Názor: Cena akcií Amazonu tento rok klesla takmer o 34 %. Tento správca peňazí hovorí, že ide o krádež a za 76 roky môže vzrásť o 3,900 % na 2 XNUMX dolárov

Len spoločnosti s vodnými priekopami, aby sme použili slávnu a presnú metaforu Warrena Buffetta, dokážu odolať intenzívnej konkurencii, ktorú vyvoláva.

Z tohto dôvodu zostáva kľúč k odomknutiu úspešných technologických investícií rovnaký ako vo všetkých predchádzajúcich generáciách. Musíme identifikovať, kupovať a držať spoločnosti s konkurenčnými výhodami, ktoré im umožnia prosperovať, zatiaľ čo ostatné chradnú.

Amazonka
AMZN,
+ 1.95%
je jednou z takýchto spoločností. Pokles takmer o 34 % v roku 2022 do pondelka, verím, že to predstavuje vynikajúcu dlhodobú investíciu pri pondelkovej záverečnej cene 2,216.21 XNUMX USD.

Tu je dôvod, prečo:

Dokonca aj najväčší skeptik pripustí, že Amazon má okolo oboch svojich veľkých podnikov veľké a impozantné priekopy. Jeho pôvodný biznis, elektronický obchod, riadi takmer 50 % všetkej online maloobchodnej prevádzky a nikto sa ani len nepribližuje k tomu, aby sa vyrovnal mixu výberu, ceny a pohodlia plus jeho rozsiahlej distribučnej sieti.

Cloudová platforma spoločnosti, Amazon Web Services, má podobne dominantný podiel na trhu outsourcovaných počítačov. A zatiaľ čo hlavnou činnosťou spoločnosti AWS je prenajímanie „hlúpych serverov“, spája túto komoditu s balíkom výkonného softvéru a analytických nástrojov, ktoré sa postupne stávajú súčasťou každodenných obchodných procesov zákazníkov. To dáva AWS priľnavosť podobnú Prime.

Amazonské priekopy sú preto mimo akejkoľvek rozumnej pochybnosti. Najdôležitejšou otázkou je: Môžu za nimi zarobiť peniaze? Koľko zisku presne môže Amazon vyprodukovať spoza svojich hradných múrov? Toto je zložitá otázka, pretože jej zisková história bola nestála.

Nechajme tú ľahšiu časť z cesty: Na rozdiel od základného elektronického obchodu AWS vykazuje stabilne zdravé zisky GAAP. Minulý rok spoločnosť AWS dosiahla 30 % prevádzkovú maržu v súlade s inými kapitálovo náročnými technologickými podnikmi, ktoré pôsobia vo veľkom rozsahu.

AWS má však pred sebou oveľa väčší rast ako vyspelé technologické hardvérové ​​spoločnosti ako Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
Odborníci odhadujú, že spoločnosti v súčasnosti míňajú na cloud len asi 10 % až 15 % svojho rozpočtu na výpočtovú techniku. Počas nasledujúcej generácie by sa toto číslo mohlo zoštvornásobiť.

AWS vlani zarobila na prevádzkovom zisku 18.5 miliardy dolárov. Aj keď spomalíte tempo rastu z historických 35 % na 20 % v priebehu nasledujúcich troch rokov, AWS zarobí v roku 25 viac ako 2024 miliárd USD v príjmoch po zdanení. Kapitalizujte to 20-krát, čo je primeraný násobok aj pre lepšie podnikanie. v dnešnom prostredí rastúcich úrokových sadzieb a prináša hodnotu zhruba 500 miliárd dolárov. Zhodou okolností je to zhruba polovica súčasnej trhovej kapitalizácie Amazonu, mínus jeho hotovosť.

Kopanie do elektronického obchodu

Otázka potom znie: Akú hodnotu má elektronický obchod? Odpoveď závisí od toho, koľko peňazí dokáže elektronický obchod zarobiť.

Keďže spoločnosť sledujem 20 rokov, som presvedčený, že elektronický obchod má potenciál zarobiť približne 10-násobok toho, čo vykázal v roku 2021. Každému rozumnému človeku by to malo pripadať ako bizarné tvrdenie, dovoľte mi preto vysvetliť, prečo je to skôr racionálne než magické myslenie.

Mojím prvým bodom je, že Amazon ukázal, že v elektronickom obchode môže produkovať zisk viac-menej podľa vlastného uváženia. Môže zbierať úrodu v podnikaní, ktoré rozvíja za svojou priekopou, a vykazovať bohaté zisky, ktoré by konkurovali spoločnostiam starej ekonomiky. Amazon sa namiesto toho rozhodol, že s oveľa väčším množstvom obchodov, ktoré je potrebné zachytiť, dnešné utratenie 1 dolára a penalizácia súčasných ziskov vygenerujú násobky týchto ziskov.

Amazon IPO uskutočnil počas boomu dot.com a od roku 1997 do roku 2001 spoločnosť strávila ako šialená budovaním svojej priekopy elektronického obchodu, čím vyprodukovala kumulatívne prevádzkové straty vo výške 2 miliárd USD. V prepade, ktorý nasledoval, Amazon stratil 80 % svojej hodnoty na akciovom trhu. Potrestaný kapitálovými trhmi prešiel Amazon od roku 2002 do roku 2007 do režimu zberu, produkoval marže v rozmedzí 5 % až 6 % a prevádzkový príjem takmer 2 miliardy USD.

Elektronický obchod dosiahol 5% prevádzkové marže v roku 2009 a znova v rokoch 2018 a 2019 – ale keď prišla pandémia, Amazon opäť prešiel do investičného režimu. Za 24 mesiacov zdvojnásobila distribučnú infraštruktúru, ktorú budovala 24 rokov. Niet divu, že začiatkom tohto mesiaca vykázala prvú štvrťročnú prevádzkovú stratu za šesť rokov.

Tí, ktorí sa obávajú nadmernej stavby, by si mali nechať vyšetriť hlavu. Sieť Amazonu sa za dva roky zdvojnásobila, ale jej predaj vzrástol „iba“ o 65 %, čo viedlo k nadmernej kapacite. Ak divízia elektronického obchodu Amazonu porastie o 10 % až 15 % ročne, čo je výrazne pod jej historickou rýchlosťou, bude spoločnosti trvať len tri až štyri roky, kým opäť dosiahne maximálnu kapacitu. Ak predaj porastie bližšie k päťročnému historickému tempu rastu 20 %, problém bude vyriešený do dvoch rokov, čo vedie analytika Bank of America Justina Posta k správnemu napísaniu: „Rast do existujúcej kapacity plnenia môže byť jedným z najjednoduchších problémov pre Amazon vyriešiť vo svojej histórii.“

Napriek tomu, vzhľadom na nedávny pokles cien, môže byť Amazon opäť nútený trhovými silami vykazovať vyššie zisky, ako to bolo po prepade internetových spoločností.

Prečítajte si: Amazon sa snaží znížiť náklady po tom, čo prvá strata za sedem rokov znížila rast akcií

Takýto krok by mohli spustiť aj vnútorné nepokoje. Za posledné dva roky dal Amazon zamestnancom akcie v hodnote 22 miliárd dolárov v čase udeľovania grantov – ale cena akcií za ten čas klesla a radoví pracovníci to budú dodržiavať len tak dlho.

Moja druhá poznámka je, že Amazon a jej zakladateľ Jeff Bezos viac ako ktorákoľvek iná technologická spoločnosť dokázali, že vedia investovať. Dá sa im dôverovať, že urobia kompromisy medzi súčasnými a budúcimi ziskami. Na rozdiel od väčšiny technologických podnikateľov začal Bezos svoj profesionálny život v hedžovom fonde. Je veľkým fanúšikom a študentom Buffetta a tvorbe hodnôt rozumie až do morku kostí.

Konkrétne, Bezos aj Buffett chápu, že je rozumné minúť 1 dolár dnes, ak existuje primeraná šanca, že v budúcnosti zarobíte viac ako 1 dolár.

Koncom 1990-tych rokov Buffett znížil vykazované zisky GEICO míňaním stoviek miliónov dolárov na marketing, aby získal nových zákazníkov. Vedel, že takéto míňanie spôsobí, že GEICO bude v súčasnosti menej ziskové – ale z dlhodobého hľadiska bude žať odmeny.

Bezos a Amazon sa zachovali podobne. Je pravda, že utrácanie Amazonu v jeho začiatkoch by sa dalo právom nazvať špekulatívnymi, no tie časy sú už preč. S obrovskými priekopami okolo jeho podnikania v oblasti elektronického obchodu väčšina výdavkov Amazonu teraz zahŕňa rozširovanie a prehlbovanie jeho priekopy – hádzanie žralokov a aligátorov do nej, aby som použil Buffettovo farebné rozšírenie metafory.

Nakoniec, Amazon má silné páky na ziskovosť, ktoré získal len nedávno. Využila skutočnosť, že takmer polovica všetkých elektronických obchodov začína na jej webovej stránke, do podnikania v hodnote 30 miliárd dolárov, ktoré predáva reklamu na tejto stránke. Obchod s reklamami je trikrát väčší ako pred tromi rokmi a marže sa tu pravdepodobne blížia k 100 %.

Navyše väčšina toho, čo Amazon teraz predáva na svojich webových stránkach, pochádza od tretích strán. Keď Amazon pôsobí len ako platforma pre iných obchodníkov, vyhýba sa tým najväčším výdavkom maloobchodníka – samotnému tovaru. V dôsledku takéhoto vývoja sa hrubá marža elektronického obchodu, ktorá je dobrým ukazovateľom schopnosti podniku riadiť prevádzkové zisky, za posledné desaťročie zvýšila z 25 % na takmer 40 %.

Obchod v oblasti elektronického obchodu Amazonu vykázal v minulom roku prevádzkové marže 1.5 %. Vzhľadom na vyššie uvedené sa domnievam, že jeho latentná sila zárobku – to, čo by mohla zarobiť, ak by sa rozhodla prejsť do režimu zberu – je zhruba 15 %.

Ako môžete vidieť z tohto grafu, priradenie primeraných násobkov každému z jeho segmentov prinesie cenu akcií takmer 4,000 75 USD za dva roky. To je 80 % až XNUMX % severne od miesta, kde sa dnes obchoduje s akciami – a prečo je Amazon jednou z najvyšších pozícií v mojom portfóliu a prečo ho teraz pridávam na účty, ktoré majú hotovosť.

Adam Seessel je zakladateľ a hlavný investičný riaditeľ spoločnosti Gravity Capital Management v New Yorku a autor knihy „Kde sú peniaze: hodnotné investovanie v digitálnom veku."

Teraz si prečítajte: S rastúcimi úrokovými sadzbami je podľa Jefferiesa čas zamerať sa na akcie MANG namiesto FAANG

Plus: Tu je najlepší spôsob, ako rozpoznať víťazov akciových trhov, podľa tohto 25-ročného technického analytika

A: Táto prekvapivá investičná stratégia drví akciový trh bez toho, aby skúmala jedinú finančnú metriku