Stanovisko: Fed je odhodlaný zastaviť rast miezd

Uvedeným dôvodom sprísnenia menovej politiky je „boj proti inflácii“. Zvýšenie úrokových sadzieb však z krátkodobého hľadiska neprinesie nič proti inflácii a z dlhodobého hľadiska bude pôsobiť proti zvyšovaniu cien len tým, že spôsobí ďalší ekonomický krach.

Sledujte celý príbeh o inflácii na MarketWatch

Finančný debakel

Za politikou je záhadná teória spájajúca úrokové sadzby s peňažnou zásobou a peňažnú zásobu s cenovou hladinou. Táto „monetaristická“ teória sa dnes z dobrého dôvodu neuvádza: pred 40 rokmi sa od nej vo veľkej miere upustilo po tom, čo prispela k finančnému debaklu.

Koncom 1970. rokov monetaristi sľúbili, že ak sa Fed zameria iba na kontrolu ponuky peňazí, infláciu možno skrotiť bez toho, aby sa zvýšila nezamestnanosť. V roku 1981 to skúsil predseda Fedu Paul Volcker. Krátkodobé úrokové sadzby vyleteli na 20 %, nezamestnanosť dosiahla 10 % a Latinská Amerika sa dostala do dlhovej krízy, ktorá takmer zničila všetky veľké newyorské banky. Do konca roku 1982 Fed ustúpil.

Odvtedy nebolo potrebné bojovať proti inflácii takmer v dôsledku nízkych globálnych cien komodít a vzostupu Číny. Fed sa však pravidelne stretáva s „inflačnými očakávaniami“ – postupom času zvyšuje sadzby, aby „predišiel“ neviditeľným démonom, a potom si blahoželal, keď sa žiadni neobjavili.

Aj tieňový box končí zle. Keď dlžníci vedia, že sadzby v priebehu času stúpajú, majú tendenciu hromadiť sa na lacnom dlhu, čo podnecuje špekulatívny rozmach skutočných aktív (ako je pôda) a falošných aktív (ako internetové startupy v 1990. rokoch 2000. storočia, subprime hypotéky z roku XNUMX a teraz aj kryptomeny).

Medzitým dlhodobé úrokové sadzby 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
zostávajú nepohnuté, takže výnosová krivka sa splošťuje alebo sa dokonca prevráti, čo nakoniec spôsobí zlyhanie úverových trhov a ekonomiky. Teraz pravdepodobne opäť uvidíme túto spätnú väzbu.

Tento čas je iný

Samozrejme, tentoraz is v jednom ohľade odlišné. Prvýkrát za viac ako 40 rokov, ceny sú stúpajúca. Túto novú fázu odštartoval pred rokom prudký nárast svetových cien ropy
BRN00,
+ 0.39%,
nasledovali rastúce ceny ojazdených áut, keďže dodávateľský reťazec polovodičov vrhol výrobu automobilov. Teraz sme svedkami aj rastúcich cien pozemkov (okrem iného), čo sa odráža v (trochu umelých) odhadoch nákladov na bývanie.

Miera inflácie sa uvádza na 12-mesačnej báze, takže akonáhle zasiahne akýkoľvek šok, je zaručené, že bude generovať titulky o „inflácii“ ešte ďalších 11 mesiacov – čo je prínos pre inflačných jastrabov. Ale keďže ceny ropy 
WBS00,
+ 0.13%
v decembri boli približne rovnaké ako v júli, počiatočný šok bude o pár mesiacov mimo údajov a správy o inflácii sa zmenia.

Pravda, účinok drahšia energia bude naďalej presakovať systémom. Tomu sa nedá vyhnúť. Kedykoľvek dôjde k štrukturálnej zmene, ako je zvýšenie nákladov na energiu alebo preskupenie častí dodávateľského reťazca, „inflácia“ je neodvratný a nevyhnutný. Aby sa priemerné zvýšenie cien udržalo na úrovni predchádzajúceho cieľa, niektoré ďalšie ceny by museli klesnúť, čo sa vo všeobecnosti nestáva.

Ekonomika sa vždy prispôsobuje prostredníctvom zvýšenia priemerných cien a tento proces musí pokračovať, kým sa úprava nedokončí.

Čo ešte môže Fed ovplyvniť?

Fed tým, že reaguje teraz, hovorí, že by chcel (ak by mohol). pevnosť znížiť niektoré ceny, aby sa vyrovnali rastúce náklady na energiu a dodávateľský reťazec, čím sa čo najrýchlejšie stlačí priemerná miera inflácie späť na jej 2-percentný cieľ. Za predpokladu, že Fed chápe, že toto je to, čo robí, aké ceny má na mysli? Mzdy, samozrejme. čo tam ešte je?

Sám Powell vyhlásil, že Spojené štáty majú „obrovsky silný trh práce“. S odvolaním sa na pomer voľných pracovných miest a „výpovedí“ si myslí, že príliš málo pracovníkov hľadá príliš veľa pracovných miest. Ale prečo by to bolo? Vzhľadom na to, že v ekonomike je stále niekoľko miliónov pracovných miest tu  vzhľadom na skutočnú úroveň zamestnanosti z konca roka 2019 sa zdá, že mnohí pracovníci sa odmietajú vrátiť k mizerným zamestnaniam za mizernú mzdu. Pokiaľ budú mať nejaké rezervy a vydržia lepšie podmienky, budú.

Keďže mzdy rastú, aby priviedli späť pracovníkov, a keďže väčšina pracovných miest je v súčasnosti v službách, ľudia s vyššími príjmami (ktorí si kupujú viac služieb) budú musieť platiť viac ľuďom s nižšími príjmami (ktorí ich poskytujú).

Toto je podstata „inflácie“ v ekonomike služieb. Ceny energií a väčšiny tovarov sú stanovené celosvetovo, takže mzdy za služby sú jedinou súčasťou cenovej štruktúry, ktorú môže nová politika Fedu priamo ovplyvniť. A jediný spôsob, ako môže politika fungovať – v konečnom dôsledku – je prinútiť pracujúcich Američanov zúfalstvo.

Očividne, logicky, nevyhnutne a napriek všetkým krokodílim slzám o inflácii poškodzujúcej obyčajných Američanov, je Fed odhodlaný zastaviť rast miezd.

Informácie pre amerických pracovníkov: Fed nie je váš priateľ. Ani žiadny politik, ktorý vyhlasuje – ako tento mesiac urobil prezident Joe Biden –, že „inflácia je úlohou Fedu“. A to píšem ako demokrat.

James K. Galbraith, profesor vlády a predseda vlády a obchodných vzťahov na Texaskej univerzite v Austine, je bývalý zamestnanecký ekonóm pre bankový výbor Snemovne reprezentantov a bývalý výkonný riaditeľ Spoločného hospodárskeho výboru Kongresu. V rokoch 1993-97 pôsobil ako hlavný technický poradca pre makroekonomickú reformu v Čínskej štátnej plánovacej komisii. Je autorom kníh „Nerovnosť: Čo každý potrebuje vedieť“ (Oxford University Press, 2016) a „Vitajte v otrávenom kalichu: Zničenie Grécka a budúcnosť Európy“ (Yale University Press, 2016).

Tento komentár bol publikovaný so súhlasom Project Syndicate — The Fed's Target Is Workers

Viac o inflácii

Nouriel Roubini: Inflácia poškodí akcie aj dlhopisy, takže musíte prehodnotiť, ako budete riziká hedgovať

Rex Nutting: Fed ešte nezvýšil sadzby, ale stimul k míňaniu je už preč

Stephen Roach: Našťastie sa Fed rozhodol prestať kopať, ale má ešte veľa práce, kým nás dostane z diery, v ktorej sa nachádzame