Práve zaznie alarm recesie podľa indikátora výnosovej krivky s hviezdnym záznamom

3-mesačné sadzby americkej vlády vzrástli nad výnos 10-ročných dlhopisov podľa Údaje amerického ministerstva financií k 18. októbru 2022. To je pomerne nezvyčajné a výskumníci to považujú za jeden z najlepších indikátorov toho, že recesia v USA prichádza z pohľadu 6-18 mesiacov. Tento ukazovateľ patrí medzi najlepšie záznamy v predpovedaní recesie naprieč celým radom ekonomických premenných. Úspešne privolala všetky recesie v posledných desaťročiach bez falošných poplachov. To je pôsobivé a spomedzi množstva ukazovateľov si tento zaslúži pozornosť.

Inverzia výnosovej krivky

Výnosová krivka v USA meria „tvar“ výnosov vládneho dlhu USA so zvyšujúcou sa dobou splatnosti. Keď držíte americký dlh s neskoršou splatnosťou, zvyčajne získate vyššiu úrokovú sadzbu v porovnaní s kratšími sadzbami.

To znamená, že výnosová krivka v USA má vo všeobecnosti stúpajúci sklon. Niekedy však môžu krátke sadzby vzrásť o dlhšie sadzby a krivka sa zvažuje smerom nadol. To je inverzia.

Trendy výnosovej krivky v roku 2022

Videli sme zvýšenie inverzie výnosovej krivky v roku 2022 keďže americká centrálna banka (Fed) zvýšila sadzby. Včera sa 3-mesačná sadzba posunula nad 10-ročnú sadzbu prvýkrát od doby pred pandémiou (a áno, výnosová krivka predpovedá aj recesiu pandémie). Táto zmena obrátila to, čo mnohí považujú za kritický vzťah na výnosovej krivke v USA, čo signalizuje prichádzajúcu recesiu.

Dôkaz

Výnosová krivka je dobre preštudovaná vzhľadom na jej silné výsledky a existujú rôzne spôsoby, ako ju interpretovať, ale výskumníci z New York Federal Reserve naznačujú, že 10-ročná sadzba je nižšia ako 3-mesačná sadzba je pravdepodobne jedným z najlepších ukazovateľov nadchádzajúceho spomalenia hospodárskej aktivity. To je vzťah, ktorý sa práve obrátil.

Potom sa diskutuje o tom, či je dostatočná jediná inverzia alebo či trvalá alebo hlbšia inverzia môže poskytnúť silnejší signál. V súčasnosti však máme výnosovú krivku, ktorá veľmi naznačuje recesiu v USA, s ďalšie zvyšovanie sadzieb na kartáchAk 10-ročný dlhopis nezaznamená čoskoro vyššie sadzby, potom sa inverzia môže prehĺbiť, keď uzavrieme rok 2022.

Prečo tento indikátor fungoval

Okrem historického vzťahu s recesiou existuje niekoľko dôvodov, prečo inverzia výnosovej krivky môže mať predikčnú silu.

Fed

Prvým je, že na to, aby sa výnosová krivka obrátila, Fed zvyčajne zvyšuje krátkodobé sadzby, rovnako ako sme to videli v roku 2022. Kroky Fedu pri zvyšovaní úrokových sadzieb môžu znížiť ekonomickú aktivitu a to môže spôsobiť recesiu.

Skutočne, súčasný jazyk Fedu, a pravdepodobne plánuje začiatkom novembra opäť zvýšiť sadzby o 0.75 percentuálneho bodu, naznačujú, že sú mimoriadne znepokojení nekontrolovateľnou infláciou. Recesia určite nie je cieľom Fedu, ale podľa nedávnych vyhlásení Fedu môže byť pre americkú ekonomiku menej zlým výsledkom ako zakorenená inflácia. Preto sa pri zvyšovaní sadzieb Fedu často vyskytujú obrátené výnosové krivky, čo môže spôsobiť recesiu.

Banky

Po druhé, obrátené výnosové krivky môžu zmeniť správanie bánk a iných poskytovateľov úverov. S rastúcou výnosovou krivkou môžu banky získať viac úrokových pôžičiek na dlhodobé projekty, ako je nová továreň alebo iné formy ekonomickej expanzie.

S prevrátenou výnosovou krivkou sa tento obraz mení. Pre banky môže byť v skutočnosti lepšie zapojiť sa do krátkodobých pôžičiek, čím by potenciálne sprístupnili menej kapitálu na druh dlhodobejších projektov, ktoré môžu podporiť ekonomický rast.

Riziká

Výnosová krivka je historicky celkom dobrá, ale nie dokonalá. Ak sa vrátime späť do 1980. rokov minulého storočia, záznam o inverzii výnosovej krivky je v podstate dokonalý pri označovaní za recesiu, ale ak pôjdete ďalej, môžete nájsť nejaké falošné signály a recesie nie sú až také bežné.

Mierne nejasný môže byť aj fakt, že výnosová krivka je hlavným indikátorom recesie. Máme podozrenie, že recesia prichádza, ale nevieme presne kedy, a niektorí tvrdia, že už v nej možno sme.

Načasovanie trhu

Ak používate výnosovú krivku na načasovanie akciového trhu, bude to oveľa komplikovanejšie. Existujú rôzne dôvody, prečo sme dnes na medvedom trhu, a vyhliadka na recesiu je určite jedným z nich.

Vyhliadka recesie preto nie je pre finančné trhy nutne novinkou, najmä v súčasnom prostredí. V skutočnosti často historicky akciový trh dosiahol dno skôr, ako skončí recesia. Výnosová krivka môže upevniť presvedčenie, že prichádza recesia, ale to vám nemusí nevyhnutne poskytnúť výhodu na trhoch.

Zvýšená pozornosť

Je tiež pozoruhodné, že ukazovateľ výnosovej krivky sa dostáva do väčšej pozornosti. Fed môže pri svojom rozhodovaní odkazovať na inverziu výnosovej krivky, ako aj pozorovatelia trhu. Teraz existuje väčšia priama reakcia na výnosovú krivku, čo môže ovplyvniť jej prognózovanú hodnotu v porovnaní s obdobiami, keď sa jej venovala menšia pozornosť.

Nedávna inverzia 3-mesačných a 10-ročných sadzieb poskytuje silný signál o blízkej recesii. Tento signál môže posilniť riziko recesie, ktoré už mnohí vidia. Historická sila tohto ukazovateľa však znamená, že by sa mal brať vážne.