(Bloomberg) – Jamie Dimon hovorí, že sa nečudujte, ak S&P 500 stratí ďalšiu pätinu svojej hodnoty. Aj keď by takýto prepad potrápil nervy obchodníkov a zaťažil dôchodkové účty, história ukazuje, že by si nevyžadovalo žiadne veľké odchýlky od minulých precedensov.
Najčítanejšie z Bloombergu
Súdiac podľa hodnotenia a jeho vplyvu na dlhodobé výnosy, pád výkonného riaditeľa JPMorgan Chase o „ľahkých 20 %“, spomenutý vo včerajšom rozhovore pre CNBC, by viedol k medvediemu trhu, ktorý je v mnohých ohľadoch normálny. Pokles približne na 2,900 500 indexu S&P 39 by spôsobil, že meradlo by zostalo XNUMX % pod jeho januárovým maximom, čo je pozoruhodný kolaps, ktorý však bledne vedľa krachu dot-com a globálnej finančnej krízy.
Cena implikovaná v Dimonovom scenári je zhruba vrcholom indexu z roku 2018, roku, keď vstúpilo do platnosti zníženie podnikovej dane prezidenta Donalda Trumpa a výpredaj akcií prinútil Federálny rezervný systém ukončiť zvyšovanie sadzieb. Vrátenie ziskov odvtedy by investorom nezostalo nič viac ako štyri roky, čo je relatívne dlhé obdobie nečinnosti. Ale vzhľadom na silu býčieho trhu, ktorý predtým zúril, by to znížilo ročné zisky za posledné desaťročie len na približne 7 %, čo je v súlade s dlhodobým priemerom.
Nikto nevie, kam ide trh, vrátane Dimona, a veľa bude závisieť od vývoja politiky Federálneho rezervného systému a od toho, či zisky odolajú jej protiinflačným opatreniam. Ako cvičenie však stojí za povšimnutie, že zníženie rozsahu, ktorý opísal, nie je neslýchané a mnohým veteránom z Wall Street by pripadalo ako ospravedlniteľné zúčtovanie na trhu, ktorý bol unesený štedrosťou Fedu.
Klesajúce úrokové sadzby „boli skvelé pre násobky zhodnotenia a my ich všetky odvíjame,“ povedal Michael Kelly, globálny šéf multi-asset v Pinebridge Investments LLC, pre Bloomberg TV. "Dlhý čas sme mali ľahké peniaze a nemôžeme to všetko opraviť veľmi rýchlo."
Priemerný medvedí trh od 34. svetovej vojny s 40 % bol o niečo plytší, ale poklesy sú dostatočne rozdielne, že pokles o 15 % zapadá do hraníc hodnovernosti. Jedným z dôvodov, prečo môže mať súčasné čerpanie nohy, je ocenenie. Skrátka, akcie ani po strate XNUMX biliónov dolárov zo svojej hodnoty zďaleka nie sú samozrejmými výhodnými nákupmi.
Na minime minulý mesiac sa index S&P 500 obchodoval s 18-násobným ziskom, čo je násobok, ktorý je nad minimálnymi hodnotami zaznamenanými vo všetkých predchádzajúcich 11 medvedích cykloch, ukazujú údaje zostavené agentúrou Bloomberg. Inými slovami, ak by sa akcie odtiaľto zotavili, toto dno medvedieho trhu by bolo najdrahšie od 1950. rokov minulého storočia. Na druhej strane, dodržanie tohto mediánu by si vyžadovalo ďalších 25 % pokles indexu.
„Mali sme obdobie veľkej likvidity. To je teraz iné,“ povedal Willie Delwiche, investičný stratég z All Star Charts. "Vzhľadom na to, čo robia výnosy dlhopisov, nemyslím si, že môžete povedať, že 40% pokles medzi vrcholom a minimom je vylúčený."
Stal by sa index S&P 500 výhodným nákupom, ak by došlo k poklesu o 20 %? Je to diskutabilné. Zatiaľ čo 2,900 2023 je pomerne lacných v porovnaní s existujúcimi odhadmi zisku v roku 238 – približne 12.2 dolárov na akciu, čo znamená pomer P/E 10 – tieto odhady by mali vážne problémy, ak by nastala recesia, ako predpovedal Dimon. Úprava predpovedí o 14.3 % pokles ziskov prináša zisk násobok XNUMX – nie je to drahé, ale ani to nie je kričiaca výhoda.
Dimonov pochmúrny výhľad podčiarkuje hrozba ekonomického poklesu. Od prudkého nárastu inflácie až po ukončenie kvantitatívneho uvoľňovania Fedu a ruskú vojnu na Ukrajine, množstvo „vážnych“ protivietorov pravdepodobne zatlačí americkú ekonomiku do recesie za šesť až deväť mesiacov, povedal generálny riaditeľ JPMorgan pre CNBC.
Dimonovo hodnotenie ekonomiky a trhu sa zdá byť hrozivejšie ako jeho vlastní interní prognostici. Michael Feroli, hlavný americký ekonóm JPMorgan, očakáva, že reálny hrubý domáci produkt sa bude do konca roka 2023 zvyšovať každý štvrťrok.
Zatiaľ čo trhoví stratégovia na čele s Markom Kolanovičom pripustili, že ich koncoročné ciele pre finančné aktíva možno dosiahnu až v budúcom roku, tím si zachoval pozitívny tón v oblasti ziskovosti spoločností. Očakávala, že S&P 500 sa do decembra zvýši na 4,800.
„Akcie sa ukazujú ako efektívna trieda skutočných aktív, pretože ich zisky sú spojené s infláciou,“ napísal tím minulý týždeň v poznámke. „Pokiaľ sa rast nominálneho HDP drasticky nezníži, rast ziskov by mal zostať odolný a vzdorovať očakávaniam poklesu aj v prostredí nízkeho rastu reálneho HDP.“
Protichodné názory podčiarkujú realitu sveta po pandémii, kde sa predpovede Wall Street líšia a snahy predpovedať budúcnosť sa ukázali ako márne. Centrálni bankári aj investori nesprávne odhadli lepivosť inflácie. V poslednej dobe sa ukázalo, že maloobchodníci a výrobcovia čipov zle vypočítali dopyt a nakoniec skladovali príliš veľa nechceného tovaru.
Keďže Fed je zapojený do najagresívnejšieho sprísňovania menovej politiky za posledné desaťročia, nikto nemôže s pevným presvedčením povedať, kam sa ekonomika uberá. Toto temné pozadie viedlo k širokému spektru projekcií, pokiaľ ide o zisky spoločností na budúci rok – 13% expanzia na 8% pokles, na základe stratégov sledovaných Bloombergom.
Jane Edmondson, výkonná riaditeľka EQM Capital, hovorí, že je optimistickejšia ako Dimon, hoci zdieľa obavy z neschopnosti Fedu riešiť ponukovú stranu problému inflácie.
„Súhlasila by som s tým, že ak Fed nespomalí vo svojom úsilí bojovať proti inflácii, mohli by sme vidieť ešte väčšie bolesti na trhu,“ povedala. „Hoci ich jastrabstvo s úrokovými sadzbami môže obmedziť určitý dopyt, nerieši to problémy v dodávateľskom reťazci spôsobujúce vyššie ceny a infláciu. V tomto zmysle sú Jamieho obavy oprávnené, pretože liek nie je vhodný na to, čo nás trápi.“
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html