Bank of England v stredu spustila historickú intervenciu na britskom dlhopisovom trhu s cieľom posilniť finančnú stabilitu, pričom trhy sú po vyhláseniach novej vlády o fiškálnej politike v chaose.
Bloomberg | Bloomberg | Getty Images
LONDÝN – The Bank of England začal a historický zásah na stabilizáciu ekonomiky Spojeného kráľovstva, ktorá oznámila dvojtýždňový program nákupu dlhopisov s dlhou dobou splatnosti a odložila plánované predaje pozlátených peňazí do konca októbra.
Tento krok prišiel po masívnom výpredaji vládnych dlhopisov Spojeného kráľovstva – známych ako „gilts“ – po piatkovom vyhlásení novej vlády o fiškálnej politike. Politiky zahŕňali veľké množstvo nefinancovaných znížení daní, ktoré vyvolali globálnu kritiku, a tiež videli libra klesla na historické minimum voči doláru v pondelok.
súvisiace investičné správy
Rozhodnutie prijal výbor banky pre finančnú politiku, ktorý je zodpovedný najmä za zabezpečenie finančnej stability, a nie výbor pre menovú politiku.
Aby sa predišlo „neoprávnenému sprísneniu podmienok financovania a zníženiu toku úverov do reálnej ekonomiky, FPC uviedla, že na obmedzený čas bude nakupovať prasničky v „ľubovoľnom rozsahu“.
Ústredným bodom mimoriadneho oznámenia banky bola panika medzi penzijnými fondmi, pričom niektoré dlhopisy v nich držané stratili v priebehu niekoľkých dní približne polovicu svojej hodnoty.
Prepad bol v niektorých prípadoch taký prudký, že penzijné fondy začali dostávať výzvy na dodatočné vyrovnanie – požiadavku maklérov na zvýšenie vlastného imania na účte, keď jeho hodnota klesne pod požadovanú sumu makléra.
Dlhopisy s dlhou dobou splatnosti predstavujú približne dve tretiny zo zhruba 1.5 bilióna £ v takzvaných Liability Driven Investment fondoch, ktoré sú z veľkej časti využívané pákovým efektom a často využívajú ako kolaterál na získanie hotovosti cenné papiere.
Tieto LDI sú vo vlastníctve dôchodkových systémov s posledným platom, ktorým hrozilo, že sa dostanú do platobnej neschopnosti, keďže LDI boli nútené predať viac prasničiek, čo následne znížilo ceny a poslalo hodnotu ich aktív pod hodnotu ich pasív. Finálny plat alebo definované dávky dôchodkové systémy sú dôchodky na pracovisku populárne v Spojenom kráľovstve, ktoré poskytujú garantovaný ročný príjem na celý život po odchode do dôchodku na základe konečného alebo priemerného platu pracovníka.
Bank of England sa vo svojom núdzovom nákupe prasničiek s dlhou platnosťou rozhodla podporiť ceny za prasničky a umožniť LDI riadiť predaj týchto aktív a preceňovanie prasničiek usporiadanejším spôsobom, aby sa predišlo kapitulácii trhu.
Banka uviedla, že od stredy do 5. októbra začne na sekundárnom trhu nakupovať až 20 miliárd libier dlhodobých dlhopisov (ktoré majú splatnosť viac ako 14 rokov).
Očakávané straty, ktoré by nakoniec mohli vrátiť ceny pozlátených peňazí tam, kde boli pred intervenciou, ale menej chaotickým spôsobom, budú „plne odškodnené“ Ministerstvom financií Spojeného kráľovstva.
Banka si zachovala svoj cieľ 80 miliárd GBP v predaji pozlátených peňazí ročne a odložila pondelkové začatie predaja pozlátených peňazí – alebo kvantitatívne sprísnenie – do konca októbra. Niektorí ekonómovia sa však domnievajú, že je to nepravdepodobné.
„Rozhodnutie BoE má jednoznačne aspekt finančnej stability, ale aj aspekt financovania. BoE to pravdepodobne nepovie explicitne, ale mini-rozpočet pridal tento fiškálny rok 62 miliárd libier na emisiu pozlátených peňazí a BoE zvýšenie zásob prasničiek výrazne znižuje obavy z financovania trhov so zlacenými cennými papiermi,“ vysvetlil ING. ekonómovia Antoine Bouvet, James Smith a Chris Turner v stredu v poznámke.
"Akonáhle sa QT reštartuje, tieto obavy sa znova objavia. Pravdepodobne by bolo oveľa lepšie, keby sa BoE zaviazala nakupovať dlhopisy na dlhšie obdobie, ako boli dva ohlásené týždne, a pozastaviť QT na ešte dlhšie.
Ústredným príbehom, ktorý vychádza z neistej ekonomickej pozície Spojeného kráľovstva, je zjavné napätie medzi vládnym uvoľňovaním fiškálnej politiky, zatiaľ čo centrálna banka sprísňuje, aby sa pokúsila udržať závratne vysokú infláciu.
„Vrátenie nákupov dlhopisov v mene fungovania trhu je potenciálne opodstatnené; táto politika však tiež vyvoláva strašidlo menového financovania, čo môže zvýšiť citlivosť trhu a vynútiť si zmenu prístupu,“ povedal Robert Gilhooly, hlavný ekonóm spoločnosti Abrdn.
„Bank of England zostáva vo veľmi ťažkej situácii. Motivácia pre „skrútenie“ výnosovej krivky môže mať určitú hodnotu, ale to posilňuje dôležitosť sprísnenia v blízkej budúcnosti, aby sa zabránilo obvineniam z fiškálnej dominancie.“
Menové financovanie sa vzťahuje na centrálnu banku, ktorá priamo financuje vládne výdavky, zatiaľ čo fiškálna dominancia nastáva, keď centrálna banka využíva svoje právomoci menovej politiky na podporu vládnych aktív a udržiava nízke úrokové sadzby, aby znížila náklady na obsluhu štátneho dlhu.
Ďalší zásah?
Ministerstvo financií v stredu uviedlo, že plne podporuje postup Bank of England, a opätovne potvrdilo záväzok ministra financií Kwasiho Kwartenga k nezávislosti centrálnej banky.
Analytici dúfajú, že ďalšia intervencia zo strany Westminsteru alebo City of London pomôže utíšiť obavy trhu, no dovtedy sa očakáva, že rozbúrené vody budú pretrvávať.
Dean Turner, hlavný ekonóm eurozóny a Spojeného kráľovstva z UBS Global Wealth Management, uviedol, že investori by mali v najbližších dňoch sledovať postoj Bank of England k úrokovým sadzbám.
Výbor pre menovú politiku zatiaľ nepovažoval za vhodné zasahovať do úrokových sadzieb pred svojím ďalším plánovaným zasadnutím 3. novembra, ale hlavný ekonóm Bank of England Huw Pill naznačil, že „významná“ fiškálna udalosť a „významný“ prepad šterlingov si vyžiada „významný“ pohyb úrokovej sadzby.
UBS neočakáva, že by sa v tom banka ustúpila, ale teraz predpovedá zvýšenie úrokových sadzieb o 75 bázických bodov na novembrovom stretnutí, ale Turner povedal, že riziká sú teraz vychýlené viac k 100 bázickým bodom. Trh teraz oceňuje väčšie zvýšenie o 125 až 150 bázických bodov.
„Druhou vecou, ktorú treba sledovať, budú zmeny vo vládnom postavení. Nemali by sme pochybovať o tom, že súčasné pohyby na trhu sú výsledkom fiškálnej udalosti, nie menovej. Menová politika sa snaží vyčistiť po rozliatí mlieka,“ povedal Turner.
Ministerstvo financií prisľúbilo ďalšiu aktualizáciu vládneho plánu rastu, vrátane nákladov, 23. novembra, ale Turner povedal, že teraz je „každá šanca“, že sa to posunie dopredu alebo aspoň predchádzajú ďalšie oznámenia.
„Ak kancelárka dokáže presvedčiť investorov, najmä tých zo zahraničia, že jeho plány sú dôveryhodné, súčasná volatilita by mala ustúpiť. Čokoľvek menej a pravdepodobne dôjde k väčším turbulenciám na trhu s pozlátenými a librami v najbližších týždňoch,“ dodal.
Čo teraz pre šterlingy a prasničky?
Po intervencii banky na trhu s dlhopismi očakávajú ekonómovia ING trochu väčšiu stabilitu, ale poznamenali, že trhové podmienky zostávajú „horúcovité“.
"Silný dolár aj pochybnosti o udržateľnosti dlhu Spojeného kráľovstva budú znamenať, že GBP/USD bude mať problémy s udržaním rastu k oblasti 1.08/1.09," uviedli v stredajšom nóte.
To sa potvrdilo vo štvrtok ráno, keď libra oproti doláru klesla o 1 % a obchodovala sa okolo 1.078 USD.
Bethany Payne, manažérka globálneho portfólia dlhopisov v spoločnosti Janus Henderson, uviedla, že intervencia bola „iba náplasťou na oveľa širší problém“. Naznačila, že trh by ťažil z toho, že vláda „najprv žmurkla“ tvárou v tvár odporu trhu k jej politickej agende, a nie centrálna banka.
„Vzhľadom na to, že Bank of England nakupuje dlhopisy s dlhou splatnosťou, a preto ukazuje ochotu reštartovať kvantitatívne uvoľňovanie, keď sa trhy stanú nervóznymi, malo by to investorom poskytnúť určitú útechu, že existuje pozlátená záruka na výnosy,“ povedal Payne.
V spojení s „relatívne úspešným“ 30-ročným pozláteným syndikátom v stredu ráno, v ktorom bol celkový úrok 30 miliárd libier oproti 4.5 miliardám vydaných libier, Payne naznačil, že je tu „istý komfort“.
„Zvýšenie bankových sadzieb a zároveň aj kvantitatívne uvoľňovanie v krátkodobom horizonte je však mimoriadna politická bažina, ktorú treba prekonať, a potenciálne hovorí o pokračovaní oslabenia meny a pokračujúcej volatility.“
Zdroj: https://www.cnbc.com/2022/09/29/pension-fund-panic-led-to-bank-of-englands-emergency-intervention.html