Názor: Žiadne „mäkké pristátie“ nie je v kartách zvyšovania sadzieb Fedu. Po poklese cien akcií hľadajte recesiu a nákupnú príležitosť.

V roku 2023 to bol iný príbeh, väčšina amerických akcií poháňala dopredu. Tento druh cenovej akcie prinútil odborníkov, expertov a generálnych riaditeľov pochybovať o možnosti akéhokoľvek druhu vážnej recesie a o tom, že Federálny rezervný systém po sérii zvyšovaní úrokových sadzieb „mäkké pristane“. Mäkké pristátie je „cyklické spomalenie ekonomického rastu, ktoré zabráni recesii“.

Podpora pre túto myšlienku pochádza zo skutočnosti, že Fed od marca 2022 výrazne zvýšil úrokové sadzby, čím znížil infláciu na približne 6 % z približne 10 %. Trh práce zostal počas celého obdobia silný s mierou nezamestnanosti na úrovni 3.4 %. Keďže inflácia klesá, Wall Street očakáva (dúfa?), že sadzby začnú klesať skôr ako neskôr.

Je teda vzostup Nasdaqu a mnohých špekulatívnych akcií skutočne odrazom zlepšujúcej sa ekonomiky? Spomínam si na túto pasáž z klasickej knihy o investovaní „One Up on Wall Street“ od Petra Lyncha: „V minulých storočiach ľudia, ktorí počuli zaspievať kohút, keď vyšlo slnko, sa rozhodli, že východ slnka spôsobilo zaspievanie. Teraz to znie hlúpo, ale odborníci si každý deň zamieňajú príčinu a následok na Wall Street.“ 

Na Wall Street sú kohútom ceny akcií. Zdá sa, že odborníci si teraz mýlia zisky akcií so zdravím základnej ekonomiky.

Základy sú stále dôležité. Zaspievanie kohúta (ceny idú hore) neznamená, že sa základy zlepšili.

Napríklad Carvana's
CVNA,
+ 0.10%
obchodný model nefunguje. Pokiaľ Carvana nezíska hotovosť prostredníctvom sekundárnej ponuky alebo súkromnej pomoci, cena akcií je pravdepodobne na ceste k nule. Najťažšie na skratovaní Carvany je, že takmer každý vie, že Carvana má problémy. Na to, aby sa akcie výrazne a veľmi rýchlo zvýšili, nie je potrebné príliš krátke krytie. Je zrejmé, že pri hodnotení zdravia americkej ekonomiky a firemných ziskov môžeme ignorovať krátkodobú akciu v Carvane. 

Pri pohľade na zisky a rast mnohých mien obchodovaných na Nasdaq sa však obraz nezlepšuje. Napríklad abeceda
GOOGL,
-0.15%
je jedným z mojich obľúbených, ale jeho výnosy v roku 2022 vzrástli len o 10 % v porovnaní so 41 % rok predtým. Ešte horšie je, že tržby spoločnosti zo služby YouTube vo štvrtom štvrťroku 2022 klesli takmer o 8 % v porovnaní s predchádzajúcim štvrťrokom. Celkovo EPS spoločnosti Alphabet klesol na 4.56 USD v roku 2022 z 5.61 USD v roku 2021.

Pri pohľade na základy samotnej ekonomiky nie je jasné, že inflácia sa v skutočnosti spomaľuje tak, ako by si trh mohol myslieť. Tu je rozpis z najnovšieho prehľadu CPI:

S výnimkou ojazdených osobných a nákladných automobilov sú všetky ostatné kategórie vyššie, pričom mnohé z nich rastú dvojciferne. Pri pohľade na to si myslíme, že sme od toho ešte ďaleko Cieľová sadzba Fedu 2 %. Predstava, že Fed prestane zvyšovať sadzby a/alebo začne v blízkej dobe znižovať, sa nám zdá nepravdepodobná.

Účtovanie s Fedom

Nie sme tí, ktorí by sa pokúšali hrať na FED, ale nevidíme mäkké pristátie. Zvýšenie sadzby Fed fondov v podstate z 0 % na 5 % za menej ako rok je významné a myslíme si, že je nepravdepodobné, že by sme ešte videli úplný dopad tejto zmeny. Je dôležité si uvedomiť, že sme v roku 1 po takmer 14 rokoch konzistentných 0% úrokových sadzieb a kvantitatívneho uvoľňovania.

Mnoho spoločností, ako je Carvana, má obchodné modely, ktoré boli postavené na nulových úrokových sadzbách a politike ľahkého zarábania peňazí a záviseli od nich. Chvíľu potrvá, kým z trhu odídu bilióny dolárov likvidity, ktoré Fed napumpoval na trh za posledných 0 rokov. Pravdepodobne sa nachádzame v počiatočných fázach recesie a nespoliehali by sme sa na pokračujúcu odolnosť na trhu práce a na spotrebiteľské výdavky ako na signály, že recesia nenastane. 

Nikto nemôže načasovať ďalšiu recesiu, a aj keď očakávame, že sa blíži, neznamená to, že by ste nemali vlastniť akcie alebo kupovať viac svojich obľúbených v oslabení. Každý krach zvyčajne vedie k veľkej nákupnej príležitosti. Ale ani tento trh nechceme prenasledovať.

Cody Willard je zakladateľom 10,000 10,000 Days Fund Capital Management a prevádzkuje hedžový fond 10,000 XNUMX Days Fund. Bryce Smith je analytik spoločnosti XNUMX XNUMX Days Fund Capital Management. V čase uverejnenia boli Willard, Smith a hedžový fond dlho GOOGL a umiestnili svoje pozície na CVNA. Pozície sa môžu kedykoľvek a bez upozornenia zmeniť.

Viac: „Nie je čas nakupovať“: S&P 500 končí „najlepšiu éru“ za posledné desaťročia pre rast ziskov uprostred „vyschnutej“ likvidity

Plus: Akciový trh si práve vydýchol po januárovom monster rally. Tieto akcie a ETF môžu poháňať ďalšiu časť.