Nepredpokladajte, že to najhoršie je za nami, hovorí investor Larry McDonald.
Hovorí sa o zmene politiky Federálneho rezervného systému, keďže úrokové sadzby rýchlo rastú a akcie neustále klesajú. Obaja môžu pokračovať.
McDonald, zakladateľ spoločnosti Správa o pasciach na medvede a autor knihy „Colossal Failure of Common Sense“, ktorá opísala zlyhanie Lehman Brothers v roku 2008, očakáva väčšie otrasy na dlhopisovom trhu, čiastočne preto, že „dnes je svetový dlh o 50 biliónov dolárov vyšší ako v roku 2018“. A to poškodí akcie.
Trh s dlhopismi prevyšuje akciový trh – oba tento rok klesli, hoci nárast úrokových sadzieb bol pre investorov do dlhopisov horší z dôvodu inverzného vzťahu medzi sadzbami (výnosmi) a cenami dlhopisov.
Asi 600 inštitucionálnych investorov z 23 krajín sa zúčastňuje rozhovorov na stránke Bear Traps. Počas rozhovoru McDonald povedal, že konsenzus medzi týmito peňažnými manažérmi je „veci sa lámu“ a že Federálny rezervný systém bude musieť pomerne skoro zmeniť politiku.
McDonald poukázal na turbulencie na dlhopisovom trhu v Spojenom kráľovstve a uviedol, že vládne dlhopisy s 0.5 % kupónmi, ktoré sú splatné v roku 2061, sa v decembri obchodovali za 97 centov za dolár, v auguste za 58 centov a v posledných týždňoch až za 24 centov.
Na otázku, či by inštitucionálni investori mohli jednoducho držať tieto dlhopisy, aby sa vyhli zaúčtovaniu strát, povedal, že kvôli výzvam na dodatočné vyrovnanie pri derivátových kontraktoch boli niektorí inštitucionálni investori nútení predávať a utrpieť obrovské straty.
A investori ešte nevideli finančné výkazy odrážajúce tieto straty – stali sa príliš nedávno. Odpisy ocenení dlhopisov a zaúčtovanie strát na niektorých z nich poškodí celkové výsledky bánk a iných inštitucionálnych peňažných manažérov.
Úrokové sadzby nie sú historicky vysoké
Ak si teraz myslíte, že úrokové sadzby už presiahli strechu, pozrite si tento graf zobrazujúci výnosy 10-ročných amerických štátnych dlhopisov TMUBMUSD10Y, 3.926% za posledných 30 rokov:
Výnos z 10-ročných štátnych pokladničných poukážok značne vzrástol, pretože Federálny rezervný systém v roku 2022 sprísnil, ale ak sa pozriete späť 30 rokov, je na priemernej úrovni.
faktov
10-ročný výnos je presne v súlade s jeho 30-ročným priemerom. Teraz sa pozrite na pohyb forwardových pomerov ceny a zisku pre S&P 500 SPX, -0.77% od 31. marca 2000, čo je tak ďaleko, ako môže FactSet pre túto metriku ísť:
faktov
Pomer váženej forwardovej ceny k zisku (P/E) indexu na úrovni 15.4 je výrazne nižší z úrovne spred dvoch rokov. Nie je to však veľmi nízke v porovnaní s priemerom 16.3 od marca 2000 alebo s najnižšou hodnotou z roku 2008, ktorá bola 8.8.
Potom znova, sadzby nemusia byť vysoké, aby to bolelo
McDonald povedal, že úrokové sadzby sa nemusia dostať ani zďaleka tak vysoko, ako boli v roku 1994 alebo 1995 – ako môžete vidieť na prvom grafe – aby spôsobili zmätok, pretože „dnes je na trhu veľa papierov s nízkymi kupónmi. svet.”
"Takže keď výnosy stúpnu, dôjde k oveľa väčšej deštrukcii" ako v predchádzajúcich cykloch sprísňovania centrálnych bánk, povedal.
Môže sa zdať, že najhoršia škoda bola spôsobená, ale výnosy dlhopisov sa môžu stále pohybovať vyššie.
Stratégovia z Goldman Sachs varovali klientov pred ďalšou správou o indexe spotrebiteľských cien z 13. októbra neočakávame zmenu v politike Federálneho rezervného systému, ktorá zahŕňala tri po sebe idúce zvýšenia sadzby federálnych fondov o 0.75 % na súčasný cieľový rozsah 3.00 % až 3.25 %.
Federálny výbor pre voľný trh tiež tlačí dlhodobé úrokové sadzby vyššie prostredníctvom znižovania svojho portfólia amerických štátnych dlhopisov. Po znížení týchto držieb o 30 miliárd dolárov mesačne v júni, júli a auguste ich Federálny rezervný systém v septembri začal znižovať o 60 miliárd dolárov mesačne. A po znížení držby dlhu federálnych agentúr a cenných papierov krytých hypotékami agentúr tempom 17.5 miliardy dolárov mesačne počas troch mesiacov začal Fed v septembri znižovať tieto držby o 35 miliárd dolárov mesačne.
Analytici dlhopisového trhu z BCA Research pod vedením Ryana Swifta napísali v poznámke pre klienta z 11. októbra, že naďalej očakávajú, že Fed nepozastaví svoj cyklus sprísňovania až do prvého alebo druhého štvrťroka 2023. Očakávajú tiež vysokú mieru zlyhania. -výnos (alebo junk) dlhopisov sa zvýši na 5 % zo súčasnej sadzby 1.5 %. Ďalšie zasadnutie FOMC sa bude konať 1. až 2. novembra s oznámením o politike 2. novembra.
McDonald povedal, že ak Federálny rezervný systém zvýši sadzbu federálnych fondov o ďalších 100 bázických bodov a bude pokračovať v znižovaní súvahy na súčasných úrovniach, „zničia trh“.
Pivot nemusí zabrániť bolesti
McDonald očakáva, že Federálny rezervný systém bude dostatočne znepokojený reakciou trhu na sprísnenie menovej politiky, že „v priebehu nasledujúcich troch týždňov ustúpi“, oznámi menšie zvýšenie sadzby federálnych fondov o 0.50 % v novembri „a potom prestane“.
Povedal tiež, že po amerických strednodobých voľbách 8. novembra bude na Fed vyvíjaný menší tlak.
Názor: Akciový trh má problémy. Je to preto, že trh s dlhopismi je „veľmi blízko krachu“.
Nepredpokladajte, že to najhoršie je za nami, hovorí investor Larry McDonald.
Hovorí sa o zmene politiky Federálneho rezervného systému, keďže úrokové sadzby rýchlo rastú a akcie neustále klesajú. Obaja môžu pokračovať.
McDonald, zakladateľ spoločnosti Správa o pasciach na medvede a autor knihy „Colossal Failure of Common Sense“, ktorá opísala zlyhanie Lehman Brothers v roku 2008, očakáva väčšie otrasy na dlhopisovom trhu, čiastočne preto, že „dnes je svetový dlh o 50 biliónov dolárov vyšší ako v roku 2018“. A to poškodí akcie.
Trh s dlhopismi prevyšuje akciový trh – oba tento rok klesli, hoci nárast úrokových sadzieb bol pre investorov do dlhopisov horší z dôvodu inverzného vzťahu medzi sadzbami (výnosmi) a cenami dlhopisov.
Asi 600 inštitucionálnych investorov z 23 krajín sa zúčastňuje rozhovorov na stránke Bear Traps. Počas rozhovoru McDonald povedal, že konsenzus medzi týmito peňažnými manažérmi je „veci sa lámu“ a že Federálny rezervný systém bude musieť pomerne skoro zmeniť politiku.
McDonald poukázal na turbulencie na dlhopisovom trhu v Spojenom kráľovstve a uviedol, že vládne dlhopisy s 0.5 % kupónmi, ktoré sú splatné v roku 2061, sa v decembri obchodovali za 97 centov za dolár, v auguste za 58 centov a v posledných týždňoch až za 24 centov.
Na otázku, či by inštitucionálni investori mohli jednoducho držať tieto dlhopisy, aby sa vyhli zaúčtovaniu strát, povedal, že kvôli výzvam na dodatočné vyrovnanie pri derivátových kontraktoch boli niektorí inštitucionálni investori nútení predávať a utrpieť obrovské straty.
Prečítajte si: Turbulencie na britskom dlhopisovom trhu sú znakom rastúcej choroby na trhoch
A investori ešte nevideli finančné výkazy odrážajúce tieto straty – stali sa príliš nedávno. Odpisy ocenení dlhopisov a zaúčtovanie strát na niektorých z nich poškodí celkové výsledky bánk a iných inštitucionálnych peňažných manažérov.
Úrokové sadzby nie sú historicky vysoké
Ak si teraz myslíte, že úrokové sadzby už presiahli strechu, pozrite si tento graf zobrazujúci výnosy 10-ročných amerických štátnych dlhopisov
3.926%
TMUBMUSD10Y,
za posledných 30 rokov:
Výnos z 10-ročných štátnych pokladničných poukážok značne vzrástol, pretože Federálny rezervný systém v roku 2022 sprísnil, ale ak sa pozriete späť 30 rokov, je na priemernej úrovni.
faktov
10-ročný výnos je presne v súlade s jeho 30-ročným priemerom. Teraz sa pozrite na pohyb forwardových pomerov ceny a zisku pre S&P 500
-0.77%
SPX,
od 31. marca 2000, čo je tak ďaleko, ako môže FactSet pre túto metriku ísť:
faktov
Pomer váženej forwardovej ceny k zisku (P/E) indexu na úrovni 15.4 je výrazne nižší z úrovne spred dvoch rokov. Nie je to však veľmi nízke v porovnaní s priemerom 16.3 od marca 2000 alebo s najnižšou hodnotou z roku 2008, ktorá bola 8.8.
Potom znova, sadzby nemusia byť vysoké, aby to bolelo
McDonald povedal, že úrokové sadzby sa nemusia dostať ani zďaleka tak vysoko, ako boli v roku 1994 alebo 1995 – ako môžete vidieť na prvom grafe – aby spôsobili zmätok, pretože „dnes je na trhu veľa papierov s nízkymi kupónmi. svet.”
"Takže keď výnosy stúpnu, dôjde k oveľa väčšej deštrukcii" ako v predchádzajúcich cykloch sprísňovania centrálnych bánk, povedal.
Môže sa zdať, že najhoršia škoda bola spôsobená, ale výnosy dlhopisov sa môžu stále pohybovať vyššie.
Stratégovia z Goldman Sachs varovali klientov pred ďalšou správou o indexe spotrebiteľských cien z 13. októbra neočakávame zmenu v politike Federálneho rezervného systému, ktorá zahŕňala tri po sebe idúce zvýšenia sadzby federálnych fondov o 0.75 % na súčasný cieľový rozsah 3.00 % až 3.25 %.
Federálny výbor pre voľný trh tiež tlačí dlhodobé úrokové sadzby vyššie prostredníctvom znižovania svojho portfólia amerických štátnych dlhopisov. Po znížení týchto držieb o 30 miliárd dolárov mesačne v júni, júli a auguste ich Federálny rezervný systém v septembri začal znižovať o 60 miliárd dolárov mesačne. A po znížení držby dlhu federálnych agentúr a cenných papierov krytých hypotékami agentúr tempom 17.5 miliardy dolárov mesačne počas troch mesiacov začal Fed v septembri znižovať tieto držby o 35 miliárd dolárov mesačne.
Analytici dlhopisového trhu z BCA Research pod vedením Ryana Swifta napísali v poznámke pre klienta z 11. októbra, že naďalej očakávajú, že Fed nepozastaví svoj cyklus sprísňovania až do prvého alebo druhého štvrťroka 2023. Očakávajú tiež vysokú mieru zlyhania. -výnos (alebo junk) dlhopisov sa zvýši na 5 % zo súčasnej sadzby 1.5 %. Ďalšie zasadnutie FOMC sa bude konať 1. až 2. novembra s oznámením o politike 2. novembra.
McDonald povedal, že ak Federálny rezervný systém zvýši sadzbu federálnych fondov o ďalších 100 bázických bodov a bude pokračovať v znižovaní súvahy na súčasných úrovniach, „zničia trh“.
Pivot nemusí zabrániť bolesti
McDonald očakáva, že Federálny rezervný systém bude dostatočne znepokojený reakciou trhu na sprísnenie menovej politiky, že „v priebehu nasledujúcich troch týždňov ustúpi“, oznámi menšie zvýšenie sadzby federálnych fondov o 0.50 % v novembri „a potom prestane“.
Povedal tiež, že po amerických strednodobých voľbách 8. novembra bude na Fed vyvíjaný menší tlak.
Nenechajte si ujsť: Dividendové výnosy preferovaných akcií prudko vzrástli. Takto si vyberiete tie najlepšie pre svoje portfólio.
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo