Meme akcie ukazujú, že investori ignorujú základný výskum

Jeden rok po bezohľadnom zhromaždení meme akcií koncom januára 2021 zostáva ocenenie niektorých z najpopulárnejších meme akcií, najmä GameStop (GME) a ​​AMC Entertainment (AMC), oddelené od reality. Keď sa pozrieme späť, tu sú kľúčové závery:

• Obchod s meme-akciami má menej titulkov ako pred rokom, no aj dnes ovplyvňuje akciový trh. 
• Investovanie do akcií mémov so sebou prináša neuvážené a zbytočné riziko, ktoré vystavuje portfólio investora nebezpečenstvu potenciálne zničujúcich poklesov.
• Nemám problém zaplatiť prémiu za spoločnosť produkujúcu silné zisky, ale to nie je prípad žiadnej z meme akcií.
• Investori potrebujú spoľahlivý základný prieskum na posúdenie ziskov spoločností, viac ako kedykoľvek predtým, keďže trh sa odkláňa od rýchlo rastúcich mien k stabilnejším generátorom hotovosti.
• Doterajší pokles akciového trhu v roku 2022 naznačuje, že investori venujú oveľa väčšiu pozornosť oceňovaniu ziskov ako v roku 2021.
• Zužujúca sa priepasť medzi oceneniami a fundamentmi nie je dobrou správou pre investorov do meme-akcií, ktorí majú tendenciu úplne ignorovať hĺbkovú analýzu.
• Meme akcie ako GameStop (GME) a ​​AMC Entertainment (AMC) zostávajú nebezpečne nadhodnotené a negenerujú ani zďaleka zisky potrebné na ospravedlnenie ich súčasného ocenenia.

Nižšie zdôrazňujem, že napriek výraznému poklesu zo svojho vrcholu v roku 2021 zostáva GME nebezpečnou akciou. Robím matematiku, aby som ukázal, ako musí podnik fungovať, aby ospravedlnil svoju aktuálnu cenu. Pozerám sa aj na realistickejšie scenáre, ktoré ukazujú, že GME by mohol mať až 59 % pokles.

Meme-Stock Rally stagnuje a má ďalší pád

Obchodníci s meme (alebo samozvaní „opice“) hodili opatrnosť za hlavu a v januári 2021 sa nahrnuli do GameStop, čím sa akcie vyšplhali až na 347 dolárov za akciu (na základe záverečných cien). Aj po poklese o 68 % z tohto maxima sa GME stále obchoduje o takmer 500 % vyššie ako na konci roka 2020, podľa obrázku 1.

Obrázok 1: GME zostáva 500 % nad záverečnou cenou roku 2020

GME ešte musí obchodovať v súlade so svojimi skutočnými obchodnými základmi. Tento fenomén zostáva zachovaný aj pre ďalšie populárne meme akcie, ako sú AMC Entertainment (AMC) a Express (EXPR). Dokonca aj spoločnosť Koss Inc. (KOSS), ktorá sa obchoduje o 85 % pod vrcholom svojich akcií meme, je stále takmer o 200 % vyššia ako jej záverečná cena v roku 2020.

Vzhľadom na to, že tieto akcie sa stále obchodujú oveľa vyššie, ako to zaručujú ich fundamenty, je jasné, že investori aj ľudoopi naďalej ignorujú základný výskum a zbytočne riskujú svoje investície.

Zmeny nevyriešili nefunkčné podnikanie

Napriek zmenám v zasadacej miestnosti a vo vedení zostáva GameStop zaostávajúcim kamenným predajcom v čoraz online svete. Zatiaľ čo akcie nedávno vzrástli zo správ, že vstupujú na NFT a krypto trh (podobná príručka ako spoločníčka meme-stock AMC), tieto titulky len málo menia základné základy podnikania.

Vo fiškálnom roku 2020 (rok končiaci 2. 1. 20), pred spustením akcií meme, bola marža čistého prevádzkového zisku firmy po zdanení (NOPAT) 1 % a obraty jej investovaného kapitálu, čo je miera efektívnosti súvahy, boli 1.5, čo spôsobilo návratnosť investovaného kapitálu (ROIC) len 1 %. Za posledných dvanásť mesiacov (TTM) klesla marža NOPAT spoločnosti GameStop na -2%, zatiaľ čo jej ROIC klesla na -3% TTM.

Core Earnings, čo je presnejšia miera ako vykazované zisky, klesli z 19 miliónov USD vo fiškálnom roku 2020 na -141 miliónov USD oproti TTM. Napriek jasnému zhoršeniu podnikania sa cena akcií GameStop naďalej obchoduje, ako keby na fundamentoch nikdy nezáležalo.

Obrázok 2: Základy hry GameStop pred a po zhromaždení akcií

Výskum kvality pomáha jasnejšie merať riziko

Zatiaľ čo shortovanie GME by mohlo byť stratovým návrhom, myslím si, že je dôležité pochopiť vysoké riziko pri vlastníctve akcií vyčíslením očakávaných budúcich peňažných tokov v súčasnej cene akcií.

Je jasné, že obchodníci s mememi ignorovali takúto povinnú starostlivosť, ale moja firma im to uľahčuje.

GME má cenu generovať 150 % výnosov Activision Blizzard

Používam model reverzného diskontovaného peňažného toku (DCF) na analýzu očakávaní budúceho rastu zisku vyplývajúceho z ceny akcií GameStop. Zistil som pritom, že cena GameStop je 109 USD/akcia, ako keby okamžite zvrátila klesajúce marže a zvýšila výnosy nereálnym tempom počas dlhšieho časového obdobia.

Aby GameStop zdôvodnil svoju aktuálnu cenu, musí:

• zlepšiť svoju maržu NOPAT na 3 % (rovná sa trojročnému priemeru pred COVID-19 v porovnaní s -2 % TTM) a
• zvýšenie tržieb o 15 % ročne počas fiškálneho roku 2028 (1.5-násobok predpokladaného rastu videoherného priemyslu do roku 2027)

V tomto scenári zarobí GameStop vo fiškálnom roku 13.5 viac ako 2028 miliardy dolárov alebo 150 % príjmov Activision Blizzard (ATVI) za posledných 168 mesiacov a 1 % výnosov úspešného hybridného kamenného a elektronického maloobchodu Williams- Sonoma (WSM). Pre porovnanie, príjmy GameStop klesali o 2009 % ročne od fiškálneho roku 2019 do fiškálneho roku XNUMX.

Ak je konsenzus správny, existuje 31 %+ mínus: V tomto scenári GameStop:

• Marža NOPAT sa zlepšuje na 3 %,
• príjmy rastú konsenzuálnym tempom vo fiškálnych rokoch 2022, 2023 a 2024 a
• príjmy rastú o 10 % ročne od fiškálneho roku 2025 do fiškálneho roku 2028 (rovnako ako predpokladaná miera rastu odvetvia do roku 2027), potom

akcia má dnes hodnotu len 76 USD/akcia – 31 % pokles oproti súčasnej cene. Ak sa rast GameStop bude naďalej spomaľovať alebo sa jeho obrat úplne zastaví, riziko poklesu akcií je ešte vyššie, ako ukazujem nižšie.

Ak sa rast spomalí na dosiahnuteľné miery, existuje 59 %+ mínus: V tomto scenári je to GameStop

• Marža NOPAT sa zlepšuje na 2 % (5-ročný priemer),
• príjmy rastú konsenzuálnym tempom vo fiškálnych rokoch 2022, 2023 a 2024 a
• príjmy rastú o 4.4 % ročne od fiškálneho roku 2025 do fiškálneho roku 2028 (pokračovanie konsenzu z fiškálneho roku 2024), potom

akcia má dnes hodnotu len 45 USD/akcia – 59% pokles oproti súčasnej cene.

Obrázok 3 porovnáva historické príjmy spoločnosti a implikované príjmy pre tri scenáre, ktoré som predstavil, aby som ilustroval, aké vysoké zostávajú očakávania spojené s cenou akcií GameStop. Pre informáciu uvádzam aj príjmy z TTM Activision Blizzard a Williams-Sonoma.

Obrázok 3: Historické príjmy GameStop verzus DCF Implied Revenue

Základy poskytujú prehľadnosť na penivých trhoch

Wall Street sa nezaoberá varovaním investorov pred nebezpečenstvom rizikových akcií, pretože zarábajú príliš veľa peňazí z objemu obchodovania a z upisovania dlhov a predaja akcií.

Vďaka lepšiemu pochopeniu základov majú investori lepší prehľad o tom, kedy nakupovať a predávať – a – vedia, aké riziko podstupujú, keď vlastnia akcie na určitých úrovniach. Bez spoľahlivého základného výskumu investori nemajú možnosť posúdiť, či je akcia drahá alebo lacná. Bez spoľahlivého meradla ocenenia nemajú investori na výber, ak chcú vlastniť akcie, len hazardovať.

Zverejňovanie: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, štýle alebo téme.