V súkromnom sektore hora dlhu zahŕňa domácnosti (ako sú hypotéky, kreditné karty, pôžičky na autá, študentské pôžičky, osobné pôžičky), podniky a korporácie (bankové pôžičky, dlhopisy a súkromný dlh) a finančný sektor. (záväzky bankových a nebankových inštitúcií).
Vo verejnom sektore to zahŕňa dlhopisy centrálnej, provinčnej a miestnej vlády a iné formálne záväzky, ako aj implicitné dlhy, ako napríklad nefinancované záväzky z priebežne financovaných dôchodkových systémov a systémov zdravotnej starostlivosti – to všetko bude pokračovať rásť ako spoločnosti starnú.
Ohromujúci dlh
Len pri pohľade na explicitné dlhy sú čísla ohromujúce. globálne, celkový dlh súkromného a verejného sektora keďže podiel hrubého domáceho produktu vzrástol z 200 % v roku 1999 na 350 % v roku 2021. V súčasnosti je tento pomer vo vyspelých ekonomikách 420 % a v Číne 330 %.
V Spojených štátoch je to 420 %, čo je viac ako počas Veľkej hospodárskej krízy a po druhej svetovej vojne.
Samozrejme, dlh môže podporiť ekonomickú aktivitu, ak dlžníci investujú do nového kapitálu (stroje, domy, verejná infraštruktúra), ktorý prináša výnosy vyššie ako náklady na pôžičky. Ale veľa pôžičiek ide jednoducho na trvalé financovanie spotrebných výdavkov nad rámec vlastného príjmu – a to je recept na bankrot.
Navyše investície do „kapitálu“ môžu byť tiež riskantné, či už je dlžníkom domácnosť kupujúca dom za umelo navýšenú cenu, spoločnosť, ktorá sa snaží expandovať príliš rýchlo bez ohľadu na výnosy, alebo vláda, ktorá míňa peniaze na „biele slony“. “ (extravagantné, ale zbytočné infraštruktúrne projekty).
Predlžovanie
Takéto predlžovanie prebieha už desaťročia z rôznych dôvodov. Demokratizácia financií umožnila domácnostiam s obmedzeným príjmom financovať spotrebu dlhom. Stredopravé vlády vytrvalo znižovali dane bez toho, aby znížili aj výdavky, zatiaľ čo stredoľavé vlády štedro míňali na sociálne programy, ktoré nie sú plne financované z dostatočne vyšších daní.
A daňová politika, ktorá uprednostňuje dlh pred vlastným kapitálom, podporovaná ultravoľnou monetárnou a úverovou politikou centrálnych bánk, podnietila prudký nárast pôžičiek v súkromnom aj verejnom sektore.
Roky kvantitatívneho uvoľňovania (QE) a úverového uvoľňovania udržiavali náklady na pôžičky blízko nuly
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
a v niektorých prípadoch dokonca negatívne (ako napr Európa a Japonsko až do nedávnej doby). Do roku 2020 bol verejný dlh s negatívnym výnosom ekvivalentný doláru 17 bilióna $a v niektorých severských krajinách, dokonca aj hypotéky mala záporné nominálne úrokové sadzby.
Insolventní zombie
Výbuch neudržateľných pomerov zadlženosti znamenal, že mnohí dlžníci – domácnosti, korporácie, banky, tieňové banky, vlády a dokonca celé krajiny – boli nesolventnými „zombiemi“, ktoré podporovali nízke úrokové sadzby (ktoré udržiavali ich náklady na obsluhu dlhu zvládnuteľné). ).
Počas globálnej finančnej krízy v roku 2008 a krízy COVID-19 bolo mnoho insolventných agentov, ktorí by zbankrotovali, zachránených politikou nulových alebo záporných úrokových sadzieb, QE a priamymi fiškálnymi záchranami.
Ale teraz inflácia – živená rovnakou ultravoľnou fiškálnou, menovou a úverovou politikou – ukončila tento finančný Dawn of the Dead. Prinútené centrálne banky zvýšiť úrokové sadzby
FF00,
v snahe obnoviť cenovú stabilitu zombie zažívajú prudký nárast nákladov na dlhovú službu.
Pre mnohých to predstavuje trojnásobnú pohromu, pretože inflácia narúša aj reálny príjem domácností a znižuje hodnotu majetku domácností, ako sú domy a akcie.
SPX,
-0.12%.
To isté platí pre krehké a nadmerne zadlžené korporácie, finančné inštitúcie a vlády: čelia prudko rastúcim nákladom na pôžičky, klesajúcim príjmom a výnosom a klesajúci hodnoty aktív všetky súčasne.
Najhoršie z oboch svetov
Čo je horšie, tento vývoj sa zhoduje s návrat stagflácie (vysoká inflácia popri slabom raste). Vyspelé ekonomiky zažili takéto podmienky naposledy v 1970. rokoch minulého storočia. Ale aspoň vtedy, pomery dlhu boli veľmi nízke. Dnes čelíme najhorším aspektom 1970. rokov (stagflačné šoky) spolu s najhoršími aspektmi globálnej finančnej krízy. A tentoraz nemôžeme jednoducho znížiť úrokové sadzby, aby sme stimulovali dopyt.
Globálnu ekonomiku napokon bijú pretrvávajúce krátkodobé a strednodobé negatívne ponukové šoky, ktoré znižujú rast a zvyšujú ceny a výrobné náklady.
Patria medzi ne prerušenia ponuky práce a tovaru spôsobené pandémiou; vplyv ruskej vojny na Ukrajine na ceny komodít; čoraz katastrofálnejšia politika Číny v oblasti nulovej COVID; a a tucet ďalších strednodobých šokov— od klimatických zmien po geopolitický vývoj — čo vytvorí ďalšie stagflačné tlaky.
Na rozdiel od finančnej krízy v roku 2008 a prvých mesiacov COVID-19 by jednoduché zachraňovanie súkromných a verejných agentov uvoľnenými makropolitikami prilialo viac benzínu do inflačného ohňa. To znamená, že dôjde k tvrdému pristátiu – hlbokej, dlhotrvajúcej recesii – popri ťažkej finančnej kríze. Keď bubliny aktív prasknú, pomery dlhovej služby stúpajú a príjmy upravené o infláciu klesajú v domácnostiach, korporáciách a vládach, hospodárska kríza a finančný krach sa budú navzájom živiť.
Samozrejme, vyspelé ekonomiky, ktoré si požičiavajú vo vlastnej mene, môžu využiť záchvat neočakávanej inflácie na zníženie reálnej hodnoty určitého nominálneho dlhodobého dlhu s pevnou úrokovou sadzbou. Keďže vlády nie sú ochotné zvyšovať dane alebo znižovať výdavky na zníženie svojich deficitov, monetizácia deficitu centrálnou bankou bude opäť považovaná za cestu najmenšieho odporu.
Ale nemôžete oklamať všetkých ľudí neustále. Keď sa inflačný džin dostane z fľaše – čo sa stane, keď centrálne banky zanechajú boj tvárou v tvár hroziacemu hospodárskemu a finančnému krachu – nominálne a reálne náklady na pôžičky vzrastú. Matku všetkých stagflačných dlhových kríz možno odložiť, nie sa jej vyhnúť.
Nouriel Roubini, emeritný profesor ekonómie na New York University's Stern School of Business, je autorom knihy „MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them“ (Little, Brown and Company, 2022).
Tento komentár bol uverejnený so súhlasom Projekt Syndicate - Nevyhnutný pád
Ďalšie informácie od Project Syndicate
Prísna čínska politika nulového COVID nestojí za škody, ktoré spôsobuje jej ekonomike
Krátkozraký svet nie je pripravený na ďalšiu nevyhnutnú pandémiu a čas sa kráti
Prežije kryptomena? Je smutné, že debakel FTX pravdepodobne nebude posledný
Akciové trhy klesnú o ďalších 40 %, keďže vážna stagflačná dlhová kríza zasiahne nadmerne zadlženú globálnu ekonomiku
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo
Stanovisko: Stanovisko: Vysoké dlhy a stagflácia prinesú matku všetkých finančných kríz
NEW YORK (Project Syndicate) – Svetová ekonomika sa potáca smerom k bezprecedentnému sútoku ekonomických, finančných a dlhových kríz po explózii deficitov, pôžičiek a pákového efektu v posledných desaťročiach.
V súkromnom sektore hora dlhu zahŕňa domácnosti (ako sú hypotéky, kreditné karty, pôžičky na autá, študentské pôžičky, osobné pôžičky), podniky a korporácie (bankové pôžičky, dlhopisy a súkromný dlh) a finančný sektor. (záväzky bankových a nebankových inštitúcií).
Vo verejnom sektore to zahŕňa dlhopisy centrálnej, provinčnej a miestnej vlády a iné formálne záväzky, ako aj implicitné dlhy, ako napríklad nefinancované záväzky z priebežne financovaných dôchodkových systémov a systémov zdravotnej starostlivosti – to všetko bude pokračovať rásť ako spoločnosti starnú.
Ohromujúci dlh
Len pri pohľade na explicitné dlhy sú čísla ohromujúce. globálne, celkový dlh súkromného a verejného sektora keďže podiel hrubého domáceho produktu vzrástol z 200 % v roku 1999 na 350 % v roku 2021. V súčasnosti je tento pomer vo vyspelých ekonomikách 420 % a v Číne 330 %.
V Spojených štátoch je to 420 %, čo je viac ako počas Veľkej hospodárskej krízy a po druhej svetovej vojne.
Samozrejme, dlh môže podporiť ekonomickú aktivitu, ak dlžníci investujú do nového kapitálu (stroje, domy, verejná infraštruktúra), ktorý prináša výnosy vyššie ako náklady na pôžičky. Ale veľa pôžičiek ide jednoducho na trvalé financovanie spotrebných výdavkov nad rámec vlastného príjmu – a to je recept na bankrot.
Navyše investície do „kapitálu“ môžu byť tiež riskantné, či už je dlžníkom domácnosť kupujúca dom za umelo navýšenú cenu, spoločnosť, ktorá sa snaží expandovať príliš rýchlo bez ohľadu na výnosy, alebo vláda, ktorá míňa peniaze na „biele slony“. “ (extravagantné, ale zbytočné infraštruktúrne projekty).
Predlžovanie
Takéto predlžovanie prebieha už desaťročia z rôznych dôvodov. Demokratizácia financií umožnila domácnostiam s obmedzeným príjmom financovať spotrebu dlhom. Stredopravé vlády vytrvalo znižovali dane bez toho, aby znížili aj výdavky, zatiaľ čo stredoľavé vlády štedro míňali na sociálne programy, ktoré nie sú plne financované z dostatočne vyšších daní.
A daňová politika, ktorá uprednostňuje dlh pred vlastným kapitálom, podporovaná ultravoľnou monetárnou a úverovou politikou centrálnych bánk, podnietila prudký nárast pôžičiek v súkromnom aj verejnom sektore.
Roky kvantitatívneho uvoľňovania (QE) a úverového uvoľňovania udržiavali náklady na pôžičky blízko nuly
3.494% ,
TMUBMUSD10Y,
a v niektorých prípadoch dokonca negatívne (ako napr Európa a Japonsko až do nedávnej doby). Do roku 2020 bol verejný dlh s negatívnym výnosom ekvivalentný doláru 17 bilióna $a v niektorých severských krajinách, dokonca aj hypotéky mala záporné nominálne úrokové sadzby.
Insolventní zombie
Výbuch neudržateľných pomerov zadlženosti znamenal, že mnohí dlžníci – domácnosti, korporácie, banky, tieňové banky, vlády a dokonca celé krajiny – boli nesolventnými „zombiemi“, ktoré podporovali nízke úrokové sadzby (ktoré udržiavali ich náklady na obsluhu dlhu zvládnuteľné). ).
Počas globálnej finančnej krízy v roku 2008 a krízy COVID-19 bolo mnoho insolventných agentov, ktorí by zbankrotovali, zachránených politikou nulových alebo záporných úrokových sadzieb, QE a priamymi fiškálnymi záchranami.
Ale teraz inflácia – živená rovnakou ultravoľnou fiškálnou, menovou a úverovou politikou – ukončila tento finančný Dawn of the Dead. Prinútené centrálne banky zvýšiť úrokové sadzby
FF00,
v snahe obnoviť cenovú stabilitu zombie zažívajú prudký nárast nákladov na dlhovú službu.
Pre mnohých to predstavuje trojnásobnú pohromu, pretože inflácia narúša aj reálny príjem domácností a znižuje hodnotu majetku domácností, ako sú domy a akcie.
-0.12% .
SPX,
To isté platí pre krehké a nadmerne zadlžené korporácie, finančné inštitúcie a vlády: čelia prudko rastúcim nákladom na pôžičky, klesajúcim príjmom a výnosom a klesajúci hodnoty aktív všetky súčasne.
Najhoršie z oboch svetov
Čo je horšie, tento vývoj sa zhoduje s návrat stagflácie (vysoká inflácia popri slabom raste). Vyspelé ekonomiky zažili takéto podmienky naposledy v 1970. rokoch minulého storočia. Ale aspoň vtedy, pomery dlhu boli veľmi nízke. Dnes čelíme najhorším aspektom 1970. rokov (stagflačné šoky) spolu s najhoršími aspektmi globálnej finančnej krízy. A tentoraz nemôžeme jednoducho znížiť úrokové sadzby, aby sme stimulovali dopyt.
Globálnu ekonomiku napokon bijú pretrvávajúce krátkodobé a strednodobé negatívne ponukové šoky, ktoré znižujú rast a zvyšujú ceny a výrobné náklady.
Patria medzi ne prerušenia ponuky práce a tovaru spôsobené pandémiou; vplyv ruskej vojny na Ukrajine na ceny komodít; čoraz katastrofálnejšia politika Číny v oblasti nulovej COVID; a a tucet ďalších strednodobých šokov— od klimatických zmien po geopolitický vývoj — čo vytvorí ďalšie stagflačné tlaky.
Na rozdiel od finančnej krízy v roku 2008 a prvých mesiacov COVID-19 by jednoduché zachraňovanie súkromných a verejných agentov uvoľnenými makropolitikami prilialo viac benzínu do inflačného ohňa. To znamená, že dôjde k tvrdému pristátiu – hlbokej, dlhotrvajúcej recesii – popri ťažkej finančnej kríze. Keď bubliny aktív prasknú, pomery dlhovej služby stúpajú a príjmy upravené o infláciu klesajú v domácnostiach, korporáciách a vládach, hospodárska kríza a finančný krach sa budú navzájom živiť.
Samozrejme, vyspelé ekonomiky, ktoré si požičiavajú vo vlastnej mene, môžu využiť záchvat neočakávanej inflácie na zníženie reálnej hodnoty určitého nominálneho dlhodobého dlhu s pevnou úrokovou sadzbou. Keďže vlády nie sú ochotné zvyšovať dane alebo znižovať výdavky na zníženie svojich deficitov, monetizácia deficitu centrálnou bankou bude opäť považovaná za cestu najmenšieho odporu.
Ale nemôžete oklamať všetkých ľudí neustále. Keď sa inflačný džin dostane z fľaše – čo sa stane, keď centrálne banky zanechajú boj tvárou v tvár hroziacemu hospodárskemu a finančnému krachu – nominálne a reálne náklady na pôžičky vzrastú. Matku všetkých stagflačných dlhových kríz možno odložiť, nie sa jej vyhnúť.
Nouriel Roubini, emeritný profesor ekonómie na New York University's Stern School of Business, je autorom knihy „MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them“ (Little, Brown and Company, 2022).
Tento komentár bol uverejnený so súhlasom Projekt Syndicate - Nevyhnutný pád
Ďalšie informácie od Project Syndicate
Prísna čínska politika nulového COVID nestojí za škody, ktoré spôsobuje jej ekonomike
Krátkozraký svet nie je pripravený na ďalšiu nevyhnutnú pandémiu a čas sa kráti
Prežije kryptomena? Je smutné, že debakel FTX pravdepodobne nebude posledný
Akciové trhy klesnú o ďalších 40 %, keďže vážna stagflačná dlhová kríza zasiahne nadmerne zadlženú globálnu ekonomiku
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo