Moderna čelí výzvam okrem vakcíny proti Covidu. Jeho akcie sú stále dlhodobým nákupom.

Pandémia prevrátila biznis s vakcínami. Moderna od začiatku roku 36 predala alebo uzavrela zmluvu na predaj svojej vakcíny proti Covid-19 v hodnote 2021 miliárd USD. Teraz, keď sa pandémia začína uvoľňovať, ťažké váhy vakcín na čele s

Sanofi

(SNY) a

Pfizer

(PFE), sú pripravené získať späť svoj trávnik.

Akcie spoločnosti Moderna, ktoré od začiatku roka 1,100 do polovice roka 2020 vzrástli o viac ako 2021 134 %, klesajú. Dnes je trhová hodnota Moderny o 41 miliárd dolárov nižšia ako v auguste. Len v januári akcie klesli o 19 %. Ak narušenie trhu s vakcínami spôsobené Covid-800 prekoná pandémiu, jej akcie sú lacné pre spoločnosť, ktorá minulý rok dodala XNUMX miliónov dávok. Investori by však mali byť pripravení zvládnuť prechod do postpandemického sveta, ktorý môže trvať niekoľko rokov.

Akcie spoločnosti Moderna boli vtedy pod 15 USD Barron zdôraznila spoločnosť v titulnom príbehu v auguste 2019 a za 168 USD, keď sme odporúčali akciu v apríli 2021. Akcie začiatkom augusta vzrástli na takmer 500 USD, ale opäť klesli na nedávnych 150 USD.

Prípad, ktorý sme uviedli v apríli, že šance Moderny na zopakovanie úspechu vakcíny proti Covid-19 sú dobré, stále platí, s výhradou: Medzera v infraštruktúre, personále, vzťahoch a organizačnej vyspelosti medzi Modernou a držiteľmi vakcín bude predstavovať prekážky. nasledujúcich niekoľko rokov. Ak dokáže využiť svoju obrovskú hromadu peňazí na dospievanie, Moderna môže byť atraktívnou dlhodobou hrou.

„Stále sme pravdepodobne kultúrne podobní biotechnológiám, ktoré sa prebojovali do existencie,“ hovorí prezident spoločnosti Moderna, Dr. Stephen Hoge. Barron. "Myslím si, že je tu určité dozrievanie, ktoré budeme musieť všetci urobiť, pretože sa stávame jednoznačne trvalou spoločnosťou."

Trh s vakcínami je iný ako s inými liekmi. Vakcíny sú do značnej miery komoditizované, čo znamená, že výrobcovia súťažia cenou o nákupcov z väčšej časti z vlády. Na súkromnom americkom trhu stoja vakcíny proti chrípke pre dospelých vo všeobecnosti okolo 18 USD. Dokonca aj vakcíny, ktoré čelia malej konkurencii, sú v porovnaní s inými značkovými liečivami lacné.

Aby sa predišlo komoditizácii, Moderna plánuje predať prémiovú kombinovanú vakcínu, ktorá chráni pred Covid-19, chrípkou a prípadne inými respiračnými vírusmi.

Napriek tomu veľkí hráči v oblasti vakcín už zasahujú do trávnika Moderny. Kedykoľvek globálni regulátori schvália vakcínu proti chrípke založenú na mRNA, je pravdepodobné, že Moderna nebude mať jedinú. Sanofi a Pfizer testujú svoje vlastné vakcíny proti chrípke na báze mRNA.

Prvé údaje o vakcíne proti chrípke od spoločnosti Moderna medzitým neboli inšpiratívne. V predbežnom odčítaní z fázy 1 štúdie väčšina účastníkov vo veku 18 až 49 rokov hlásila reakcie ako únava a bolesti svalov, ktoré predstavujú vážnu prekážku pri konkurovaní schváleným vakcínam proti chrípke s miernejšími reakciami.

V skutočnosti je predaj záberov ťažký. Napriek tomu, že má možno najlepšiu vakcínu proti Covid-19 na svete, Moderna už zaznamenala pokles podielu na trhu. Nie je jasné, či má Moderna infraštruktúru, aby mohla konkurovať veľkým výrobcom vakcín. To je prípad, ktorý vytvoril generálny riaditeľ Sanofi Paul Hudson.

„Nepotrebujete veľkú infraštruktúru, ak vyjednávate v pandémii, kde vám všetci volajú a pýtajú sa: 'Môžeme si nejaké objednať?' “ povedal nedávno Hudson Barron. „Keď ste v konkurenčnom svete vo viac ako 100 krajinách, potrebujete odborníkov na mieste, ktorí budú vykonávať [monitorovanie nepriaznivých účinkov], miestne regulačné opatrenia. Potrebujete veľa vecí, ktoré v pandémii nepotrebujete.“

Moderna má teraz takmer 3,000 zamestnancov a tvrdí, že má zamestnancov v 10 najdôležitejších krajinách. Ide o rýchly nárast, ale je to oveľa menej ako 15,000 90 ľudí zamestnaných len divíziou vakcín Sanofi. Sanofi má zastúpenie v 32 krajinách a výrobné závody v XNUMX.

„Nemáme dar 175 rokov príjmov a 100,000 XNUMX zamestnancov,“ uznáva Hoge. Tvrdí však, že práca Moderny počas pandémie vybudovala vzťahy s kupujúcimi, ktoré pomôžu dlho potom.

Moderna má tiež dostatok hotovosti. Analytici z Wall Street odhadujú, že podľa FactSet bude mať spoločnosť do konca tohto roka 27.4 miliardy dolárov. Tento obrovský bankroll predstavuje pre Modernu ten najlepší prípad. S týmito peniazmi sa možno dokáže dostatočne rýchlo nahromadiť, aby konkuroval na úrovni spoločností Pfizer a Sanofi.

Ďalšie výzvy čakajú. V decembri sa federálny odvolací súd postavil na stranu Moderny v otázke patentu. To pripravuje pôdu pre možnú právnu bitku zahŕňajúcu Moderna a

Arbutus Biopharma

(ABUS), ktorá je držiteľom patentov, a

Roivant Sciences

(ROIV), ktorá im udelila licenciu. Spoločnosti nebudú diskutovať o možných budúcich súdnych sporoch. Analytik SVB Leerink Dr. Mani Foroohar odhadol, že akékoľvek vyrovnanie, ktoré by Moderna mohla dosiahnuť, by pravdepodobne zahŕňalo „jednociferný honorár za predaj vakcín“. 3% licenčný poplatok, napísal, by stál Modernu asi 330 miliónov dolárov plus podiel z licenčných poplatkov do roku 2029.

Väčším problémom je minulý rok spor medzi Modernou a National Institutes of Health o zásluhy za vynájdenie genetickej sekvencie použitej vo vakcíne proti Covid-19, čo vyústilo do toho, že riaditeľ NIH verejne pohrozil právnymi krokmi.

Moderna odvtedy ustúpila, ale spory neboli skvelé pre spoločnosť, ktorej zákazníkmi sú vo všeobecnosti vládne subjekty. „Podnikať kroky, ktoré potenciálne zhoršujú vzťahy s vládami alebo vytvárajú dojem, že človek nehrá podľa rovnakých pravidiel ako ostatní, je vo všeobecnosti zlé pre hodnotu značky u vlád,“ hovorí Foroohar.

Hoge hovorí, že ľutuje „spôsob, akým sa to spolitizovalo a ako sa príbeh odohral“. Spor vykresľuje ako technickú nezhodu, o ktorej si Moderna myslela, že má čas vyriešiť súkromne s NIH. „Myslím si, že spôsob, akým sme pristupovali k niektorým z týchto vecí, je takmer naivný,“ hovorí. "Ak by sme mali stovky ľudí v PR a vládnych záležitostiach, povedali by nie, nie, nie, na tieto veci si musíme dávať pozor."

Pred dvoma rokmi nikto mimo biotechnológie nepočul o Moderne. Teraz je to najslávnejšia biotechnológia v histórii.

Hoge každý deň hovorí: „Sme pokorní, teraz sme na veľkom pódiu. A my sme stále také nemotorné decko, ktoré robilo dobro, ale ako ty môžeš poukázať na naše nedostatky, pretože ich máme. Nie sme vyleštení.“

Ako dlho bude trvať, kým to nemotorné dieťa vyrastie? Foroohar nie je optimistický: „Podľa nášho názoru je to shakespearovská chyba v súčasnej riadiacej a prevádzkovej štruktúre Moderny. Dá sa to opraviť, samozrejme. Človek môže vybudovať infraštruktúru, môže zmeniť vedenie, môže zmeniť svoj prístup. Moderna však doteraz neprejavila žiadny úmysel tak urobiť.“

Je na Moderne, aby dokázala, že sa mýli. Pre trpezlivých investorov je to príležitosť staviť na výkonnú platformu, ktorá už raz trafila zlato.

Napíšte Josh Nathan-Kazis v [chránené e-mailom]