Nový výskum tvrdí, že medvedí trh neskončí, kým to nepovie VIX.

VIX — index volatility CBOE
VIX,
-5.87%
—odzrkadľuje očakávania opčných obchodníkov od indexu S&P 500
SPX,
+ 1.40%
volatilita v nasledujúcom mesiaci, pričom vyššie úrovne naznačujú väčšiu očakávanú volatilitu. Od roku 1990, čo je najskorší rok, za ktorý má CBOE historické údaje pre VIX, jeho najvyššie uzavretie v histórii bolo 82.69 (v marci 2020). Jeho historicky najnižšie zatvorenie bolo v novembri 2017 o 9.14:20. V súčasnosti sa nachádza na hranici XNUMX rokov.

Nedávna analýzy akciových stratégov v BNP Paribas dospel k záveru, že VIX je spoľahlivým ukazovateľom kapitulácie trhu, a preto je užitočný na určenie, či sa medvedí trh skončil. Zistili, že stredná úroveň VIX na minulých dnoch medvedieho trhu bola 40.5, čo je výrazne nad najvyššou úrovňou VIX (aspoň doteraz) na súčasnom medvedom trhu (čo je 36.45). Okrem toho, keďže firma zistila, že vrcholy „volatility prišli v priemere v rovnakom čase ako dno na trhu“, dospeli k záveru, že medvedí trh ešte nedosiahol dno.

Argument firmy sa zdá byť vierohodný, keďže VIX tvrdošijne odmietal stúpať nahor počas tohto medvedieho trhu – bez ohľadu na to, aké veľké otrasy trh utrpel. Vezmite si, čo sa stalo 15. decembra, keď akciový trh utrpel najväčší pokles za tri mesiace — s indexom Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.44%
prepad o viac ako 750 bodov. VIX v ten deň uzavrel len o 1.69 bodu na 22.83. Táto záverečná úroveň je na 74^th percentil historického rozloženia VIX od roku 1990, čo znamená, že 26 % denných uzávierok za posledných 32 rokov bolo vyšších. To určite naznačuje, že sme ešte zažili kapituláciu.

Investori by však na túto správu z VIX nemali príliš staviť. Stredná úroveň VIX identifikovaná BNP Paribas pri minulých dnoch medvedieho trhu – 40.5 – vyjadruje falošnú presnosť, pretože v skutočnosti je v strede širokého rozpätia.

Zvážte, kde sa VIX nachádzal na konci ôsmich medvedích trhov od roku 1990 v kalendári Ned Davis Research býčích a medvedích trhov. Pohyboval sa v širokom rozmedzí od 28.14 do 61.59. V dvoch z týchto ôsmich bol VIX v skutočnosti nižší ako úrovne, ktoré dosiahol na jar a v októbri 2022. Zdá sa teda, že zo samotného VIX-u sa dá s istotou vyvodiť záver, že medvedí trh nezaznamenal dosiahli dno na jarných alebo októbrových minimách trhu.

Tento široký rozsah je tiež znázornený v grafe vyššie, ktorý uvádza následný 500-mesačný výnos indexu S&P 12 ako funkciu VIX. Hoci priemerný výnos koreluje s úrovňou VIX, všimnite si v zelených stĺpcoch rozpätie medzi najlepšími a najhoršími výnosmi akciového trhu. Každá stávka založená na údajoch z tohto grafu by musela byť stávkou s nízkou spoľahlivosťou.

Zamyslite sa nad tým, čo sa stalo počas globálnej finančnej krízy. Pred GFC sa VIX nikdy nedostal nad hranicu 40 rokov. Takže keď VIX vzrástol na túto úroveň v októbri 2008, mnohí z časovačov trhu, ktoré moja firma monitoruje, s istotou stavili na to, že medvedí trh bol na konci alebo blízko svojho konca. Mýlili sa. Akcie neustále klesali. VIX v novembri 2008 by stúpol takmer na 90 a medvedí trh by sa skončil až v marci nasledujúceho, keď bol S&P 500 takmer o tretinu nižší.

Zvážte tiež predstavu, že prudký nárast VIX naznačuje, že dno medvedieho trhu je blízko. Pre každý medvedí trh od roku 1990 v kalendári Ned Davis Research som vypočítal počet dní od dátumu, kedy VIX dosiahol svoj vrchol, do dátumu, kedy sa medvedí trh skončil. Priemer bol 57 kalendárnych dní, teda takmer dva mesiace. Kým v prípade jedného medvedieho trhu nastal vrchol VIX presne v deň minima medvedieho trhu, v inom prípade medzi vrcholom a koncom uplynulo 171 kalendárnych dní (takmer šesť mesiacov). Opäť je to dosť široký rozsah.

Takže aj keby VIX v posledných dňoch vzrástol natoľko, že by naznačoval kapituláciu, stále sme nemohli dospieť k záveru, že medvedí trh je na konci alebo blízko svojho konca.

Tieto pozorovania nie sú myslené ako kritika výskumu PNB Paribas. Keďže neexistuje dohodnutá definícia toho, čo je kapitulácia, každému pokusu o jej meranie je vlastná nepresnosť. To je dôvod, prečo niektorí analýzy naznačujú, že kapitulácia už nastala, zatiaľ čo iné – ako napríklad výskum PNB Paribas – naznačujú, že nie.

Záver: Obraz je zmiešaný, ale to nie je žiadne prekvapenie. Nikdy sa nestane, že všetky ukazovatele budú smerovať rovnakým smerom. Na jednej strane je pravda, že ak by VIX v posledných zasadnutiach vystrelil oveľa vyššie, váha dôkazov by bola naklonená skôr k presvedčeniu, že medvedí trh sa blíži ku koncu. Ale na druhej strane by takýto sklon bol extrémne mierny.

Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom]

Prečítajte si: Ekonóm, ktorý bol priekopníkom v používaní prísne sledovaného nástroja recesie, hovorí, že to môže vysielať „falošný signál“

Plus: Fed by mal pozastaviť zvyšovanie sadzieb teraz, keď sa inflácia výrazne spomalila. Ale nebude.