Regulačné orgány sa po kolapse UST obávajú stablecoinov ako tether

Regulačné orgány sa po páde kontroverzného kryptomenového podniku Terra stále viac obávajú stabilných coinov.

EarthUSD, „algoritmický“ stablecoin, ktorý má byť viazaný jedna k jednej s americký dolár, tento týždeň vymazala veľkú časť svojej hodnoty po ohromujúcom útoku na banku, pri ktorom sa miliardy dolárov náhle vyparili z jej trhovej hodnoty.

Kryptomena, tiež známa ako UST, fungovala pomocou zložitého mechanizmu kódu kombinovaného s plávajúcim tokenom nazývaným luna na vyváženie ponuky a dopytu a stabilizáciu cien, ako aj mnohomiliardovú hromadu Bitcoin.

Tether, najväčší stablecoin na svete, tiež vo štvrtok na niekoľko hodín skĺzol pod zamýšľaný 1 dolár, čo podnietilo obavy z možnej nákazy následkom de-peggingu UST. Na rozdiel od UST, tether má byť krytý dostatočnými aktívami uloženými v rezerve.

Americká ministerka financií Janet Yellenová sa tento týždeň priamo zaoberala problémom UST a lana. Na vypočutí v Kongrese Yellenová povedala, že takéto aktíva v súčasnosti nepredstavujú systémové riziko pre finančnú stabilitu – ale naznačila, že by nakoniec mohli.

"Necharakterizovala by som to v tomto rozsahu ako skutočnú hrozbu pre finančnú stabilitu, ale veľmi rýchlo rastú," povedala vo štvrtok poslancom.

"Predstavujú rovnaký druh rizík, aké poznáme už po stáročia v súvislosti s výbermi bánk."

Yellenová naliehala na Kongres, aby schválil federálnu reguláciu stablecoinov do konca tohto roka.

Všíma si to aj vláda Spojeného kráľovstva. Hovorca vlády v piatok pre CNBC povedal, že je pripravená podniknúť ďalšie kroky v súvislosti s stablecoinmi po kolapse Terra.

„Vláda dala jasne najavo, že určité stablecoiny nie sú vhodné na platobné účely, pretože majú spoločné charakteristiky s nekrytými kryptoaktívami,“ uviedol hovorca.

Británia to plánuje zaviesť stablecoiny do pôsobnosti regulácie elektronických platieb, čo by mohlo spôsobiť, že emitenti ako Tether a Circle budú podliehať dohľadu zo strany kontrolného orgánu trhov v krajine.

Samostatné návrhy v Európskej únii by tiež znížili stablecoiny prísny regulačný dohľad.

Sú to niečo ako kasínové žetóny pre kryptosvet. Obchodníci nakupujú tokeny ako tether alebo USDC za skutočné doláre. Tokeny sa potom môžu použiť na obchodovanie s bitcoinmi a inými kryptomenami.

Myšlienka je taká, že kedykoľvek chce niekto zarobiť, môže získať ekvivalentnú sumu dolárov za koľko stablecoinov, ktoré chce predať. Emitenti stablecoinov majú držať dostatočnú úroveň peňazí zodpovedajúcu počtu tokenov v obehu.

Dnes má celý trh so stablecoinmi hodnotu viac ako 160 miliárd dolárov, podľa údajov CoinGecko. Tether je najväčší na svete s trhovou hodnotou približne 80 miliárd dolárov.

UST je tak trochu ojedinelý prípad vo svete stablecoinov. Na rozdiel od tetheru nemala žiadnu skutočnú hotovosť na podporu svojho údajného naviazania na dolár – hoci to bolo v jednom bode čiastočne kryté bitcoinom.

Namiesto toho sa UST spoliehalo na systém algoritmov. Dopadlo to asi takto:

• Cena UST môže klesnúť pod dolár, keď je v obehu príliš veľa tokenov, ale nie je dostatočný dopyt
• inteligentné zmluvy – riadky kódu zapísané do blockchainu – by sa naštartovali, aby odstránili nadbytočné UST z ponuky a vytvorili nové jednotky tokenu tzv. Luna, ktorý má plávajúcu cenu
• V hre bol aj arbitrážny systém, kde boli obchodníci nabádaní, aby profitovali z odchýlok v cene dvoch tokenov.
• Myšlienkou bolo, že si vždy môžete kúpiť lunu v hodnote 1 $ za jeden UST. Ak by teda UST malo hodnotu 98 centov, mohli by ste si v podstate jeden kúpiť, vymeniť ho s lunou a získať 2 centy.

Luna, token sestry UST, je teraz v podstate bezcenné po tom, čo predtým v tomto roku prekonal 100 dolárov za mincu.

Celý systém bol navrhnutý tak, aby stabilizoval UST na 1 dolár. Rozpadol sa však pod tlakom miliárd dolárov v likvidáciách – najmä na platforme Anchor, ktorá poskytuje pôžičky používateľom a sľubuje používateľom úrokové sadzby až 20 % z ich úspor. Mnohí odborníci tvrdia, že to bolo neudržateľné.

Hlavnou obavou je, že veľký emitent stablecoinov, akým je Tether, by mohol zažiť „run na banku“.

Yellenová a ďalší americkí predstavitelia ich často porovnávali s fondmi peňažného trhu. V roku 2008 Reserve Primary Fund – pôvodný fond peňažného trhu – stratil svoju čistú hodnotu aktív 1 dolár na akciu. Fond držal časť svojich aktív v komerčných papieroch (krátkodobý podnikový dlh) od Lehman Brothers. Keď Lehman skrachoval, investori utiekli.

Predtým Tether uviedol, že jeho rezervy pozostávajú výlučne z dolárov. Po dohode s newyorským generálnym prokurátorom v roku 2019 však tento postoj zmenila. Zverejnenia od firmy odhalili, že mala veľmi málo hotovosti, ale veľa neidentifikovaných komerčných papierov.

Tether teraz hovorí, že znižuje množstvo komerčných cenných papierov, ktoré vlastní, a zvyšuje držbu amerických štátnych pokladničných poukážok.

"Očakávame, že nedávny vývoj povedie k zvýšeným výzvam na reguláciu stablecoinov," uviedla vo štvrtok ratingová agentúra Fitch.

Aj keď riziká stablecoinov, ako je tether, „môžu byť lepšie zvládnuteľné“ ako algoritmické ako UST, podľa Fitch v konečnom dôsledku klesajú na úverovú bonitu firiem, ktoré ich vydávajú.

„Mnoho regulovaných finančných subjektov v posledných mesiacoch zvýšilo svoju expozíciu voči kryptomenám, defi a iným formám digitálneho financovania a niektorí emitenti s ratingom Fitch by mohli byť ovplyvnení, ak by sa volatilita krypto trhu stala vážnou,“ uviedla spoločnosť.

„Existuje aj riziko vplyvu na reálnu ekonomiku, napríklad prostredníctvom negatívnych efektov bohatstva, ak hodnoty krypto aktív prudko klesnú. Napriek tomu považujeme riziká pre emitentov s ratingom Fitch a reálnu ekonomickú aktivitu vo všeobecnosti za veľmi nízke.“