Účet za kúpu Twitteru Elonom Muskom je splatný, pričom miliardár čelí nepríjemným možnostiam na obrovskej hromade dlhov spoločnosti, od konkurzného konania až po ďalší nákladný predaj akcií Tesly.
Traja ľudia blízki podnikateľovmu odkúpeniu Twitteru uviedli, že prvá splátka úrokových platieb súvisiacich s 13 miliardami dolárov dlhu, ktorý použil na financovanie prevzatia, by mohla byť splatná už koncom januára. Tento dlh znamená, že spoločnosť musí zaplatiť približne 1.5 miliardy dolárov v ročných splátkach úrokov.
Šéf Tesly a SpaceX financoval svoju 44-miliardovú dohodu o prepadnutí Twitteru do súkromia v októbri zabezpečením obrovského dlhu od syndikátu bánk vedeného Morgan Stanley, Bank of America, Barclays a Mitsubishi. Dlh 13 miliárd dolárov drží Twitter na korporátnej úrovni bez osobnej záruky zo strany Muska.
Od prevzatia, Pižmo sa pretekala v znižovaní nákladov, ako je prepustenie polovice zamestnancov spoločnosti, a zároveň hľadala nové zdroje príjmov, ako je spustenie predplatiteľskej služby Twitter Blue.
Zlé financie spoločnosti – v roku 221 pred akvizíciou zaznamenala stratu 2021 miliónov dolárov a Musk uviedol, že tržby odvtedy klesali – viedli nového vlastníka k tomu, aby pravidelne zvyšoval vyhliadky, že by spoločnosť mohla pád do bankrotu.
To, ako sa Musk vysporiada s hroziacimi splátkami úrokov, je kľúčovým testom jeho vodcovstva Twitter, ktorá bola doteraz poznačená chaotickým manažmentom, ktorý odcudzil jej firemných inzerentov.
„Táto spoločnosť je ako keby ste boli v lietadle, ktoré smeruje k zemi vysokou rýchlosťou s horiacimi motormi a ovládačmi nefungujú,“ Musk povedal minulý mesiac.
Ak by Twitter neuskutočnil svoju prvú platbu úrokov, pripojil by sa k malému, ale notoricky známemu klub firiem obchodníkmi s dlhom nazývaný „NCAA“ – skratka pre „žiadny kupón“ – zahŕňa americkú autopožičovňu Hertz a nemeckú platobnú skupinu Wirecard.
Takéto nesplatenie dlhu by pravdepodobne viedlo k tomu, že vedenie Twitteru vyhlásilo bankrot, v ktorom by americké súdy začali nákladný a byrokratický proces reštrukturalizácie dlhu.
Musk by sa tomuto osudu mohol vyhnúť vyrovnaním úrokov z zmenšujúcich sa hotovostných rezerv Twitteru alebo predajom väčšieho kapitálu v spoločnosti na financovanie platieb – obe bolestivé možnosti. Spoločnosť má hotovostnú pozíciu vo výške približne 1 miliardy dolárov, povedal Musk. Varoval tiež, že jej čistý hotovostný odliv by mohol byť v budúcom roku asi 6 miliárd dolárov bez dodatočných opatrení na úsporu nákladov.
Rastúce úrokové sadzby znamenajú, že dlh bude stále drahší a zároveň bude poškodená hodnota spoločnosti Twitter.
Bankári a experti, ktorí dohodu pozorovali, uviedli, že je nepravdepodobné, že by Musk vyhlásil bankrot, čo by znamenalo, že by mohol stratiť kontrolu nad obchodom.
Namiesto toho medzi jeho možnosti patrí ukončenie novej dohody s veriteľmi, ako je výmena dlhu za kmeňové akcie so zľavou vzhľadom na nominálnu hodnotu dlhu, alebo nájdenie alternatívnych spôsobov financovania úrokových platieb, keď hrá o čas, aby otočil biznis. „Je pravdepodobnejšie, že [Musk] požiada veriteľov Twitteru o toleranciu a pokúsi sa niečo vyriešiť,“ povedal jeden z reštrukturalizačných bankárov.
Muskove osobné kapitálové investície do Twitteru vo výške približne 26 miliárd dolárov by boli v prípade bankrotu efektívne vymazané spolu s ďalšími akcionármi, ako sú Sequoia Capital, spoluzakladateľ Oracle Larry Ellison a saudský princ Alwaleed bin Talal. Vo fronte na splatenie by ich investície boli za bankami, ktoré majú úvery zabezpečené aktívami Twitteru, ako aj za nezabezpečenými veriteľmi a obchodnými veriteľmi spoločnosti.
„Predpokladám, že [Twitter] nesplatí dlh, pretože je dosť prerušené, k čomu to vedie,“ povedal bankár, ktorého banka drží veľkú časť dlhu. Povedal, že diskusie medzi bankami a vedením Twitteru o splácaní dlhu pokračujú.
Bankári však tvrdia, že Musk by sa mohol pokúsiť zlepšiť svoju pozíciu lacným nadobudnutím dlhu Twitteru, počas alebo mimo bankrotu, a neskôr ho previesť na vlastný kapitál, ak by v budúcnosti zmenil stránku na ziskovú spoločnosť – aj keď by to vyžadovalo ochotu zo strany banky predali dlh Muskovi so zľavou, čo znamená, že by musel vypísať ďalší šek na Twitter, ak by chcel zostať pod kontrolou.
Negatívny sentiment okolo budúcnosti Twitteru, odkedy ho Musk prevzal, ako aj vyššie úrokové sadzby brzdili schopnosť bánk preniesť dlh na investorov. Veľká bilančná angažovanosť bánk by na ne mohla vyvinúť tlak, aby predali dlh Muskovi, či už v prípade bankrotu, alebo mimosúdne.
„Musk by bol posledný v rade [na splatenie], ale očividne má veľký vplyv,“ povedal jeden reštrukturalizačný bankár so znalosťou dohody na Twitteri, pričom citoval túžbu veriteľov zostať s Muskom za dobrých podmienok. "Hrozba bankrotu mu môže pomôcť získať ústupky od veriteľov, ale skutočné podanie by mu veľmi nepomohlo."
Určitá finančná reštrukturalizácia v Twitteri sa už skúma. Bankári rokujú s Muskom o tom, aby nahradili asi 3 miliardy dolárov drahého nezabezpečeného dlhu, ktorý má úrokovú sadzbu 11.75 percenta, pôžičkami s rezervou, ktoré sú kryté Muskovým podielom v Tesle, podľa dvoch ľudí, ktorí majú k veci blízko.
Banky uviazli v držbe dlhov v hodnote desiatok miliárd dolárov z iných obchodov uzavretých pred minuloročným výpredajom na finančných trhoch – dohoda na Twitteri však vyniká svojou veľkosťou a tempom, akým sa podnikanie zhoršilo.
Takáto výmena dlhu by brzdila Muskovu finančnú flexibilitu. Asi 63 percent jeho existujúcich akcií Tesly je už poskytnutých ako záruka za pôžičky, podľa firemných podaní. Spoločnosť obmedzuje množstvo akcií, ktoré môžu jej vedúci pracovníci prisľúbiť, na 25 percent hodnoty, čo znamená, že by mohol byť nútený vložiť viac svojich akcií, ak by akcie Tesly naďalej klesali, čím by zostalo menej na krytie budúcich pôžičiek.
Medzitým s Teslou klesajúce zásoby 65 percent v minulom roku a Musk intenzívne predáva, hodnota jeho podielu v spoločnosti klesla na približne 50 miliárd dolárov zo 170 miliárd dolárov, keď v apríli minulého roka ponúkol kúpu Twitteru. To mu ponechalo oveľa menší priestor na získanie hotovosti zabezpečením väčšieho množstva akcií. Jednou z alternatív by bolo uplatniť niektoré z jeho opcií na akcie, aj keď by mu to spôsobilo veľký – a okamžitý – daňový účet.
Najväčším problémom pre investorov Tesly bolo, ak bude Twitter naďalej krvácať, Musk bude možno musieť predať viac akcií.
Musk, ktorý bol do decembra po páde akcií Tesly najbohatším človekom na svete, vložil do zmluvy na Twitteri približne 26 miliárd dolárov, vrátane svojho 9.6-percentného podielu na Twitteri v hodnote 4 miliardy dolárov. Od konca roku 2021 predal takmer 40 miliárd dolárov akcií spoločnosti Tesla, čiastočne na financovanie akvizície Twitteru.
Odvtedy sa pokúsil získať viac peňazí na financovanie svojich operácií. Minulý mesiac jeho správca majetku, bývalý bankár Morgan Stanley Jared Birchall, ponúkol existujúcim akciovým investorom šancu zvýšiť svoju pozíciu za rovnakú cenu, akú zaplatili v novembri.
Hodnota Twitteru však klesla, odkedy ho prevzal Musk. Spoločnosť Fidelity, ktorá vlastní podiel na platforme sociálnych médií prostredníctvom kótovaného fondu, znížila hodnotu svojho podielu z 19.7 milióna dolárov v októbri na 8.6 milióna dolárov po tom, čo Musk uzavrel dohodu.
Technologický akciový analytik Dan Ives z Wedbush Securities uviedol, že Twitter má dnes hodnotu bližšiu k 15 miliardám dolárov, ako zaň Musk zaplatil 44 miliárd dolárov.
„To je dôvod, prečo sa nikto nezostavuje, aby prevzal tento dlh, takže banky ho držia a v konečnom dôsledku vsádzajú na Muska, aby urobil to, čo urobil so SpaceX a Teslou,“ povedal Ives s odkazom na obraty, ktoré Musk zorganizoval v každom obchode.
Ďalšie správy Hannah Murphy v San Franciscu
Source: https://www.ft.com/cms/s/25f67d89-2940-43b9-9a42-bfc34d262631,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo