Trh s utečenými medveďmi prekonal všetko, čo ho malo spomaliť

(Bloomberg) — Neochvejné prognózy zisku. Benígne vzory grafov. Veľké hedge na opčnom trhu.

Najčítanejšie z Bloombergu

Všetky veci, od ktorých býci očakávali, že zabrzdia najhorší výpredaj akcií za 30 mesiacov, jednoducho zlyhali.

Federálny rezervný systém s pomocou britských politikov ich všetkých premohol, aby priniesol týždeň, ktorý otriasol finančnými trhmi po celom svete a vyvolal varovania pred možnými systémovými spormi. S&P 500 klesol po šiestykrát za sedem týždňov na čerstvé minimá na medvedom trhu. Benchmarkový index zaznamenal pokles o 25 % za deväť mesiacov a teraz zaznamenal tretiu najhoršiu výkonnosť v tomto bode roka od roku 1931.

Býci stále poukazujú na signály, že dno by mohlo byť blízko, no vzor minulých trhových cyklov naznačuje, že bolesť pre americké akcie môže ľahko pretrvávať.

Zoberme si jednoduché účtovníctvo predchádzajúcich medvedích trhov, kde priemerný výpredaj dosiahol 39 % za 20 mesiacov. To by znamenalo ďalší pokles o 19 %. Alebo sa pozrite, ako sa minulé sprísnenia zhodovali s pohybmi akcií. Zatiaľ čo nie všetky turistické cykly Fedu znamenali skazu pre akcie, tie, ktoré to urobili, zvyčajne nedokázali nájsť dno, kým centrálna banka nezvrátila svoj kurz – vyhliadku, ktorú nikto na Wall Street nemôže brať vážne, kým cenové tlaky neustúpia.

„Inflácia je hlavným obmedzením, pretože akýkoľvek pokus o záchranu trhov alebo problémy s medzinárodnou finančnou stabilitou bude pravdepodobne inflačný,“ povedal Steve Chiavarone, senior portfólio manažér Federated Hermes. "Trh je nútený počítať s možnosťou, že centrálna banka nefunguje."

S&P 500 klesol o 2.9 % za päť dní, aby sa mesiac skončil s množstvom strašných superlatívov. Akcie klesali už tretí štvrťrok po sebe a zaznamenali najhorší september za posledné dve desaťročia. Len za posledné tri týždne index klesol o 12 %.

Príbeh pokračuje

Extrémny pesimizmus, prepredané trhy a najnižšie pozície fondu – z technického hľadiska sú ingrediencie pre oživenie na mieste. Napriek tomu, že Fed je odhodlaný bojovať proti inflácii, cieľ, ktorý sa snaží dosiahnuť sprísnením finančných podmienok s cieľom spomaliť dopyt, všetko, čo v minulosti fungovalo ako nárazník, prestáva fungovať.

Letná rally počas toho zaváhala aj po tom, čo S&P 500 vykompenzoval polovicu svojho poklesu na medvedom trhu, ktorý nastal medzi januárom a júnom, čím sa vzoprel 50% indikátoru, ktorý je ponúkaný ako nástroj s perfektným záznamom vyvolania začiatku nového býka. Júnové minimum ustúpilo, rovnako ako séria okrúhlych čísel a kľúčových trendových čiar, ako napríklad 100-dňový priemer.

Uprostred neúnavného výpredaja sa býci vydávajú jeden za druhým. Maloobchodní obchodníci, ktorí sú jedným z najstálejších kupujúcich od pandémie v roku 2020, sťahujú z akcií.

Stratég JPMorgan Chase & Co. Marko Kolanovic je posledným, kto podľahol temnote, pričom ako dôvod uviedol riziko politických chýb centrálnych bánk a eskaláciu vojny po zničení ropovodov Nord Stream v Európe.

„Najnovší nárast geopolitických a menovopolitických rizík ohrozuje naše cenové ciele na rok 2022,“ napísal Kolanovič v piatok. "Aj keď zostávame nad konsenzom pozitívni, tieto ciele sa nemusia realizovať skôr ako v roku 2023 alebo keď sa vyššie uvedené riziká zmiernia."

Koncoročný cieľ firmy pre index S&P 500 je 4,800 34, čo je XNUMX% zisk oproti piatkovej uzávierke.

Predpovede silného rastu zisku v minulosti poskytovali vankúš v časoch stresu. Nie teraz. Zatiaľ čo odhady analytikov naďalej poukazovali na nárast ziskov S&P 500 v budúcom roku, skeptici tvrdia, že týmto číslam nemožno veriť, keď spoločnosti od Apple Inc. po CarMax Inc. varovali pred spomalením spotrebiteľského dopytu.

Býci, ktorí sa kryli s ochrannými možnosťami, tiež dostali kompenzáciu. Index Cboe S&P 500 5% Put Protection Index, ktorý sleduje stratégiu, ktorá drží dlhú pozíciu na indexe a zároveň nakupuje mesačné 5% vklady mimo peňazí ako zaistenie, zaznamenáva v tomto roku 21% stratu, ktorá je takmer rovnaká. indexu, keď sa berú do úvahy dividendy.

„Investori tu začínajú byť nervózni, keďže sme dosiahli dosť kritické úrovne podpory,“ povedal Matt Miskin, spoluhlavný investičný stratég spoločnosti John Hancock Investment Management. „Investori teraz hovoria, že musíme vidieť, ako sa tento obraz zmenil, skôr než sa pokúsime dať kapitál späť do práce.“

Zatiaľ čo každý cyklus je iný, obchodníci hľadajúci vzory dna nachádzajú v histórii zlovestné signály. Pokles o 25 % za deväť mesiacov, tento medvedí beh je menej ako polovica priemerného trvania predchádzajúcich 14 cyklov poklesu, ukazujú údaje zostavené spoločnosťami S&P Dow Jones Indices a Bloomberg.

Počas predchádzajúcich šiestich medvedích trhov sa všetky dno vytvorilo, keď Fed znižoval sadzby. To je ešte ďaleko, ak vezmeme do úvahy, že obchodníci s dlhopismi v súčasnosti neočakávajú, že sadzby Fedu dosiahnu vrchol skôr ako v apríli 2023.

Všetko-rally, na ktoré boli investori kedysi zvyknutí počas 13 rokov takmer nulových úrokových sadzieb, sa skončilo. Straty dlhopisov narástli ako snehová guľa, pričom výnosy zo štátnych dlhopisov stúpli na niekoľkoročné maximá. Práve teraz je hotovosť drahým majetkom.

„Pokúšate sa posúdiť, ako pohodlne sa cítite na ceste, ktorá je stanovená na fronte menovej politiky. Ak vám to vyhovuje, určite môžete hovoriť o rybolove pri dne,“ povedal Marvin Loh, senior makro stratég v State Street Global Markets, v rozhovore pre Bloomberg TV. "Na druhej strane si myslíme, že je tu veľká neistota, takže zostaňte v obrane."

Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP