Prevádzkové zisky klesli v 2Q22, teraz sú podpriemerné hlavné zisky

2
2Q22 Prevádzkový zisk vypočítané podľa S&P Global (SPGII
THEFANTOMMENACE
) pre S&P 500 klesli z rekordných maxím v 1Q22 a sú teraz nižšie ako Core Earnings po prvýkrát od 3Q20.

Akcie zostávajú drahšie, ako sa zdá na základe prevádzkových ziskov SPGI, ale rozdiel v oceňovaní sa zmenšuje. Napriek pádu ~11
313
3
% v roku 20222022
22
Súčasné ocenenie indexu S&P 500 si vyžaduje vyšší rast ziskov, než analytici očakávajú, a to aj po poklese prevádzkových ziskov v 2Q22.

Môj prieskum Core Earnings je založený na najnovších auditovaných finančných údajoch, ktorými je vo väčšine prípadov kalendár 2Q22 10-Q. Cenové údaje k 812
/22. Prevádzkové výnosy od S&P Global sú založené na rovnakom časovom rámci.

Odskočenie prevádzkových ziskov
REBOUND
Končí sa v 2Q22

Obrázok 1 zobrazuje prevádzkové zisky pre S&P 500 podhodnotené Core Earnings po prvýkrát od 3Q20.

V 2Q22 sú prevádzkové zisky o 1 % nižšie ako základné zisky. Keď sa pozriem na ročný základ, zistím, že základné zisky za 2Q22 sa zlepšili rýchlejším tempom, pričom medziročne vzrástli o 27 % (medziročne), v porovnaní s prevádzkovými ziskami, ktoré vzrástli o 1717
% medziročne.

Obrázok 1: Zárobky za posledných 4 mesiacov: Hlavné zárobky vs. prevádzkové výnosy SPGI: 19Q2 –22QXNUMX

Viac podrobností o výpočte Core Earnings je k dispozícii v prílohe I.

Prevádzkové zisky SPGI nevylučujú nezvyčajné výdavky, ktoré prehnali odraz v roku 20212021
FUTR
a aby zisky vyzerali v 2Q22 horšie, ako sú.

S&P 500 je stále viac
VIAC
MORE4
Drahšie ako prevádzkové zisky naznačujú

Na konci 2Q22 dosiahli hlavné zisky pre S&P 500 nové maximá a prekonali predchádzajúce rekordy v každom z posledných štyroch TTMTTM
obdobia končiace 1. štvrťrokom 22, 2021, 3. štvrťrokom 21 a 2. štvrťrokom 21. Pokles prevádzkových ziskov spolu s oživením ceny S&P 500 v 2Q22 uzavrel medzeru medzi ocenením S&P 500 meraným pomerom ceny k prevádzkovým ziskom a ziskom medzi základnou cenou a jadrom. Podľa oboch ukazovateľov však trh zostáva nad historickými úrovňami. Bez výrazného zlepšenia prevádzkových ziskov, čo sa zdá byť nepravdepodobné vzhľadom na súčasné makro prostredie, by S&P mohol mať dlhú cestu k poklesu, kým sa bude obchodovať v súlade s historickými úrovňami.

Obrázok 2: Price-to-Core vs. Price-to-SPGI's Operational Earning: TTM k 12 – 31

Poznámka: Údaje o prevádzkových ziskoch SPGI za posledné obdobie zahŕňajú konsenzuálne odhady pre spoločnosti s neštandardným fiškálnym rokom. Core Earnings P/E ratio agreguje výsledky TTM pre zložky do 6/3030
/13 a agregovaním štyroch štvrťrokov výsledkov pre zložky S&P 500 v každom nasledujúcom období merania. P/E SPGI je založené na štyroch štvrťrokoch agregovaných výsledkov S&P 500 v každom období. Viac podrobností v prílohe IIÚTOK NA KLONY
II
.

Obrázok 2 ukazuje koncové pomery P/E indexu S&P 500 založené na základných výnosoch a prevádzkové výnosy SPGI výrazne klesli zo svojich vrcholov v marci 2021, ale P/E založené na prevádzkových výnosoch výrazne vzrástli medzikvartálne (QoQ) do 12. augusta , 2022. Ceny v pomere k ziskom klesli, keďže ocenenia dosiahli vrchol v roku 2021, ale pomer P/E založený na prevádzkových ziskoch (20.9) zostáva nižšíLOW
P/E pomocou Core Earnings (21.5).

Hlavné zisky sú menej volatilné a spoľahlivejšie

Obrázok 3 ukazuje percentuálne zmeny v Core Earnings a prevádzkových ziskoch SPGI od roku 2004 do súčasnosti (do 8/12/22). Chyby v starých súboroch údajov, ktoré vedú k neschopnosti zachytiť nezvyčajné zisky/straty skryté v poznámkach pod čiarou, vedú k rozdielu medzi týmito dvoma mierami zárobkov.

Obrázok 3: Prevádzkový zisk na akciu Core vs. SPGI
ZDIEĽAŤ3
pre S&P 500 – % zmena
CAG
: 2004 – 8. 12. 22

Poznámka: Údaje o prevádzkových ziskoch SPGI za posledné obdobie zahŕňajú konsenzuálne odhady pre spoločnosti s neštandardným fiškálnym rokom. Analýza Core Earnings je založená na agregovaných údajoch TTM do 6. 30. 13 a následne na agregovaných štvrťročných údajoch pre zložky S&P 500 v každom období merania.

Zverejnenie: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler a Brian Pellegrini nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, štýle alebo téme.

Príloha I: Metodika základných zárobkov

Na vyššie uvedených obrázkoch používam na výpočet základných zárobkov nasledovné:

Aj keď uprednostňujem agregované štvrťročné čísla, preskúmal som možné dopady týchto dvoch metodík a nezistil som žiadne významné rozdiely.

Príloha II: Metodika pomeru P / E pre prevádzkové výnosy Core & SPGI

Na obrázku 2 vyššie vypočítam pomer ceny k jadrovým príjmom do 6. júna 30 takto:

1. Vypočítajte výnosový zisk TTM pre každú zložku S&P 500
2. Zvážte výnosy výnosov podľa príslušnej váhy každej akcie S&P 500
3. Spočítajte vážené výnosy zo zárobkov a vezmite inverznú hodnotu (1/Výnos zo ziskuYLD3
   YLD4
   )

Pomer ceny k jadrovým príjmom pre obdobia po 6. 30. 13 vypočítam takto:

1. Vypočítajte koncový výnos zo štyroch štvrtín pre každú zložku S&P 500
2. Vážte výnosový výnos podľa príslušnej váhy každej akcie S&P 500
3. Súčet vážených výnosových výnosov a prevrátenie (1 / výnosový výnos)

Používam metodiku výnosov, pretože pomery P/E nenasledujúFOLLOW
lineárny trend. Pomer AP/E 1 je „lepší“ ako pomer P/E 30, ale pomer P/E 30 je „lepší“ ako pomer P/E –15. Inými slovami, agregovanie pomerov P/E môže viesť k nízkemu násobku v dôsledku zahrnutia len niekoľkých akcií so zápornými P/E.

Použitie výnosových výnosov tento problém rieši, pretože vysoký výnosový výnos je vždy „lepší“ ako nízky výnosový výnos. Pri preklopení z pozitívneho na negatívny výnosový výnos nie je žiadny koncepčný rozdiel, ako je tomu v prípade tradičných pomerov P / E.

Použitím štvrťročných údajov hneď, ako sú k dispozícii, lepšie zachytávam vplyv zmien na zložky indexu S&P 500 na štvrťročnej báze. Napríklad spoločnosť by mohla byť súčasťou v 2Q18, ale nie v 3Q18. Táto metóda zachytáva neustále sa meniaci charakter konštituencie S&P 500.

Pre všetky obdobia na obrázku 2 vypočítam pomer prevádzkových výnosov ceny k SPGI tak, že spočítam predchádzajúce 4 štvrťroky prevádzkového zisku na akciu a potom vydelím cenou S&P 500 na konci každého obdobia merania.