Výnosy nevyžiadaných dlhopisov Top 8 %. Mohol by byť vhodný čas na nákup.

Nekvalitné dlhopisy nie sú bez rizika. Index ICE mal negatívny celkový výnos 12.6 % v roku 2022 až do minulého štvrtka, aj keď je to lepšie ako 20 % pokles (vrátane dividend)

S&P 500
index. A mnohí investori pochopiteľne odmietajú kupovať dlhy spoločností s pákovým efektom smerujúcich do potenciálnej recesie.

"Vyhýbajte sa nezdravým dlhopisom a nezdravým akciám," varoval portfóliový manažér Ariel Investments Rupal J. Bhansali, a. Barron Člen okrúhleho stola na štvrtkovej konferencii MarketWatch's Best Ideas in Money. Povedala, že „rizikové aktíva“, ako je odpad, teraz nie sú tým pravým miestom.

Protiargumentom je, že matematika nevyžiadaných dlhopisov vyzerá na súčasných úrovniach celkom dobre. Rozdiel vo výnosoch medzi nevyžiadaným dlhom a bezrizikovými štátnymi dlhopismi sa na začiatku roka 2022 na základe indexu ICE rozšíril na päť percentuálnych bodov z troch bodov. Teraz by bola potrebná miera zlyhania 8 %, spojená s mierou návratnosti dlhopisov iba 40 %, aby dorovnajú výnosy zo štátnych dlhopisov (8% krát miera straty 60% je takmer 5%, súčasné šírenie nevyžiadanej pošty do štátnych dlhopisov). Zdá sa, že trh je celkovo v dobrom stave, pričom štandardná sadzba je nižšia ako 1 %, aj keď pravdepodobne bude smerovať vyššie.

Jedným nedoceneným plusom je, že viac ako polovicu trhu teraz tvoria emisie s dvojitým ratingom B, najvyššie junk rating, od solídnych spoločností, ako napr.

Charta komunikácie

(ticker CHTR),

Alcoa

(AA) a Ford Motor Credit, finančné oddelenie automobilky. Len 10 % trhu patrí do najšpekulatívnejšej kategórie triple-C.

„Väčšina spoločností by mala byť schopná odolať mäkkej recesii. Spoločnosti využili historicky nízke sadzby na refinancovanie dlhu a naplnili svoje súvahy likviditou,“ hovorí Dan DeYoung, spolumanažér

Columbia High Yield Bond
fond (INEAX). "Nižšie úrokové zaťaženie spojené s vytláčaním krátkodobých splatností dlhov poskytli väčšine spoločností s vysokým výnosom väčšiu finančnú flexibilitu, aby zvládli ekonomické spomalenie."

Trh s novými emisiami je tichý, pretože špekulatívne spoločnosti sa vyhýbajú sadzbám potrebným na prilákanie investorov. Vysokoprofilové financovanie odkúpenia výrobcu softvéru pomocou pákového efektu

Citrix Systems

(CTXS) bola vykonaná nedávno na 10 %.

Kráľovská karibská skupina

(RCL) predala vo štvrtok dlh vo výške 2 miliardy USD, ktorý zahŕňal 9.25% dlhopisy splatné v roku 2029. Ďalšie veľké nevyžiadané obchody, ktoré čakajú v krídlach, budú financovať výkupy

Nielsen Holdings

(NLSN) a

Tenneco

(TEN). Spoločnostiam sa tieto výnosy nemusia páčiť, ale investori by mali.

Investori môžu hrať nevyžiadané dlhopisy prostredníctvom otvorených podielových fondov, uzavretých fondov alebo fondov obchodovaných na burze a jednotlivých emisií. Existuje tiež ďalších 1.5 bilióna dolárov takzvaných úverov s pákovým efektom, čo sú súkromne emitované nadradené obligácie predávané inštitucionálnym investorom. Tento trh má tiež fondy a ETF.

Mnohým investorom sa páči likvidita junk ETF, ako napr

iShares $ iBoxx High Yield Corporate
(HYG) a

SPDR Bloomberg High Yield Bond
(JNK), ktoré držia niektoré z najväčších emisií a výnosy okolo 8 %. The

VanEck Fallen Angel High Yield Bond
ETF (ANGL), ktorý nakupuje podnikový dlh, ktorý bol kedysi investičným stupňom, je alternatívou, ktorá drží dlhopisy od emitentov ako

Las Vegas Sands

(LVS) a Royal Caribbean. Výkonnosť fondu v posledných rokoch prekonala dva väčšie junk ETF.

Je tu dôvod na aktívne riadenie na trhu s nevyžiadanou poštou, kde môžu šikovní investori pridať hodnotu. Uzavreté junk fondy ponúkajú vyššie výnosy ako otvorené fondy a ETF, a to vďaka pákovému efektu, čo má za následok väčšiu volatilitu cien. „Veríme, že existujú skvelé príležitosti,“ hovorí Eric Boughton, spolumanažér spoločnosti

Stratégia CEF diskontovaných dlhopisov Matisse
(MDFIX), ktorá nakupuje diskontované uzavreté dlhopisové fondy v mnohých sektoroch vrátane junk a komunálnych.

Hovorí, že nevyžiadané výnosy sú atraktívne a uzavreté fondy sú lacný spôsob, ako hrať sektor, pretože priemerný diskont fondu k čistej hodnote aktív je 9%, oproti 5% za posledné dva roky.

BlackRock Corporate High Yield
fond (HYT), najväčší nevyžiadaný uzavretý fond s 1.2 miliardami USD, sa obchoduje okolo 9 USD za akciu, čo predstavuje 9 % diskont z čistej hodnoty aktív. Poskytuje viac ako 10 %.

Príjmy úverových stratégií Nuveen
(JQC), ktorá nakupuje pôžičky s pákovým efektom, sa obchoduje okolo 5 USD, čo je 14% zľava na NAV, pričom výnos je 9.5%.

Uzavreté fondy s pákovým efektom majú v tomto roku záporné výnosy v tínedžerskom veku, ale ak sa trh zotaví, mohli by inteligentne rásť.

Aj jednotlivé dlhopisy vyzerajú atraktívne. Columbia's DeYoung je čiastočne zadlžený

Skupina amerických leteckých spoločností

(AAL) a

Uber Technologies

(UBER). Uprednostňuje emisiu v hodnote 3.5 miliardy dolárov od Ameriky podporovanú jej programom AAdvantage. Tie 5.5 % dlhopisy splatné v roku 2026 teraz prinášajú 8 %. DeYoung hovorí, že sú bezpečné vzhľadom na hodnotu programu najazdených kilometrov a jeho dôležitosť pre Američanov. Uber, veľká spoločnosť na zdieľanie jázd, bola v druhom štvrťroku zisková o jedno opatrenie, čo zvýšilo jej akcie o viac ako 30 %. Jeho 4.5 % dlhopisy splatné v roku 2029 vynášajú približne 7 %.

Pre retailových investorov nie je ľahké nakupovať jednotlivé nevyžiadané dlhopisy, pretože mnohé sú emitované ako súkromné ​​​​umiestnenia podľa pravidla 144A a sú dostupné iba pre inštitúcie (retailoví kupujúci si môžu kúpiť niektoré obchody).

Barron písal o vysokých výnosoch „zničených“ konvertibilných dlhopisov, často vydávaných predtým populárnymi rastovými spoločnosťami, ako napr.

Interaktívna čata

(PTON),

Wayfair

(W) a

Microstrategy

(MSTR). Tieto sa obchodujú s výraznými zľavami vzhľadom na ich nominálnu hodnotu a prinášajú výnosy do splatnosti 10 % alebo viac. Konvertibilné s nulovým kupónom Pelotonu splatné v roku 2026 sa obchoduje za 67 centov na dolár a prináša 12 %, zatiaľ čo emisia Wayfair s 0.625 % splatná v roku 2025 prináša 70 centov a výnosy viac ako 12 %.

Bitcoin
Dlhopis vlastníka MicroStrategy s nulovým kupónom splatný v roku 2027 sa obchoduje pod 50 centov za dolár a prináša 18 %. Väčšine kabrioletov chýba hodnotenie a ak by ich mali, pravdepodobne by boli nekvalitné.

Na nepotrebnom trhu je teraz z čoho vyberať.

Napíšte Andrew Bary o [chránené e-mailom]