Zoznámte sa s VC Firmou s 544 miliónmi dolárov, aby ste si kúpili „osirotené“ štartovacie podiely z iných fondov

Zakladateľ NewView Capital Ravi Viswanathan pracuje so startupmi ako rizikový kapitalista už viac ako dve desaťročia. Nikdy nevidel, že sa hra zmenila viac ako v jej poslednom úseku.

Odhaľuje niektoré hlavné body (a slabé miesta): náhle zablokovanie začiatkom roku 2020; množstvo nových hráčov, ktorí sa oddelili od známych firiem alebo spustili prvé fondy; zvýšený záujem zo strany hedžových fondov a špecialistov na verejný trh; rekordný prílev dolárov a nedávny pokles. "Posledné dva alebo tri roky boli najvýnimočnejšie," hovorí Viswanathan.

V strede toho všetkého spoločnosť Viswanathan dúfa, že bude profitovať prostredníctvom menej bežného prístupu. Spoločnosť bola založená v roku 2018 a snaží sa vybudovať pozície v startupoch odkúpením iných spoločností rizikového kapitálu – buď portfólia ich majetkových účastí, alebo prevzatím časti alebo celej investície a la carte. A Viswanathan má na to dva nové fondy v celkovej hodnote 544 miliónov dolárov v novom kapitáli.

Predstava NewView je jednoduchá: startupom trvá dlhšie, kým sa dostanú na burzu alebo skončia, firmy so silnými papierovými návratmi čelia tlaku, aby okamžite vrátili nejakú hotovosť svojim vlastným podporovateľom. A keď investori menia firmy, zakladajú si vlastné šindle alebo odchádzajú do dôchodku, niektoré spoločnosti sa stávajú sirotami, čiastočne vlastnenými firmami, kde ich hlavný podporovateľ už dávno nie je. „Prvá reakcia je: 'Čo je toto?',“ hovorí Viswanathan. "Potom, keď si tým prejdete, začnú chápať, že je to spôsob, ako nastaviť hodiny."

Sekundárne transakcie – nákup akcií, ktoré už boli vydané zasväteným osobám alebo investorom – nie sú v Silicon Valley žiadnou novinkou. Zaujatie košových pozícií mnohých spoločností spoločnosti bez jednoduchého nákupu celého fondu je však skôr zvratom. Viswanathanov dôkaz konceptu prišiel, keď sa dlhoročný partner spoločnosti NEA s mnohými miliardami aktív pred viac ako tromi rokmi rozdelil so svojimi 31 spoločnosťami v hodnote miliardy dolárov, čo je leví podiel na 1.35 miliardovom fonde. Majetok spoločnosti NewView teraz zahŕňa jednorožce ako Forter, MessageBird a Plaid, ako aj 23andMe a Duolingo, ktoré vstúpili na burzu v roku 2021, a Segment, ktorý bol získaný v roku 2020 za 3.2 miliardy dolárov.

Na rozdiel od tradičnej rizikovej spoločnosti, ktorá funguje za predpokladu, že nevráti kapitál z pozícií po dobu siedmich alebo dokonca desiatich rokov, vzhľad NewView čiastočne predpokladá časové horizonty odchodu svojich investorov na päť alebo šesť rokov. Jeho primárny fond predstavuje 244 miliónov dolárov z nového kapitálu s 300 miliónmi dolárovým fondom príležitostí na následné investície a budovanie pozícií poskladaných od viacerých predajcov. Ako registrovaný investičný poradca nemá NewView žiadne obmedzenia na to, ako sa rozhodne vyvážiť svoje portfólio. Spoločnosť sa bude snažiť investovať do približne 10 až XNUMX obchodov ročne.

Výzvou je samozrejme nájsť ponuky, ktoré poskytujú Viswanathan a spol. s rastom podobným podniku – ale že ostatné firmy sú súčasne ochotné predať. Viswanathan hovorí, že za posledných niekoľko rokov sa stretol s približne 40 ďalšími firmami. „Po jednom rozhovore veľmi rýchlo pochopíme, či je to viac: ‚Ja vyhrám, ty prehráš‘, alebo či je to naozaj výhra,“ hovorí.

V 137 Ventures, rizikovej firme v rastovej fáze, ktorá okrem iných taktík poskytuje zakladateľom pôžičky výmenou za možnosť premeniť ich dlh na vlastný kapitál, zakladateľ Justin Fishner-Wolfson hovorí, že povaha rizikového kapitálu poháňaná vzťahmi poskytuje impulz pre takéto transakcie zostať nad rámec. „Inteligentní a dobrí investori sa budú chcieť uistiť, že všetci budú spokojní s výsledkom, pretože na tom záleží z hľadiska ich schopnosti fungovať v budúcnosti,“ hovorí.

Právnici aj investori blízki sekundárnemu trhu súhlasia s Viswanathanom, že štrukturálne tlaky, ktoré tlačia na dopyt po takýchto vozidlách, sú skutočné. Investori, ktorí teraz získavajú prostriedky častejšie, tak rýchlo ako každý rok, môžu byť papierovými multimilionármi, ale sami ešte nezískali žiadne zisky, poznamenáva Ed Zimmerman, predseda technologickej skupiny v Lowenstein Sandler a investor do nedostatočne zastúpených správcov fondov prostredníctvom First Close Partners. . "Nie je lepší čas požiadať svoje LP o opätovné navýšenie, než keď im odovzdate šek."

Tempo získavania finančných prostriedkov môže tiež zaťažiť inštitucionálnych investorov, ktorí čelia prideľovaniu väčšieho kapitálu, ako sa očakávalo, do rizikových fondov, zatiaľ čo ich verejné akciové pozície sa na nedávno nemilosrdnom trhu s technologickými akciami znižujú. Zakladateľ a dlhoročný sekundárny expert Hans Swildens v Industry Ventures hovorí, že len nedávno počul o komanditných partneroch žiadajúcich fondy, aby stiahli zo stola nejaké zisky, najmä keď sa zdá, že tlkot IPO v roku 2021 sa tento rok zatiaľ spomalil.

Cenové tlaky by však mohli znížiť oboma smermi. V EquityZen zakladateľ Phil Haslett poznamenáva, že jednotliví držitelia v startupoch teraz ponúkajú akcie o 10 % až 30 % nižšie, ako požadovali koncom minulého roka. „Firmy rizikového kapitálu sa neponáhľajú vytlačiť obchod o 30 % nižšie, ako ho videli,“ hovorí.

Expert na vytváranie fondov John Dado zo spoločnosti Cooley je skeptický voči kríze likvidity. Poznamenáva, že niektoré firmy spolupracujúce s jeho právnickou firmou skúmajú opak: ako zabudovať mechanizmy, aby nemuseli dodávať hotovosť ešte dlhšie, napríklad 12 či dokonca 20 rokov. Dado však vidí hodnotu vo firmách, ktoré nachádzajú domovy pre investície, ktoré už nie sú blízko ich firmám rizikového kapitálu.

To je v konečnom dôsledku nádej NewView: že je to nielen sekundárne potrebné v spúšťacom ekosystéme, ale že vzhľadom na jeho poverenia VC to bude pohodlná voľba. (Iné, ako napríklad Industry Ventures, sú stále väčšie; „tento trh je taký veľký, že sotva narazíte na ľudí,“ hovorí Swildens.) NewView nedávno priviedol ďalšieho partnera, Ben Fu, veterána NextWorld Cpaital a Scale Venture Partners, ktorý sa pripojil k Viswanathanovi a partnerovi David Yoo. NewView nemá žiadne ženy v partnerských rolách; podľa Viswanathana sú však dve z jej troch hlavných investičných spoločností na partnerskej dráhe ženy.

V startupe Forter na prevenciu podvodov v hodnote 3 miliardy dolárov spoluzakladateľ Michael Reitblat spolupracoval s Viswanathanom najskôr v NEA a teraz v NewView. Hovorí, že stále volá o pomoc na osobnej, hĺbkovej úrovni, ktorú by nemusel s inými investormi na stole s väčšími portfóliami zvládnuť, ako sú Bessemer Venture Partners, Sequoia a Tiger Global. Ako ďalší zdroj sily poukazuje na tím prevádzkových expertov NewView.

"Existuje veľa sekundárnych fondov, ale nakupujú iba akcie," hovorí Reitblat. "Ak skutočne chcete niekoho s väčšími prevádzkovými znalosťami, skúsenosťami a časom, myslím, že Ravi to má."