Sachin Khajuria výrečne zavedie čitateľov do hrdinského sveta Private Equity s „Dva a dvadsať“

"Ak mi to ešte niekedy urobíš, zabijem ťa." Zosnulý Pete Peterson vyslovil tieto trochu namyslené slová Stephenovi Schwarzmanovi v roku 1985, krátko po tom, čo spolu založili Blackstone. Práve ukončili ďalší neúspešný výber investorov pre ich vtedajšiu butikovú investičnú banku a Peterson bol frustrovaný.

Konkrétne sa práve stretli s Delta Airlines. Na stretnutie odleteli do horúcej a vlhkej Atlanty, prechádzka, odkiaľ ich taxík vysadil do budovy Delta, ich namočila do potu, len aby si ich návšteva nahromadila urážku zranenia. Povedali im: „Delta neinvestuje do nových fondov“.

Pri spätnom pohľade je to pozoruhodné, ale v tom čase nie je prekvapujúce, že Petersonovi a Schwarzmanovi povedali nie sedemnásťkrát vždy, keď im bolo povedané áno v snahe získať inauguračný fond vo výške 1 miliardy dolárov. Nie je to prekvapujúce, pretože to boli investiční bankári na rozdiel od súkromných kapitálových investorov, navyše private equity v roku 1985 ešte neboli. súkromný majetok. To všetko hovorí o neutíchajúcom pudu a sebavedomí oboch mužov, no predovšetkým Schwarzmana. Nakoniec vyzbierali 880 miliónov dolárov a nikdy sa nepozreli späť. Dnes Blackstone spravuje 875 miliárd dolárov a tu je stávka, že jeden z mnohých dôvodov, prečo sa Schwarzman každý deň neustále objavuje v práci, súvisí s jeho túžbou pomôcť svojmu výtvoru preskočiť viac ako 1 bilión dolárov v spravovanom bohatstve.

Schwarzmanovi veľa napadlo pri čítaní veľmi vynikajúcej a veľmi dôležitej novej knihy Sachina Khajuriu, Dva a dvadsať: Ako majstri Private Equity vždy vyhrávajú. Čo sa týka tohto zásadného čítania, samotný názov si vyžaduje skorú odbočku, ktorá môže, ale nemusí priniesť na prvý pohľad jasnosť. V úvode je to, čo sa chystáte čítať v súvislosti s „dva a dvadsať“, veľmi chvályhodný príbeh o súkromnom kapitáli, aj keď to tak hneď nevyjde.

Dva a dvadsať. Zastavte sa a premýšľajte o tom. Pripomína to vášmu recenzentovi smiešny príbeh, ktorý si o FED-e a „nulových“ úrokových sadzbách kúpilo príliš veľa múdrych ľudí. Aká „nulová“ sadzba? Ako Khajuria určite vie, ako Schwarzman a Peterson dobre vedeli už v začiatkoch, a ako dnes vie každý vo finančníctve, kapitál nie je nikdy bez nákladov. Ani zďaleka. Ak by Fed mohol skutočne nariadiť, aby bol úver bez nákladov, jednoducho by nebol prístupný žiadny úver. Naozaj, kto so zdravým rozumom by sa vzdal zázrakov zložených návratov v prospech nuly? Odpoveď je nikto. V Silicon Valley sú úvery také drahé, že každý, kto chce „peniaze“, odovzdá na oplátku značný kapitál. Hollywood je „krajinou nie“ aj pre tých najlepších z najlepších vo filmoch a televízii. Veľké bohatstvo Michaela Milkena (žiaľ zlomok toho, čo by malo byť po tom, čo federálovia hanebne zničili jeho finančnú kariéru) je pamätníkom toho, aké drahé sú úvery pre všetkých okrem tých najmodrejších….Nulové úrokové miery je famózna predstava, ktorá by mohla len vzrušujú odlúčení od reality ekonómov a ich pochlebovačov v médiách. V skutočnom svete je úver veľmi zriedka „lacný“ a nikdy nie je zadarmo. Dúfajme, že čitatelia pochopia, kam to smeruje, alebo možno ešte nie.

Pretože stále existuje otázka Dva a dvadsať. Pripomína to „nulové sadzby“ jednoducho preto, že po 99.9 nie je dostatok deviatok na to, aby bolo možné správne vyčísliť, ako málo investorov ohodnotí „dvoma percentami ročných poplatkov“ spolu s 20 % akýchkoľvek následných výnosov nad vopred stanovenú hranicu. . Je to dlhý alebo krátky spôsob, ako povedať, že nie len tak hocikto si môže otvoriť investičnú spoločnosť len preto, aby si účtoval „dva a dvadsať“. Práve preto, že percentá sú tak lákavé, len tí najvzácnejší z nich hodnotia kombináciu kompenzácie. Dôkazom, ktorý podporuje predchádzajúce tvrdenie, je veľmi pekný plat, ktorý má popredné miesto v oblasti private equity. Áno, „dva a dvadsať“ má paralely s „nulovou sadzbou“. A to je kompliment.

Rozhodujúce na komplimente je, že v istom zmysle prekrýva väčšiu pravdu o géniovi na vrchole private equity. Khajuria úžasne priamočiaro píše, že „hŕstka najvýznamnejších partnerov“ v obchodoch so súkromným kapitálom sú „tí, ktorí sa najviac počítajú pre investorov“. Ak si predstavíme iný spôsob, väčšina vysoko elitných talentov, ktorí pracujú v oblasti private equity v jej najväčších firmách, podobne nehodnotí „dva a dvadsať“. Reálnejšie povedané, sú súčasťou investičného zoskupenia, ktoré sa ukázalo ako magnet pre investičný kapitál založený na genialite niekoľkých na vrchole, ktorí v skutočnosti ovládajú „dva a dvadsať“. V týchto zriedkavých podnikoch skutočne neexistuje žiadna „rovnosť“. Obchodný model funguje len vtedy, ak leví podiel na úspechu má len niekoľko. Opäť platí, že tých pár je „tí, ktorí sa najviac počítajú pre investorov“.

Táto recenzia vedie so vzácnou genialitou, ktorú vyžaduje príkaz „dva a dvadsať“, ako spôsob, ako vopred povedať, že váš recenzent, podobne ako Khajuria, „veľmi podporuje toto odvetvie“. To, čo robia private equity investori, sa nedá minimalizovať. Premýšľajte o Blackstone znova. S 875 miliardami dolárov pod správou má palebnú silu, ktorá je mnohonásobkom predchádzajúceho čísla, pretože sleduje všetky druhy spoločností so zameraním na ich zlepšovanie. Dôležité je, že to nie je len Blackstone. Khajuria (bývalý partner v private equity gigantu Apollo) poznamenáva, že „súkromný kapitál“ je v skutočnosti priemysel s hodnotou 12 biliónov dolárov a že čoskoro bude predchádzajúce číslo malé. Chvalabohu za to. Obrovské sumy peňazí spojené s pozoruhodným investičným talentom sú znakom prudko stúpajúcej likvidity pre majiteľov firiem, no čo je dôležitejšie, je to znak toho, že veľké množstvo bohatstva smeruje k zlepšeniu spoločností na celom svete. S rastom private equity porastie aj zdravie globálnej ekonomiky. Khajuria píše, že tí, ktorí velia „dva a dvadsať“, sú „kľúčovými ľuďmi v ekonomike“, a má tak pravdu.

Preto je kniha Khajuria taká dôležitá. Hoci „veľmi podporuje“ súkromný kapitál, je tiež „vaším insiderom“. Z jeho knihy môžu čitatelia získať lepší prehľad o tom, čo znamená private equity pre obchod a globálnu ekonomiku v širšom zmysle. Dobre. Názor je taký, že symbol, ktorým je „Wall Street“, sa dostatočne nezastal. Bolo tam príliš veľa ostychu. Tu je niekto, kto je nehanebným fanúšikom svojho odvetvia. Z dobrého dôvodu.

Nedá sa dostatočne zdôrazniť, ako veľmi je to potrebné. Khajuria píše, že private equity kapitál „patrí dôchodcom zajtrajška“. Niektorí budú čítať predchádzajúci riadok ako frázu, ale v skutočnosti je to pozitívne vyhlásenie o krásnej symetrii, ktorá existuje medzi sporiteľmi a investormi. Čím viac peňazí investori zarobia, tým viac profesionálov zarobí. Tak pravdivé. Súkromní kapitáloví investori môžu zarábať veľké sumy len vtedy, ak ich investori zarábajú ešte viac, a teda aj ich dôchodcom sa darí celkom dobre.

Povedané tak, že čitatelia si to pravdepodobne nezvyknú formulovať, najbohatší z bohatých v oblasti private equity sú ultimátni slúžiace. Slovami Khajurii, „extrémne bohatý správca aktív v New Yorku [pracuje]“ pre dôchodcov a v procese robí „výpočet ich dôchodkov fungovať“. A nie je to jednoduché.

V skutočnosti, hoci je nákup indexových fondov osvedčeným spôsobom, ako nahromadiť pôsobivé bohatstvo, tento štýl investovania s nízkym rizikom nie je vecou veľký vytváranie bohatstva. Ten je funkciou neohrozenej alokácie kapitálu. Khajuria píše tak výrečne, že „byť majstrom private equity znamená byť priťahovaný ku komplexnosti“. Dobrí a veľkí private equity investori dosahujú pozoruhodné bohatstvo, pretože agresívne plávajú v často nebezpečných vodách. Myslite na rok 2008, keď konvenčné myslenie cítil, že svet končí. Nie tak odvážny v oblasti private equity. "Zatiaľ čo iní behali do kopcov, private equity narazil do horiacej budovy." banálne? Hackneyed? Možno áno, ale niekedy je potrebné, aby to, čo sa dá čítať ako malé gagy, ako spôsob vyjadrenia štýlu investovania potrebného na prosperovanie v oblasti private equity. Jednoducho nie je čas na obavy, keď všetci strácajú svoje povestné hlavy. Keď je v uliciach krv, neohrození v oblasti private equity podstupujú niektoré zo svojich najväčších a najkrutejších rizík. Khajuria píše v prvej kapitole o akvizícii akcií prominentnej firmy v nemeckej televíznej spoločnosti počas hlbín paniky. Akcie klesli o 75 %, pričom dlh spoločnosti predstavoval tretinu pôvodnej hodnoty.

Investori by na svojej investícii zarábali, pokiaľ by spoločnosť (na účely knihy TV Corp.) zostala solventná, ale to bola veľká if. Ak pochybujete o tvrdení, pozri vyššie. Ako dokazuje smerovanie ceny akcií a dlhu spoločnosti, „trh“ si myslel, že pravdepodobnosť, že to spoločnosť nezvládne, je primerane vysoká. Investícia sa nakoniec veľmi vyplatila. Čo vysvetľuje, prečo sa private equity tak dobre vypláca. Mzda je funkciou toho, ako málo ľudí má odvahu efektívne použiť peniaze, keď je situácia bezútešná, alebo keď nie je taká bezútešná, že sa zvyšuje pravdepodobnosť preplatenia v intenzívnej ponukovej vojne. Indexové investovanie to nie je. Prave naopak. Úspešná kariéra v oblasti private equity pramení z toho, čo je veľmi ťažké. Slovami Khajuria, „ľahké výhry len zriedka urobia kariéru jednotlivca, nehovoriac o povesti firmy“.

Khajuria píše, že private equity investori „nevyberajú akcie alebo dlhopisy na likvidných trhoch a dúfajú, že sa zvezú na stúpajúcej vlne pozitívneho sentimentu“. To je pravda, ale treba zdôrazniť alebo dúfať, že to nemyslí ako kritiku iných štýlov investovania. Predstavte si, že hedžové fondy a obchodníci vo všeobecnosti sú kľúčoví „poskytovatelia cien“ (slová ekonóma Reuvena Brennera), ktorých aktivita na trhoch poskytuje cenové signály, na ktoré sa spoliehajú všetci, vrátane private equity investorov.

Jeho opis súkromných kapitálových investorov však vyvoláva očividnú otázku, prečo k nim hlupáci v médiách a politike nie sú úctivejší. Aby sme nezabudli, politici, mediálne typy a príležitostne podbízení investori nariekajú nad fatamorgána, ktorou je „štvrťročný kapitalizmus“, podľa ktorého investori posudzujú spoločnosti iba podľa štvrťročných ziskov, na rozdiel od koherentnejšej, dlhodobejšie zameranej vízie. Že táto charakteristika je nezmysel, že investori sú neuveriteľne trpezliví (spomeňte si na mieru zlyhania v Silicon Valley, v ropných náplastiach, vo farmaceutických výrobkoch alebo si myslite, že mnoho rokov investori vydržali „Amazon.org“), že dobrí investori sú veľmi budúcnosťou Vidieť jednoducho preto, že je to zdroj ich veľkosti, nie je podstatné. Ide o to, že podľa Khajurie investori do private equity „nezmiznú, keď sa uzavrie dohoda“. Ich práca sa ešte len začína. "V oblasti private equity existuje zakorenený pocit osobného vlastníctva, ktorý v porovnateľnej forme neexistuje inde na Wall Street." Po uzavretí obchodu musia private equity investori spolupracovať s existujúcim manažmentom alebo inštalovať externý manažment, aby svoju víziu zlepšenia spoločnosti zrealizovali. Ako hovorí Khajuria, úspech v tomto svete „nie je o systéme alebo investičnom procese; je to o ľuďoch, ktorí to riadia, o ľuďoch, ktorí robia každodenné rozhodnutia.“

O tom, čo malomyseľní ľudia zredukovali na nákup a predaj spoločností, Khajuria s vďakou rieši populárnu predstavu, že „súkromní kapitáloví investori sa zameriavajú na zraniteľné spoločnosti, aby kupovali, zaťažovali ich dlhmi...“. Chápeš, kam to smeruje. Predchádzajúci príbeh ušiel v 1980. rokoch minulého storočia a nikdy nezomrel napriek tomu, že bol okázalo absurdný. Ach áno, trhy sú plné investorov ochotných obohatiť typy private equity nákupom spoločností, ktoré zbavili aktív a zároveň ich zaťažili dlhmi. Khajuria má jasno v tom, že „táto verzia udalostí je nezmysel“ vzhľadom na základnú pravdu, že ďalší majitelia „pravdepodobne nezaplatia za cieľ, ktorý bol oblečený do okien“. Amen.

Títo ľudia nielen horúčkovito analyzujú podniky pred akvizíciou, nevyberajú si len výkonného pracovníka, ktorý bude realizovať ich vízie, ale stávajú sa aj členmi predstavenstva a blízkymi poradcami, keďže kupovanú spoločnosť posúvajú na lepšie miesto. Musia to urobiť, pretože „veľká výplata príde, keď sa investícia zlikviduje“ alebo keď „vykryštalizuje“. Stručne povedané, veľká kompenzácia v oblasti private equity je dôsledkom zlepšenia toho, čo bolo zakúpené. Stimuly sú správne, ako by sa dalo očakávať. „Dva a dvadsať“, ktoré vypínajú hryzenie členkov v komentári, je najistejším znakom toho, ako brilantne sú stimuly skonštruované. Ak chcete ohodnotiť túto magickú kompenzačnú kombináciu, musíte byť mimoriadne nadaný, pokiaľ ide o zlepšovanie spoločností.

Privádza ma to k riadku v knihe, ktorý sa číta ako banálny, ale aj realistický. Pred tým, čo napísal Khajuria, je užitočné spomenúť, čo Stephen Schwarzman povedal svojim zverencom v Blackstone: „Nie. Prehrať. Peniaze.” Je to strohá požiadavka, ale nahlas hovorí o Khajuriovom opise stretnutí v súkromných investičných spoločnostiach, počas ktorých obchodné tímy predkladajú svoje investičné nápady. Khajuria opisuje členov tímu ako „gladiátorov bojujúcich o život v Koloseu“. Opäť to znie banálne, ale zároveň realisticky vzhľadom na kultúru, ktorá preniká tým najlepším z private equity, čo sa týka nestrácania peňazí. Čo znamená, že tí, ktorí propagujú investičné nápady, musia byť gladiátormi práve preto, že tí, ktorí do nich hádžu otázky, sa uisťujú, že ich vízie sú životaschopné.

Ako sa všetko vyššie uvedené líši od rizikového kapitálu. V tomto má Khajuria jasno. S rizikovým kapitálom existuje medzi spoločnosťami rizikového kapitálu prijatie a realistická túžba podporiť nemožné. Nezaujímajú sa o známe. Hľadajú podniky, ktoré chcú vytvoriť úplne novú budúcnosť, úplne nový spôsob, ako robiť veci, a výsledkom je, že VC sú už z definície na pozadí mnohých hlasných zlyhaní. Prístup private equity je veľmi odlišný, a to nie je klepanie na VC. Je to proste realita. Myšlienka investovania do private equity je „mať veľkú šancu vyhrať pri každej investícii“. Opäť: „Nestraťte peniaze.“ Rizikový kapitál vytvára budúcnosť, zatiaľ čo súkromný kapitál zlepšuje súčasnosť s ohľadom na budúcnosť. Je užitočné premýšľať. Sú bezplatné.

Zatiaľ čo neúspech je odznakom cti alebo znakom skúseného rizikového kapitálu alebo podnikateľa v Silicon Valley, súkromný kapitál má prísnejšiu, kvantitatívnejšiu kvalitu. Khajuriho strohými slovami: „Buď si vyprodukoval požadovaný výstup, alebo nie. Neexistuje žiadny pokus." Pripomína to ďalšiu Schwarzmanovu líniu o tom, ako „Keď uspejete, ľudia vidia iba úspech.“ Tak pravdivé. Nikto si nepamätá, koľko odmietnutí Blackstone vydržal pri pokuse vybudovať svoj prvý fond, alebo ako Schwarzman jednej noci „začal mať závraty“, keď sedel sám v reštaurácii a uvažoval, či to Blackstone zvládne, pretože sa obával, že jeho výtvor bol „ zlyháva v každom ohľade." Aké zábavné je vidieť rozhovor Khajuria so Schwarzmanom alebo naopak. Zdá sa, že Khajuria hovorí to isté. Hoci vstúpil do private equity, keď to bolo súkromný majetokZdá sa, že hovorí „neexistuje žiadny pokus“, že ľudia dnes vidia len úspech, pričom nevidia, koľko ľudí najatých v tomto vzácnom svete to nedokáže, alebo ešte lepšie, koľko potenciálnych investorov do private equity je. t pozval do tohto vzácneho sveta na začiatok.

O private equity vo veku verejne obchodovaných private equity spoločností bolo zaujímavé prečítať si, že „cena akcií je do značnej miery poháňaná pravidelným prílevom poplatkov za správu v rámci dlhodobých zmlúv“. Bolo to zaujímavé v tom, že keď Jamie Dimon prevzal vedenie v JP Morgan, pamäť hovorí, že rýchlo zatvoril proprietárne obchodné pulty, pretože investori neboli ochotní platiť za efemérne zisky z obchodovania. Ok, to dáva zmysel. Pre cudzinca to však dáva menší zmysel tu. Khajuria píše, že „osud ceny akcií firmy závisí rovnako od rastu jej spravovaných aktív, ako aj od výkonnosti aktív.“ Opäť som outsider, ale toto všetko sa číta ako falošná poznámka. Je to tak preto, že spravované aktíva by logicky rástli na základe výkonnosti investícií. Neumiestnili by v takom prípade investori vyššie ocenenie súkromným kapitálovým spoločnostiam s pôsobivými výstupmi („dvadsiatka“ v „dvojke a dvadsiatke“) na základe očakávania väčších fondov a poplatkov v budúcnosti?

Vyššie spomenutý je falošný príbeh o kúpe a predaji spoločností. Khajuria je jasné, že je to oveľa viac. Tu mi opäť prichádza na myseľ Michael Milken. Je známy (a právom), že jasne vidí, ako povestné spoločnosti zajtrajška nepriťahujú tradičné bankové financie. Jeho riešením boli financie s vysokým výnosom. Dodnes sa aj medzi obdivovateľmi sústreďuje na „nezdravé dlhopisy“ bez riadneho rešpektovania toho, do akej miery Milken chápal podniky, v ktorých spoločnosti, ktoré financoval, boli, len aby mohol štruktúrovať ich financovanie tak, aby ich nastavil na dlhodobé obdobie. úspech. Štruktúra financií sa neustále objavovala v príbehoch Khajurii z prvej línie private equity. Hráči v tejto pozoruhodnej oblasti robia oveľa viac, než len kupujú spoločnosti. Rovnako ako Milken sa zaoberajú dôverným poznaním rôznych obchodných sektorov, takže do všetkého, čo robia, prinášajú pozoruhodné sektorové znalosti.

Všetko vyššie uvedené je kľúčové jednoducho preto, že najlepší z najlepších v oblasti private equity zvyčajne súťažia o právo zlepšiť spoločnosti, o ktoré sa usilujú, s inými najlepšími z najlepších mien v tomto priestore. So spoločnosťou cookie „Charlie's“ Khajuria píše, že to nebola len „Firma“ (pri každom prezentovanom prípade Khajuria neuvádza konkrétne mená alebo spoločnosti v oblasti private equity), ktorá vstúpila so šekovou knižkou. Prebehol súdny proces. Ako hovorí Khajuria, „zakladateľ musí tiež presvedčiť generálneho riaditeľa, že firma je jeho najlepšou voľbou, viac ako konkurenčné súkromné ​​​​investičné spoločnosti“. Všetko je to pripomienka jednoduchej pravdy, ktorú ekonómovia a ich mediálni činitelia nepochopili: peniaze si ťa nájdu, ak si toho hodný. Peniaze súťažia, aby vás našli. Ekonómovia sa správajú, ako keby Fed „povoľoval“ rast, že jeho znižovanie sadzieb a zvyšovanie takzvanej „peňažnej zásoby“ podnecuje ekonomický rast. Aký smiech. Kredit sa vyrába. Hľadáme peniaze za skutočné veci (a čo je najdôležitejšie, ľudský kapitál), za ktoré sa dajú vymeniť, v tomto bode je úver dôsledkom výroby, nie centrálnych bánk. Odtiaľ je svet chvalabohu zaplnený pozoruhodne talentovanými finančnými hlavami, ktoré túžia spojiť hlavné mesto s podnikmi. Fed do veľkej miery nie je príbeh. Skvelá kniha Khajuria ukazuje prečo. Bohatstvo si opäť nájde toho hodného. Vždy.

Dôležité je, že je užitočné zdôrazniť, že globálna povaha kapitálu znamená, že nachádza hodných možno nečakaným spôsobom. Ukazuje sa, že austrálski finančníci rozumeli tomu, ako financovať infraštruktúru spôsobmi, ktoré americkí experti na private equity spočiatku nevedeli. Rovnako ako nikto nečíta tú istú knihu, zdá sa, že nikto nevidí rovnakú spoločnosť, systém diaľnic alebo príležitosť. Khajuria je jasné, že zatiaľ čo americké typy private equity pristupovali k rôznym konceptom infraštruktúry s dosť drahými, kapitálovými formami financovania, Austrálčania „zúfalo“ chceli preniknúť do private equity a uvideli infraštruktúru s relatívne nízkym rizikom, „bezpečnou ako dom“. “móda. Banky, ktoré sú zvyčajne vynechané z obchodovania so súkromným kapitálom na základe príslušného rizika, by sa zrazu mohli dostať do financovania pôsobivých príjmových tokov a niekedy dokonca vládnych záruk (správnych alebo nesprávnych) príjmových tokov. Toto všetko je spomenuté ako pripomienka pre čitateľov, aby sa neznepokojovali „zahraničnými investíciami“ akéhokoľvek druhu. V minulosti sa Američania báli peňazí z Japonska, dnes sa obávajú čínskych, ale skutočné podniky potrebujú kapitál. Vezmú si, čo môžu dostať. Ešte lepšie je, že konkurencia pri financovaní amerických podnikov je neľútostná, ako už bolo spomenuté. Je to znak toho, že ak si sem cestujú „cudzie“ peniaze, je to preto, že know-how sa dostáva aj k nám. Tak ako Milken nepriniesol len peniaze z „vysoko sebavedomej“ viery vo svoju schopnosť financovať zaujímavé nápady, neprinášajú to ani cudzinci. Ako dosvedčuje austrálsky príklad v Khajuriovej knihe, prinášajú nové sady „očí“.

To všetko vyvolalo hádku s Khajuriho analýzou a súvisí s tým, čo sa práve napísalo o neohrozených investoroch vyzbrojených príležitosťou na nájdenie globálne vyrobeného kapitálu, len aby súťažili o jeho financovanie. Cez Dva a dvadsať padali riadky ako tento: „Je rok 2020. Americká ekonomika je slabá, držaná nad vodou vládnymi výdavkami a priaznivými politickými krokmi Fedu.“ Nie, to nie je seriózny pohľad. A nikdy nie je. Po prvé, blokády, ktoré nanútili Američania panikárski politici, boli to, čo od začiatku zničilo ekonomiku. Povedať potom, že tí, ktorí zlomili ekonomiku, ju zachránili, je dosť fantazijné. Okrem toho majú politici zdroje na rozhadzovanie len do tej miery, do akej ich najskôr vytiahnu zo súkromného sektora. Ako potom mohol Khajuria tvrdiť, že Nancy Pelosiová a Mitch McConnell držia ekonomiku nad vodou, keď vie, že súkromný kapitál, ktorý kreatívne pracuje, je jedným zo skutočných zdrojov ekonomického pokroku? Ešte lepšie je, že predchádzajúce tvrdenie platí najmä v obdobiach veľkej neistoty, vždy spôsobenej vládnymi zásahmi. Samotná predstava, že vládne výdavky pozdvihujú ekonomiku, ignoruje, čo by bohatstvo spotrebované vládou mohlo urobiť pre rast, ak by sa udržalo tam, kde bolo vyprodukované.

Čo sa týka Fedu, no tak. Nie sú to nejaké ďalšie. Fed je len outsourcovanou zložkou Kongresu. Predstierať, že to môže zmeniť náklady a množstvo kapitálu, jednoducho nie je vhodné na skutočnú konverzáciu. Niet pochýb o tom, že federálna vláda môže v rôznej miere zmeniť tvár trhov (najviac ich priškrtiť) a Fed je súčasťou federálnej vlády, no predstierať, že tieto zásahy pozdvihnú akúkoľvek ekonomiku, je úplný nezmysel. Vládne zásahy sú na konci diskusie škodlivé a Khajuriho kniha nevedomky alebo cielene ukazuje, prečo je vždy škodlivá. Existujú nadprirodzene talentovaní investori, ktorí migrujú smerom ku komplexnosti na dennej báze. Jediným obmedzeným faktorom je pre nich kapitál. V takom prípade sa netvárme, že márnotratné míňanie a pokusy o zmenu nákladov na úver nejakým spôsobom zlepšujú ekonomiku. Múdri ľudia vedia lepšie a Khajuria je múdra. Riadky ako v predchádzajúcom odseku sú v knihe prebytočné a zbytočne protirečia posolstvu knihy.

Na vyššie uvedené niektorí odpovedia, že súkromný kapitál nemôže urobiť všetko, že ako tok dolárov do vesmíru rastie, výsledkom bude zmenšovanie sa nízko visiaceho ovocia... Veľký Henry Hazlitt sa raz odvolával na predchádzajúci pojem s niečím v zmysle „je ťažké uveriť, že aj ignorant môže uveriť niečomu takému smiešnemu“. Hazlitt písal o nemožnosti „prebytku úspor“ a tu to dobre platí. V predstave, že private equity časom dôjdu zaujímavé nápady, je smiešne presvedčenie, že raz bude svet obývaný len dobre riadenými podnikmi, dobre využívanou pôdou a že s podnikmi nebude čo zlepšovať. Takáto budúcnosť nikdy nie je. Jedinými limitmi súkromného kapitálu je kapitál, a preto je Khajuria oveľa lepší ako jeho komentáre o vláde, ktorá podporuje slabé ekonomiky.

Čo je horšie, Khajuria je jasné, že vláda je prekážkou v dobrých aj zlých časoch. Čitatelia to budú vedieť, pretože je mu jasné, že „bežní retailoví investori ako členovia širokej verejnosti nemôžu investovať do súkromných fondov podľa desaťročí starých nariadení SEC určených na ochranu takýchto neodborníkov pred zložitými produktmi, ktorým nemusia úplne rozumieť.“ To „neviditeľné“ je tu hlboké. Koľko podnikov sa vzhľadom na tieto zastarané pravidlá nezlepšuje? Toto číslo je obrovské jednoducho preto, že Khajuria má jasno v „desiatkach biliónov dolárov maloobchodných peňazí“, ktoré nie sú v súkromných investičných spoločnostiach kvôli pravidlám. Snáď sa to zmení.

Dúfajme, že sa zmení aj smiešny príbeh o „prinesenom úroku“ ako príjem. Je to čokoľvek, len nie. Ešte raz, po 9 nie je dostatok 99.9 na kvantifikáciu všetkých jednotlivcov neschopných alokovať kapitál spôsobmi, ktoré oživujú spoločnosti. To, čo títo investujúci učenci zarábajú, nie je príjem. Je to tak preto, lebo naraziť do „horiaceho domu“ je veľmi riskantný krok, ktorý sa nemusí vyplatiť.

Inými slovami, private equity investori nie sú preplatení a ani sa našim chrbtom nevyhýbajú daniam. V skutočnosti sú to hrdinovia. Prečítajte si vynikajúcu a zásadnú knihu Sachina Khajuriu, aby ste pochopili prečo.