Neistota na niekoľkých frontoch a rýchlo sa meniaci svet – ekonomicky, geopoliticky a inak – dávajú investorom známe, známe a neznáme neznáme, aby sme citovali slávnu pravdu Donalda Rumsfelda počas prípravy na vojnu v Iraku.
Vzájomne prepojené istoty sú, že sadzby idú vyššie, rast sa spomaľuje a inflácia pohlcuje spotrebiteľské rozpočty a marže spoločností. Veľkosť každého zo známych známych je predmetom diskusie.
Známe neznáme zahŕňajú pretrvávajúcu pandémiu Covid-19 a výsledok rusko-ukrajinskej vojny – keďže sa to týka cien komodít a nie absurdných rečí o širšom a potenciálne katastrofálnom konflikte.
A neznáme neznáme sú práve to: neznáme. Ale celkový obraz je o trhu, ktorý sa rýchlo mení od odmeňovania rastu za každú cenu k oceňovaniu ziskov a predovšetkým peňažných tokov. Víťazné akcie a sektory za posledné desaťročie sú v neprospech a rast cien dlhopisov sa obracia.
Trh násilne zareagoval na Federálny výbor pre voľný trh, ktorý len druhýkrát v tomto storočí zvýšil cieľovú sadzbu federálnych fondov o pol percentuálneho bodu. Predstavitelia podrobne opísali plány na zníženie nafúknutej súvahy Federálneho rezervného systému, čo je proces známy ako kvantitatívne sprísňovanie.
S&P 500
po stredajšej popoludňajšej tlačovej konferencii Jeromea Powella vyskočil o 3 %, čo je zisk pripisovaný tomu, že predseda nateraz stiahol zo stola zvýšenie sadzby o 0.75 percentuálneho bodu. Povedal, že ďalšie zvýšenie o 0.5 percentuálneho bodu by bolo vhodné na niekoľkých najbližších stretnutiach.
Vo štvrtok sa nadšenie investorov vyparilo. S&P 500 klesol o 3.6 % a Nasdaq Composite o neuveriteľných 5 %. Výnosy dlhopisov vyskočili, čím sa 10-ročný výnos zo štátnych dlhopisov prvýkrát od roku 3 dostal na približne 2018 %. To je známym cenám investorov, že benchmarkové sadzby pokračujú v raste v tomto roku.
Piatková aprílová správa o pracovných miestach potvrdila trajektóriu Fedu a poslala akcie stále nižšie a výnosy dlhopisov vyššie. S 11.5 miliónmi voľných pracovných miest na celoštátnej úrovni a menej ako šiestimi miliónmi nezamestnaných je trh práce nepopierateľne napätý.
To je recept na rast miezd, ktorý prispieva k všeobecnej inflácii. Fed sa môže naďalej sústrediť na časť svojho dvojitého mandátu v oblasti cenovej stability a nemusí sa obávať o zamestnanosť. Úrokové sadzby budú naďalej rásť, čo je známe.
To všetko zaťažuje ocenenie rastových akcií. A keď môžu investori zarobiť 3 % alebo viac na bezrizikovej štátnej pokladnici, existuje zmysluplná súťaž o pomaly rastúce akcie s dividendovým výnosom v sektoroch, ako sú verejné služby a nehnuteľnosti. Vyššie sadzby znamenajú aj vyššie výnosy dlhopisov, najmä na konci spektra s dlhšou duráciou. The
Krátka 20-ročná pokladnica ProShares
fond obchodovaný na burze (TBF) bol zatiaľ v roku 2022 slušným zaistením a malo by to tak byť aj naďalej, keď sadzby budú ďalej stúpať.
V tejto výsledkovej sezóne zatiaľ ziskové marže S&P 500 medziročne klesli takmer o 4 %.
Credit Suisse
.
Akcie s relatívne nízkym ocenením a vysokými podnikmi generujúcimi hotovosť by mohli byť tým najlepším miestom pre investorov, aby prekonali známe neznáme. Mnohé z akcií s najvyšším výnosom voľného peňažného toku v indexe S&P 500, s ktorými sa obchoduje za násobky podpriemerných ziskov, sú v bankovníctve a finančnom sektore, čo je vzácna skupina, ktorá by mala zaznamenať nárast základnej sile výnosov pri raste sadzieb. Lacné relatívne ocenenia odrážajú známe neznáme, ako veľmi sa ekonomika zhorší v tomto a budúcom roku – a či budú výsledkom úverové straty.
Citigroup
(C),
Finančná skupina pre občanov
(CFG),
Synchrónne finančné
(SYF) a
US Bancorp
(USB) všetky tieto metriky zobrazujú atraktívne. Rovnako tak aj niektorí producenti ropy a zemného plynu, ktorí sa v tejto príjmovej sezóne postavili proti trendu klesajúcich ziskových marží a budú naďalej ťažiť z ponukového šoku v dôsledku vojny na Ukrajine, ktorá spôsobila prudký nárast cien energií.
APA
(APA),
Maratónový olej
(MRO) a
Occidental Petroleum
(OXY) – nedávny nákup Buffetta – sú tam potenciálne mená.
Volatilita prevzala volant. Investori by sa mali pripútať, aby pred nami boli ďalšie nárazy.
Napíšte Nicholas Jasinski o [chránené e-mailom]