Ropné trhy vstúpia do roku 2023 v stave kreatívnej deštrukcie

Veľkosť textu

O autorovi: Karim Fawaz je analytikom ropného trhu a riaditeľom výskumu a analýzy v S&P Global Commodity Insights.

História ropných trhov je posiata zlomovými momentmi. Niektoré sú stručnými časovými bodmi, ako napríklad ropné šoky z rokov 1973 a 1979; iné sú zdĺhavé javy ako americká bridlicová revolúcia. Všetky však majú spoločné to, že zásadne zmenili trhové podmienky a rámec používaný účastníkmi trhu na vytváranie očakávaných cien. Udalosti roku 2022, ktoré vyvrcholili 5. decembra zavedením európskych sankcií voči ruskej rope, znamenajú úsvit nového veku pre ropné trhy. Zaručujú zásadné prehodnotenie globálnej ropnej mapy, ako sa stanovujú ceny ropy a ako na rozbitom trhu interagujú politické a ekonomické motívy rôznych zainteresovaných strán.

Trh s ropou sa už takmer 50 rokov uberá cestou konzistentnej, no riadenej globalizácie. Tento proces možno najlepšie zahrnúť do troch „F“: voľný (do značnej miery neobmedzený obchod), zameniteľný (ropa rôznych tried a pôvodu sú do značnej miery vzájomne zameniteľné) a financovaný (s hlbokým, likvidným trhom finančných komodít, ktorý uľahčuje hedging a zisťovanie cien) . Vznik bridlice mal zamedziť tomuto procesu zdanlivým vytvorením funkcie dodávky just-in-time, ktorá by mohla stabilizovať ceny bližšie k hraničným výrobným nákladom a pomôcť narušiť vplyv geopolitiky na tvorbu cien ropy („depolitizácia“ ropy ). Čím viac sa ropné krízy v sedemdesiatych rokoch vytrácali z kolektívnych trhových spomienok a čím bol svetový trh s ropou sofistikovanejší, tým menej sa vnímalo, že politika posúva ceny ropy za klesajúcu „rizikovú prémiu“. Bola to však ilúzia. Ropa zostala príliš prepojená s geopolitikou na to, aby trvala depolitizácia.

Sektor bridlice sa v tomto procese transformoval a vzdal sa svojej cenovej elasticity. Ešte dôležitejšie je, že sa ukázalo, že voľný, zastupiteľný a financovaný globálny trh s ropou bol konštrukt podopretý politickými a komerčnými piliermi, z ktorých viaceré sú teraz vyprázdnené. Tri stoja za vyzdvihnutie.

Prvým z týchto pilierov bola koncepcia Organizácie krajín vyvážajúcich ropu ako konštrukt stabilizujúci trh a reagujúci na spotrebiteľov, ktorý drží a riadi rezervu voľnej kapacity trhu s ropou, aby sa predišlo vážnym fyzickým nerovnováham a cenovým extrémom. Hlavným princípom tejto myšlienky bolo politické spojenie medzi USA a Saudskou Arábiou a schopnosť Saudskej Arábie reagovať na tlaky Spojených štátov v ropnej aréne. V roku 2022 postoj širšej skupiny OPEC+, organizácie pod vedením Ruska, ktorá je v priamej konfrontácii so Západom, posunul túto dynamiku. OPEC+ rozhodnutie zníženie produkcie o dva milióny barelov denne v októbri, napriek prosbám USA, je prejavom tohto trendu. Pokiaľ ide o trhy s ropou, OPEC a jeho partneri, ktorí prechádzajú od stanoveného cieľa stabilizácie trhu k priamej monetizácii zdrojov zameraním sa na vyššie ceny, pridáva motivovanejšiu a silnejšiu silu diktujúcu ponuku.

Druhým bola relatívne minimálna úloha spotrebiteľov ropy a veľkých importérov (hlavne Západ a Ázia) pri tvorbe ceny ropy. Spotrebitelia vo veľkej miere vystupovali ako príjemcovia cien, pričom nariadené strategické rezervy ropy (pre členov Medzinárodnej energetickej agentúry) sa využívali výlučne na akútne núdzové situácie a nedostatok. Spotrebiteľské krajiny a najmä USA dnes z núdze a zo zúfalstva v boji proti inflácii odkryli cesty, ako ovplyvniť tvorbu cien. Masívne SPR žrebuje z roku 2022 boli jednou z takýchto ciest; cenový strop môže byť iný. To tiež platí oboma smermi, čoho príkladom je zámer USA použiť doplnenie SPR na podporu domácich výrobcov nad určitú cenu (67 až 72 USD za barel) a stanoviť de ​​facto cieľové cenové rozpätie. Novoobjavený intervencionizmus konzumných krajín – aj keď vznikajúcich a kapacitne obmedzených – im zrazu dáva miesto pri stole pri tvorbe cien ropy.

Tretím bol súbor základných, vyhradených obchodných tokov a obchodných kmeňových liniek, ktoré podporujú zisťovanie cien a ponechávajú spotové trhy s ropou likvidné, ale nie nepraktické. Najväčší bol vývoz ropy zo Stredného východu do Ázie, nasledoval vývoz ruskej ropy a rafinovaných produktov do Európy a kanadská ropa do USA V kontexte fyzického trhu s ropou presmerovanie väčšiny dovozu ruskej ropy a čoskoro rafinovaných produktov preč z Európskej únie predstavuje tektonický posun. Preskupenie globálnych tokov ropy, ktoré sa začalo rozvíjať v roku 2022, bude ďalekosiahle. Snahy Ruska obísť sankcie týkajúce sa námorného poistenia a služieb viedli k rozšíreniu globálnej „temnej flotily“ tankerov. Rozbitie fyzického trhu s ropou a premapovanie globálneho obchodu s ropou, ktoré sa v súčasnosti rozvíja, prekresľuje obchodné vzťahy, pridáva neprehľadnosť pri zisťovaní cien a výrazným spôsobom vyrovnáva cenové rozdiely.

Čo bude nasledovať? Kreatívne ničenie. Prostredníctvom tohto procesu bude ropa prúdiť menej voľne, bude menej zameniteľná a potenciálne bude trpieť nižšou finančnou likviditou, čo všetko zatemní objavovanie cien a posilní cenovú volatilitu. Nesúlad medzi cieľmi v oblasti cien výrobcov a spotrebiteľov by sa mohol premietnuť do vzájomne si odporujúcich zásahov a rozšíriť amplitúdu výsledkov ponuky a dopytu. Nakoniec sa objavia nové štruktúry a nová rovnováha, ale najprv sa bude pokračovať v odhaľovaní rozuzlenia súčasnej mozaiky. Trh s ropou, ktorý sa objaví, pravdepodobne nebude vyzerať ako trh na začiatku roka 2022.

Komentáre hostí, ako je tento, píšu autori mimo redakčnej kancelárie Barron's a MarketWatch. Odzrkadľujú perspektívu a názory autorov. Pošlite návrhy na komentáre a ďalšiu spätnú väzbu na adresu [chránené e-mailom].