Index výrobných cien (PPI) je hlavným meradlom indexu spotrebiteľských cien (CPI) a zachytáva zvýšenie cien na veľkoobchodnej úrovni.
Na mesačnej báze PPI zaznamenal nárast o 0.2 %, čo je menej, ako trhové odhady približne 0.4 %. To bolo tiež rovnaké ako septembrové zvýšenie po revízii a bolo spôsobené najmä spomalením konečného dopytu energie ceny.
Uprostred historických úrovní inflácie je pokles cien výrobcov pre predstaviteľov Fedu povzbudzujúci, pretože zverejnené údaje naznačujú, že ceny sa môžu konečne posunúť nižšie.
Je však príliš skoro na to, aby sme určili, či ide len o výkyv alebo o trvalejší pohyb.
V skutočnosti je veľká časť inflácie poháňaná ponukovými faktormi a ešte niekoľko mesiacov zostane zvýšená. Dodávateľské reťazce sa ešte len zotavili, geopolitické podmienky sú nestále, čo spôsobuje zraniteľnosť cien energií, hospodárska aktivita v Číne zostáva nízka a trh práce v USA je stále relatívne nedotknutý (o čom som písal tu on Invezz).
Na medziročnej báze sa PPI zvýšil o 8 %, čo sa v dnešnej dobe považuje za dobrú správu, keď sa znížilo z 8.4 % v predchádzajúcom mesiaci.
Odstránením volatilných zložiek, ako sú potraviny a energia, a prispôsobením sa obchodu, index PPI klesol na 5.4 % za rok, pričom za posledné 3 mesiace sa mierne zmiernil.
Na mesačnej báze tento ukazovateľ vzrástol o 0.2 % oproti 0.3 % nárastu v predchádzajúcom mesiaci.
Pri tovaroch boli októbrové ceny pre konečný dopyt ťahané nárastom indexu o benzín, čo je nárast o 5.7 %. Ceny vyhnala nahor aj nafta, ktorá čelí kríze ponuky.
V rámci služieb pokles indexu palív a mazív o 7.7 % výrazne prispel k zníženiu indexu o 0.1 %.
Výrobné údaje
Najnovšia správa nebola taká ružová, ako sa na prvý pohľad môže zdať.
Je pravda, že Empire State Manufacturing NY Fedu Prehľad vzrástol na 4.5, čo je prvá expanzia od júla 2022, ktorá zahŕňala katastrofálny pokles na mínus 31.3.
V dôsledku takéhoto poklesu by sa miernemu zlepšeniu v číslach ešte nemala pripisovať príliš veľká váha.
Hoci sa dodávky v mesiaci o niečo zlepšili, zdá sa, že zásoby, ktoré predstavujú pretrvávajúcu hrozbu pre oživenie a zamestnanosť v USA, sa opäť zhoršili a prudko vzrástli o 11.9 bodu na 16.5.
Nové objednávky ustúpili z +3.7 v októbri na -3.3 v novembri.
Niektoré z problémov súvisiacich s rastúcimi zásobami som pokryl v predchádzajúcom článku článok.
Čo vyniklo, bol zmätok, v ktorom sa zdajú byť ekonomickí aktéri, čo je len zriedka dobrým znamením,
Tridsaťtri percent respondentov uviedlo, že podmienky sa v priebehu mesiaca zlepšili, a dvadsaťdeväť percent uviedlo, že sa podmienky zhoršili.
Celkovo sú očakávania na šesť mesiacov dopredu dosť pesimistické, pričom zasiahli všeobecné obchodné podmienky, nové objednávky, zásielky, nevybavené objednávky, zamestnanosť a kapitálové aj technologické výdavky.
Jediným zdrojom úľavy je, že sa očakáva výrazný pokles zásob.
Na dosiahnutie tohto cieľa v prostredí s nižším dopytom však súčasná ekonomická aktivita pravdepodobne vážne utrpí, čo ešte viac poškodí vyhliadky na zamestnanie.
Okrem toho by sa situácia so zásobami mohla ťažšie napraviť so 17 %. prehľad respondenti v prieskume spoločnosti Morning Consult uviedli, že by tento rok znížili výdavky na dovolenku vzhľadom na vysoké úrokové sadzby a potenciál straty zamestnania.
Výhľad úrokových sadzieb
Fed zvýšil sadzby na šiestich po sebe nasledujúcich zasadnutiach, pričom začiatkom novembra dosiahol hranicu 4 %, čo je najviac za desať a pol (o ktorom som informoval tu).
Pred posledným zasadnutím FOMC v tomto roku je spomaľujúci sa CPI a PPI určite dobrou správou.
Lael Baird, podpredseda Federálneho rezervného systému, spomenul, že zvyšovanie sadzieb sa môže začať spomaľovať, čo dáva čas menovým orgánom, aby lepšie zhodnotili situáciu v budúcnosti.
Žiaľ, pri úrokových sadzbách, ktoré fungujú s oneskorením až jeden a pol roka, a pri zvyšovaní sadzieb 3-násobne vyšším tempom počas štyroch po sebe nasledujúcich stretnutí, môže byť teraz ťažké vykonať kontrolované spomalenie.
Navyše, aj keď sa CPI tento mesiac zmiernil, nielenže je stále na masívnych 7.7 % nad porovnateľným obdobím minulého roka, ale veľkú časť mesačného nárastu o 0.4 % poháňajú pretrvávajúce náklady na bývanie a prístrešie.
Úkryt tvorí väčšinu CPI a nezdá sa, že by sa nájomné v dohľadnej dobe zmysluplne znížilo.
Túto dynamiku som opísal v septembri kus nasledovne,
Keď sú úrokové sadzby hypoték vysoké, ako je tomu dnes, trh s nájomníkmi má tendenciu nafúknuť sa, čo zvyčajne tlačí nahor nájomné a zvyšuje index útulkov.
Vzhľadom na vysokú váhu prístrešia v CPI (približne 32.4 %) môže rastúce zvyšovanie sadzieb v skutočnosti poháňať infláciu tým, že zvyšuje sadzby hypoték a vedie k zvýšeniu cien prenájmu.
V dôsledku toho má úkrytová inflácia potenciál byť oveľa trvalejším zdrojom vysokých cien a môže potenciálne prispieť k vyššej inflácii po zvyšok roka a až do roku 2023.
Mnohé zo základných zložiek CPI tvrdošijne napredujú a výrazne by odradili ľudí s nižšími príjmami.
Napríklad úrokové sadzby hypoték sú na maximách za dve desaťročia (o ktorých si môžete prečítať tu), prístrešia inflácia pokračovala v pochode vpred a vykurovací olej ceny v poslednom vydaní vzrástli takmer o 20 %.
Prieskum newyorského Fedu zároveň naznačuje, že sila zamestnancov môže klesnúť, zatiaľ čo zásoby sa znížia a nové objednávky utrpia.
Už teraz očakávame, že v Amazone dôjde k obrovskému prepúšťaniu kvôli jeho „rozsiahlemu preskúmaniu nákladov“ a v Meta, kde sa pracovníci pripravujú na zníženie počtu zamestnancov o 13 %. Ostatné veľké spoločnosti ako Redfin, Salesforce a Stripe nasledujú príklad. FedEx prepúšťa zamestnancov, pravdepodobne kvôli zvýšeným zásobám.
K tomu všetkému sa nad hlavou vynára odveká otázka udržania úrokových platieb z dlhu.
Ak by sa úrokové sadzby naďalej zvyšovali, spôsobilo by to značné otrasy medzi domácnosťami a splácaním dlhov, ktoré sú už teraz tlačené na hranu.
Pivotný potenciál?
S pokračujúcim poklesom ekonomickej aktivity a vysokou infláciou bude poskytovanie úrokov ešte viac neudržateľné, aj keby sa zvyšovanie sadzieb náhle zastavilo.
CPI sa bude pravdepodobne naďalej zvyšovať počas dlhšieho obdobia kvôli nákladom na bývanie a neochote spoločností investovať do veľmi potrebného kapitálu a technológií.
Napätie medzi cieľmi Fedu v oblasti maximálnej zamestnanosti a nízkej inflácie sa pravdepodobne zrazí a môže viesť k zvýšeniu tlaku verejnosti na zmiernenie podmienok alebo poskytnutie väčšej fiškálnej podpory.
S rastúcimi výnosmi v tomto roku as veľkou časťou bankovníctva ktorý podstúpil príliš veľké riziko, vyzýva na podporu dlhopis investori, ktorí trpia veľkými stratami, budú vyvíjať veľký tlak na Fed, aby zmenil a posilnil svoje programy nákupu dlhopisov.