Trhy a ekonomika sa pripravujú na to, že prvé zvýšenie Fedu by mohlo prísť o dva mesiace

Ak všetko pôjde podľa plánu, Federálny rezervný systém o niečo viac ako dva mesiace uzákoní prvé zvýšenie sadzieb za tri roky, čo je krok, ktorý politici považujú za potrebný a ktorý trhy a ekonomika s nechuťou akceptujú.

Fed naposledy zvýšil sadzby koncom roka 2018, čo je súčasťou procesu „normalizácie“, ku ktorému došlo v doznievajúcom období najdlhšej ekonomickej expanzie v histórii USA.

Len o sedem mesiacov neskôr musela centrálna banka ustúpiť, pretože táto expanzia vyzerala čoraz krehkejšie. Osem mesiacov po tomto počiatočnom znížení v júli 2019 bol Fed nútený znížiť svoju referenčnú úrokovú sadzbu úplne späť na nulu, keď národ čelil pandémii, ktorá uvrhla globálnu ekonomiku do náhleho šoku.

Takže ako sa úradníci pripravujú na návrat ku konvenčnejšej menovej politike, Wall Street to pozorne sleduje. Prvý obchodný deň nového roka naznačil, že trh je ochotný naďalej tlačiť vyššie, uprostred výkyvov, ktoré privítali Fed, keďže pred mesiacom naznačil zmenu politiky.

"Keď sa pozriete späť na Fed, zvyčajne sú to viaceré sprísnenia, kým sa dostanete do problémov s ekonomikou a trhmi," povedal Jim Paulsen, hlavný investičný stratég v Leuthold Group.

Paulsen očakáva, že trh prijme počiatočné zvýšenie – pravdepodobne bude prijaté na stretnutí 15. – 16. marca – bez prílišných fanfár, pretože to bolo dobre telegraficky odkomunikované a stále zvýši referenčnú jednodňovú sadzbu na rozpätie 0.25 % – 0.5 %.

"Tento postoj k Fedu sme vyvinuli na základe posledných pár desaťročí, keď ekonomika rástla o 2 % ročne," povedal Paulsen. „Vo svete ekonomiky s 2 % stagnáciou, ak Fed čo i len pomyslí na sprísnenie, je to škodlivé. Ale už nežijeme v tomto svete.“

Predstavitelia Fedu na svojom decembrovom zasadnutí pred koncom roka zvýšili dve ďalšie 25-bodové zvýšenie. Základný bod sa rovná jednej stotine percentuálneho bodu.

Podľa FedWatch CME, súčasná cena na termínovom trhu Fed fondov ukazuje na približne 60 % pravdepodobnosť zvýšenia v marci a 61 % pravdepodobnosť, že Federálny výbor pre voľný trh, ktorý stanovuje sadzby, pridá do konca roka 2022 ďalšie dve. Nástroj.

Tieto následné zvýšenia sú miestom, kde by Fed mohol zaznamenať spätnú reakciu.

Fed zvyšuje sadzbu v reakcii na inflačné tlaky, ktoré podľa niektorých opatrení bežia najrýchlejším tempom za takmer 40 rokov. Predseda Jerome Powell a väčšina ostatných politikov strávili veľkú časť roku 2021 tým, že trvali na tom, že ceny sa čoskoro znížia, ale ku koncu roka pripustili, že tento trend už nie je „prechodný“.

To, či Fed dokáže zorganizovať „riadny pád“, určí, ako trhy zareagujú na zvýšenie sadzieb, povedal Mohamed El-Erian, hlavný ekonomický poradca v Allianz a predseda Gramercy Fund Management.

V tomto scenári „Fed to má tak akurát a dopyt sa trochu zmierni a strana ponuky zareaguje. To je druh úpravy Zlatovlásky,“ povedal v pondelok v CNBC „Squawk Box“.

Nebezpečenstvo však podľa neho spočíva v tom, že inflácia bude pretrvávať a stúpne ešte viac, ako Fed predpokladá, čo si vyžiada agresívnejšiu reakciu.

"Bolesť je už tam, takže musia hrať masívne dobiehanie a otázkou je, kedy stratia nervy," dodal El-Erian.

Trhoví veteráni sledujú výnosy dlhopisov, ktoré by mali naznačovať pokročilé indície o zámeroch Fedu. Výnosy zostali do značnej miery pod kontrolou napriek očakávaniam zvýšenia sadzieb, ale Paulsen povedal, že očakáva reakciu, ktorá by v konečnom dôsledku mohla tento rok posunúť benchmarkovú 10-ročnú štátnu pokladnicu na približne 2 %.

El-Erian zároveň povedal, že očakáva, že ekonomike sa v roku 2022 bude dariť celkom dobre, aj keď trh zasiahne protivietor. Podobne Paulsen povedal, že ekonomika je dostatočne silná na to, aby odolala zvyšovaniu sadzieb, čo podporí úrokové sadzby z pôžičiek v širokom spektre spotrebných produktov. Povedal však, že počíta s pokračujúcim zvyšovaním sadzieb, že v druhej polovici roka príde korekcia.

Ale Lisa Shalett, investičná riaditeľka Morgan Stanley Wealth Management, povedala, že si myslí, že turbulencie na trhu budú výraznejšie, aj keď ekonomika rastie.

Trhy prichádzajú po dlhšom období „dlhého poklesu reálnych úrokových sadzieb, čo umožnilo
akcie, aby sa oslobodili od ekonomických fundamentov a ich cena/zisk násobky expandovali,“ uviedol Shalett v správe pre klientov.

„Teraz sa končí obdobie klesajúcich sadzieb Fed fondov, ktoré sa začalo začiatkom roka 2019, čo by malo umožniť rast reálnych sadzieb z historických záporných miním. Tento posun pravdepodobne uvoľní volatilitu a podnieti zmeny vedúceho postavenia na trhu,“ dodala.

Investori sa bližšie oboznámia s myslením Fedu koncom tohto týždňa, keď bude v stredu zverejnená zápisnica z decembrového zasadnutia FOMC. Pre trh budú mimoriadne zaujímavé diskusie nielen o tempe zvyšovania sadzieb a rozhodnutí obmedziť nákupy aktív, ale aj o tom, kedy centrálna banka začne znižovať svoju bilanciu.

Aj keď má Fed v úmysle na jar úplne zastaviť nákupy, bude pokračovať v reinvestovaní výnosov zo svojich súčasných držieb, čo udrží súvahu okolo jej súčasnej úrovne 8.8 bilióna dolárov.

Ekonóm Citigroup Andrew Hollenhorst očakáva, že zníženie súvahy sa začne v prvom štvrťroku 2023.