Predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell čelí najťažšej úlohe, odkedy predseda Paul Volcker skrotil veľkú infláciu v 1970. a začiatkom 1980. rokov. A mnohé tlaky, ktoré spôsobujú najničivejšiu infláciu za posledné desaťročia, sú mimo kontroly menovej politiky, s výnimkou radikálnych opatrení.
Predtým, ako Rusko napadlo Ukrajinu, očakávalo sa, že pandémia prerušenia lodnej dopravy, nedostatok čipov a problémy s domácimi dodávkami potravín budú pretrvávať.
Teraz ostré sankcie zaháňajú ruského prezidenta Vladimira Putina do kúta. Nemôže poľaviť bez toho, aby riskoval moc a nakoniec skončil na Medzinárodnom súdnom dvore v Haagu pred súdom za vojnové zločiny.
Rozhodujúce zásoby prerušili
Ruské jednotky skôr či neskôr obsadia veľké ukrajinské mestá – aj keď ich budú musieť najskôr zrovnať so zemou a potom bývať v rubľoch a stanoch. Potlačenie odporu na vidieku si však vyžiada až 500,000 XNUMX ruských vojakov. Aj pri prímerí budú sankcie a prerušenia ruského a ukrajinského exportu pretrvávať.
Obchodníci a odosielatelia sa vyhýbajú ruskému nákladu a prístavom, čím ohrozujú dodávky ropy, pšenice a iných životne dôležitých komodít, ktoré prichádzajú z čiernomorských prístavov. Rusko tiež vyváža paládium dôležité na výrobu katalyzátorov v automobiloch a Ukrajina dodáva polovicu svetového neónového plynu, ktorý je kritický pre výrobu polovodičov.
To všetko zosilňuje tlaky na zvyšovanie cien benzínu, áut, elektroniky, poľnohospodárskych hnojív a herbicídov v USA, potravín a nespočetných ďalších produktov.
Na strane dopytu mierne zvýšenie sadzieb federálnych fondov veľmi nepomôže. Spotrebitelia majú na podporu maloobchodného predaja čisté súvahy a posilnenie obrany NATO si bude vyžadovať väčšie výdavky na obranu v Spojených štátoch aj v Európe – pokiaľ, o čom pochybujem, neznížia svoju ostražitosť pred čínskym dobrodružstvom v Tichomorí.
Powell sa zjavne snaží o mäkké pristátie – nejakým spôsobom znovu získať 2% infláciu bez prílišného spomalenia ekonomickej aktivity. História učí, že takto závažné inflačné tlaky sú zvyčajne porazené iba výrazným ekonomickým spomalením – v podstate znížením agregátneho dopytu, aby sa zosúladil s agregátnou ponukou.
Rovnako ako predseda Arthur Burns v 1970. rokoch, Powell pochybuje o spojitosti medzi peňažnou zásobou a infláciou. Takáto skepsa je však opodstatnená iba vtedy, keď je agregátna ponuka vyrovnaná – konkrétne nie v časoch, ako sú tieto.
To neprekáža
Napriek tomu. môžeme očakávať mierne zvýšenie úrokových sadzieb – možno o štvrť bodu a občas aj o pol bodu, keď budú tlaky narastať – na každom zasadnutí Fedu, a to ho nezníži.
V 1970. rokoch neeuklidovská ekonómia a postupnosť menovej politiky Burnsovi a jeho nástupcovi predsedovi Williamovi Millerovi nefungovali. Veľká inflácia bola prelomená až vtedy, keď Volcker zvýšil sadzby federálnych fondov o 7 percentuálnych bodov za osem mesiacov. Jeho ekonomika sa rýchlo prepadla do recesie, on sa zmiernil, keď sa aktivita zotavila, a potom zošliapol pedál až na kov tým, že zvýšil úrokovú sadzbu až na 19 %.
Fed čoskoro začne odstraňovať z ekonomiky určitú likviditu tým, že zníži svoj poklad v hodnote 8 biliónov dolárov a cenné papiere kryté hypotékami stabilným a predvídateľným tempom, ale hlavným nástrojom na obmedzenie inflácie bude zacielenie na sadzbu federálnych fondov.
Zápisnica z decembrového stretnutia vyjadrila názor, že existuje menšia neistota v súvislosti s vplyvom zvýšenia úrokových sadzieb ako v prípade zmenšovania sa držby dlhopisov, o zvýšení sadzieb je jednoduchšie informovať verejnosť a je jednoduchšie upraviť zvyšovanie sadzieb ako proces znižovania súvaha.
Tieto obavy platia len vtedy, ak je politická voľba medzi stálym poklesom súvahy alebo periodickou úpravou toku bez konkrétneho cieľa alebo cieľa.
Ak Fed stanovil minimálnu sadzbu pre 10-ročnú štátnu pokladnicu
TMUBMUSD10Y,
1.969%
a upravili tempo dlhodobejších predajov cenných papierov, aby zabezpečili integritu tejto spodnej hranice, mohli by sa zamerať na úzky rozsah sadzby federálnych fondov
FF00,
a minimálny sklon pre výnosovú krivku štátnej pokladnice. Cieľ politiky by mohol byť vyjadrený ako „cieľová spodná hranica 10-ročnej štátnej pokladnice“ a v priebehu času by sa upravil smerom nahor spolu so sadzbou federálnych fondov.
Zamerajte sa na 10-ročný výnos
Počas posledných dvoch sprísňujúcich cyklov zvýšenie sadzby federálnych fondov veľmi nezvýšilo 10-ročnú štátnu pokladnicu alebo iné dlhé sadzby, pretože zahraničné peniaze prišli na americké dlhopisové trhy, keď sa americké sadzby pokúšali zvýšiť. Pri tak neistých globálnych podmienkach sa to pravdepodobne zopakuje, ak sa neprijmú opatrenia na vynútenie 10-ročného minima úrokovej sadzby štátnej pokladnice.
Udržiavanie pozitívne naklonenej výnosovej krivky je nevyhnutné na ochladenie tempa inflácie tovarov dlhodobej spotreby a bývania a na obnovenie pokoja na akciových trhoch, pričom tieto vplyvy sú priamejšie a predvídateľnejšie ako spoliehanie sa na sadzbu federálnych fondov.
Peter Morici je ekonóm a emeritný profesor obchodu na University of Maryland a národný publicista.
Ďalšie nápady od autora Peter Morici
Keď sa Fed pozerá iným smerom, Američania by sa mali pripraviť na dlhý záchvat inflácie
Bidenove problémy začali s neinšpirovanými ľuďmi, ktorými sa obklopoval
Fed by mal riadiť výnosovú krivku, aby uhasil inflačný požiar
Stanovisko: Fed sa musí zamerať na minimálnu hranicu pre 10-ročnú štátnu pokladnicu, okrem radikálneho zvýšenia sadzby Fed fondov
Predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell čelí najťažšej úlohe, odkedy predseda Paul Volcker skrotil veľkú infláciu v 1970. a začiatkom 1980. rokov. A mnohé tlaky, ktoré spôsobujú najničivejšiu infláciu za posledné desaťročia, sú mimo kontroly menovej politiky, s výnimkou radikálnych opatrení.
Predtým, ako Rusko napadlo Ukrajinu, očakávalo sa, že pandémia prerušenia lodnej dopravy, nedostatok čipov a problémy s domácimi dodávkami potravín budú pretrvávať.
Teraz ostré sankcie zaháňajú ruského prezidenta Vladimira Putina do kúta. Nemôže poľaviť bez toho, aby riskoval moc a nakoniec skončil na Medzinárodnom súdnom dvore v Haagu pred súdom za vojnové zločiny.
Rozhodujúce zásoby prerušili
Ruské jednotky skôr či neskôr obsadia veľké ukrajinské mestá – aj keď ich budú musieť najskôr zrovnať so zemou a potom bývať v rubľoch a stanoch. Potlačenie odporu na vidieku si však vyžiada až 500,000 XNUMX ruských vojakov. Aj pri prímerí budú sankcie a prerušenia ruského a ukrajinského exportu pretrvávať.
Obchodníci a odosielatelia sa vyhýbajú ruskému nákladu a prístavom, čím ohrozujú dodávky ropy, pšenice a iných životne dôležitých komodít, ktoré prichádzajú z čiernomorských prístavov. Rusko tiež vyváža paládium dôležité na výrobu katalyzátorov v automobiloch a Ukrajina dodáva polovicu svetového neónového plynu, ktorý je kritický pre výrobu polovodičov.
To všetko zosilňuje tlaky na zvyšovanie cien benzínu, áut, elektroniky, poľnohospodárskych hnojív a herbicídov v USA, potravín a nespočetných ďalších produktov.
Na strane dopytu mierne zvýšenie sadzieb federálnych fondov veľmi nepomôže. Spotrebitelia majú na podporu maloobchodného predaja čisté súvahy a posilnenie obrany NATO si bude vyžadovať väčšie výdavky na obranu v Spojených štátoch aj v Európe – pokiaľ, o čom pochybujem, neznížia svoju ostražitosť pred čínskym dobrodružstvom v Tichomorí.
Powell sa zjavne snaží o mäkké pristátie – nejakým spôsobom znovu získať 2% infláciu bez prílišného spomalenia ekonomickej aktivity. História učí, že takto závažné inflačné tlaky sú zvyčajne porazené iba výrazným ekonomickým spomalením – v podstate znížením agregátneho dopytu, aby sa zosúladil s agregátnou ponukou.
Rovnako ako predseda Arthur Burns v 1970. rokoch, Powell pochybuje o spojitosti medzi peňažnou zásobou a infláciou. Takáto skepsa je však opodstatnená iba vtedy, keď je agregátna ponuka vyrovnaná – konkrétne nie v časoch, ako sú tieto.
To neprekáža
Napriek tomu. môžeme očakávať mierne zvýšenie úrokových sadzieb – možno o štvrť bodu a občas aj o pol bodu, keď budú tlaky narastať – na každom zasadnutí Fedu, a to ho nezníži.
V 1970. rokoch neeuklidovská ekonómia a postupnosť menovej politiky Burnsovi a jeho nástupcovi predsedovi Williamovi Millerovi nefungovali. Veľká inflácia bola prelomená až vtedy, keď Volcker zvýšil sadzby federálnych fondov o 7 percentuálnych bodov za osem mesiacov. Jeho ekonomika sa rýchlo prepadla do recesie, on sa zmiernil, keď sa aktivita zotavila, a potom zošliapol pedál až na kov tým, že zvýšil úrokovú sadzbu až na 19 %.
Fed čoskoro začne odstraňovať z ekonomiky určitú likviditu tým, že zníži svoj poklad v hodnote 8 biliónov dolárov a cenné papiere kryté hypotékami stabilným a predvídateľným tempom, ale hlavným nástrojom na obmedzenie inflácie bude zacielenie na sadzbu federálnych fondov.
Zápisnica z decembrového stretnutia vyjadrila názor, že existuje menšia neistota v súvislosti s vplyvom zvýšenia úrokových sadzieb ako v prípade zmenšovania sa držby dlhopisov, o zvýšení sadzieb je jednoduchšie informovať verejnosť a je jednoduchšie upraviť zvyšovanie sadzieb ako proces znižovania súvaha.
Tieto obavy platia len vtedy, ak je politická voľba medzi stálym poklesom súvahy alebo periodickou úpravou toku bez konkrétneho cieľa alebo cieľa.
Ak Fed stanovil minimálnu sadzbu pre 10-ročnú štátnu pokladnicu
1.969%
TMUBMUSD10Y,
a upravili tempo dlhodobejších predajov cenných papierov, aby zabezpečili integritu tejto spodnej hranice, mohli by sa zamerať na úzky rozsah sadzby federálnych fondov
FF00,
a minimálny sklon pre výnosovú krivku štátnej pokladnice. Cieľ politiky by mohol byť vyjadrený ako „cieľová spodná hranica 10-ročnej štátnej pokladnice“ a v priebehu času by sa upravil smerom nahor spolu so sadzbou federálnych fondov.
Zamerajte sa na 10-ročný výnos
Počas posledných dvoch sprísňujúcich cyklov zvýšenie sadzby federálnych fondov veľmi nezvýšilo 10-ročnú štátnu pokladnicu alebo iné dlhé sadzby, pretože zahraničné peniaze prišli na americké dlhopisové trhy, keď sa americké sadzby pokúšali zvýšiť. Pri tak neistých globálnych podmienkach sa to pravdepodobne zopakuje, ak sa neprijmú opatrenia na vynútenie 10-ročného minima úrokovej sadzby štátnej pokladnice.
Udržiavanie pozitívne naklonenej výnosovej krivky je nevyhnutné na ochladenie tempa inflácie tovarov dlhodobej spotreby a bývania a na obnovenie pokoja na akciových trhoch, pričom tieto vplyvy sú priamejšie a predvídateľnejšie ako spoliehanie sa na sadzbu federálnych fondov.
Peter Morici je ekonóm a emeritný profesor obchodu na University of Maryland a národný publicista.
Ďalšie nápady od autora Peter Morici
Keď sa Fed pozerá iným smerom, Američania by sa mali pripraviť na dlhý záchvat inflácie
Bidenove problémy začali s neinšpirovanými ľuďmi, ktorými sa obklopoval
Fed by mal riadiť výnosovú krivku, aby uhasil inflačný požiar
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radically-raising-the- Fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo