Investičný riaditeľ Morgan Stanley vidí skrytú hrozbu inflácie v dolároch a komoditách

Investori hľadajú odpovede na otázku, kedy sa inflácia zníži v dôsledku obáv z blížiacej sa recesie. Ako prognostici analyzujú údaje a projekcie, Morgan StanleyMS
Investičná riaditeľka Lisa Shalett vidí skrytú hrozbu, ktorá by mohla zhoršiť inflačný obraz: väčšinou nepovšimnutú anomáliu vo vzťahu medzi dolárom a cenami komodít.

Väčšinu posledného polstoročia bola sila amerického dolára nepriamo úmerná priemernej cene komodít. Keď dolár vzrástol a posilnil, ceny komodít ako ropa a drahé kovy klesli a naopak, čo je produkt posvätného označenia amerického dolára ako rezervnej meny sveta, čo vedie k tomu, že väčšina nákupov komodít sa uskutočňuje pomocou Americká mena.

Udalosti čiernej labute súvisiace s COVID-19 a z toho vyplývajúce šoky v dodávateľskom reťazci a ruská invázia na Ukrajinu zrejme vyviedli z rovnováhy túto rovnováhu a môžu znamenať zlé správy pre infláciu. Keď sa tieto dve metriky opäť spoja, výsledkom by mohol byť klesajúci dolár, inak známy ako pretrvávajúca inflácia, napriek poklesu cien komodít, ako je napríklad ropa.

"Niekedy v priebehu nasledujúcich troch až šiestich mesiacov sa môžeme dostať do bodu, keď dolár začne relatívne slabnúť, keď sa americká ekonomika spomaľuje a keď sa ostatné ekonomiky a centrálne banky začnú sprísňovať," hovorí Shalett. "Môže sa stať, že sa dostaneme do scenára, v ktorom aj keď Fed môže mať určitý úspech pri potlačení dopytu [po tovare a službách], nemusíme potlačiť infláciu."

K tomuto oddeleniu dolára a komodít došlo od roku 1966 iba dvakrát. V roku 1979 inflácia prekročila 14 % a ceny zlata vyleteli na viac ako 850 dolárov za uncu z menej ako 50 dolárov pred niekoľkými rokmi. V osemdesiatych rokoch predseda Fedu Paul Volcker, ktorého vymenoval prezident Carter, zvýšil úrokové sadzby, nemilosrdne posunul sadzbu federálnych fondov až na úroveň 1980 %, čo vyvolalo recesiu, ktorá skolabovala infláciu aj ceny komodít, zatiaľ čo dolár posilnil. V roku 20 sa ceny komodít zvýšili, ale vďaka prijatiu Číny do Svetovej obchodnej organizácie a zaplaveniu amerického trhu lacným tovarom sa inflácia udržala pod kontrolou.

Súčasná situácia je výsledkom predchádzajúcej dekády, v ktorej americké aktíva výrazne prekonali globálne aktíva, čím sa vytvoril dopyt po dolároch, ako aj defenzívny postoj v mnohých ekonomikách za posledných niekoľko rokov, čo spôsobilo, že iné krajiny prekupovali americké doláre.

Ak dôjde k oslabeniu amerického dolára, mohlo by to znamenať neočakávaný šok pre rozvíjajúce sa trhy, ktoré mali slabšie meny, najmä tie, ktoré sú producentmi komodít. Tento vplyv sa už prejavuje tým, že rozvíjajúce sa trhy prekonali americké akcie v mesiaci jún, pričom Vanguard FTSE Emerging Markets ETF tento mesiac klesol o 2 %, zatiaľ čo index S&P 500 v rovnakom časovom období klesol o 4.9 %. Rozvíjajúce sa trhy podľa Shaletta neprekonali americké akcie od roku 2009.

Keď Shalett sleduje, či pokles ceny komodít alebo pokles hodnoty amerického dolára privedie tieto dva údaje do rovnováhy, má na zreteli tretiu najväčšiu ekonomiku sveta, Japonsko.

Japonci čelia vlastnej menovej kríze so slabým jenom, ktorý hrozí, že krajinu uvrhne do recesie. Ako jeden z najväčších nákupcov amerických štátnych dlhopisov, ak sa krajina rozhodne znížiť tieto nákupy v reakcii na zhoršujúci sa ekonomický obraz, môže nakloniť rovnováhu smerom k oslabeniu dolára, zatiaľ čo komodity zostanú drahé.