Robinhood takmer zlyhal počas krátkeho stlačenia GameStop — Quartz

V čase pred úsvitom 28. januára 2021 čelila finančná obchodná spoločnosť Robinhood požiadavke na dodatočné vyrovnanie vo výške 3.7 miliardy USD od zúčtovacieho centra, ktoré vyrovnáva obchody svojich zákazníkov.

Pre každý obchod, ktorý Robinhood uľahčuje, potrebuje mať dostatočné rezervy, zložené ako kolaterál, na dva dni, ktoré sú potrebné na vyrovnanie obchodov. Problém bol v tom, že Robinhood mal len 700 miliónov dolárov na kolaterál – boli to 3 miliardy dolárov a mal len pár hodín na získanie zvyšku peňazí.

Maloobchodníci používali aplikáciu na nákup ton volatilných látok meme akcie Ako GameStop a AMC Entertainment, zvýšenie ich cien v pokusy o krátke stlačenia- čo znamenalo, že Robinhood musel zložiť zodpovedajúce sumy kolaterálu, aby zostal solventný, kým sa tieto obchody nevyrovnajú.

V čase medzi upozornením zúčtovacieho strediska – prvýkrát zaslaným o 5:11 východného času USA – a konečným termínom výzvy na dodatočné vyrovnanie o 10:XNUMX, vedenie Robinhood naliehalo na zúčtovacie stredisko o zhovievavosť a súčasne sa pokúsili získať peniaze.

Snahy o lobovanie a získavanie finančných prostriedkov fungovali. Spoločnosť tiež náhle zastavené obchodovanie na volatilných akciách ako GameStop na deň, čo obmedzilo jeho vlastné bezprostredné riziko, ale vyvolalo rozruch u jeho zákazníkov a kongresové vypočutie a vyšetrovanie.

Minulý týždeň, viac ako rok po tom, čo sa krátke stlačenie hry GameStop objavilo na titulnej strane, demokratický personál Výboru pre finančné služby v Snemovni reprezentantov USA vydal výsledky jeho vyšetrovania (pdf), ktorý presne ukazuje, ako Robinhood odvrátil finančnú katastrofu v deň, keď mala padnúť.

Ako Robinhood zarába peniaze

Ak ste v posledných rokoch kúpili alebo predali akciu a váš maklér vám za to neúčtoval, pravdepodobne by ste mali poďakovať spoločnosti Robinhood. Robinhood bol priekopníkom bezprovízneho obchodovania s cennými papiermi prostredníctvom obchodného modelu tzv platba za tok objednávok (PFOF). Popularita spoločnosti u retailových investorov prinútila etablovaných maklérov ako Fidelity a Charles Schwab eliminovať obchodné provízie v 2019.

Robinhood v skutočnosti nevykonáva obchody pre svojich zákazníkov. Skôr predáva objednávky svojich zákazníkov takzvaným tvorcom trhu, ako sú Citadel Securities a Two Sigma Securities, ktorí súperia o dokončenie týchto objednávok.

Napriek tomu musí Robinhood zložiť kolaterál za obchody svojich zákazníkov spoločnosti National Securities Clearing Corporation (NSCC), ktorá je divíziou spoločnosti Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), najväčšieho zúčtovacieho centra pre cenné papiere v USA. DTCC je súkromná spoločnosť, ktorá je prísne regulovaná Komisiou pre cenné papiere a burzu USA.

Telefonát a kolo zbierania peňazí

O 7:15 v deň výzvy na dodatočné vyrovnanie zatelefonoval Dan Gallagher, hlavný právny riaditeľ Robinhood, nemenovanému zástupcovi generálneho právneho zástupcu v DTCC, podľa vyšetrovania Snemovne reprezentantov. Gallagher je bývalý republikánsky komisár SEC, hlavný regulátor DTCC. On a úradník DTCC boli „odborne oboznámení“, uvádza sa v správe, pričom sa uvádza, že obaja predtým spolupracovali v právnickej firme. Počas hovoru Gallagher požiadal o eskaláciu záležitosti vyšším predstaviteľom DTCC, „aby prediskutovali, ako získať úľavu, odpustenie alebo výnimku“.

Do 9:11 a po niekoľkých ďalších telefonátoch medzi predstaviteľmi Robinhooda a DTCC sa požiadavky na kolaterálový vklad Robinhood znížili z 3.7 miliardy dolárov na 1.4 miliardy dolárov, pričom firme stále chýbalo 700 miliónov dolárov.

Nebolo vysvetlené odôvodnenie udelenia výnimiek v hodnote miliárd dolárov. Podľa správy riaditeľ pre trhové riziká DTCC „uviedol, že poplatok za nadmerný kapitál Robinhoodu sa prehodnocuje z hľadiska úpravy smerom nadol bez toho, aby sa vyjadril k tomu, prečo bol preverovaný alebo čo by oprávňovalo Robinhood na úpravu smerom nadol“.

Zatiaľ čo Gallagher vyjednával s DTCC, finančný riaditeľ Robinhood Jason Warnick volal investorov. Do termínu 10:1 mal Warnick zabezpečenú novú investíciu vo výške 28 miliardy dolárov. Finančné zbierky pokračovalo aj po termíne 30. januára. Do 3.5. januára spoločnosť vyzbierala celkovo XNUMX miliardy dolárov.

Bez tohto dvojakého prístupu by Robinhood nesplnil DTCC ako Lehman Brothers počas finančnej krízy v roku 2008. Keď dôjde k zlyhaniu, zúčtovacie stredisko „prevezme kontrolu nad portfóliom zlyhaného člena a zlikviduje ho,“ uvádza sa v správe, aby sa znížilo riziko pre širší finančný systém.

Robinhood je nepravdepodobné prežitie

To, že sa Robinhoodovi podarilo dostať z tohto debaklu, nebolo nič menšieho než zázrak, hovorí Tyler Gellasch, výkonný riaditeľ Asociácie zdravých trhov, obchodnej skupiny investorov a bývalý právnik Senátu a SEC.

"Je to ekvivalent štvormotorového lietadla, ktoré stratí všetky štyri motory vo výške 30,000 XNUMX stôp a bezpečne pristane," hovorí Gellasch.

Gellasch kritizuje nedostatky v riadení rizík, ktoré prispeli k problémom Robinhooda. Politickým dôvtipom pripisuje prežitie firmy. "Toto ukazuje silu mať vo svojom tíme mimoriadne politicky prepojeného manažéra," povedal.

Zlyhanie Robinhooda mohlo mať vážne následky aj pre širší finančný systém.

„V skutočnosti neexistuje precedens, aby firma ako Robinhood zlyhala,“ hovorí Gellasch. "Náhly kolaps makléra s miliónmi účtov mohol byť veľmi ľahko iskrou, ktorá podnietila rozsiahlejšie narušenie trhu."

James Tierney, profesor práva cenných papierov na University of Nebraska College of Law a bývalý právnik SEC, hovorí, že zatiaľ čo nesplácanie je veľkou hrozbou pre malých maklérov, Robinhood sa zdal byť presvedčený, že je v istom zmysle príliš veľký na to, aby zlyhal.

„Pripomína mi to staré príslovie: ‚Ak dlhujete banke milión dolárov, je to váš problém, ale ak banke dlhujete miliardu dolárov, je to ich problém, ́“ hovorí.

V jednej internej správe, ktorú dostal výbor Kongresu, prezident Robinhood a COO David Dusseault povedal kolegovi, že spoločnosť bude schopná riadiť sa požiadavkami zúčtovacieho strediska. "Sme [sic] veľkí, aby nás skutočne zatvorili," napísal.

Zástupca generálneho poradcu Robinhood Lucas Moskowitz v e-maile adresovanom Quartzovi prostredníctvom hovorcu uviedol, že správa o vyšetrovaní výboru Snemovne reprezentantov „nie je nič nové a opäť potvrdzuje, že január 2021 bol mimoriadnou udalosťou, ktorá sa raz za generáciu stala a ktorá zdôraznila všetky zainteresované strany na trhu“.

O šesť mesiacov neskôr, v júli 2021, Robinhood verejnosť, zdvíhanie ďalšie takmer 2 miliardy dolárov pre svoju kasu.