V histórii Federálneho rezervného systému sú najuznávanejšími predsedami William McChesney Martin, Paul Volcker a Alan Greenspan. Všetky získali svoju povesť rozhodnými opatreniami menovej politiky v časoch, keď akciové a dlhopisové trhy nechceli alebo neočakávali, že budú konať.
William McChesney Martin bol obviňovaný z vytvorenia recesie koncom 1950. a začiatkom 1960. rokov XNUMX. storočia kvôli jeho snahám sprísniť menovú politiku skoro, skôr ako sa mohla presadiť inflácia.
Paulovi Volckerovi sa všeobecne pripisuje ukončenie nekontrolovanej inflácie zo 1970. rokov tým, že zatlačil americkú ekonomiku do dvojitej recesie.
Fed práve zvýšil úrokové sadzby o 0.75 percentuálneho bodu a to sa porovnáva so zvýšením sadzieb v rovnakom rozsahu v roku 1994 za Alana Greenspana. V roku 1994 však Fed zvýšil úrokové sadzby dlho predtým, ako investori očakávali zvýšenie sadzieb alebo predtým, ako sa inflácia skutočne stala problémom. Fed bol nielen „pred krivkou“, ale diktoval trhu, aké budú úrokové sadzby.
Medzitým bolo najtemnejším obdobím Fedu koniec 1960. a začiatok 1970. rokov, keď slabí predsedovia boli ovplyvnení politikmi, ktorí ich žiadali, aby znížili úrokové sadzby, aby sa vyhli recesii, alebo ktorí na ponukový šok, akým bola ropná kríza, reagovali zvýšením sadzieb.
Podľa môjho názoru Fed pod vedením Jeroma Powella tieto chyby opakuje. Pamätajte, že až do začiatku januára Fed argumentoval miernym smerom zvyšovania sadzieb čo by v roku 2 prekonalo 2024 %. zatiaľ čo trhy s dlhopismi na konci roka 2 oceňovali oveľa rýchlejším tempom až na 2022 %. Na svojom januárovom zasadnutí Fed náhle zmenil smer a zvýšil svoje usmernenia v súlade s cenami trhov.
Vo februári Rusko napadlo Ukrajinu – zásobovací šok podobný ropnej kríze v roku 1973 a irackej invázii do Kuvajtu v roku 1990. V roku 1973 Fed spanikáril a začal zvyšovať záujem. Dnes vieme, že to bola jedna z najväčších politických chýb v histórii Fedu a začiatok stagflácie v 1970. rokoch.
Porovnajte to s rokom 1990, keď Fed pod vedením Greenspana neurobil... nič. Áno, ceny ropy vzrástli od augusta do novembra toho roku o 170 % a inflácia stúpala na najvyššie úrovne od 1970. rokov. Napriek tomu žiadne zvyšovanie sadzieb. Investori panikárili z inflácie, ale Fed sa poučil zo 1970. rokov.
Jerome Powell urobil pravý opak. Od ruskej invázie sa postoj menovej politiky Fedu stal viac jastrabským a signalizoval rýchlejšie zvyšovanie sadzieb. Na svojom júnovom zasadnutí sa Fed zvýšil ešte agresívnejšie, než sa pôvodne očakávalo, keď trhy vyvolali záchvat hnevu po prekvapivých údajoch o inflácii. Jeho „bodový graf“ používaný na signalizáciu politických očakávaní teraz ukazuje sadzbu Fed Funds ku koncu roka dosiahne 3.4 %..
Dobročinná interpretácia krokov Fedu je, že jeho ekonómovia len dobiehali to, čo už dlhopisový trh vedel. Podľa môjho názoru tento charitatívny výklad míňa zmysel. Fed bol trhom donútený k čoraz agresívnejšiemu zvyšovaniu sadzieb vo svetle veľkého ponukového šoku.
Odhadujem, že približne dve tretiny súčasnej inflácie sú priamo alebo nepriamo spôsobené ponukovými šokmi na trhu s energiami a potravinami, proti ktorým nemožno a ani by sme nemali bojovať vyššími úrokovými sadzbami. Namiesto toho by správnym politickým opatrením bolo opatrenie, ktoré prijal Alan Greenspan v roku 1990: Pozrite sa na základnú jadrovú infláciu a dynamiku dopytu, nie na celkovú infláciu.
Je zrejmé, že existuje silný trh práce a silný dopyt, ktorý ospravedlňuje zvyšovanie sadzieb. Aby ste však vedeli, o koľko musíte zvýšiť sadzby, musíte vedieť, aká časť jadrovej inflácie je spôsobená týmto dopytovým šokom. Navyše sa musíte zamerať na jadrovú infláciu, nie na celkovú infláciu.
Silný Fed by to vedel vysvetliť verejnosti a odolal tlaku trhu na rýchle zvyšovanie sadzieb. Namiesto toho máme za Powella opäť centrálne banky, ktoré nechávajú vrtieť psom a dovoľujú cudzincom diktovať menovú politiku.
Výsledok je jasný. Už nejde o to, či sa dostaneme do recesie, ale kedy. Kombinované účinky vysokých cien energií a zvyšovania sadzieb vysajú z ekonomiky rast a vytvoria recesiu. Tým, že Fed podľahne očakávaniam trhu o rýchlom zvyšovaní sadzieb, vytvorí práve recesiu, ktorú už medvedí trh s akciami očakáva.
Joachim Klement je vedúcim stratégie investičnej banky Liberum. Toto je prispôsobené z jeho bulletin Substack Klement o investovaní. Sledujte ho na Twitteri @JoachimKlement.
Viac od MarketWatch
Powell hovorí, že americká ekonomika zvládne ďalšie zvyšovanie sadzieb, ktoré prichádza
recesia. Miliónové prepúšťanie. Masová nezamestnanosť. Sršňové hniezdo rozvírila najnovšia predpoveď Larryho Summersa.
Tu je najnovšia predpoveď recesie na Wall Street – ide o hodenie mince
Názor: Jerome Powell je najhorším tvorcom politiky Federálneho rezervného systému v mojom živote
V histórii Federálneho rezervného systému sú najuznávanejšími predsedami William McChesney Martin, Paul Volcker a Alan Greenspan. Všetky získali svoju povesť rozhodnými opatreniami menovej politiky v časoch, keď akciové a dlhopisové trhy nechceli alebo neočakávali, že budú konať.
William McChesney Martin bol obviňovaný z vytvorenia recesie koncom 1950. a začiatkom 1960. rokov XNUMX. storočia kvôli jeho snahám sprísniť menovú politiku skoro, skôr ako sa mohla presadiť inflácia.
Paulovi Volckerovi sa všeobecne pripisuje ukončenie nekontrolovanej inflácie zo 1970. rokov tým, že zatlačil americkú ekonomiku do dvojitej recesie.
Fed práve zvýšil úrokové sadzby o 0.75 percentuálneho bodu a to sa porovnáva so zvýšením sadzieb v rovnakom rozsahu v roku 1994 za Alana Greenspana. V roku 1994 však Fed zvýšil úrokové sadzby dlho predtým, ako investori očakávali zvýšenie sadzieb alebo predtým, ako sa inflácia skutočne stala problémom. Fed bol nielen „pred krivkou“, ale diktoval trhu, aké budú úrokové sadzby.
Medzitým bolo najtemnejším obdobím Fedu koniec 1960. a začiatok 1970. rokov, keď slabí predsedovia boli ovplyvnení politikmi, ktorí ich žiadali, aby znížili úrokové sadzby, aby sa vyhli recesii, alebo ktorí na ponukový šok, akým bola ropná kríza, reagovali zvýšením sadzieb.
Podľa môjho názoru Fed pod vedením Jeroma Powella tieto chyby opakuje. Pamätajte, že až do začiatku januára Fed argumentoval miernym smerom zvyšovania sadzieb čo by v roku 2 prekonalo 2024 %. zatiaľ čo trhy s dlhopismi na konci roka 2 oceňovali oveľa rýchlejším tempom až na 2022 %. Na svojom januárovom zasadnutí Fed náhle zmenil smer a zvýšil svoje usmernenia v súlade s cenami trhov.
Vo februári Rusko napadlo Ukrajinu – zásobovací šok podobný ropnej kríze v roku 1973 a irackej invázii do Kuvajtu v roku 1990. V roku 1973 Fed spanikáril a začal zvyšovať záujem. Dnes vieme, že to bola jedna z najväčších politických chýb v histórii Fedu a začiatok stagflácie v 1970. rokoch.
Porovnajte to s rokom 1990, keď Fed pod vedením Greenspana neurobil... nič. Áno, ceny ropy vzrástli od augusta do novembra toho roku o 170 % a inflácia stúpala na najvyššie úrovne od 1970. rokov. Napriek tomu žiadne zvyšovanie sadzieb. Investori panikárili z inflácie, ale Fed sa poučil zo 1970. rokov.
Jerome Powell urobil pravý opak. Od ruskej invázie sa postoj menovej politiky Fedu stal viac jastrabským a signalizoval rýchlejšie zvyšovanie sadzieb. Na svojom júnovom zasadnutí sa Fed zvýšil ešte agresívnejšie, než sa pôvodne očakávalo, keď trhy vyvolali záchvat hnevu po prekvapivých údajoch o inflácii. Jeho „bodový graf“ používaný na signalizáciu politických očakávaní teraz ukazuje sadzbu Fed Funds ku koncu roka dosiahne 3.4 %..
Dobročinná interpretácia krokov Fedu je, že jeho ekonómovia len dobiehali to, čo už dlhopisový trh vedel. Podľa môjho názoru tento charitatívny výklad míňa zmysel. Fed bol trhom donútený k čoraz agresívnejšiemu zvyšovaniu sadzieb vo svetle veľkého ponukového šoku.
Odhadujem, že približne dve tretiny súčasnej inflácie sú priamo alebo nepriamo spôsobené ponukovými šokmi na trhu s energiami a potravinami, proti ktorým nemožno a ani by sme nemali bojovať vyššími úrokovými sadzbami. Namiesto toho by správnym politickým opatrením bolo opatrenie, ktoré prijal Alan Greenspan v roku 1990: Pozrite sa na základnú jadrovú infláciu a dynamiku dopytu, nie na celkovú infláciu.
Je zrejmé, že existuje silný trh práce a silný dopyt, ktorý ospravedlňuje zvyšovanie sadzieb. Aby ste však vedeli, o koľko musíte zvýšiť sadzby, musíte vedieť, aká časť jadrovej inflácie je spôsobená týmto dopytovým šokom. Navyše sa musíte zamerať na jadrovú infláciu, nie na celkovú infláciu.
Silný Fed by to vedel vysvetliť verejnosti a odolal tlaku trhu na rýchle zvyšovanie sadzieb. Namiesto toho máme za Powella opäť centrálne banky, ktoré nechávajú vrtieť psom a dovoľujú cudzincom diktovať menovú politiku.
Výsledok je jasný. Už nejde o to, či sa dostaneme do recesie, ale kedy. Kombinované účinky vysokých cien energií a zvyšovania sadzieb vysajú z ekonomiky rast a vytvoria recesiu. Tým, že Fed podľahne očakávaniam trhu o rýchlom zvyšovaní sadzieb, vytvorí práve recesiu, ktorú už medvedí trh s akciami očakáva.
Joachim Klement je vedúcim stratégie investičnej banky Liberum. Toto je prispôsobené z jeho bulletin Substack Klement o investovaní. Sledujte ho na Twitteri @JoachimKlement.
Viac od MarketWatch
Powell hovorí, že americká ekonomika zvládne ďalšie zvyšovanie sadzieb, ktoré prichádza
recesia. Miliónové prepúšťanie. Masová nezamestnanosť. Sršňové hniezdo rozvírila najnovšia predpoveď Larryho Summersa.
Tu je najnovšia predpoveď recesie na Wall Street – ide o hodenie mince
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo