(Bloomberg) – Pre mnohých na Wall Street je bolestivý výpredaj, ktorý sa tento mesiac rútil trhom štátnych pokladníc, iba úvodným aktom.
Najčítanejšie z Bloombergu
Jastrabí tón predsedu Federálneho rezervného systému Jeromea Powella v stredu pridal palivo do zmaru po tom, čo povedal, že banka je pripravená začať zvyšovať úrokové sadzby v marci, čím sa výnosy dvojročných štátnych dlhopisov zvýšili najviac od marca 2020. Peňažné trhy začali rýchlo zvyšovať ceny. päť zvýšení Fedu v tomto roku, oproti trom, ktoré sa očakávali ešte v decembri.
Zbor dlhopisových analytikov a investorov však tvrdí, že trhy stále podceňujú, ako ďaleko bude musieť Fed zájsť, aby skrotil nárast inflácie, ktorý je trvalejší a strmší, než politici kedysi očakávali.
Výsledok, ak majú medvede pravdu: výnosy dlhopisov budú musieť vyskočiť oveľa viac – a zostať tam – aby boli náklady na pôžičky dostatočne vysoké na to, aby zabránili prehriatiu ekonomiky, čo hrozí ešte hlbším zásahom pre držiteľov dlhopisov, ktorí už teraz zaznamenávajú svoje najhoršie mesačné straty. od konca roku 2016.
"Sú za krivkou a sú vinní z toho, že sú príliš jednoduché príliš dlho," povedal o Fede David Kelly, hlavný globálny stratég v JPMorgan Asset Management.
Centrálna banka kráča po chúlostivej ceste, keď sťahuje masívne stimulačné opatrenia, ktoré pomohli k prudkému ekonomickému rastu počas pandémie. Čelí najväčšiemu skoku inflácie za štyri desaťročia a musí dostatočne zvýšiť sadzby, aby dostala spotrebiteľské ceny pod kontrolu bez toho, aby vyvolala recesiu.
Napriek prudkému nárastu výnosov zo štátnych dlhopisov tento mesiac zostávajú tieto sadzby – ktoré slúžia ako benchmark pre finančný systém – historicky nízke, pričom výnosy sú stále pod očakávanou mierou inflácie. To naznačuje dôveru, že rast a inflácia sa neskôr v tomto roku spomalia a nakoniec umožnia Fedu zvýšiť svoju jednodňovú sadzbu len o málo nad 2 % počas súčasného obchodného cyklu. V súčasnosti je takmer nulová.
„Trh neverí, že ekonomika dokáže prežiť 6-7 nárastov v nasledujúcich 18 mesiacoch,“ povedala Aneta Markowska, hlavná finančná ekonómka USA v Jefferies, ktorá si myslí, že obchodníci sú s týmto názorom mimo.
V stredu Powell priznal, že rast je silnejší a inflácia vyššia, ako keď Fed predtým odštartoval turistické cykly, čo signalizuje možnosť rýchlejšieho tempa sprísňovania menovej politiky od marca. Vyjadril presvedčenie, že ekonomika zvládne vyššie úrokové sadzby a zároveň ponechala otvorené dvere posunu o 50 bázických bodov vyššie, čo je sprísňujúci krok, ktorý nebol od roku 2000 zaznamenaný.
Jeho poznámky podnietili výpredaj dlhopisov, ktorý do štvrtkového rána v New Yorku vyhnal výnos dvojročného dlhopisu citlivého na politiku na 1.20 %, čo je o 20 bázických bodov viac ako pred zasadnutím Federálneho výboru pre voľný trh a Powellovou tlačovou konferenciou.
Obchodníci na peňažnom trhu zvýšili v roku 117 stávky na zvýšenie sadzieb o približne 2022 bázických bodov – alebo takmer o päť štvrťbodových pohybov – oproti približne 100 bázickým bodom pred stretnutím.
"Powell bol oveľa jastrabnejší, než sa očakávalo," povedal George Goncalves, šéf americkej makrostratégie v Mitsubishi UFJ Financial Group. „Fed je jasne za krivkou a využíva každú príležitosť, aby sa dostal späť na stranu. Stále veríme, že to v konečnom dôsledku povedie k chybe v politike v opačnom smere. Ale zatiaľ to myslia v boji proti inflácii vážne.“
Viacerí prominentní pozorovatelia – vrátane bývalého prezidenta newyorského Fedu Williama Dudleyho, bývalého ministra financií Lawrencea Summersa a dlhoročného finančného manažéra Mohameda El-Eriana – už nejaký čas varovali, že centrálna banka je príliš pomalá pri získavaní svojich stimulov. jej nákup dlhopisov od začiatku roku 9 viac ako zdvojnásobil aktíva v súvahe na takmer 2020 biliónov dolárov.
Kľúčová úroková sadzba Fedu zostáva blízko nule a plánuje pokračovať v nákupe dlhopisov až do marca, čím ďalej podnecuje ekonomiku poznamenanú sprísňujúcim sa trhom práce, rastúcimi mzdami a 7% ročnou infláciou. Inflácia upravený, alebo reálny, 10-ročný výnos štátnej pokladnice je na úrovni mínus 0.55 %, čo je znakom mimoriadne uvoľnených finančných podmienok. A očakávaná cesta Fedu v tomto roku by do konca roku 1.25 ponechala rozsah hlavných nočných fondov FED okolo 2022 %, čo je výrazne pod úrovňou inflácie a približne 4 % sadzby, ktoré ekonómovia už nepovažujú za stimulujúce pre rast.
Index finančných podmienok Goldman Sachs Group Inc. je tesne nad historickými minimami, čo signalizuje, že úver je stále voľný.
Stephen Roach, bývalý ekonóm Morgan Stanley, ktorý teraz vyučuje na Yale University, tento týždeň v poznámke uviedol, že „Fed je tak ďaleko, že ani nevidí krivku“.
„Fed prilieva palivo do ekonomiky s najnižšou mierou nezamestnanosti za posledných 40 rokov v čase, keď je miera inflácie pravdepodobne viac ako dvojnásobná v porovnaní s predchádzajúcimi obdobiami nadmernej menovej akomodácie,“ povedal v rozhovore. "Fed bude musieť urobiť oveľa viac sprísnenia."
Niečo z toho príde, keď Fed začne zmenšovať svoju súvahu tým, že nebude kupovať nové dlhopisy, keď staré dlhopisy dospejú, čo naznačil, že začne robiť, keď sa začnú zvyšovať sadzby. Trh s dlhopismi varuje pred vyhliadkou, že takéto takzvané kvantitatívne sprísnenie by sa mohlo zintenzívniť, ak sa Fed bude snažiť kontrolovať infláciu zvyšovaním sadzieb.
Markowska, ekonómka spoločnosti Jefferies, povedala, že „štrukturálna napätosť“ na trhu práce je niečo, čo nebolo vidieť od 1950. rokov minulého storočia a „veľa hotovosti sedí v podnikových súvahách a osobných súvahách, ktoré len čakajú na míňanie. “
"Tento problém s infláciou nezmizne sám od seba," povedala. „Fed s tým bude musieť nakoniec niečo urobiť a nemyslím si, že 7 zvýšením sa to podarí. Trvalý návrat k 2% inflácii si bude vyžadovať oveľa viac, ako už stanovil trh.“
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html