Stanovisko: Ukrajinská vojna pravdepodobne spustila trvalý medvedí trh

Irak napadol Kuvajt 2. augusta 1990 a porazil ho v priebehu niekoľkých dní. Hoci bola populácia Kuvajtu oveľa menšia ako teraz Ukrajina, jeho invázia Saddáma Husajna bola urážkou krajín NATO a OPEC. Kuvajt nepatril medzi top 10 svetových producentov energie, no S&P 500 klesol o 16 % a index Nasdaq Composite o 25 %, keďže ropa do polovice októbra toho roku vzrástla z 28 na 46 dolárov za barel.

Súčasná invázia na Ukrajinu tiež predstavuje urážku NATO a geopolitickú stabilitu. Mohlo by to výrazne ovplyvniť energetické trhy, keďže Rusko je tretím najväčším producentom energie na svete. Tieto faktory sa premietajú do ekonomickej neistoty a narušenia trhu, ako sme videli v roku 1990. Skutočne, index NASDAQ Composite minulý týždeň nakrátko vstúpil na územie medvedieho trhu, zatiaľ čo indexy Dow a S&P 500 boli od piatkového záveru v korekcii. 

Invázia do Kuvajtu sa však stretla s jednou z najrýchlejších vojenských rezolúcií v histórii. Koaličné sily zložené z 35 krajín začali leteckú kampaň 16. januára 1991, po ktorej nasledovala masívna pozemná kampaň. Kuvajt bol oslobodený 27. februára, len asi šesť mesiacov po invázii. S inváziou na Ukrajinu sa však cesta k rýchlemu riešeniu javí ako nepolapiteľná, ak nie nepravdepodobná. Namiesto dosiahnutia deeskalácie prostredníctvom kolektívnych sankcií uvalených medzinárodnou koalíciou môže vyhlásenie „ekonomickej vojny“ proti Rusku, ako to opísal francúzsky minister financií Bruno Le Maire, viesť k ekonomickému odporu proti Západu. Ešte väčšie obavy vyvoláva vyhliadka, že ekonomická vojna sa stane skutočnou, ako to naznačil najvyšší predstaviteľ ruskej bezpečnosti Dmitrij Medvedev.

Ak to však nedôjde, trajektória môže byť trhová nevoľnosť bez úľavy. Namiesto toho, aby trhy dosiahli dno za 70 dní a potom sa zotavili, ako tomu bolo po invázii do Kuvajtu, investori možno budú musieť očakávať mesiace alebo dokonca roky problémov s geopolitickou stabilitou a náladou na trhu. Niektorí by tvrdili, že silná ekonomika a zlepšujúce sa príjmy obmedzia poklesy trhu. História však ukazuje, že keď bol S&P 500 ocenený na 22-násobku zaostalých ziskov, ako je to dnes, akcie väčšinou vstúpili na medvedí trh. Od roku 1900 bol index S&P 500 iba deväťkrát severne od 20-násobku zisku. Sedem z týchto deviatich prípadov malo za následok medvedie trhy, pričom priemerný pokles o 42 % trval v priemere 2.5 roka. 

Za posledných 13 rokov pomáhal Federálny rezervný systém posilniť trhy proti poklesu. Ale kvôli vysokej inflácii, ktorá sa môže ešte viac prehĺbiť tlakmi na energie a komodity súvisiacimi s vojnou, sa Fed chystá začať obdobie (dúškami) sprísňovania.

Hunking down. Podľa nášho názoru kombinácia vysokých ocenení a sprísňujúceho sa Fedu posunula šance na medvedí trh v priebehu nasledujúcich šiestich mesiacov niekde medzi pravdepodobnú a istotu. Vzhľadom na túto trajektóriu trhu by finanční poradcovia mali pripraviť klientov na možný rozšírený medvedí trh a pripomenúť, že počas poslednej finančnej krízy, ako aj pri prasknutí internetovej bubliny v roku 50 sme boli svedkami straty akcií až o 2001 %.

Keďže medvedie trhy sa v poslednom čase vyskytovali len zriedka, investori nie sú príliš zruční v ich plánovaní. Pre poradcov, ktorí prevedú klientov takýmto neprebádaným územím, navrhujeme, aby otázka neznie: „Do akej časti trhu by som mal investovať?“ toľko ako: „Existuje spôsob, ako sa zabezpečiť proti poklesom a úplne sa odlíšiť od trhu?“

Pozeranie sa z postrannej čiary môže byť niekedy tým najlepším miestom. Inovácie v investičných stratégiách v posledných desaťročiach umožnili vytvorenie ETF a podielových fondov, ktoré sa buď zabezpečia proti stratám, alebo sa takticky presunú z akcií, ak trhy vstúpia do negatívnych trendov. Patria sem nárazníkové alebo hedgované akciové fondy, ktoré udržujú trhovú expozíciu v prípade, že trhy stúpnu, ale môžu buď držať putá, ktoré môžu pomôcť kompenzovať straty, alebo sú schopné prejsť do defenzívnych pozícií. Ide o odlišný prístup od úplného odchodu z akcií, pretože tieto fondy sa pokúšajú zúčastniť, ak trhy nevysvetliteľne pokračujú vyššie.

Zástancovia efektívnych trhov, ktorí tvrdia, že investori by mali zostať alokovaní na všetkých trhoch, môžu tvrdiť, že ide o kacírstvo, pretože by to mohlo spôsobiť, že portfólio bude dlhodobo zaostávať za referenčnými hodnotami. Táto stratégia však pomáha dosiahnuť jeden z najzákladnejších princípov modernej teórie portfólia, ktorým je diverzifikácia portfólií na aktíva, ktoré spolu nekorelujú. Počas ťažkých kríz mnohé konvenčné akcie a akciové fondy zaznamenávajú sprísnenie korelácií.

Umiestnením až 50 % alokácie akcií do rezervných alebo hedžovaných akciových fondov sa investori môžu vyhnúť tomu, aby tak či onak uskutočnili výzvu na trhu, pričom budú mať pripravené nepredvídané situácie na riešenie situácií, v ktorých môže byť pravdepodobný medvedí trh. Oveľa menej sexy ako „zbohatnúť bez toho, aby ste sa naozaj snažili“, považujte to za spôsob, ako „nechudobnieť bez toho, aby ste sa skutočne snažili“.

Phillip Toews je generálnym riaditeľom a manažérom spoločného portfólia spoločnosti Toews Asset Management v New Yorku. Toews sa posledné tri desaťročia vyhýbal väčšine medvedích trhov tým, že sa špecializoval na hedgové stratégie a behaviorálne financie. Toews tiež založil Behavioral Investing Institute, ktorý ponúka koučovacie programy na pomoc finančným poradcom pri riadení správania investorov prostredníctvom trhových výziev.