Najhlbšie prevrátená krivka Treasury za viac ako 4 desaťročia má pre investorov jeden pozitívny prínos

Dvojročný výnos štátnej pokladnice citlivý na politiku ukončil v utorok newyorskú seansu na úrovni 2 % a od januára vzrástol o 4.47 bázických bodov, keďže obchodníci započítali ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb Fedu. Medzitým bol 370.7-ročný výnos na úrovni 10 % – zhruba 3.75 bázických bodov pod 72-ročným výnosom, čo viedlo k hlboko negatívnemu rozpätiu – a na úrovni, ktorá naznačuje, že obchodníci nepočítajú s množstvom dodatočných prémií na základe možnosť vyššej, dlhodobej inflácie.

Vyššie a lepkavejšie výnosy na prednom konci krivky sú „znakom dôveryhodnosti Fedu“, pričom centrálna banka je odhodlaná držať menovú politiku v reštriktívnom režime dlhšie, aby obmedzila infláciu, povedal Subadra Rajappa, šéf stratégie amerických sadzieb pre Société Générale. . "Bohužiaľ, prísnejšia politika povedie k zničeniu dopytu a nižšiemu rastu, čo vedie k zníženiu dlhodobých výnosov."

Teoreticky sa nižší ekonomický rast rovná nižšej inflácii, ktorá pomáha Fedu vykonávať svoju prácu pri kontrole cien. Otázkou miliónov dolárov na finančných trhoch však je, ako rýchlo inflácia klesne na normálnejšiu úroveň bližšie k 2 %. História ukazuje, že podľa známeho ekonóma Miltona Friedmana nemá zvýšenie sadzieb Fedu žiadny zjavný maximálny vplyv na infláciu počas približne 1.5 až 2 rokov. Augustový blog od výskumníkov Atlantského Fedu.

„Výnosová krivka zostane pravdepodobne invertovaná, kým sa neobjaví jasný náznak zmeny politiky zo strany Fedu,“ napísal Rajappa v utorok v e-maile MarketWatch. Na otázku, či hlboko prevrátená krivka naznačuje, že centrálni bankári budú nakoniec úspešní pri obmedzovaní inflácie, odpovedala: „Nie je otázkou či, ale kedy. Zatiaľ čo inflácia by mala v nadchádzajúcom roku neustále klesať, vysoká miera zamestnanosti a nestála inflácia služieb môže výsledok oddialiť.

Ak trh s dlhopismi vidí pred sebou jasnejšie vyhliadky rastu, výnosová krivka štátnej pokladnice sa zvyčajne nakláňa nahor, nie nadol. Okrem toho investori požadujú väčšiu kompenzáciu za držbu dlhopisu alebo dlhopisu počas dlhšieho časového obdobia, čo tiež vedie k stúpajúcej krivke štátnej pokladnice. To je jeden z dôvodov, prečo inverzie priťahujú toľko pozornosti. A v súčasnosti je obrátených viacero častí trhu s dlhopismi, nielen spread 2s/10s.

Pre Bena Jefferyho, stratéga sadzieb v BMO Capital Markets, hlboko prevrátená krivka „ukazuje, že Fed sa pohyboval agresívne a bude držať sadzby na reštriktívnom území napriek rýchlo slabnúcemu ekonomickému výhľadu“.

Rozpätie 2s/10s nebolo takto hlboko pod nulou od prvých rokov prezidentovania Ronalda Reagana. V októbri 1981, keď sa spread 2s10 scvrkol až na mínus 96.8 bázických bodov, ročná miera celkovej inflácie z indexu spotrebiteľských cien bola nad 10 %, miera Fed-fondov bola okolo 19 % za vtedajšieho predsedu Federálneho rezervného systému Paula. Volcker a ekonomika USA bola uprostred jednej z nich najhoršie poklesy od Veľkej hospodárskej krízy.

Volckerove odvážne kroky sa však vyplatili, keďže ročná miera CPI v nasledujúcom mesiaci klesla pod 10 % a v nasledujúcich mesiacoch a rokoch pokračovala v strmšom poklese. Inflácia opäť narástla až do minulého roka a opäť tento rok, keď ročná celková miera CPI stúpla nad 8 % počas siedmich mesiacov za sebou a potom v októbri klesla na 7.7 %.

V utorok sa výnosy štátnej pokladnice len málo zmenili na vyššie, pretože obchodníci hodnotili viac jastrabej rétoriky zo strany politikov Fedu, ako je prezident Fedu St. James Bullard, ktorý v pondelok povedal, že centrálna banka bude pravdepodobne musieť udržať svoju referenčnú úrokovú sadzbu nad 5 % väčšinu budúceho roka a do roku 2024, aby schladila infláciu.

Práve teraz „hlboko prevrátená výnosová krivka signalizuje, že Fed je trochu presýtený, ale vplyv na infláciu môže chvíľu trvať, kým sa prejaví,“ povedal Ben Emons, senior portfólio manažér a vedúci stratégie fixného príjmu/makro v NewEdge Wealth. v New Yorku.