Názor: Akciový trh je v krajine nikoho. Pripravte sa na inkaso, keď príde obrat

Pre väčší obrázok tu je časť listu z prvého štvrťroka, ktorý som poslal svojim investorom do hedžových fondov v apríli predtým, ako sa akcie úplne vyčerpali:

„Zoznam akcií, ktoré začínajú vyzerať ako skvelé investičné príležitosti, pomaly rastie a očakávam, že medzi troskami nájdem niekoľko akcií, ktoré môžu v nasledujúcich rokoch vzrásť 10-100-krát. Práve v časoch, do ktorých smerujeme, sa budujú veľké majetky. "

Teraz hovorme o tu a teraz. Keď analyzujem trh zhora nadol, pozerám sa na S&P 500
SPX,
-1.02%,
veci stále vyzerajú hrozne. Analytici sa stále domnievajú, že index S&P 500 zvýši zisky na približne 220 USD na akciu v roku 2022. Znížte si z toho 10 % až 30 % z dôvodu pravdepodobného zníženia ziskov pre niektoré spoločnosti, keďže marže sa zužujú (vyššie náklady) a dopyt klesá a vy máte zisk 180 dolárov alebo tak.

Trhy sa v posledných desaťročiach obchodovali s násobkom 18 až 20 plus týchto ziskov, zatiaľ čo inflácia bola nízka a čo je dôležitejšie pre násobky, úrokové sadzby boli extrémne nízke.

S rastom úrokových sadzieb sa cenné papiere americkej štátnej pokladnice a iné dlhy stávajú konkurencieschopnejšie, takže ľudia sú ochotní platiť za akcie nižšie násobky. Povedzme teda, že by sme mali očakávať 15- až 16-násobný násobok týchto zárobkov (a to môže byť dokonca štedré, ak úrokové sadzby zostanú vyššie alebo dokonca vyššie). V matematike vezmite 15 až 16 krát 180, čo sa rovná 3200 3380 až 500 3790 bodom pre S&P 500. V súčasnosti sa obchoduje na 15 XNUMX, čo znamená, že S&P XNUMX by mohol klesnúť o ďalších XNUMX % a stále sa považuje za približne reálnu hodnotu.

Potom znova…

• Keď si rozoberiem jednotlivé akcie, ktoré sa mi páčia odspodu, páči sa mi akcia. Použime dva názvy, ktoré som nedávno začal budovať, Adobe
  ADBE,
  + 0.35%
  a ShockWave Medical
  SWAV,
  -2.11%.
  Shockwave vôbec nie je ako ADBE, ale je to zaujímavé porovnanie. Shockwave má novú biotechnológiu, ktorá prenikne na nové trhy a bude do veľkej miery zaplatená vládnymi smiešne výhodnými pravidlami pre zdravotnícke spoločnosti, ktoré im umožňujú dosahovať 85% hrubé marže. ADBE má softvér pre svoju primárnu činnosť, ktorá nemá takmer žiadne prírastkové náklady, keď privediete nového platiaceho zákazníka. Táto spoločnosť tiež prevádzkuje hrubú maržu 85 % bez toho, aby jej ceny určovala vláda. Každopádne, Shockwave porastie o 40 % alebo viac v najbližších rokoch, keď prenikne do nových nemocničných systémov a viac lekárov pravdepodobne prijme jeho technológií Spoločnosť Adobe bude naďalej rásť v oblasti vysokých jednociferných alebo nízkych dvojciferných hodnôt – nazývame to 10 %. Shockwave je nastavená tak, aby zlacnela do piatich rokov. Medzitým je to teraz dosť drahé. ADBE je teraz lacné a bude lacnejšie, ale pomaly.

• Podobne, keď sa pozriem na krátkodobú ekonomiku so všetkými jej výzvami, vrátane vyšších úrokových sadzieb, inflácie, depresie v Silicon Valley, vojny medzi Ruskom a Ukrajinou, kríz v dodávateľskom reťazci, nehnuteľností a iných nadhodnotených aktív, vyhliadky sú hrozné. 

• Dlhodobí investori musia zvážiť nasledovné: Veľké spoločnosti strávili posledných pár rokov zisťovaním, ako urobiť svoje dodávateľské reťazce odolnejšími a redundantnejšími presunutím aspoň časti svojej výroby do ďalších krajín Ázie a východnej Európy. a Stredná/Južná Amerika – a samozrejme opätovné udomácnenie veľkej časti dodávateľského reťazca do USA

• A úrokové sadzby sú už teraz blízko k prirodzeným úrovniam prvýkrát za desaťročia – to je zdravé!

• A miera inflácie už pravdepodobne vyvrcholila, aj keď samotná inflácia sa tento alebo budúci rok pravdepodobne nevráti na 2 %. Ale nakoniec by sa to mohlo stať, keďže tieto nové a vylepšené dodávateľské reťazce obmedzujú globálny nedostatok a zásoby sa vrátia na zdravú úroveň, pretože ceny sa znížia, aby sa odstránili existujúce prebytočné zásoby v mnohých sektoroch.

• A mnoho spoločností ako Alphabet
  GOG,
  + 0.02%

  GOOGL,
  -0.01%,
  Meta platformy
  META,
  + 0.06%
  a Adobe konečne racionalizujú svoju zamestnaneckú základňu a pravdepodobne zaznamenajú väčšie prevádzkové marže v mnohých odvetviach svojho podnikania, keď sa skončí fáza prenájmu.

• A krypto sa konečne vymýva.

• A rovnako nedávno, ako minulý týždeň, keď sme postupovali podľa našej príručky a kupovali akcie, bol všade strach a medvede sa chválili, akí sú skvelí a býci sa im podriaďujú.

Medzi naše najväčšie pozície v čase písania tohto článku patria v abecednom poradí: GOOG, Intel
INTC,
-1.66%,
META, Qualcomm
QCOM,
+ 0.31%,
Rocket Lab USA
RKLB,
+ 0.22%,
Rockwell Automation
ROK,
-0.68%,
tesla
TSLA,
-1.11%
a Uber Technologies
Uber,
+ 1.88%.

Prvýkrát po dlhom čase som pokryl takmer všetky naše krátke pozície, keď sa trhy ku koncu štvrťroka zrútili, čím sa podľa plánu otvorila ďalšia dlhá expozícia do panickej akcie.

Rozvážne sa pokúsim v najbližších dňoch a týždňoch pridať nejaké ďalšie šortky a/alebo postaviť živé ploty. Očakávam, že jednotlivé akcie sa prestanú obchodovať tak široko v súlade a že výber akcií na dlhej a krátkej strane bude pre nasledujúci cyklus dôležitejší.

Dávajte si tam pozor. Niektoré akcie dosiahli dno a niektoré sú veľmi blízko dna. Obzrieme sa späť o pár rokov a budeme radi, že sme využili široký výpredaj. Ale už sme mali tento obrovský odraz od týchto nedávnych miním a mali by sme byť pripravení na väčšiu volatilitu a možno aj viac sklonu smerom nadol ako cestu najmenšieho odporu na širších trhoch. Buďte pripravení pokračovať v nákupoch na poklesoch, najmä keď budú extrémne ako minulý týždeň. 

Cody Willard je publicista pre MarketWatch a redaktor Bulletin Revolution Investing. Willard alebo jeho investičná spoločnosť môžu vlastniť alebo plánovať vlastniť cenné papiere uvedené v tomto stĺpci.