Ďalší veľký pokles na finančných trhoch: Inflácia, ktorá nereaguje na zvyšovanie sadzieb Fedu

Prečítajte si: Prečo akcie klesajú? Krehký skok na „medvedom trhu“ podčiarkuje nervozitu investorov

Akcie už boli v posledných dvoch týždňoch od Fed-u roztrasené môže 4 rozhodnutie o zvýšení o 50 bázických bodov, čo je najväčšie zvýšenie sadzieb za 22 rokov. Deň po kroku Fedu, Priemyselný priemysel Dow klesol takmer o 1,100 bodov a spolu s indexom Nasdaq Composite
COMP,
-4.73%,
zaznamenal najhorší denný percentuálny pokles od roku 2020 na základe známok panického predaja na Wall Street. Tohtoročný výpredaj akcií spôsobil, že všetky tri hlavné indexy zaznamenali dvojciferné straty.

Na finančných trhoch sa ešte musí plne zvážiť predstava, že USA infláciePodľa obchodníkov, stratégov a investorov, na úrovni 8.3 % k aprílu, ale stále v blízkosti maxima za štyri desaťročia, nemusí reagovať na zvýšenie sadzieb Fedu počas tohto leta. Zvyčajne to trvá šesť až deväť mesiacov a dokonca až dva roky, kým sa zvýšenie sadzieb presadí v ekonomike. Toto oneskorenie v politike sa však môže stratiť na trhoch zvyknutých na roky ľahko zarobených peňazí, ktoré sú zo dňa na deň nepokojnejšie. Hoci snaha Fedu zmenšiť súvahu takmer 9 biliónov dolárov pridáva ďalšiu vrstvu sprísňovania finančných podmienok, nezačne sa až do júna 1.

„Významný vplyv zvyšovania sadzieb bude pravdepodobne citeľný koncom tohto roka,“ povedal David Petrosinelli, senior obchodník v InspereX v New Yorku, ktorá upísala cenné papiere v hodnote viac ako 670 miliárd USD. Medzitým Fed „stratí priestor“ alebo dôveru verejnosti, „dosť rýchlo, pretože na konci tunela v skutočnosti nie je žiadne svetlo na infláciu.

"Sme v prvej alebo druhej smene trhovej volatility, pretože nejde len o to, čo Fed robí, ale aj o to, čo Fed nerobí," povedal telefonicky s odkazom na rozhodnutie tvorcov politiky nezačať zmenšovať svoje portfólio až do budúceho roka. mesiac. „Voči Powellovi a súčasnému hernému plánu Fedu narastá skepticizmus. Okno alebo koridor pre mäkké pristátie sa zo dňa na deň zužuje a je tu rastúci scenár, v ktorom inflácia počas niekoľkých nasledujúcich mesiacov zvyšovania Fedu zmysluplne nepoľaví.“

Od stredy obchodníci s nástrojmi podobnými derivátom známym ako fixácie oceňovali ďalších päť ročných mier celkovej inflácie nad 8 %, na základe správ indexu spotrebiteľských cien za máj až september. Je to z veľkej časti spôsobené vyššími nákladmi na energiu a odráža to výrazný posun oproti očakávaniam zo 6. mája, keď obchodníci predpovedali, že inflácia v júni začne klesať pod 8 %.

Vyššie uvedená tabuľka odráža predpokladaný nárast celkovej ročnej miery CPI v porovnaní s predchádzajúcim obdobím. Teraz sa začleňuje päť mesiacov od 8 % plus hodnôt, aj keď Powell v utorok zopakoval, že zvýšenie úrokovej sadzby o pol percentuálneho bodu na júnovom aj júlovom zasadnutí Fedu zostáva základným prípadom.

Len pred dvoma týždňami, 6. mája, obchodníci očakávali, že inflácia klesne pod 8 % skôr:

Vo vyjadreniach na podujatí Wall Street Journal v utorok, Powell hľadal ubezpečiť verejnosť, že existujú „pravdepodobné cesty“ k „mäkkému“ pristátiu pre ekonomiku, aj keď pred nami môže byť určitá „bolesť“. Ak to bude potrebné, povedal, Fed by neváhal posunúť sadzby za „široko chápané úrovne neutrálnosti“ – alebo úroveň, pri ktorej politika ani nezvyšuje, ani nespomaľuje ekonomický rast – aby znížil infláciu. Powell povedal, že Fed bude naďalej zvyšovať sadzby, kým nebudú existovať „jasné a presvedčivé dôkazy“, že inflácia klesá. Cieľová sadzba Fed-funds je v súčasnosti na úrovni 0.75 % až 1 %.

V súčasnosti majú finančné trhy štyri rôzne názory, pokiaľ ide o infláciu, povedal Jim Vogel, stratég úrokových sadzieb z FHN Financial v Memphise.

Trh s dlhopismi sa „prikláňa k myšlienke, že Fed bude úspešný, aj keď nie je isté načasovanie“. Akciový trh si "takmer praje, aby Fed nebol úspešný" kvôli myšlienke, že vyššia inflácia môže pomôcť niektorým akciám prekonať výkonnosť, povedal Vogel v telefonickom rozhovore. „Komodity sú zmätené“ a trh s forwardovou infláciou „je rozpoltený medzi FED, ktorý môže byť úspešný, ale nie na dlhší čas.“

Problém je podľa neho v tom, že aj keď zvýšenie sadzieb Fedu zníži dopyt „na okraji“, tvorcovia politiky „budú neúčinní“ pri riešení nasledujúcich faktorov: štrukturálny dopyt po pracovníkoch; narušenia dodávateľského reťazca v dôsledku ruskej vojny proti Ukrajine a čínskej politiky nulovej tolerancie voči COVID-19; a potrebu podnikov presmerovať svoj „čas, energiu a peniaze“ do regionalizácie niektorých svojich investícií a operácií.

Táto dynamika „z krátkodobého hľadiska urýchľuje infláciu, hoci inflácia by sa v dlhšom časovom horizonte mohla vyriešiť sama,“ povedal Vogel pre MarketWatch. Medzitým „existuje väčší priestor na spustenie výpredajov akcií, pretože investori trestajú akcie s medzinárodnou expozíciou a finančné trhy budú náchylné na záchvaty nelikvidity a miernej paniky.“

Bez ohľadu na to, ktorý výsledok inflácie je správny, podľa Vogela sa krivka štátnej pokladnice bude naďalej splošťovať – s niektorými spreadmi, ako napríklad medzi 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848%
a 10-ročné sadzby
TMUBMUSD10Y,
2.906%
potenciálne invertujúce až o 20 až 30 bázických bodov v určitom bode.

V závislosti od toho, ako sa vyvinú globálne geopolitické podmienky túto jeseň, „mohli by sme sa pozerať na prostredie, ktoré ľahko pretrvá do roku 2023, pričom politika Fedu bude latentná počas prvej polovice roku 2024“.

Prečítajte si: Divoké výkyvy akcií a dlhopisov ponúkajú chuť ďalšej volatility vzhľadom na riziko neustáleho rastu americkej inflácie

Petrosinelli z InspereX vidí šancu, že 10-ročná sadzba by sa mohla posunúť smerom k 4 %, zo stredajšej úrovne okolo 2.9 %, v druhom alebo treťom štvrťroku – pričom si odhryzne z technologických akcií – pričom krivka štátnej pokladnice sa opäť obráti. Od popoludňajšieho obchodovania boli výnosy štátnych dlhopisov vo všeobecnosti nižšie, pretože investori sa hrnuli do vládnych dlhopisov, čím sa rozdiel medzi 2- a 10-ročnými sadzbami zmenšil na 23 bázických bodov v znepokojujúcom signáli o výhľade.

Walgreens Boots Alliance Inc.
wba,
-8.39%,
Spoločnosť Coca-Cola Co.
KO,
-6.96%,
a Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
patrili k najväčším porazeným Dow, zatiaľ čo akcie maloobchodníka Target Corp.
TGT,
-24.93%
klesol o viac ako 25% v stredu po tom, čo oznámila veľký výpadok zisku v dôsledku prehlbujúceho sa širokého pesimizmu na trhoch.

„Sme trochu optimistickejší, pokiaľ ide o infláciu, ktorá vrcholí na jeseň, a nevidíme žiadnu recesiu v USA,“ povedal Jay Hatfield, investičný riaditeľ Infrastructure Capital Advisors v New Yorku, manažér fondov obchodovaných na burze a hedžových fondov, ktoré dohliada na aktíva okolo 1.18 miliardy dolárov. Vidí, že 10-ročný zostáva okolo 3% a akcie zostávajú v rozpätí.

Ale v scenári, ktorý nie je základným scenárom, v ktorom trhy majú podozrenie, že Fed je neúčinný – a on dáva 20 % až 30 % pravdepodobnosť, že sa naplní – sa 10-ročná sadzba môže vyšplhať až na 3.5 % alebo 4 %. a „náš odhad reálnej hodnoty na S&P 500
SPX,
-4.04%
by klesol na 3,500 3,935” zo svojej súčasnej úrovne blízko XNUMX XNUMX v stredu, povedal Hatfield telefonicky.