Špecialista podielových fondov z Bronxu ilustruje hodnotu vzdelania a tvrdej práce a ponúka množstvo svojich najlepších nápadov pre súčasný trh.
TStaré cynické príslovie, že najlepší spôsob, ako skončiť s malým majetkom na akciovom trhu, je začať s veľkým majetkom, neplatí pre Maria J. Gabelliho, ktorý prišiel zo skromných pomerov, ale po viac ako 55 rokoch ako profesionálny investor má čistú hodnotu 1.7 miliardy dolárov. Gabelli (80), ktorý sa narodil v Bronxe v rodine talianskych prisťahovalcov, ktorá bývala v byte nad obchodom s lahôdkami, sa naučil o hodnote tvrdej práce a vzdelania od svojich rodičov, z ktorých ani jeden nechodil do školy po šiestej triede. Gabelliho podnikavý duch bol evidentný už od mladosti a rovnako aj jeho sklony vynikať na katolíckych súkromných školách. Ako chlapec cestoval so svojou škatuľkou na čistenie topánok po celom Bronxe a Manhattane a od 12 rokov začal stopovať a jazdiť dlhými autobusmi do caddy pre golfistov v prestížnych vidieckych kluboch na predmestí New Yorku Westchester County: preslávený Winged Foot v Mamaroneck a Sunningdale v Scarsdale.
Mnoho členov klubu pracovalo na Wall Street ako špecialisti na burze v New Yorku a ich diskusie počas kôl na ihrisku a neskôr na 19. jamke nevyhnutne smerovali k akciám. Dospievajúci nosič z Bronxu sa veľa naučil z toho, čo počul a bol uhryznutý chrobákom investovania. Pred začiatkom strednej školy vo Fordham Prep si Gabelli kúpil svoje prvé akcie: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T a Pepsi-Cola.
Gabelliho akademická zdatnosť mu umožnila získať štipendium na neďalekú Fordhamskú univerzitu, pričom v roku 1965 získal bakalársky titul v odbore účtovníctvo. Hneď po promócii získal ďalšie štipendium a odišiel na Graduate School of Business na Kolumbijskej univerzite, do virtuálnej Valhally hodnotného investovania, kde Warren Buffett študoval pod vedením Benjamina Grahama, ktorý vyvinul koncepty bezpečnostnej analýzy a hodnotového investovania o tri desaťročia skôr s Davidom Doddom.
Na Columbii študoval Gabelli u ekonóma Rogera Murrayho, zatiaľ čo spolujazdil do kampusu a pretekal sa do telefónnej búdky, aby si kúpil akcie spolužiaka a investorského kolegu, miliardára Leona „Lee“ Coopermana. „V škole bol len jeden telefónny automat,“ hovorí Gabelli. „Ponáhľali sme sa von a Lee sa tam vždy dostal ako prvý, ale rozhodli sme sa, že sa podelíme o maklérov,“ spomína Gabelli.
Po promócii na Kolumbii v roku 1967 pracoval Gabelli na Wall Street ako maklérsky analytik pokrývajúci autá, poľnohospodárske zariadenia a konglomeráty, až nakoniec v roku 1977 založil vlastnú výskumnú firmu. Krátko nato začal spravovať inštitucionálne peniaze a rad podielových fondov. Jeho výskumná investičná spoločnosť Gabelli Asset Management Company (GAMCO) spravuje približne 30 miliárd USD v desiatkach podielových fondov, uzavretých fondov a ETF od jeho vlajkovej lode Gabelli Asset Fund až po jeho Gabelli Global Mini Mites Fund zameraný na mikrokapitalizáciu a relatívne nový ETF s názvom Gabelli Love Our Planet and People ETF. Jeho najdlhšie fungujúca stratégia, Gabelli Asset ManagementValue, sa od svojho vzniku v roku 14.1 každoročne vracia o 1977 %, v porovnaní s približne 11.5 % pre index S&P 500. Miliardár a jeho manželka, obaja signatári Warrena Buffetta a Billa Gatesa Giving Pledge, štedro prispeli inštitúcie vyššieho vzdelávania, vrátane Fordham, Boston College, Columbia Business School a Iona University.
Investičný rámec Gabelli je zameraný na určenie hodnoty, ktorú by verejne obchodovaná spoločnosť získala, ak by ju získala, čo je určitý násobok trhovej kapitalizácie plus čistého dlhu (hodnota podniku). Kľúčová hodnota výpočtu, ktorú investori používajú pri rozlišovaní „vnútornej hodnoty“ spoločnosti, je zvyčajne založená na diskontovanej súčasnej hodnote budúcich ziskov alebo peňažných tokov, ako aj na čistých aktívach v účtovníctve. Gabelli, podobne ako iní hodnotoví investori, hľadá spoločnosti, ktorých ceny sa pohybujú pod úrovňou ich vnútornej alebo akvizičnej hodnoty.
Niektoré z jeho súčasných favoritov sú v oblasti automobilových súčiastok, hier a zábavy. Gabelli považuje za ťažké ignorovať hyperbolický rast hodnotenia športových tímov, ktorého svedkom bol minulý mesiac predaj podielu miliardového investora Marca Lasryho v Milwaukee Bucks za franšízovú hodnotu 3.5 miliardy dolárov, čo je o 52 % viac ako hodnota tímu NBA vo výške 2.3 miliardy dolárov, ktorú Forbes vyčíslil naposledy. novembra. Gabelli má teda v hre peniaze Madison Square Garden Sports (MSGS), ktorá vlastní kluby NBA New York Knicks a NHL New York Rangers. Na juhu Gabelli vlastní akcie vlastníka Atlanta Braves, Liberty Braves Group (BATRA).
Hry a letectvo sú ďalšie dva sektory, v ktorých Gabelli nachádza dobrú hodnotu. Bol veľkým nákupcom majiteľov kasín a rezortov Caesars Entertainment (CZR) a Rekreačné strediská Wynn (WYNN). Investoval aj do dodávateľov v oblasti obrany Žeriav (CR) a Textron (TXT). Nasleduje prepis nedávneho zoom hovoru s legendárnym investorom, kde diskutujeme o jeho prístupe k hľadaniu víťazných akcií a o niekoľkých ďalších malých kapitáloch, do ktorých investuje jeho prostriedky.
ROZPRÁVKA MARIA GABELLIHO BRONX
80-ročný miliardár premýšľa o svojej ceste od nosenia golfových vakov pre niektorých z najbohatších chlapov na Wall Street až po to, ako sa stal bohatším ako všetci ostatní.
FORBES: Ako by ste opísali svoj štýl investovania?
GABELLI: Myslím, že je to jednoduché. Keď som bol vo Fordhame, bol som hlavným účtovníkom; financie a globálne dane na postgraduálnej škole Columbia. V podstate si vezmete výročnú správu a vŕtate sa v nej. Tak sa na to pozrite. Ale čo je dôležitejšie, pretože sledujete odvetvie, chodíte a čítate všetky odborné časopisy, chodíte na všetky konferencie, chodíte vidieť päť, šesť spoločností. Takže ak navštívim spoločnosť X, ktorá vyrába brzdové doštičky, a môžem sa ich opýtať, čo sa deje v tomto odvetví. Potom však idem do druhej spoločnosti a spýtam sa ich, čo sa deje v spoločnosti X. A tak získate mechanizmus spätnej väzby.
Napríklad raz existovala spoločnosť Snap-on Tools, ktorá potom vytvorila Safety Clean. Tak si hovorím, počúvaj, idem za miestnym chlapíkom z benzínky a hovorím, čo kupuješ? Presvedčil som firmu, aby mi dovolili jazdiť na kamióne a sledoval som, ako ten chlap vlastne funguje a ako zarába peniaze. Takže by sme ísť zdola nahor v odvetví, v ktorom veľa pokrývame. Ak ste tým, čo nazývajú analytik špeciálnych situácií alebo všeobecný odborník, nemáte toľko času, aby ste sa sústredili. Čiže pojem intenzívneho zamerania na vybrané odvetvia.
V oblasti automobilového priemyslu – stále sa blíži náš 46. ročník konferencie o autodieloch – všetci sa tu objavia Intel (INTC), tým, ktorí predávajú ojazdené autá, tým, ktorí predávajú batérie na predaj do elektrických vozidiel (EV). A tak to prenesiete na dlhšie obdobie.
Ale väčšia zmena pre mňa [ako analytika] bola, keď padol Berlínsky múr. Bol som prezidentom Auto Analysts of New York. Začiatkom 80. rokov sme chodievali do Číny a Japonska, ja som bol v Japonsku o niečo skôr. Ale nie investovať, len pochopiť, čo sa deje. Keď v novembri 1989 padol Berlínsky múr a Námestie nebeského pokoja, povedali sme si, že musíme ísť globálne. Takže to je ďalšia časť dynamiky, ktorá sa rozvinula. A to je všetko. Naši analytici sa pozerajú na odvetvia, v ktorých máme významné, nahromadené a zložené znalosti, a stále robíme chyby.
Ale je to ako bejzbal. Pokiaľ budete robiť menej chýb, ako budete hrať skvelé hry, pôjde vám to dobre.
No, je to ako Ted Williams, ktorý odpálil 400, ale to znamená, že ste to urobili trikrát z piatich.
Keď sa pozriete späť na svoju investorskú kariéru, keď sa vrátite do 1960. a 1970. rokov, existuje jeden veľký triumf, na ktorý by ste radi spomínali a povedali si: wow, to bol naozaj skvelý?
Mal som veľké šťastie, že som pokrýval vysielací priemysel. A keďže som robil vysielanie, skutočne som bol schopný pochopiť vplyv inflácie na príjmy, hrubú maržu a cash flow. Po druhé, mal som veľké šťastie, že Tom Murphy a Dan Burke v Midtown Manhattan riadili spoločnosť s názvom Hlavné mestá. Sledoval som, čo robia z hľadiska využívania cash flow. Ísť a potom nakupovať ABCa potom to zlúčiť do Disney (DIS). Takže sa pozriete na Toma, ktorý práve odišiel za posledný rok. A nasledovanie takéhoto jednotlivca, pokiaľ ide o pochopenie, odkiaľ odvodili dopyt, pochopenie všetkých pravidiel a predpisov, pochopenie toho, ako robili štruktúru daní a obchodov, bolo mimoriadne užitočné. Ale ďalšia časť, ktorú by ste si mali uvedomiť, je, že som sledoval obchodné služby. Na Manhattane bola spoločnosť tzv Pinkertonov (ktoré sme vlastnili). V Briarcliff bola spoločnosť tzv Burns Detective Agency. Na Floride, a preto by som išiel do Miami Wackenhut. A keď som išiel pozrieť Wackenhut, musel som sa ísť pozrieť Wometco. Ale ostaneme pri tom, veľkým investorom v Pinkerton's, ktorý bol dole v oblasti Wall Street, bol Warren Buffett. Tak som začal čítať o tom, čo robí Warren? Ako pracoval, ako bol v Kolumbii s Grahamom a Doddom a mal Grahama za profesora. Benjamin Graham bol partnerom Jerryho Newmana, ktorý bežal Philadelphia a Reading (železnica), ktorá bola jednou z mojich prvých akcií, takže som to nasledoval. Takže som sa musel naozaj sústrediť na Buffetta. Vedeli sme o ňom, ale nikdy ste nesledovali jeho mechaniku. Takže keď som založil jeden zo svojich fondov, okamžite som kúpil Berkshire Hathaway (BRK.A), to bolo 3,000 XNUMX dolárov za akciu.
No myslím, že odvtedy sa to trochu zvýšilo. To je homerun. Popálili ste sa niekedy na začiatku kariéry alebo neskôr?
Stalo sa nasledovné: Idem do Los Angeles a navštívim ho gróf Scheib.
Firmu, kde by ste si dali nalakovať auto?
Akékoľvek auto v akejkoľvek farbe za 19.95 USD. Mal som staré auto, ktoré som priviezol, urobili predné sklá a nalakovali príliš veľa auta. Takže by som tam išiel. Ale on povedal: "Mario, samozrejme, že sa uvidíme." Musíte tu však byť o 7:30." A povedal som: „Dobre, pretože som hore o 4:30; Už som v práci v New Yorku. Ale potom som sa ho konečne spýtal prečo. Hovorí: "No, pretože v Santa Anite behajú kone a chcem sa dostať na dostihovú dráhu." Ale v konečnom dôsledku mali skvelý biznis. Odmietli však urobiť niekoľko vecí, ako je premena na opravu a údržbu. A držal som akcie pravdepodobne 30 rokov. Ide teda o stratu návratnosti kapitálu.
Potom sme mali ďalšie spoločnosti, ktoré v priebehu rokov skrachovali, keď ste vstúpili do jeho cyklu, a ktoré dostali lekciu o nekupovaní určitých spoločností, ktoré boli vysoko zadlžené vstúpiť do cyklu. To išlo do la-la land a malo negatívny peňažný tok a súvahy, ktoré boli vysoko zadlžené. A keď úrokové sadzby začali stúpať, boli to tí, ktorí mali nejaké problémy, ako napr Carvana (CVNA).
Aké sú niektoré z akcií, o ktoré teraz skutočne idete, jednou charakteristikou by bola nízka úroveň dlhu?
Sú dva typy. Práve teraz v ideálnom svete by ste mali dobrý obchod s dobrým manažmentom za nízku hodnotu. Včera sme sa pozerali na jedného s dobrým obchodom, skvelým manažmentom, ale vysokým ohodnotením. Ten chlap odviedol skvelú prácu pri behu, ale teraz je to 25-násobok zárobku. Sú chvíle v cykle – nehovorím, že sme tam ešte –, ale keď si kúpite späť v poriadku obchod s neinšpirujúcim manažmentom, ale kupujete za cenu v núdzi. Pretože to, čo sa stane s tou spoločnosťou, je buď niekto – aj keď nemá žiadny dlh – ju kúpi, aby skonsolidoval sektor a v podstate zvýši Ebitda alebo prevádzkové zisky podstatnou rýchlosťou s veľmi malým obmedzeným prírastkovým úsilím.
Nehovorím, že sme tam ešte, ale nedávno sme tam boli, kvôli našej práci s Herc Rentals (HRI), naša práca s Terex (TEX) a niekto mi včera pripomenul, že som napísal správu o tejto spoločnosti tzv Manitowoc (MTW). Boli to „žeriavy, kocky, pretože mali automaty na zmrzlinu a hotovosť“. Začali sme teda kupovať akcie za 8 dolárov. Zrazu kvôli zákonu o znižovaní inflácie a IIJA dostanú veľa peňazí na zlepšenie infraštruktúry. Akcie sa zvýšili na 18 dolárov z 8 dolárov – neinšpirujúca spoločnosť.
Jedna, ktorá čoskoro podá správu, ktorá je rovnako neinšpirujúca, je spoločnosť s názvom Hyster-Yale Material Handling (HY), ktorá sa nachádza v oblasti Cleveland a vyrába vysokozdvižné vozíky. Majú 16 miliónov akcií a akcie sú 30 dolárov, takže trhová kapitalizácia je 480 miliónov dolárov. Očividne existuje nejaký dlh, ale v Číne predávajú vybavenie. Takže ak sa pokúšam zautomatizovať sklad a vy máte preshoring v Spojených štátoch, kúpite si ich vybavenie. Potrebovali sa rýchlejšie dostať do väčšieho množstva elektriky
Je tu ešte jedna spoločnosť, ale tá je v tejto oblasti v súkromnom vlastníctve a odvádza skvelú prácu. Často sa rozprávam s generálnym riaditeľom, pretože je zapojený do nejakej organizácie, v ktorej som zapojený. Ale boli tiež spálené v hotovosti pri vývoji vodíka. Zárobky budú v tomto štvrťroku akosi nevýrazné, ale môžem za tri alebo štyri roky zarobiť trojnásobok alebo štvornásobok? Áno.
Mám spoločnosť v Milwaukee, Strattec Security (STRT), štyri milióny akcií, akcie za 20 dolárov, slušná súvaha, žiadny dlh, žiadny dôchodok. Pôsobí v Číne, Európe a Mexiku. A robia zadné dvere na Ford Lightning, takže sú na EV. Ale robia aj niečo iné. Napríklad, ak máte auto, hľadám svoj kľúč od auta, ktokoľvek, máte prívesok.
Áno iste.
Majú „DNA“ na približne 80 % z 290 miliónov áut v Spojených štátoch a spolupracujú s nemeckou spoločnosťou, ktorá vám môže pomôcť po celom svete. Takže to, čo potrebujete, je zlepšenie cyklu. V tomto cykle zarobia, povedzme 6 až 8 dolárov. Ako potom získate násobok? Dostanete násobok, pretože môžu zobrať tú fob DNA a môžu ju ponúknuť vám a mne za 2 doláre mesačne. Ak niekedy stratíte [kľúč od auta], nasledujúci deň vám ho pošleme. Ak sa to pokúsite získať teraz, musíte sa oddýchnuť k predajcovi a zaplatiť 300 alebo 400 dolárov. Takže majú túto schopnosť, ale nepočúvajú ma. Takže vedenie je v poriadku; boli odčlenené od Briggs & Stratton. Takže to sú veci, na ktoré sa pozeráme.
Prečo sa na to vôbec pozeráme, pretože sa pozeráme na spoločnosti OEM. Takže keď pôjdete do Milwaukee, uvidíte Badger Meter (BMI), vidíte Briggs & Stratton, vidíte túto spoločnosť, vidíte Rockwell (ROK). Tak ideme dnu a vidíme štyri alebo päť spoločností. Takže ak letíte do Milwaukee, nevidíte jednu spoločnosť a vrátite sa späť. Pri mojej poslednej ceste sme išli do Racine vo Wisconsine, previezli sme sa do tejto časti sveta a za deň sme videli asi šesť spoločností. Jazdíme rýchlo. Dve spoločnosti v Racine, ktoré teraz vlastníme, sú Modine Manufacturing (MOD), a vlastníme ešte jednu s názvom Dvojitý disk (TWIN). Modine má nový manažment a akcie klesli z 10 na 25 dolárov. Zaujímavú príležitosť má v dátových centrách, pretože spoločnosť poskytuje infraštruktúru pre dátové centrá a to sa mu darí. Po druhé, lepšie riadia štruktúru nákladov, takže je tu veľa vylepšení.
Existuje veľa dobrých spoločností. Existuje veľa dobrých manažmentov. Začali sme teda sieňou slávy. Každý rok prijmeme troch až štyroch jednotlivcov zo spoločností, ktoré sledujeme a v ktorých hodnoty vyplávali na povrch. Tento rok sme napríklad zobrali chlapa z švédsky zápas (SWMAY), dlhý príbeh a on do toho prichádza, pretože Philip Morris (PM) ich kúpili a klienti toho vlastnili tonu. Dostali sme chlapíka z Nashvillu menom Colin Reed, ktorý vedie Ryman Hospitality Properties (RHP).
To je realitný investičný fond, však?
Áno, to je REIT. Vlastnia Ryman a vlastnia Gaylord a jeden dostali v Denveri, ktorý sa otvoril v priebehu roka. Jednu majú vo Washingtone, DC, ktorej sa darí, ale nie skvele. Dostali jeden v Texase, ktorý je na vzostupe a tak ďalej. To je súčasť podnikania, previedli to do formátu REIT.
A potom ostatné podniky, tie sú v zábavnom biznise. Nejako si uvedomili, že zosnulá Loretta Lynn začala v Nashville a je to country a western, a na to majú celý rad infraštruktúry. A máte, hovoríte o 60 miliónoch akcií z 90 dolárovej akcie, 5.4 miliardy dolárovej trhovej kapitalizácie. Trochu viac dlhov ako sa mi páči, ale cash flow je v poriadku.
Je niečo, čo je podľa vás veľmi dôležité, aby investori v súčasnej ekonomickej situácii vedeli?
V podstate pre nového investora, ak máte 20 rokov a vyrastali ste ďalej fortným, chcete mať krátkodobé zisky, premýšľať o dlhodobom horizonte. To je pojem zloženia hodnoty počas dlhšieho časového obdobia. Mám mriežku, ktorú používam, keď prednášam na vysokej škole o tom, ako sa stať miliardárom. A to je mať o jednu [kávu] menej, a tým neklopem na Starbucks, len to použijem ako príklad a vezmem na to tie peniaze a investujem ich. Takže o jeden menej za deň a vy vložíte 35 dolárov za týždeň a počas nasledujúcich 4 rokov to narastiete o 6, 8, 10, 40 %, kde budete? A ak si naozaj chcete pomôcť, o jedno pivo menej, naozaj, o bieleho pazúra menej.
A ak máte to šťastie, že máte starého rodiča alebo rodiča, ktorý môže založiť 529, vláda vám umožní vziať si časť z toho a vložiť ju do Roth IRA.
Vážim si, že ste si našli čas na zdieľanie tejto múdrosti. O jedno pivo menej. O jednu kávu menej. Ďakujem Mario.
Výňatok z vydania z marca 2023 Miliardár Forbes Investor
VIAC OD FORBES
Zdroj: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/