom rozbehu a poklese trhu v tomto roku existovala horlivá, do značnej miery bezduchá viera, že cena podskupiny investícií bude navždy stúpať,“ vysvetlil. "Úvaha, ak nejaká existovala, nemala žiadne základy v metrikách, žiadne skutočné základy v logike a spoliehala sa na veľmi vysokú mieru rastu, ktorá pokračovala nad rámec akýchkoľvek rozumných očakávaní hraníc rozsahu."
Ball dodal, že „jedy“, ktoré nakoniec viedli ku krachu, sú rovnaké ako tie, ktoré v súčasnosti zažívajú trhy.
Povedal to Dr. Bryan Routledge, docent financií na Carnegie Mellon University šťastie že rozlet dot-com skončil ako skúšobná pôda pre nové obchodné modely a že niečo podobné môžeme zažiť aj dnes.
„To, čo vidíte na medvedích trhoch a čo vidíte v recesiách, je, že niektoré z týchto nápadov, ktoré ešte neboli nejakým spôsobom otestované, sú odhalené. To je analógia s érou dot-com, veľa spoločností to jednoducho stratilo, ich model nebol robustný,“ povedal.
Technické akcie a kryptomeny: dot-com miláčikovia 2.0
V období pred dot-com bublinou sa zdalo, že každá spoločnosť, ktorá k svojmu názvu pripojila „.com“, takmer okamžite uspela, a rovnako to bolo nedávno s „crypto“ a „DeFi“.
Investori sa hrnuli do týchto nových technológií. Logika vtedy aj dnes vyzerala asi takto:
„Niečo rastie veľmi rýchlo; bude vždy rásť veľmi rýchlo. Potom prevezme teóriu väčších bláznov, ľudia využívajú pákový efekt a potom pri extrémnom raste nemožno udržať pákový efekt, pákový efekt je odhalený a prichádza krach,“ povedal Ball. "To dnes určite platí v technologických akciách, platilo to aj v kryptomenách, ako viete, a dokazujú to najmä poklesy cien dokončených SPAC."
Podobnosti medzi týmito dvoma obdobiami majú Ball obavy, že aj po nedávnom kolapse technologických akcií môže investorov čakať ešte viac bolesti.
„Ľudia si to nechcú priznať, ale psychológia má najväčší vplyv na ceny akcií, oveľa viac ako ekonomika, oveľa viac ako zárobky. Je to psychológia a psychológia sa zmenila na negatívnu,“ povedal a dodal, že očakáva, že Nasdaq by mohol tento rok „dosť možno“ klesnúť pod 10,000 12 dolárov, alebo zhruba XNUMX % od piatkovej uzávierky, ale „nik nevie, kde je technologické dno. Bude."
„Bol by som oveľa vhodnejší na nákup technologických akcií, keď začnú opäť stúpať, ako by som sa snažil zistiť, ako nízko pôjdu, alebo chytiť padajúci nôž. Keď psychologické a technologické akcie začnú stúpať, to je pravdepodobne ten správny moment na investovanie,“ vysvetlil Ball.
Napriek tomu nie každý je taký pesimistický, pokiaľ ide o budúcnosť technologických akcií.
Liz Ann Sonders, Charles Schwab Uviedol to v stredu hlavný investičný stratég spoločnosti & Co tweet že vpred P/E sektora S&P 500 Tech sa „nikdo nepribližuje“ úrovniam, ktoré sme videli v období pred krachom dot-com.
Dokonca aj veľmi dôležitý cyklicky upravený pomer ceny a zisku (PE), známy ako Shiller PE pomer, nedosiahli úrovne dot-com počas vrcholu akcií koncom roka 2021 – aj keď zostáva nad tým, čo bolo vidieť počas obdobia pred Veľkou finančnou krízou.
„V skratke, podľa nášho názoru to nie je Dot-com Bubble 2.0, je to masívna nadmerná korekcia v prostredí s vyššou rýchlosťou, ktorá spôsobí rozdvojenú technologickú pásku s jasnými výhodami a nedostatkami techniky,“ napísal Dan Ives z Wedbush. v máji 13 pozn. "Bude veľa technologických a EV hráčov, ktorí odídu alebo sa skonsolidujú, ale víťazov vyberáme z nášho pohľadu."
Ives nazval nedávny pokles v technológiách „generačnou nákupnou príležitosťou“, aj keď iní trhoví experti nabádali k opatrnosti.
Makroekonomické rozdiely by mohli viesť k hlbšej recesii
Obdobie okolo dot-com busty a dnešok môžu byť prekvapivo podobné, ale pripomínajú aj a možno apokryfný citát často pripisované Markovi Twainovi: „História sa neopakuje, ale často sa rýmuje.“
Jeremy Grantham, spoluzakladateľ a hlavný investičný stratég spoločnosti Grantham, Mayo a van Otterloo, bostonskej správcovskej spoločnosti, zdôraznil makroekonomické rozdiely medzi dot-com érou a dnešnými trhmi. Rozhovor CNBC tento týždeň. Nedávny pokles technologických akcií môže byť podobný tomu, čo bolo vidieť v roku 2000, povedal, ale výsledok pre ekonomiku by dnes mohol byť ešte horší.
„Obávam sa, že existuje niekoľko rozdielov oproti roku 2000, ktoré sú vážnejšie. Jedným z nich je, že krach v roku 2000 bol výlučne v amerických akciách, dlhopisy boli skvelé, výnosy boli úžasné, bývanie bolo lacné [a] komodity sa správali dobre,“ povedal Grantham s tým, že rok 2000 „bol raj“ v porovnaní so súčasnosťou.
Legendárny investor dodal, že dnes na druhej strane dlhopisový trh nedávno dosiahol „najnižšie minimá za 6,000 rokov histórie“. Navyše ceny energií, kovov a potravín prudko stúpajú a trh s bývaním vykazuje známky ochladzovania, čo by mohlo predstavovať vážne problémy pre ekonomiku.
„To, čo nikdy nechcete robiť v bubline, je neporiadok s bývaním a my predávame za viacnásobok rodinných príjmov, ako sme to robili na vrchole takzvanej bubliny na trhu nehnuteľností v roku 2006,“ povedal Grantham. „Skutočne makáme so všetkým majetkom. Historicky sa to ukázalo ako veľmi nebezpečné."
Recesia vyvolaná Fedom
Odborníci však tvrdia, že nedávny kolaps technologických akcií nebude kľúčovým spúšťačom recesie ako v roku 2000. Namiesto toho sa očakáva, že hlavným zdrojom ekonomickej bolesti budú pokusy Fedu bojovať s takmer štyri desaťročia vysokou infláciou.
Federálny rezervný systém zvýšil úrokové sadzby dvakrát v tomto roku, raz o štvrť bodu v marci a opäť o pol bodu v máji, a je pravdepodobné, že bude naďalej zvyšovať sadzby počas celého roka. To by mohla byť zlá správa pre Wall Street aj Main Street.
"Táto nádoba sa nedá sŕkať večne," povedal Ball slávna metafora vytvoril bývalý predseda Fedu William McChesney Martin, ktorý pôsobil v rokoch 1951 až 1970.
„Keďže inflácia je teraz veľmi horúca a nie je prechodná, Fed zvýši sadzby, aby potlačil infláciu. Bude to robiť správnu vec, ale to je pravdepodobne to, čo spôsobí recesiu,“ dodal.
Myšlienka, že Fed bude pravdepodobne vinníkom, ak príde recesia, je teraz na Wall Street rozšírená. Dokonca aj bývalý podpredseda Federálneho rezervného systému Randal Quarles povedal, že centrálna banka áno bojovať s inžinierom „mäkké pristátie“ pre ekonomiku USA – kde vládne inflácia, ale ekonomický rast pokračuje.
Podľa Ballovej mysle to nemusí byť to najhoršie.
„Jednoducho si myslím, že s dlhým prechodom vysokej miery rastu a prosperity a nárastu HDP máme právo na recesiu. Praskanie bubliny vytvorí uvedomenie si rozumu a logiky, ktoré studená sprcha prináša,“ povedal.
Tento príbeh bol pôvodne uvedený na fortune.com
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/looking-lot-dot-com-crash-110000945.html