„Staré zvyky zomierajú ťažko“: Obchodníci sa do marca znova pozerajú na 5%-plus americkú úrokovú sadzbu

 „Staré zvyky zomierajú ťažko,“ povedal Rob Daly, riaditeľ fixného príjmu v Glenmede Investment Management vo Philadelphii, ktorá dohliada na aktíva s pevným výnosom v hodnote 4.5 miliardy dolárov. „Trhu niekedy trvá dlho, kým sa prispôsobí novej realite, a my sme v tejto novej realite vyššieho inflačného prostredia – nie takého, ako bolo, ale ani 2 %, a režimu vyšších úrokových sadzieb bez fiškálnych alebo peňažné zabezpečenie, ktoré sme mali v minulosti.“

"Trh sa prebúdza," najmä po zápisnici z decembrového zasadnutia Fedu, nedávnych poznámkach politikov a pokračujúcich silných údajoch o práci, povedal Daly vo štvrtok telefonicky. "Fed má viac dreva na rúbanie a investori si zvykajú na realitu, že musia pokračovať v zabíjaní poklopov a byť opatrní."

Vyhliadka na 5% sadzbu Fed-funds existuje od septembra a októbra, keď Deutsche Bank
D.B.
-2.72%
a Barclays
BARC,
-0.15%
každý na túto možnosť upozornil. V novembri však predseda Fedu Jerome Powell prerušil ministerstvo financií pochod zmenkového trhu smerom k 5 %, s tým, že tempo zvyšovania sadzieb sa môže začať spomaľovať do nasledujúceho mesiaca.

Medzitým, termínoví obchodníci s fondmi FED kolísali okolo cien v scenári 5 % a viac do marca: Len pred dňom bola táto pravdepodobnosť podľa CME FedWatch Tool približne 25 %, čo je pokles zo 41 % z 5. decembra. Vo štvrtok však po prezidentovi Fedu Kansas City prehodnotili svoje očakávania Esther George povedala pre CNBC, že vidí sadzby nad 5% na nejaký čas, čo prinútilo obchodníkov zvýšiť šance späť až na 41% a popoludní sa stiahli späť na 33%. Na Georgeove vyjadrenia nadviazal prezident Fedu St. Louis James Bullard, ktorý povedal, že úrokové sadzby ešte nie sú dostatočne reštriktívne, ale tento rok sa tam dostanú.

Oneskorená reakcia na vyhliadku 5 %-plus úrokovej sadzby v USA čoskoro naznačuje, že širší finančný trh je po termíne ďalšej veľkej úpravy. Podľa Jima Reida, vedúceho tematického výskumu Deutsche Bank, každá časť vyššia v sadzbe Fed-fondov spôsobila výpredaje akcií a dlhopisov, pričom obe triedy aktív skončili v roku 2022 s najhorším kombinovaným celkovým výnosom od roku 1872.

Prečítajte si: Deutsche Bank hovorí, že rok 2022 bol „najväčším odľahlým rokom“ v histórii trhov, keďže akcie aj dlhopisy sa prepadli

Zaujímavé je, že forwardové alebo implikované sadzby stále poukazujú na potenciál znižovania sadzieb ku koncu roka, podľa Glenmede's Daly. Je to tak, aj keď minúty z posledného zasadnutia Fedu v decembri sa konkrétne zmienilo, že „nesprávne vnímanie“ trhu okolo toho, ako by mali politici reagovať, komplikuje úsilie centrálnej banky znížiť infláciu.

V zápisnici sa tiež uvádzalo, že „žiadni účastníci“ vo Federálnom výbore pre voľný trh neočakávali, že by bolo vhodné začať so znižovaním sadzieb v roku 2023 – „demonštratívne“ vyhlásenie týkajúce sa spôsobu, akým centrálna banka predtým opísala svoj výhľad sadzieb, povedal Greg Faranello, šéf amerických sadzieb v AmeriVet Securities v New Yorku. 

Obchodníci počítali so znížením sadzieb približne o 50 základných bodov, počnúc od štvrtka okolo novembra, čo súvisí s tým, „ako rýchlo si trh myslí, že Fed začne znižovať sadzby, keď sa dostanú na túto konečnú sadzbu, “ Povedal Faranello cez telefón. „Trh hovorí, že ekonomika sa prevráti a Fed bude hrať spolu a zníži sadzby. Nesúhlasím s týmto scenárom a mám podozrenie, že jediným spôsobom, ako trhové ceny sú, sú údaje v priebehu času.“

Vo štvrtok väčšina výnosov štátnych dlhopisov ukončila seansu v New Yorku vyššie, na čele s dvojročnou sadzbou citlivou na politiku
TMUBMUSD02Y,
4.479%,
ktorá stúpla na päťtýždňové maximum 4.45 %. Rast krátkodobých sadzieb prekonal rast 10-ročného výnosu
TMUBMUSD10Y,
3.737%,
ďalšie prevrátenie krivky štátnej pokladnice v znepokojujúcom znamení ekonomického výhľadu. Všetky tri hlavné americké akciové indexy
SPX,
-1.16%
 
DJIA,
-1.02%
skončilo nadol, zasiahnuté komentármi jastrabieho Fedu a silnými údajmi o pracovných miestach.