Federálny rezervný systém organizuje každý rok sympózium v Jackson Hole vo Wyomingu. Je to rituál pre mnohých v centrálnom bankovníctve, v menovej ekonomike a pri sledovaní Fedu.
Niekedy zo stretnutia príde kľúčové odhalenie politiky Fedu, aj keď nie vždy.
Tento rok, keď má FED veľa na tanieri, je veľmi možné, že predseda Fedu Jerome Powell bude v piatok hovoriť s hviezdnym ansámblom o ťažkej situácii, ktorej čelí menová politika, a o tom, čo Fed plánuje urobiť. Ak chcú byť USA lídrom v oblasti menovej politiky, majú šancu viesť.
Mám odporúčanie pre predsedu. Je to naozaj celkom jednoduché. Existujú dve mimoriadne zrejmé veci, ktoré zmiatli ľudí v súvislosti s politikou Fedu. Sú to: 1. Ako bude inflácia klesať tak rýchlo, ako predpokladá Fed, ešte predtým, ako zvýši úrokové sadzby len na neutrálnu úroveň? 2. Ako Fed zvolil úroveň, na ktorú si myslí, že inflácia klesne sama od seba predtým, ako bude musieť zvyšok práce urobiť menová politika?
Prečítajte si: Finančné trhy sa pripravujú na niečo, čo by mohlo byť „veľmi jastrabím“ prejavom Jacksona Holea od Fedu Powella
Iný rozbehnutý vlak
V roku 2021, keď inflácia začala rásť, Federálny rezervný systém najprv zaujal stanovisko, že nárast inflácie je dočasný, a preto centrálna banka neurobila nič, aby tomu zabránila. Fed už nie je presne v tomto rozbehu. Zdá sa však, že Fed je na dobrej ceste, ktorá vidí, že inflácia klesá, zatiaľ čo zvyšuje sadzby, hoci úrokové sadzby sú výrazne pod úrovňou inflácie. V minulosti musel Fed zvýšiť sadzbu federálnych fondov nad mieru inflácie, aby ju kontroloval. Fed to musí vysvetliť.
Ciele Fedu
V tomto rámci Federálny rezervný systém spája prognózy pre množstvo ekonomických premenných a pre sadzbu federálnych fondov. Môžeme sa pozrieť na centrálne rozsahy týchto prognóz a v rámci nich vidieť stredy. Potom to môžeme použiť ako približný návod na to, čo vidí politika Fedu a čo potom očakáva.
Fed má v súčasnosti tieto projekcie pre koncoročné výsledky za roky 2022, 2023 a 2024. A v týchto projekciách sa Fed zameriava na deflátor PCE, nie na CPI, čo je meradlo, pre ktoré sa inflácia zbláznila ešte viac ako v tomto PCE.
V júni sa inflácia PCE medziročne zvýšila o 6.8 %, zatiaľ čo jadrová inflácia na PCE vzrástla o 4.8 %. S tým Fed očakáva, že sadzba Fed fondov skončí v roku 2022 na úrovni približne 3.35 %, v roku 2023 na úrovni 3.85 % a v roku 2024 na úrovni 3.25 % Tieto úrovne sú pod súčasnou mierou inflácie.
Fed vidí hlavný PCE na konci roka 4.4 na úrovni 2022 %, na konci roka 2.65 na úrovni 2023 % a na konci roka 2.25 na úrovni 2024 %. Pri použití stredného rozsahu centrálnej tendencie odhadov členov Fedu nám metriky dávajú skutočnú sadzbu fondov Fedu -1.8 % do konca roka 2022, 1.15 % do konca roka 2023 a -0.35 % do konca roka 2024. Najmä v roku 2022, keď je inflácia v súčasnosti na úrovni 6.8 %, Fed vidí infláciu PCE na konci roka na úrovni 4.4 %, aj keď miera Fed fondov dosiahne do 3.35 % do konca roka. Myslím si, že Fed nám musí povedať, prečo sa to stane.
Pozri: Tieto dividendové akcie vás môžu ochrániť, pretože Federálny rezervný systém spomaľuje ekonomiku
Tento Fed má ďaleko od atakovania inflácie super vysokými úrokovými sadzbami, ako to robil Paul Volcker koncom 1970. a začiatkom 1980. rokov, no vidí, že inflácia klesá sama osebe, pričom jedinou úlohou je zvýšiť sadzbu Fed fondov na mierne reštriktívnu úroveň. práca.
Verejnosť vidí mieru inflácie CPI, ktorá prekročila 9 %, sadzbu fondov Fedu (v súčasnosti) 2.5 % a trhy s cennými papiermi už bzučia o „otočení“ Fedu do holubičích podmienok. o čo ide? Na ktorej planéte by si nejaký rozumný a skúsený investor na trhu s cennými papiermi myslel, že Fed zastaví zvyšovanie sadzieb na 2.5 % pri tak vysokej inflácii? Na to neviem odpovedať. Zdá sa však takmer rovnako nedôverčivé pýtať sa, prečo Fed plánuje zvýšiť sadzbu fondov Fedu len na 3.85 % alebo 4 % ako terminálnu sadzbu.
Dôveryhodnosť Fedu je kľúčová
Fed nám musí jasne povedať, čo sa tu deje. A nie je. Môže to byť preto, že inflačné očakávania sú také nízke. Inflačné očakávania University of Michigan na päť rokov dopredu predpovedajú infláciu CPI na úrovni 4 % podľa priemeru a na úrovni 3 % podľa mediánu.
To môže byť znakom dôvery vo FED - alebo nie. Dôvod, pre ktorý pochybujem, je ten, že trhy možno hľadajú, aby Fed vytvoril recesiu. Fed má čo vysvetľovať, aby nás presvedčil jedným alebo druhým spôsobom. Ide o oveľa viac než len o dôveryhodnosť voči trhom – musí mať funkčný plán.
Ale dôveryhodnosť je jedným z kľúčov. Aby bol Fed dôveryhodný, musí byť ochotný čeliť rizikám, potenciálu zlyhať. A zatiaľ nás Fed väčšinou kŕmi prístupom „dajte si koláč a zjedzte ho tiež“, pretože Powell trvá na tom, že stále existuje cesta k mäkkému pristátiu ekonomiky.
Čoraz častejšie sa hlasy na trhoch obávajú existencie takejto cesty a varujú pred recesiou. Prijme Fed tento problém alebo nie? A urobí to v Jackson Hole alebo sa len vydáte na túru?
Robert Brusca je hlavným ekonómom FAO Economics.
Názor: Powell z Federálneho rezervného systému má veľa čo vysvetľovať
Federálny rezervný systém organizuje každý rok sympózium v Jackson Hole vo Wyomingu. Je to rituál pre mnohých v centrálnom bankovníctve, v menovej ekonomike a pri sledovaní Fedu.
Niekedy zo stretnutia príde kľúčové odhalenie politiky Fedu, aj keď nie vždy.
Tento rok, keď má FED veľa na tanieri, je veľmi možné, že predseda Fedu Jerome Powell bude v piatok hovoriť s hviezdnym ansámblom o ťažkej situácii, ktorej čelí menová politika, a o tom, čo Fed plánuje urobiť. Ak chcú byť USA lídrom v oblasti menovej politiky, majú šancu viesť.
Mám odporúčanie pre predsedu. Je to naozaj celkom jednoduché. Existujú dve mimoriadne zrejmé veci, ktoré zmiatli ľudí v súvislosti s politikou Fedu. Sú to: 1. Ako bude inflácia klesať tak rýchlo, ako predpokladá Fed, ešte predtým, ako zvýši úrokové sadzby len na neutrálnu úroveň? 2. Ako Fed zvolil úroveň, na ktorú si myslí, že inflácia klesne sama od seba predtým, ako bude musieť zvyšok práce urobiť menová politika?
Prečítajte si: Finančné trhy sa pripravujú na niečo, čo by mohlo byť „veľmi jastrabím“ prejavom Jacksona Holea od Fedu Powella
Iný rozbehnutý vlak
V roku 2021, keď inflácia začala rásť, Federálny rezervný systém najprv zaujal stanovisko, že nárast inflácie je dočasný, a preto centrálna banka neurobila nič, aby tomu zabránila. Fed už nie je presne v tomto rozbehu. Zdá sa však, že Fed je na dobrej ceste, ktorá vidí, že inflácia klesá, zatiaľ čo zvyšuje sadzby, hoci úrokové sadzby sú výrazne pod úrovňou inflácie. V minulosti musel Fed zvýšiť sadzbu federálnych fondov nad mieru inflácie, aby ju kontroloval. Fed to musí vysvetliť.
Ciele Fedu
V tomto rámci Federálny rezervný systém spája prognózy pre množstvo ekonomických premenných a pre sadzbu federálnych fondov. Môžeme sa pozrieť na centrálne rozsahy týchto prognóz a v rámci nich vidieť stredy. Potom to môžeme použiť ako približný návod na to, čo vidí politika Fedu a čo potom očakáva.
Fed má v súčasnosti tieto projekcie pre koncoročné výsledky za roky 2022, 2023 a 2024. A v týchto projekciách sa Fed zameriava na deflátor PCE, nie na CPI, čo je meradlo, pre ktoré sa inflácia zbláznila ešte viac ako v tomto PCE.
V júni sa inflácia PCE medziročne zvýšila o 6.8 %, zatiaľ čo jadrová inflácia na PCE vzrástla o 4.8 %. S tým Fed očakáva, že sadzba Fed fondov skončí v roku 2022 na úrovni približne 3.35 %, v roku 2023 na úrovni 3.85 % a v roku 2024 na úrovni 3.25 % Tieto úrovne sú pod súčasnou mierou inflácie.
Fed vidí hlavný PCE na konci roka 4.4 na úrovni 2022 %, na konci roka 2.65 na úrovni 2023 % a na konci roka 2.25 na úrovni 2024 %. Pri použití stredného rozsahu centrálnej tendencie odhadov členov Fedu nám metriky dávajú skutočnú sadzbu fondov Fedu -1.8 % do konca roka 2022, 1.15 % do konca roka 2023 a -0.35 % do konca roka 2024. Najmä v roku 2022, keď je inflácia v súčasnosti na úrovni 6.8 %, Fed vidí infláciu PCE na konci roka na úrovni 4.4 %, aj keď miera Fed fondov dosiahne do 3.35 % do konca roka. Myslím si, že Fed nám musí povedať, prečo sa to stane.
Pozri: Tieto dividendové akcie vás môžu ochrániť, pretože Federálny rezervný systém spomaľuje ekonomiku
Tento Fed má ďaleko od atakovania inflácie super vysokými úrokovými sadzbami, ako to robil Paul Volcker koncom 1970. a začiatkom 1980. rokov, no vidí, že inflácia klesá sama osebe, pričom jedinou úlohou je zvýšiť sadzbu Fed fondov na mierne reštriktívnu úroveň. práca.
Verejnosť vidí mieru inflácie CPI, ktorá prekročila 9 %, sadzbu fondov Fedu (v súčasnosti) 2.5 % a trhy s cennými papiermi už bzučia o „otočení“ Fedu do holubičích podmienok. o čo ide? Na ktorej planéte by si nejaký rozumný a skúsený investor na trhu s cennými papiermi myslel, že Fed zastaví zvyšovanie sadzieb na 2.5 % pri tak vysokej inflácii? Na to neviem odpovedať. Zdá sa však takmer rovnako nedôverčivé pýtať sa, prečo Fed plánuje zvýšiť sadzbu fondov Fedu len na 3.85 % alebo 4 % ako terminálnu sadzbu.
Dôveryhodnosť Fedu je kľúčová
Fed nám musí jasne povedať, čo sa tu deje. A nie je. Môže to byť preto, že inflačné očakávania sú také nízke. Inflačné očakávania University of Michigan na päť rokov dopredu predpovedajú infláciu CPI na úrovni 4 % podľa priemeru a na úrovni 3 % podľa mediánu.
To môže byť znakom dôvery vo FED - alebo nie. Dôvod, pre ktorý pochybujem, je ten, že trhy možno hľadajú, aby Fed vytvoril recesiu. Fed má čo vysvetľovať, aby nás presvedčil jedným alebo druhým spôsobom. Ide o oveľa viac než len o dôveryhodnosť voči trhom – musí mať funkčný plán.
Ale dôveryhodnosť je jedným z kľúčov. Aby bol Fed dôveryhodný, musí byť ochotný čeliť rizikám, potenciálu zlyhať. A zatiaľ nás Fed väčšinou kŕmi prístupom „dajte si koláč a zjedzte ho tiež“, pretože Powell trvá na tom, že stále existuje cesta k mäkkému pristátiu ekonomiky.
Čoraz častejšie sa hlasy na trhoch obávajú existencie takejto cesty a varujú pred recesiou. Prijme Fed tento problém alebo nie? A urobí to v Jackson Hole alebo sa len vydáte na túru?
Robert Brusca je hlavným ekonómom FAO Economics.
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo