Pre správcov alternatívnych aktív to bol brutálny prvý polrok. Akcie z
Podľa konsenzuálnych prognóz sa akcie obchodujú len za 11-násobok odhadovaných ziskov v roku 2022 a 10-násobok odhadov na rok 2023. Zisk na akciu by mal tento rok klesnúť o 3.7 % na 4.28 USD a v roku 4.83 stúpnuť na 2023 USD na akciu.
KKR prevádzkuje kombináciu alternatívnych aktív, vrátane private equity, úverovej jednotky, nehnuteľností a portfólia infraštruktúry. K 479. marcu mala firma v správe aktíva v hodnote 31 miliárd USD, čo predstavuje medziročný nárast o 30 %. KKR vykázala za štvrťrok 968.5 milióna USD rozdeliteľného zisku po zdanení, alebo 1.10 USD na akciu, čo predstavuje medziročný nárast o 47 %.
Firma získava obrovské množstvo kapitálu na budúce investície, vrátane 26 miliárd USD v prvom štvrťroku a 132 miliárd USD za posledných 12 mesiacov. Časť tohto kapitálu dáva do práce, vrátane 21 miliárd dolárov v prvom štvrťroku. A má „nevyplatené záväzky“ vo výške 115 miliárd dolárov, čo odráža kapitál, ktorý investori prisľúbili, ale ktorý sa ešte musí použiť.
Jedným z dôvodov na optimizmus je, že KKR by mohla byť na dobrej ceste získať silný štvrťrok pre „speňaženie“, čo je miera jej finančných výnosov, ktorá zahŕňa zisky z predaja jej súkromne vlastnených spoločností.
KKR povedal minulý týždeň že to zarobilo viac ako 950 miliónov USD v speňažení v druhom štvrťroku, najmä vďaka strategickým predajom a predajom na sekundárnom trhu, ktoré sa skončili v druhom štvrťroku.
Asi 75 % z 950 miliónov dolárov pochádzalo z realizovaných „prenesených úrokov“, ktoré odrážajú príjmy z predaja jej súkromne vlastnených spoločností. Toto zahŕňa
Nucor
'S
(NUE) nákup stropných dverí CHI, výrobca stropných garážových brán, ktorý priniesol jeden z najväčších výnosov v novodobej histórii KKR. Zvyšných 25 % je z realizovaných investičných výnosov, ktoré pozostávajú z predajov, dividend alebo úrokov získaných z investícií, ktoré KKR drží vo svojej súvahe.
Hodnota 950 miliónov dolárov prekonala očakávania KKR v prvom štvrťroku, keď to oznámila očakáva viac ako 600 miliónov dolárov pri speňažovaní. potom na júnovej priemyselnej konferencii, KKR uviedla, že speňaženie bude viac ako 800 miliónov dolárov.
Brian McKenna, analytik JMP Securities, povedal, že bol prekvapený oznámením KKR vo výške 950 miliónov dolárov, najmä preto, že prevádzkové pozadie sa od poslednej aktualizácie firmy začiatkom júna zhoršilo.
"KKR je na dobrej ceste oznámiť jeden z najlepších alebo najlepší štvrťrok pre speňaženie, s výnimkou stimulačných poplatkov," povedal McKenna v rozhovore. Očakáva, že KKR zaznamená vynikajúci štvrťrok a zopakoval svoje hodnotenie trhovej výkonnosti a cieľovú cenu 85 USD.
Podľa Rufusa Honea, analytika spoločnosti BMO Capital Markets, 950 miliónov dolárov je podobné úrovni speňaženia, ktorú KKR vykázala v priemere v každom štvrťroku 2021, keď bol trh obchodov na vrchole. „Je to indikátor, že životné prostredie KKR príliš neovplyvňuje,“ povedal.
KKR by mala vykázať zisky za druhý štvrťrok začiatkom augusta.
Je pravda, uzatváranie dohôd zostáva v roku 2022 pomalé. A správcovia alternatívnych aktív čelia oveľa náročnejším vyhliadkam, keďže rastúce úrokové sadzby tlačia na ich kapitálové náklady.
Jednou z obáv je, že ak sa aktíva KKR v tejto situácii zhoršia na základe „mark to market“, účtovná hodnota by mohla zasiahnuť. Príjmy súvisiace s poplatkami by tiež mohli klesať, keď ceny aktív klesajú.
"V obdobiach, ako je toto, spoločnosti viazané na makro majú tendenciu predávať," povedal McKenna z JMP.
Niektorí investori môžu nesprávne pochopiť spoločnosti ako KKR,
Čierny kameň
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Globálne riadenie spoločnosti Apollo
(APO) a
Ares Management
(ARE), pričom sa na ne pozerajú prevažne ako na spoločnosti súkromného kapitálu. „Skutočnosť je taká, že 75 % aktív tejto skupiny je mimo private equity,“ povedal Hone, ktorý má na KKR cieľ 80 USD.
Môže sa vyskytnúť aj váhanie okolo majetkových štruktúr alt-manažérov. Takmer všetky konvertovali na C-Corporations a zmenili svoje majetkové štruktúry z komanditných spoločností alebo LP. Zmena pomohla rozšíriť ich základňu inštitucionálnych investorov, ale akcie môžu stále lietať pod radarom retailových investorov.
Ďalší dôvod, prečo akcie vyzerajú lacný je, že veľká časť ich podkladových aktív je nepriehľadná. To nemusí vzbudzovať dôveru, keďže investori sa pripravujú na tvrdší úsek v ekonomike, možné zníženie účtovnej hodnoty a zníženie ziskov a dividend.
Po takmer 40 % poklese však akcie ako KKR môžu plne odrážať tieto tlaky. Investori, ktorí vstupujú teraz, môžu nakupovať blízko dna.
Napíšte Luise Beltranovej na [chránené e-mailom]