Prečítajte si náhľad Fedu. Zostaňte na problémoch na hypotekárnom trhu.

Správa CPI z minulého piatku potom šokovala Wall Street a zdanlivo znepokojivých tvorcov politík, ktorí sa nachádzajú v období výpadku, keď verejná komunikácia prestáva pred politickým stretnutím. Zhoršilo sa to, keď prieskum spotrebiteľského sentimentu University of Michigan ukázal značný nárast spotrebiteľských inflačných očakávaní po piatich až desiatich rokoch a správa Federálnej rezervnej banky v New Yorku ukázala, že jednoročné inflačné očakávania dosiahli najvyššiu úroveň v histórii. Zatiaľ čo posledné dva údaje nezískali takmer žiadnu pozornosť CPI, inflačné očakávania sú rozhodujúce pre vývoj skutočnej inflácie. Očakávania okolo budúcich cien ovplyvňujú správanie, ktoré následne pomáha určovať infláciu, a centrálni bankári takéto opatrenia pozorne sledujú.  

Zlá dávka údajov o inflácii podnietila v pondelok niektoré banky z Wall Street, aby prehodnotili svoje prognózy Fedu. Ekonómovia z Goldman Sachs poukázali na článok Wall Street Journal to navrhovalo, aby predstavitelia zvážili prekvapivé trhy so zvýšením sadzieb o 0.75 % tento týždeň, čo je pozoruhodné, hovorí Goldman, pretože tento príbeh bol náhlym posunom od nedávnych správ novín.

Roberto Perli, vedúci globálnej politiky v

Piper sandler
,
hovorí, že povaha jazyka v článku v časopise naznačuje, že zdrojom správ je samotný Fed, a najmä komunikačný úrad Fed Board. "Naša skúsenosť Fedu nám hovorí, že to máme považovať za signál, nie za šum," hovorí. 

Údaje CMEMedzitým sa obchodníci v pondelok pretekali v preceňovaní stávok. Futures fondu Fedu odrážali 94 % pravdepodobnosť 0.75-percentného bodu v júni, čo by bolo najväčšie od roku 1994.  

Stredajšie zvýšenie sadzieb o trištvrte bodu sa zdá byť novou istotou. Tu je prehľad toho, čo ešte hľadať, keďže zasadnutie Fedu sa končí a trhy a ekonomika absorbujú agresívnejšie sprísňovanie politiky.

Sú 0.75-bodové zvýšenia sadzieb novinkou 0.5?

Až do najnovších údajov o inflácii si investori mysleli, že Fed v júni a júli zvýši sadzby o pol bodu, pričom porota rozhodla v septembri. teraz

CM predĺženie

údaje ukazujú takmer 90-percentnú šancu na ďalšie zvýšenie o 0.75 percentuálneho bodu v júli.

Nádej niektorých, že Fed v septembri spomalí tempo na 0.25 percentuálneho bodu, je takmer mŕtva, aspoň zatiaľ. Obchodníci vidia na stretnutí 62. septembra 26% šancu na polbodový nárast a 21% šancu na ďalší trojštvrťbodový nárast. Nové stávky na sadzby znamenajú, že trhy očakávajú, že Fed do konca roka 4 vzrastie na približne 2022 %. 

To by sa mohlo zmeniť. Perli z Piper Sandler hovorí, že zvýšenie o 0.75 percentuálneho bodu tento týždeň je dobrou správou, pretože znižuje šance, že neskôr bude musieť urobiť ešte viac. Napriek tomu hovorí, že na zníženie inflácie bude potrebné výrazné sprísnenie a výrazné sprísnenie znamená vysokú pravdepodobnosť recesie v budúcom roku. Utorkové údaje o stave malých podnikov podporujú obavy z recesie.

Ekonómovia z Goldman hovoria, že teraz tiež očakávajú 0.75-percentný nárast v júli, ale vidia spomalenie tempa na pol bodu v septembri a potom na štvrť bodu v novembri a decembri. Takzvaná terminálna sadzba by tak zostala na úrovni 3.25 – 3.5 %.

Finančné podmienky a Powell Put

Mnohí ekonómovia a stratégovia tvrdia, že keď je inflácia tam, kde je, Fed nemá inú možnosť, ako s ňou bojovať – napriek tomu, že to má dôsledky na ceny aktív a ekonomický rast. Investori si už zvykli na FED, alebo na myšlienku, že centrálna banka nevyhnutne zachráni trhy pred prudkým poklesom.

kde je teraz? Nikto nevie, aj keď je ťažké uveriť, že je úplne mŕtvy. Fed však potrebuje trhy presvedčiť, že to s bojom proti inflácii myslí vážne, čo je jeden z dôvodov, prečo sa teraz zdá pravdepodobné zvýšenie o tri štvrtiny bodu. Predchádzajúce Powellove tvrdenia, že centrálna banka dokáže vytvoriť mäkké, potom „mäkké“ pristátie – alebo že dokáže schladiť infláciu bez toho, aby spôsobila recesiu – viedli niektorých k presvedčeniu, že centrálna banka predčasne prestane sprísňovať, aby ochránila rast a finančné trhy. 

Úradníci uviedli, že chcú sprísniť finančné podmienky pozostávajúce z vecí, ako sú ceny akcií a úverové rozpätia. Ak sa pozrieme len na akcie,

S&P 500
vymazal 21 %, zatiaľ čo

Nasdaq 100
od začiatku roka klesla o 31 %. V zápisnici z májového zasadnutia Fed poznamenal, že „zvýšená neistota a pretrvávajúca volatilita znížili chuť riskovať na finančných trhoch a zmiernili cenové tlaky, hoci ocenenia mnohých aktív zostali zvýšené“.  

Goldman hovorí, že dodatočné sprísnenie finančných podmienok v piatok a pondelok, poháňané očakávaniami na vyššiu terminálnu sadzbu 4 %, „by znamenalo zmysluplné ďalšie brzdenie rastu, ktoré trochu presahuje to, čo si myslíme, že tvorcovia politiky v tomto bode zamýšľajú. Odteraz do konca roka sa toho môže veľa stať, ale je príliš skoro počuť Powella, ako vyjadruje znepokojenie nad finančnými podmienkami.

Nové ekonomické prognózy

Pracovníci Fedu štvrťročne aktualizujú prognózy inflácie, rastu a sadzieb a tieto nové projekcie budú zverejnené v stredu o 2:XNUMX východného času. 

daný záporné údaje o hrubom domácom produkte za prvý štvrťroka klesajúcich očakávaniach rastu v druhom štvrťroku bude musieť Fed zrevidovať svoj odhad HDP na rok 2.8 na úrovni 2022 %. Na roky 2023 a 2024 boli marcové projekcie na úrovni 2.2 % a 2 %. Čo sa týka inflácie, Fed uprednostňuje index výdavkov na osobnú spotrebu s výnimkou potravín a energií. Tieto odhady v marci boli 4.1 % pre rok 2022, 2.6 % pre rok 2023 a 2.3 % pre rok 2024. 

Medzitým existuje veľká medzera medzi marcovými prognózami Fedu a tým, kam sa trhy posunuli. Môj kolega Randall Forsyth minulý týždeň predstavil nový súhrn ekonomických prognóz.  

The Other Sprísnenie

Zatiaľ čo veľká časť pozornosti sa sústreďuje na zvyšovanie sadzieb, tento cyklus sprísňovania je dvojhlavňový a druhá polovica – zmršťovanie súvahy – sa práve začína.

Tento mesiac Fed začal zvrátiť časť biliónov dlhopisov, ktoré nakúpil v reakcii na pandémiu za posledné dva roky, keď vlastnil asi tretinu trhu s cennými papiermi zabezpečenými štátnymi pokladnicami a hypotékami. Takzvané kvantitatívne sprísnenie je sčasti vágne, pretože samotný Fed povedal, že nevie až tak veľa o tom, ako sa bude zmenšovanie súvahy prejavovať.

Aj keď úradníci povedali, že by chceli, aby QT bežalo na pozadí, vždy to bolo nepravdepodobné. A náznaky problémov sa objavili minulý piatok, po správe CPI. Keď najnovšie údaje o inflácii zmenili pohľad dlhopisového trhu na trajektóriu Fedu, „najslabší sektor sa zlomil,“ hovorí Lou Barnes, senior úverový riaditeľ v Cherry Creek Mortgage. V dlhopisovom žargóne hovorí: „MBS neposkytla žiadnu ponuku“, čo znamená, že v piatok v jednom bode neexistovali žiadni kupci pre cenné papiere kryté hypotékou. 

Walt Schmidt, senior viceprezident hypotekárnych stratégií vo FHN Financial, poznamenáva, že QT pre MBS stranu portfólia Fedu sa začína v utorok. Hovorí, že tento týždeň hľadá od Fedu viac jasnosti, čo naznačuje, že by mohol nakoniec predať MBS, aby opustil tento trh. Prepustenie týchto cenných papierov by trvalo roky, keďže predčasné splátky – často ako funkcia refinancovania – by pri raste hypotekárnych úrokových sadzieb boli pomalé. 

Problémy na trhu MBS môžu predznamenať ďalšie turbulencie. „Doteraz sa QT skutočne sotva začalo, takže [volatilita] sadzby je do značnej miery spôsobená politickou neistotou,“ hovorí Joseph Wang, predtým vedúci obchodník na oddelení otvorených trhov Fedu. Hovorí, že očakáva, že QT bude mať väčší vplyv na trhy v nasledujúcich mesiacoch, keď bude v plnej sile.

Ako uvádza Tim Wessel, stratég Deutsche Bank, QT bude mať skutočné dôsledky na trhové oceňovanie, finančnú stabilitu a politické rozhodnutia Fedu. A zatiaľ to zostáva otáznikom.

Napíšte Lise Beilfussovej na [chránené e-mailom]