ROIC sa v 2Q22 opäť vyšplhá vyššie

Návratnosť investovaného kapitálu (ROIC) za posledných 500 mesiacov (TTM) vzrástla na nové maximum pre S&P 2 v 22Q500 už šiesty štvrťrok po sebe. Osem z jedenástich sektorov indexu S&P 500 zaznamenalo medziročné (medziročné) zlepšenie aj v ROIC. Toto zlepšenie pochádza zo zvýšenia marží čistého prevádzkového zisku po zdanení (NOPAT) a obratov investovaného kapitálu. Metriky v tejto správe sú vypočítané pomocou metodiky SPGI, ktorá sčítava hodnoty jednotlivých zložiek indexu S&P XNUMX pre NOPAT a investovaný kapitál.

Táto správa je skrátenou verziou indexu S&P 500 & Sectors: ROIC opäť stúpa vyššie v 2Q22, jednej zo štvrťročných sérií o základných trhových a sektorových trendoch. Táto správa je založená na najnovších dostupných auditovaných finančných údajoch, čo je vo väčšine prípadov 2Q22 10-Q. Cenové údaje sú k 8.

ROIC S&P 500 pokračuje v raste v 2Q22

ROIC indexu S&P 500 vzrástla z 8.6 % v 2Q21 na 10.2 % v 2Q22. Marža NOPAT indexu S&P 500 vzrástla z 12.0 % v 2Q21 na 13.1 % v 2Q22, zatiaľ čo obraty investovaného kapitálu vzrástli z 0.72 v 2Q21 na 0.78 v 2Q22.

Dve kľúčové postrehy:

1. Inflácia naďalej zvyšuje marže, pretože zisky sa počítajú s použitím súčasných cien pre výnosy, ale historických cien pre zásoby. Tento efekt trvá, kým inflácia stúpa, ale zvráti sa, keď náklady na zásoby začnú prevyšovať ceny účtované zákazníkom.
2. WACC sa za posledný rok zvýšil o menej ako výnosy podnikových dlhopisov AAA. Toto oneskorenie znamená, že firmy skrátili splatnosti svojich nesplatených dlhopisov, aby profitovali zo strmosti výnosovej krivky pri splatnostiach kratších ako päť rokov. Skrátenie splatností by mohlo v blízkej dobe znížiť náklady na dlh a WACC, ale ak bude úrokové sadzby naďalej rásť, firmy budú vystavené prudko rastúcim nákladom na financovanie.

„Rekordná“ návratnosť kapitálu je fatamorgána a býčí trend v ROIC by sa mohol čoskoro obrátiť, ako som už videl pri ROIC zo siedmich sektorov, ktoré v 2Q22 medzikvartálne klesli.

Kľúčové podrobnosti o vybraných sektoroch S&P 500

Sedem sektorov zaznamenalo medzikvartálny (QoQ) pokles ROIC.

Energetický sektor dosiahol najlepšie výsledky v druhom štvrťroku 2022, merané zmenou ROIC, pričom jeho ROIC vzrástla o 272 bázických bodov. V prvej polovici roku 2022 energetické spoločnosti ťažili z vysokých cien energií a silnej ekonomickej aktivity, ale tieto dva faktory môžu spolu cestovať len tak dlho, kým inflácia zruinuje párty. Tento proces sa odohráva v treťom štvrťroku, keďže vysoké ceny energií si vyžadujú prísnejšiu menovú politiku a obavy z recesie.

Najväčšími porazenými v druhom štvrťroku boli sektory, ktoré predtým patrili medzi najväčších víťazov trhu z obdobia COVID. ROIC pre telekomunikačné služby a technológie zaznamenali v 111Q2 štvrťročný pokles o 22 bázických bodov.

Nižšie zdôrazňujem technologický sektor, ktorý má najvyššiu ROIC v 2Q22.

Ukážka sektorovej analýzy: Technológia

Obrázok 1 ukazuje, že ROIC technologického sektora vzrástla z 26.8 % v 2Q21 na 27.1 % v 2Q22. Marža NOPAT v technologickom sektore vzrástla z 23.5 % v 2Q21 na 23.6 % v 2Q22, pričom obraty investovaného kapitálu zostali medziročne na úrovni 1.14 v 2Q22.

Obrázok 1: Technológia ROIC vs. WACC: december 2004 – 8

Meracie obdobie 12. augusta 2022 používa na môj výpočet WACC cenové údaje k tomuto dátumu a zahŕňa finančné údaje z 2-Q 22Q10 pre ROIC, pretože je to najskorší dátum, kedy všetky 2Q22 10-Q pre zložky S&P 500 boli k dispozícii.

Obrázok 2 porovnáva trendy pre maržu NOPAT a obraty investovaného kapitálu pre technologický sektor od roku 2004. Na výpočet týchto metrík spočítam jednotlivé hodnoty zložiek S&P 500 pre výnosy, NOPAT a investovaný kapitál. Tento prístup nazývam „súhrnná“ metodológia.

Obrázok 2: Technológia NOPAT Marža vs. Turnaje IC: december 2004 – 8

Meracie obdobie 12. augusta 2022 používa na môj výpočet WACC cenové údaje k tomuto dátumu a zahŕňa finančné údaje z 2-Q 22Q10 pre ROIC, pretože je to najskorší dátum, kedy všetky 2Q22 10-Q pre zložky S&P 500 boli k dispozícii.

Metodológia Aggregate poskytuje priamy pohľad na celý sektor bez ohľadu na trhovú kapitalizáciu alebo váhu indexu a zodpovedá tomu, ako S&P Global (SPGI) vypočítava metriky pre S&P 500.

Pre ďalšiu perspektívu porovnávam agregovanú metódu pre ROIC s dvoma trhovo váženými metodológiami: trhovo váženými metrikami a trhovo váženými ovládačmi. Každá metóda má svoje klady a zápory, ktoré sú podrobne popísané v prílohe.

Obrázok 3 porovnáva tieto tri metódy na výpočet ROIC technologického sektora.

Obrázok 3: Porovnanie metodológií ROIC technológie: december 2004 – 8. 12. 22

Meracie obdobie 12. augusta 2022 používa na môj výpočet WACC cenové údaje k tomuto dátumu a zahŕňa finančné údaje z 2-Q 22Q10 pre ROIC, pretože je to najskorší dátum, kedy všetky 2Q22 10-Q pre zložky S&P 500 boli k dispozícii.

Zverejnenie: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler a Brian Pellegrini nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, štýle alebo téme.

Príloha: Analýza ROIC pomocou rôznych metodík váženia

Vyššie uvedené metriky odvodzujem súčtom jednotlivých hodnôt zložiek S&P 500 pre príjmy, NOPAT a investovaný kapitál, aby som vypočítal prezentované metriky. Tento prístup nazývam „súhrnná“ metodológia.

Metodológia Aggregate poskytuje priamy pohľad na celý sektor bez ohľadu na trhovú kapitalizáciu alebo váhu indexu a zodpovedá tomu, ako S&P Global (SPGI) vypočítava metriky pre S&P 500.

Pre ďalšiu perspektívu porovnávam agregovanú metódu pre ROIC s dvoma ďalšími trhovo váženými metodikami:

Trhovo vážené metriky – vypočítané vážením ROIC na základe trhovej kapitalizácie pre jednotlivé spoločnosti vo vzťahu k ich sektoru alebo celkovým indexom S&P 500 v každom období. Podrobnosti:

1. Váha spoločnosti sa rovná trhovej kapitalizácii spoločnosti vydelenej trhovou kapitalizáciou indexu S&P 500/jeho sektora
2. Násobím ROIC každej spoločnosti ich hmotnosťou
3. S&P 500/sektor ROIC sa rovná súčtu vážených ROIC pre všetky spoločnosti v S&P 500/každý sektor

Trhovo vážení vodiči – vypočítané vážením trhovej kapitalizácie NOPAT a investovaného kapitálu pre jednotlivé spoločnosti v každom sektore v každom období. Podrobnosti:

1. Váha spoločnosti sa rovná trhovej kapitalizácii spoločnosti vydelenej trhovou kapitalizáciou indexu S&P 500/jeho sektora
2. Násobím NOPAT každej spoločnosti a investovaný kapitál ich váhou
3. Spočítam vážený NOPAT a investovaný kapitál pre každú spoločnosť v indexe S&P 500/každý sektor, aby som určil vážený NOPAT a vážený investovaný kapitál každého sektora.
4. S&P 500/sektor ROIC sa rovná váženému sektoru NOPAT vydelenému váženým sektorovým investovaným kapitálom

Každá metodika má svoje klady a zápory, ktoré sú uvedené nižšie:

Súhrnná metóda

Pros:

• Priamy pohľad na celý S&P 500/sektor bez ohľadu na veľkosť alebo váhu spoločnosti.
• Zhoduje sa s tým, ako S&P Global počíta metriky pre S&P 500.

Nevýhody:

• Zraniteľné vplyvom spoločností vstupujúcich do skupiny spoločností alebo z nej opúšťajúcich skupinu spoločností, ktoré by mohli neprimerane ovplyvniť agregované hodnoty napriek úrovni zmeny od spoločností, ktoré v skupine zostávajú.

Trhovo vážené metriky metóda

Pros:

• Zohľadňuje veľkosť firmy vo vzťahu k celkovému indexu S&P 500/sektor a podľa toho váži jej metriky.

Nevýhody:

• Zraniteľnosť voči nadmernému vplyvu jednej alebo niekoľkých spoločností, ako je uvedené v celej správe. Tento nadmerný vplyv má tendenciu nastať iba pri pomeroch, kde nezvyčajne malé hodnoty menovateľa môžu vytvoriť extrémne vysoké alebo nízke výsledky.

Trhovo vážená metóda vodičov

Pros:

• Zohľadňuje veľkosť firmy vo vzťahu k celkovému indexu S&P 500/sektor a podľa toho váži jej NOPAT a investovaný kapitál.
• Zmierňuje potenciálny nadmerný vplyv jednej alebo niekoľkých spoločností agregáciou hodnôt, ktoré riadia pomer, pred výpočtom pomeru.

Nevýhody:

• Dokáže minimalizovať vplyv medziodvetvových zmien v menších spoločnostiach, pretože ich vplyv na celkový sektor NOPAT a investovaný kapitál je menší.