Strašiace taktiky bez pochopenia

S celkovým indexom CPI 9.1 %, reportéri spojili horšiu ako očakávanú 40-ročnú vysokú mieru inflácie so spotrebiteľskou biedou, vyššími úrokovými sadzbami a recesiou. Nasleduje alarmujúci komentár. Beda nám.

Ale počkaj. Dozvieme sa ďalšie informácie z falošného rozhovoru s jedným z týchto reportérov…

Poznámka: Všetky percentá sú po 12-mesačných zmenách, s výnimkou uvedených

My: „Fotky benzínovej pumpy a potravinovej uličky vo vašom článku poukazujú na prudký nárast ich cien. Ale čo to číslo „jadrovej“ inflácie, o ktorom hovorí Fed a iní – miera zmien cien, ktoré nezahŕňajú energiu a potraviny?

Reportér: "No, to bolo 5.9%, ale tiež to bolo horšie, ako sa očakávalo."

My: „O koľko bolo 9.1 % a 5.9 % vyššie, ako sa očakávalo?“

Reportér: "Hm, 0.3 % za všetky položky a 0.1 % za jadro."

My: „No, nezdá sa to nič otrasné. Rozdiel medzi 9.1 % a 5.9 % vyzerá ako skutočný príbeh. Mimochodom, je aj jadro 5.9 % 40-ročné vysoké číslo?“

Reportér: "Nie, ale začiatkom tohto roka dosiahol 40-ročné maximum."

My: „Kedy to bolo? Tiež, aká bola hodnota a ako sa porovnávala so súhrnnou infláciou?

Reportér: „Bol február. Jadro bolo 6.4 % a všetky položky 7.9 %.

Us: „Rozdiel medzi nimi sa teda viac ako zdvojnásobil z 1.5 % vo februári na 3.2 % v júni. To chce vysvetlenie. Predtým však vysvetlite, ako jadro kleslo z februárových 6.4 % na júnových 5.9 % – všetko naraz?“

Reportér: „Nie. Po februárových 6.4 % zostala v marci na nezmenenej úrovni 6.4 %. Potom 6.1 % v apríli, 6.0 % v máji a 5.9 % v júni.

Us: „Teraz to vyzerá zaujímavo: Jadrová inflácia dosiahla vrchol vo februári až marci, potom počas nasledujúcich troch mesiacov klesala. Dobre, späť k inflácii všetkých položiek 3.2 % pri 9.1 % – Prečo?“

Reportér: „Ceny energií aj potravín boli vyššie a to má veľký vplyv na spotrebiteľov, a preto sa zameriavame na výsledky všetkých položiek.“

My: "O koľko vyššia bola energia a jedlo a ako boli v porovnaní s februárom?"

Reportér: „Vo februári bolo jedlo 7.6 % a energia 25.7 %. Júnové sadzby boli potraviny 10.0 % a energie 41.5 %. Takže teraz vidíte, prečo je dôležité nahlásiť tých 9.1 %.

My: „Energia a potraviny sú síce dôležité, no nie sú jedinými položkami, ktoré ovplyvňujú spotrebiteľov. BLS vytvára „priemerný“ kôš CPI tovarov a služieb, na ktoré ľudia míňajú svoje peniaze. Koľko je teda pridelených na potraviny a energiu v tomto koši? Tiež, aké sú veľkosti a miery inflácie pre každú z ich kľúčových zložiek?

Reportér: „V poslednom koši je 13.4 % vyčlenených na potraviny, 8.3 % na jedlo doma (12.2 % inflácia) a 5.1 % na jedlo mimo domova (7.7 %). Pre energiu je alokácia 8.7 % s tromi hlavnými zložkami: 4.8 % v benzíne (59.9 %), 2.5 % v elektrine (13.7 %) a 0.9 % v úžitkovom zemnom plyne (38.4 %).“

My: „Potraviny predstavujú 13.4 % z celkového počtu a energia 8.7 %, takže 77.9 % zostáva v „základných“ výdavkoch. Ako ste nám povedali, miera inflácie za 12 mesiacov vo februári a júni klesla zo 6.4 % na 5.9 %. Cítime, že vášmu 9.1 % titulku unikol skutočný príbeh, takže to preberieme odtiaľto s podrobnejšou analýzou, aby sme lepšie porozumeli.“

Teraz k dynamike vrátane subjektívnej analýzy:

Inflácia potravín doma (12.2 %) bola vyššia ako inflácia potravín mimo domova (7.7 %), čo znamená, že akcie spracovateľov potravín na zvýšenie cien (AKA, cenová sila) prevyšovali akcie reštaurácií. Nie je prekvapením, že mnohé zásoby kuchynských robotov sú blízko svojich 52-týždňových maxím a zásoby reštaurácií sú väčšinou hlboko pod. (Poznámka: V rámci kategórie potravín doma je táto dynamika tiež viditeľná: Napríklad vyššie spracované obilniny a pekárske výrobky, nárast o 13.8 %, v porovnaní s menej spracovaným ovocím a zeleninou, nárast o 8.1 %)

Čo sa týka energií, takmer 60 % nárast cien benzínu je kľúčovým faktorom celkovej miery inflácie, aj keď je to menej ako 5 % koša. (Odstránením iba energie z CPI všetkých položiek sa miera inflácie 9.1 % zníži na 6.8 %)

Dôležitý bod: Volatilita je kľúčovou otázkou. Väčšie cenové posuny, hore a dole, komplikujú hľadanie inflačného cenového trendu. To je dôvod, prečo sú 12-mesačné koncové sadzby uprednostňované pred mesačnými zmenami. Aj to je dôvod, prečo sú zmeny cien energií a potravín často vylúčené. Tieto dve položky sú s väčšou pravdepodobnosťou ovplyvnené krátkodobými faktormi ponuky a dopytu, čo spôsobuje volatilitu, ktorá môže skrývať dlhodobejšie cenové trendy. Z týchto dvoch je energia zďaleka najvolatilnejšia, ako ukazuje tento graf mesačných zmien cien CPI-energie od Veľkej recesie:

Poznámka: Rozsah pohybov od +10 % do -10 % je pre jednotlivé mesačné pohyby – nie sú anualizované.

Posledný bod: 12-mesačné sadzby sú poháňané zmenami jedného mesiaca

Tento efekt predstavuje problém s akýmkoľvek kĺzavým priemerom alebo dlhodobým výpočtom: Menia sa iba koncové body. Keď bola zaznamenaná júnová miera inflácie 9.1 %, bolo to vysvetlené ako veľký a významný nárast trendu z 8.6 % v máji. Jedenásť z týchto posledných mesiacov pre májové a júnové sadzby však bolo rovnakých (júl 2021 až máj 2020).

Jedinou zmenou bolo nahradenie mesiaca jún 2021 (0.9 %) mesiacom jún 2022 (1.3 %). Čo spôsobilo nárast o 0.4 %? Hlavným faktorom bola volatilita energie: V júni 2021 to bolo 2.1 %, v júni 2022 to bolo 7.5 %.

Záver: Vplyv inflácie je viac než len číslo

Mnoho pohyblivých častí v ekonomike USA spôsobuje, že zameranie sa na akýkoľvek problém je nespoľahlivé, tým menej na jedno číslo. Inflácia je obzvlášť náročná, pretože zmeny cien sa skladajú zo špecifických síl ponuky/dopytu v kombinácii s infláciou „fiat money“ (AKA, pokles kúpnej sily meny).

To je dôvod, prečo žiadne meranie inflácie nie je presné. Podmienky a sily sa menia od obdobia k obdobiu, takže oddelenie straty hodnoty meny si vyžaduje subjektívnu analýzu. Súčasné obdobie je obzvlášť náročné z dôvodu pokračujúcich účinkov Covidu, špecifických problémov s dodávkami a geopolitických účinkov (vrátane akcií súvisiacich s Ruskom).

Pridajte k tomu potrebu Federálneho rezervného systému dostať úrokové sadzby späť tam, kde by ich stanovili kapitálové trhy. V tom momente 3-mesačný americký pokladničný zákon prinesie aspoň mieru inflácie „fiat money“.

Aká by bola sadzba a výnos, keby to tak bolo teraz? Po vyhodnotení všetkých zložiek CPI, ako aj iných inflačných opatrení, je miera inflácie fiat-money pravdepodobne okolo 5 %. S 3-mesačným štátnym pokladničným poukážkou, ktorá teraz prináša len 2.3 %, má Fed pred sebou ešte dlhú cestu, kým skutočne utiahne peniaze. („Sprísnenie“ zvyčajne znamená stlačenie finančného systému, aby spôsobilo spomalenie ekonomického rastu.) Ak to urobíte, zvýši sa výnos 3-mesačných štátnych pokladničných poukážok nad 5 % mieru inflácie.

Pre lepšie pochopenie si pozrite rôzne tabuľky a popisy v Webová stránka BLS pre CPI.