Tlak je na Federálny rezervný systém

Populárna Wall Street a myslenie investorov bolo stanovené v r Wall Street Journal Piatkový (12. august) článok, “Príbeh o inflácii na trhu bojuje proti Fedu.“ (podčiarknutie je moje)

„Príbeh o vrcholnej inflácii, ktorý v lete priviedol investorov späť k rizikovým aktívam, dostal veľkú podporu zo stredajších údajov, ktoré ukazujú, že ceny [inflácia] minulý mesiac mierne klesli.

"Bohužiaľ, nič nenasvedčuje tomu, že by Federálny rezervný systém zmenil názor a súhlasil s investormi, že sadzby by sa mali v budúcom roku opäť znížiť."

„Bohužiaľ“ a „súhlasím s investormi“ odhaľujú zmýšľanie. Je to dôsledok predĺženého prostredia anomálie ktorý sa stal pohodlným spoločníkom. Na každú zmenu sa teda pozerá nervózne skepticky – neistota poznačená strachom z neznámeho.

Abnormalita? naozaj?

Áno. Dôkaz možno nájsť pri pohľade späť na október 2009. Akciový trh bol výrazne nad dnom z veľkej recesie z marca 2009, keďže predvídal ekonomické oživenie, ktoré sa vtedy objavovalo. Bez ohľadu na to sa Ben Bernanke zasekol pri svojej politike 2008% výnosu, ktorú začal v roku 0.

Túto politiku určovalo len niekoľko členov výboru Federálneho rezervného výboru pre voľný trh. Úlohu stanovovania úrokových sadzieb si uzurpovali z kapitálových trhov, pretože verili, že dokážu dosiahnuť lepšie výsledky ako bežný trhový proces založený na kapitálovom dopyte a ponuke.

Abnormálne je, že „žiadatelia“ (užívatelia kapitálu) boli nadšení z výhodnej ceny. Ako raz povedal prezident Trump o financovaní infraštruktúry (parafrázujem): „Je to nerozumné rozhodnutie, pretože financovanie je bezplatné.

Problémy začali rýchlo. Namiesto pôžičiek na rozumné kapitálové investície sa vytvorila nadprodukcia, ktorá viedla k prebytku ponuky a následne k abnormálnemu poklesu cien. Pamätáte si na obavy z deflácie?

Potom prišlo veľké sklamanie. Namiesto oživenia hospodárskeho rastu a rastu zamestnanosti došlo k veľkému požičiavaniu si na výplatu dividend, spätné odkúpenie akcií a jednoducho rozšírenie hotovostných rezerv. V dôsledku toho zisk na akciu a ceny akcií pekne vzrástli, vďaka čomu boli akcioví investori a Wall Street spokojní s krokmi Fedu.

Počas tých šťastných dní boli zle odmenení dodávatelia kapitálu ignorovaní. Za normálnych okolností bola najnižšou mierou inflácie pre krátkodobé, bezrizikové cenné papiere (napríklad 3-mesačné americké pokladničné poukážky). To znamenalo aspoň a skutočný (očistená o infláciu) úroková sadzba 0 %. Počas rokov na 0 % Fedu nominálnej (inflačne neupravená) úroková sadzba, títo dodávatelia kapitálu dostali reálnu sadzbu, ktorá bola záporná – vo všeobecnosti okolo -1.5 % až -2 %. Keď sa zrátajú skutočné sadzby za prvých desať rokov, všetky tie bilióny dolárov v krátkodobých držbách stratili asi 20 % svojej kúpnej sily. Ako je to s infláciou? Teraz sa zamyslite nad tým, čo momentálne strácajú... Napriek zvyšovaniu sadzieb Fedu (3-mesačná americká pokladničná poukážka je teraz až 2.6 %), inflácia rástla rýchlejšie, čím sa negatívny reálny výnos zväčšil. Bez kontroly Fedu by minimálna 3-mesačná sadzba amerických štátnych pokladničných poukážok bola pravdepodobne 5 % až 6 %.

Nasledujúci graf ukazuje 60+-ročný vzťah medzi 3-mesačným výnosom amerického ministerstva financií a poslednou 12-mesačnou mierou inflácie (CPI mínus potraviny a energie). Všimnite si dva experimenty Alana Greenspana s dlhou dobou po recesii 0 % skutočný úrokové sadzby (upravené o infláciu). Nasledoval tie s pomalým rastom späť na sadzby určené kapitálovým trhom. Zdĺhavý Bernanke iniciovaný nominálnej Obdobie úrokovej sadzby 0 % sa ešte nevrátilo do normálu.

Prečo o týchto problémoch nečítame?

Na obálke čísla z 19. októbra 2009 Barron oznámila svoj hlavný príbeh veľkým, tučným písmom: „No tak, Ben. Dajte im prestávku.“ „Oni“ znamenali všetkých sporiteľov, investorov, organizácie, spoločnosti, fondy a štátne/miestne samosprávy, ktoré boli povinné držať alebo chceli držať krátkodobé a/alebo bezpečné finančné nástroje. (podčiarknutie je moje)

„NADEŠEL ČAS, ABY FEDERÁLNA REZERVA PRESTALA hovoriť o stratégii „výstupu“ a začala ju implementovať.

"Teraz, keď sa ekonomika zotavuje, nie je potrebné, aby krátkodobé sadzby zostali blízko nuly. Výzva k akcii je jasná: zlato, ropa a ďalšie komodity rastú, dolár klesá a akciový trh rastie. Pohyb v priemyselnom priemere Dow Jones nad 10,000 XNUMX minulý týždeň podčiarkuje obnovené zdravie trhov. Veľmi nízke krátke sadzby podnecujú finančné špekulácie, hnevajú našich ekonomických partnerov a zahraničných veriteľov a potenciálne zvyšujú infláciu.

"Zdá sa, že Fed nerozlišuje medzi normálnou akomodatívnou menovou politikou a krízovou akomodačnou politikou. Je v tom obrovský rozdiel.

"Keďže kríza je už jasne za nami, Fed by mal zvýšiť krátkodobé sadzby na normálnejšie 2 % – stále nízke podľa historických štandardov — vyslať signál trhom, že USA to s podporou svojej sužovanej meny myslia vážne a že to najhoršie má globálna ekonomika za sebou. Roky nízkych krátkych sadzieb pomohli vytvoriť bublinu na trhu nehnuteľností a Fed riskuje, že svojou súčasnou politikou prispeje k ďalšej finančnej bubline.

Potom je tu tento presný opis spôsobenej škody, o ktorej Fed neustále mlčí:

"Je tiež čas, aby Fed zvážil situáciu sporiteľov v krajine, ktorí v súčasnosti dostávajú menej ako 1% výnosy z fondov peňažného trhu a ktorí sú nútení podstúpiť značné úrokové alebo úverové riziko, ak chcú vyššie výnosy. „Fed trestá obozretných ľudí a odmeňuje márnotratných ľudí,“ hovorí jeden skúsený investor pre Barron's. Mnohí nezamestnaní a podzamestnaní Američania si možno zaslúžia úľavu na hypotékach, ale sú tu aj milióny Američanov – väčšina z nich v pokročilom veku –, ktorí usilovne šetrili a teraz majú malý príjem na to, aby preukázali celoživotné úsilie.“

Na záver pripomienka toho, čo robili príjemcovia nízkych sadzieb…

"Špekulanti si medzitým požičiavali v dolároch na nákup rôznych finančných aktív kvôli takmer nulovým nákladom na pôžičky a vyhliadke splatiť tieto pôžičky znehodnotenou menou."

Záver: Boli sme v historickej ére, ktorá bude mať dôsledky v nasledujúcich rokoch

Tie 13-ročné problémy, ktoré opísal Barron nie sú ani pasé, ani irelevantné. Ako sa stalo po všetkých predchádzajúcich ekonomických a finančných obdobiach, komplexné vysvetlenia a analýzy sa objavia, keď sa tento experiment Bena Bernankeho skončí – teda keď kapitálové trhy opäť získajú kontrolu. Porovnania a kontrasty zvýraznia abnormálne efekty, rozdiely a nerovnosti vytvorené od roku 2008.

Dúfajme, že ten deň príde čoskoro, pretože pokračovanie neobvykle nízkych úrokových sadzieb so sebou nesie vysoké riziko, keď sa rozsvietila inflácia.