Prezident JPMorgan Daniel Pinto hovorí, že recesia je pravdepodobná a trhy môžu ďalej klesať, keď Fed zvýši sadzby

JPMorgan Chase prezident Daniel Pinto má v živej pamäti, aký je život, keď krajina stratí kontrolu nad infláciou.

Ako dieťa, ktoré vyrastalo v Argentíne, Pinto (59) povedal, že inflácia je často taká vysoká, že ceny potravín a iných tovarov stúpajú každú hodinu. Pracovníci by podľa neho mohli prísť o 20 % svojho platu, ak by sa neponáhľali previesť svoju výplatu na americké doláre.

„Supermarkety mali tieto armády ľudí, ktorí používali stroje na preznačovanie produktov, niekedy 10 až 15-krát denne,“ povedal Pinto. "Na konci dňa museli odstrániť všetky štítky a na druhý deň začať odznova."

Skúsenosti Pinta, veterána z Wall Street, ktorý vedie najväčšia investičná banka na svete podľa príjmov informuje o svojich názoroch v čase kľúčovom pre trhy a hospodárstvo.

Po uvoľnení biliónov dolárov na podporu domácností a podnikov v roku 2020 sa Federálny rezervný systém potýka s infláciou na úrovni štyroch desaťročí zvýšením sadzieb a stiahnutím svojich programov nákupu dlhov. Tieto kroky tento rok spôsobili kráter na akciách a dlhopisoch a rozvlnili sa po celom svete, keďže stúpajúci dolár komplikuje bitky iných krajín s infláciou.

Život s všadeprítomnou infláciou bol „veľmi, veľmi stresujúci“ a je obzvlášť ťažký pre rodiny s nízkymi príjmami, povedal Pinto v nedávnom rozhovore z centrály JPMorgan v New Yorku. Zvýšenie cien bolo v priemere viac ako 300% ročne v Argentíne v rokoch 1975 až 1991.

Aj keď sa množia hlasy, ktoré hovoria, že Federálny rezervný systém by mal spomaliť alebo zastaviť zvyšovanie sadzieb pri určitých známkach zmiernenia cien, Pinto nie je v tomto tábore.

"To je dôvod, prečo ľudia hovoria, že "Fed je príliš jastrabský", nesúhlasím," povedal Pinto, ktorý sa začiatkom tohto roka stal jediným prezidentom a prevádzkovým riaditeľom JPMorgan, čím upevnil svoj status generálneho riaditeľa. Jamie Dimonvrchný poručík a potenciálny nástupca.

„Myslím si, že je veľmi dôležité vrátiť infláciu späť do škatuľky,“ povedal. "Ak to na určitý čas spôsobí o niečo hlbšiu recesiu, je to cena, ktorú musíme zaplatiť."

Fed podľa exekutívy nemôže dovoliť, aby sa inflácia zakorenila v ekonomike. Pri predčasnom návrate k ľahšej menovej politike hrozí opakovanie chýb zo 70. a 80. rokov, povedal.

To je dôvod, prečo si myslí, že je pravdepodobnejšie, že sa Fed mýli v tom, že je agresívny v sadzbách. Sadzba fondov Fedu bude pravdepodobne vrcholiť okolo 5%; to spolu s nárastom nezamestnanosti pravdepodobne obmedzí infláciu, povedal Pinto. V súčasnosti sa sadzba pohybuje v rozmedzí 3 % až 3.25 %.

Ako rad ďalších vedúcich pracovníkov povedali nedávno, vrátane Dimona a Goldman Sachs CEO Dzanietený Šalamún, USA čelia recesii kvôli ťažkostiam Fedu, povedal Pinto. Jedinou otázkou je, aké silné bude spomalenie. To sa, samozrejme, prejavuje aj na trhoch, ktoré Pinto denne sleduje.

„Máme do činenia s trhom, ktorý oceňuje pravdepodobnosť recesie a to, aká hlboká bude,“ povedal Pinto.

Ekonomická situácia v tomto roku sa nepodobá žiadnej inej v nedávnej histórii; okrem prudkého nárastu cien tovarov a služieb boli zisky podnikov relatívne odolný, čo mätú investorov, ktorí hľadajú známky spomalenia.

Podľa Pinta však odhady zisku neklesli dostatočne na to, aby odzrkadľovali to, čo prichádza, a to by mohlo znamenať, že trh spadne o ďalšiu nohu. The S&P 500 tento rok k piatku klesla o 21 %.

"Nemyslím si, že sme ešte videli dno trhu,“ povedal Pinto. „Keď sa zamyslíte nad ziskom spoločnosti smerujúcim do budúceho roka, očakávania môžu byť stále príliš vysoké; násobky na niektorých akciových trhoch vrátane S&P sú pravdepodobne trochu vysoké."

Napriek vyššej volatilite, ktorú očakáva, že zostane, Pinto povedal, že trhy fungujú „lepšie, ako som očakával“. S významnou výnimkou britského zlatého kolapsu viedli k rezignácii premiér tejto krajiny minulý týždeň, trhy boli usporiadané, povedal.

To by sa mohlo zmeniť, ak ukrajinská vojna naberie nový nebezpečný smer, alebo ak sa napätie s Čínou v súvislosti s Taiwanom rozšíri na globálnu scénu, čo okrem iných potenciálnych úskalí zastaví pokrok v dodávateľských reťazcoch. Trhy sa v niektorých smeroch stali krehkejšími, pretože krízové ​​reformy po roku 2008 prinútili banky držať viac kapitálu viazaného na obchodovanie, čo zvyšuje pravdepodobnosť, že sa trhy zabavia v obdobiach veľkej volatility.

„Geopolitika je veľká čierna labuť na obzore, ktorá sa, dúfajme, nevyhrá,“ povedal Pinto.

Dokonca aj potom, čo centrálne banky zvládnu infláciu, je pravdepodobné, že úrokové sadzby budú v budúcnosti vyššie, ako boli v poslednom desaťročí a pol, povedal. Nízke alebo dokonca negatívne sadzby na celom svete boli definujúca charakteristika predchádzajúcej doby.

Tento režim nízkych sadzieb potrestal sporiteľov a zvýhodnil dlžníkov a rizikovejšie spoločnosti, ktoré by mohli naďalej využívať trhy s dlhmi. Viedlo to aj k vlne investícií do súkromných spoločností, vrátane fintech firiem, ktoré prevzali JPMorgan a jej rovesníkov, a posilnili akcie technologických spoločností, keďže investori platili za rast.

„Skutočné sadzby by mali byť v nasledujúcich 20 rokoch vyššie, ako boli za posledných 20 rokov,“ povedal Pinto. "Nič bláznivé, ale vyššie, a to ovplyvňuje veľa vecí, ako napríklad ocenenie rastúcich spoločností."

Obdobie po finančnej kríze tiež viedlo k vzniku nových foriem digitálnych peňazí: kryptomien vrátane bitcoinu. Zatiaľ čo JPMorgan a jej konkurenti vrátane Morgan Stanley a iní to umožnili klientom v oblasti správy majetku dostať expozíciu voči kryptomenámZdá sa, že v poslednej dobe došlo k malému pokroku, pokiaľ ide o jeho inštitucionálne prijatie, podľa Pinta.

„Skutočnosť je taká, že súčasná forma kryptomien sa stala malou triedou aktív, ktorá je v schéme vecí akosi irelevantná,“ povedal. „Ale technológia, koncepty, niečo sa tam pravdepodobne stane; len nie v súčasnej podobe."

Čo sa týka širšej ekonomiky, existujú dôvody na optimizmus uprostred šera.

Domácnosti a podniky majú silné súvahy, ktorá by mala tlmiť bolesť poklesu. V regulovanom bankovom systéme číha oveľa menší pákový efekt ako v roku 2008 a vyššie štandardy hypoték by tentoraz mali viesť k menej trestuhodnému cyklu zlyhania.

„Veci, ktoré v minulosti vyvolali problémy, sú teraz v oveľa lepšej pozícii,“ povedal Pinto. "To znamená, že dúfate, že sa neobjaví nič nové."