Kocky tvoria skratku “REIT” (Real Estate Investment Trust) vedľa vzorového domu.
Getty
Hypotekárne REIT sú o výnosovej krivke. Požičiavajú si na nízkej úrovni (30- až 60-dňová sadzba LIBOR), aby si kúpili hypotéky, ktoré platia úroky na najvyššej úrovni (30-ročné sadzby) a potom rozdeľujú rozdiel medzi akcionárov ako dividendy, vysvetľuje Todd Holiaci strojček; tu, redaktor Správa o býčím trhu - a prispievateľ do MoneyShow.com — preskúmava trio hypotekárnych REIT pre investorov orientovaných na príjem.
Za normálnych okolností je to permanentný bankomat. A dokonca aj teraz, keď sa rozpätie medzi sadzbami krátkodobých pôžičiek a dlhodobých úverov nepohodlne zúžilo, ľudia, ktorí riadia tieto portfóliá, stále nachádzajú spôsoby, ako stlačiť pol alebo dva percentuálne body.
V roku 2019, keď sa krivka úplne obrátila, sa tento spread dostal až na 0.55 %. . . stále pozitívne a stále dosť na udržanie toku hotovosti. To je všetko, čo potrebujete, aby ste prekonali zlé časy. A potom, keď sa spready opäť začnú rozširovať, distribúcie rýchlo odskočia. Čas na uzamknutie výnosu je, keď sa krivka obráti. Ak je história nejakým vodítkom, váš príjem môže byť na štvrtinu alebo dve zasiahnutý, ale kým sa nenazdáte, budete opäť zarábať 8 – 10 % ročne.
Popredná investičná dôvera v oblasti hypotekárnych nehnuteľností Investícia AGNC (AGNC) pred týždňom zverejnila svoje výsledky za druhý štvrťrok, keď vykázala tržby 315 miliónov USD, čo je medziročný nárast o 36 % v porovnaní s 232 miliónmi USD pred rokom. Spoločnosť vykázala zisk alebo finančné prostriedky z operácií (FFO) vo výške 435 miliónov USD alebo 0.83 USD na akciu v porovnaní so 400 miliónmi USD alebo 0.76 USD.
Účtovná hodnota hypotekárneho REIT klesla počas štvrťroka na 11.43 USD na akciu v porovnaní s 13.12 USD na konci predchádzajúceho štvrťroka. Bolo to spôsobené slabosťou na trhu cenných papierov krytých hypotékami agentúr a očakávaním vyšších krátkodobých sadzieb spôsobených obavami z recesie, čo všetko viedlo k značne vysokej volatilite úrokových sadzieb počas štvrťroka.
Firma ukončila štvrťrok s portfóliom vo výške 61 miliárd USD, s 44 miliardami USD v cenných papieroch zabezpečených hypotékami agentúr, 16 miliardami USD v hypotekárnych pozíciách, ktoré sa majú oznámiť, čo sú v podstate forwardové obchody na vyrovnanie hypoték, a prevod kreditného rizika v hodnote 2 miliárd USD. a neagentúrne cenné papiere.
Rozdiely vo výnosoch medzi 30-ročným aktuálnym kupónom MBS a 10-ročnými pokladničnými poukážkami sa v priebehu roka rozšírili o viac ako 100 bázických bodov a ukončili štvrťrok s rozpätím 140 bázických bodov. Jediným ďalším obdobím, keď takéto spready existovali dlhší čas, bolo počas Veľkej recesie v roku 2008 a pre hypotekárne REIT, ako je AGNC, širšie spready vedú k vyšším výnosom z dlhodobého hľadiska.
Historicky sa takéto situácie ukázali ako hviezdne príležitosti na odkúpenie a Federálny rezervný systém dal jasne najavo, že preferovaným nástrojom menovej politiky je úprava sadzieb federálnych fondov a nie zníženie súvahy. Vďaka tomu zostane čistá ponuka agentúry MBS v rozmedzí 700 miliárd USD, čo ju robí celkom príťažlivou pre firmy ako AGNC.
AGNC klesla o viac ako 18 % od začiatku roka a o 25 % v porovnaní s októbrovým vrcholom, pričom zvýšenie úrokových sadzieb narušilo jej účtovnú hodnotu. To posunulo súčasný výnos na 11.4 % a akcie sa obchodujú len s 10 % prirážkou k účtovnej hodnote, čo z nich robí skvelú príležitosť dostať sa dovnútra. Vďaka silnej likvidite, ktorá pozostáva z 10 miliárd USD v hotovosti a 44 miliárd USD v dlhu, zostáva v dobrej pozícii, aby čo najlepšie využila tieto príležitosti.
Jeden z najväčších investičných trustov v oblasti hypotekárnych nehnuteľností, Správa kapitálu Annaly
Rovnako ako väčšina mREIT, aj Annaly zaznamenala v priebehu štvrťroka pokles svojej účtovnej hodnoty o 13 %, čo viedlo k negatívnej ekonomickej návratnosti 9.6 %, keďže spready sa rozširovali a volatilita úrokových sadzieb naďalej podnecovala operácie. Spoločnosť však zaznamenala hviezdny výkon v hornom a spodnom riadku a vytvorila zisk, ktorý prevýšil dividendy o 135 %.
Annaly ukončila štvrťrok s portfóliom vo výške 82 miliárd USD, pričom 75 miliárd USD bolo vo vysoko likvidnom portfóliu agentúr. Rezidenčné portfólio dosiahlo 4.8 miliardy USD, čo predstavuje nárast o 10 %, nasledované portfóliom práv na poskytovanie hypoték s 1.7 miliardy USD, čo predstavuje medziročný nárast o 41 %, čo z neho robí štvrtý najväčší nákupca MSRs YTD, ktorý, ako sme už diskutovali, je významné zabezpečenie proti rastúcim úrokovým sadzbám.
Pre spoločnosť to bol rušný štvrťrok, keď uzavrela päť celých sekuritizácií pôžičiek v hodnote 2 miliardy USD, čím sa stala najväčším nebankovým emitentom Prime Jumbo a Expanded Credit MBS. Rezidenčná úverová skupina pridala úverový rámec vo výške 500 miliónov USD a platforma MSR uzavrela ďalších 500 miliónov USD, po čom nasledovala sekundárna ponuka kmeňových akcií v hodnote 740 miliónov USD v máji, čím sa pre spoločnosť vytvorilo množstvo likvidity.
Napriek náročnému prostrediu počas štvrťroka by jasnosť na federálnom menovom fronte spolu s historicky atraktívnymi spreadmi mala v budúcnosti priniesť vyššie celkové výnosy. Po 14 % poklese YTD poskytujú akcie Annaly výnos 12.8 % s vynikajúcim pokrytím dividend, pričom sa obchodujú so zdravou prirážkou.
Rithm Capital (RITM), predtým známa ako New Residential Investment, zverejnila svoje výsledky za druhý štvrťrok, keď zaznamenala tržby 1.3 miliardy USD, čo je takmer trojnásobný medziročný nárast v porovnaní so 450 miliónmi USD pred rokom. Zisk počas štvrťroka zostal silný na úrovni 145 miliónov USD alebo 0.31 USD na akciu.
Realitný investičný fond odhalil záplavu zmien, ktoré presahujú len jeho názov a symbol akcií, pričom tou najmonumentálnejšou je zrušenie zmluvy s externým manažérom Fortress Investment Group. V budúcnosti bude spoločnosť Rithm riadená interne a v dôsledku toho zaplatí 325 miliónov dolárov za ukončenie dohody s Fortress, čo bude mať za následok ročné úspory vo výške 60 miliónov dolárov.
Okrem toho spoločnosť Rithm urobila mnoho ďalších krokov na úsporu nákladov a zvýšenie efektívnosti, najmä v oblasti hypotekárnych úverov, kde ročné všeobecné a administratívne výdavky klesli z 2.2 miliardy USD na 1.9 miliardy USD. Spoločnosť ďalej znížila kapitál vo svojom počiatočnom obchode z 2 miliárd USD na iba 650 miliónov USD, čím sa zlepšila celková návratnosť kapitálu použitého pre akcionárov.
Prístup firmy k opätovnému vyváženiu svojho portfólia pomocou dokonalého mixu originácií, MSR, spoločností a aktív viedol k medzikvartálnemu poklesu účtovnej hodnoty len o 2.2 %. Vďaka tomu je Rithm medzi poprednými mREITs, z ktorých väčšina zaznamenala drastickú eróziu účtovných hodnôt vzhľadom na rastúce úrokové sadzby, inverziu výnosovej krivky, spomalenie predaja nehnuteľností a hroziacu recesiu.
Portfólio práv na obsluhovanie hypoték Rithm (MSR) dosiahlo počas štvrťroka 623 miliárd USD v nesplatených zostatkoch istiny, so ziskom 515 miliónov USD v dôsledku rastúcich úrokových sadzieb a výnosov štátnej pokladnice. Segment Servis vykázal zisk vo výške 620 miliónov USD a predstavuje robustné zabezpečenie proti prvotnému biznisu, ktorý je v súčasnosti uprostred spomalenia.
Straty v segmente založenia trustu dosiahli nepatrných 26 miliónov USD, čo je rovnaké ako v minulom štvrťroku, a to z dôvodu nižšieho založenia na úrovni 19 miliárd USD v porovnaní s 23 miliardami USD pred rokom. Segment však naďalej zaznamenáva stabilné zlepšovanie predajných marží na úrovni 1.95 % v porovnaní s 1.42 % pred rokom. Spoločnosť opäť usilovne pracuje na znižovaní nákladov.
Akcie zostávajú medziročne nižšie o viac ako 7 %, a to aj po výraznom odraze od minima v júni. Rithm Capital predstavuje hviezdnu príležitosť na budúce zisky s výnosmi blížiacimi sa k 10 %, dobrým pokrytím dividendy, značnou hodnotou a ziskom zo synergie v posledných štvrťrokoch, keďže jeho rôzne prevádzkové spoločnosti spadajú do pôsobnosti internalizovaného riadenia. Budúcnosť vyzerá jasne. Dôverujeme manažmentu a sme presvedčení, že účtovná hodnota 12.28 USD sa v priebehu nasledujúcich 1-2 rokov zvýši do tínedžerov.
Zdroj: https://www.forbes.com/sites/moneyshow/2022/08/18/lock-in-high-yields-with-mortgage-reits/