Zásoby polovodičov stúpajú, ale zásoby bedevil čipového priemyslu; Kontrola reality môže prísť| Investor's Business Daily

Akcie polovodičov boli vo februári pre investorov darom z nebies, keďže celkový trh ustúpil od januárového rastu. Po silnom prvom mesiaci roka dosiahli výrobcovia čipov ďalšie zisky. To platilo najmä pre polovodičový priemysel, ktorý vzrástol o ďalších 6.3 % vďaka sile akcií ako Nvidia (NVDA), Monolitické energetické systémy (MPWR) a Advanced Micro Devices (AMD).

X

Počas toho istého obdobia, keď výrobcovia čipov vykázali výnosy za december, množstvo údajov o dodávkach, cenách a zásobách ukázalo, že polovodičový priemysel je stále v poklese.

Cyklickí investori, ktorí špekulovali na obrat akcií polovodičov z ich hlbokých, periodických poklesov, vsádzali na dno.

Starý priemyselný cyklus, nový Twist

Tento cyklus sa však od začiatku líšil od ostatných v dlhej histórii rozmachu a prepadu polovodičového priemyslu. Cyklus prešiel cez roky pandémie deformovaných trendov dopytu a zauzlených dodávateľských reťazcov. Potom, keď sa cyklickí investori presunuli do mnohých špičkových akcií, čo ich priviedlo k skorým náznakom vzostupu, do hry vstúpil aj ďalší faktor. Ďalší druh optimizmu, poháňaný názormi, že čoraz rozmanitejšie koncové trhy signalizujú odolnejší a stabilnejší čipový priemysel, tiež pomohol podporiť vzostup.

Spomedzi akcií famóznych čipov Nvidia za celý rok do februára vzrástla o viac ako 58 %. Monolithic Power vzrástol o 37 %. Medzi výrobcami čipov Onsemi (ZAPNUTÉ) a STMicroelectronics (STM) vzrástol o 24 % a 50 %.

Akcie niektorých polovodičov naďalej rastú. Napriek tomu celý rad základných metrík čipového priemyslu poukazuje na budúce ťažkosti. Najmä mnohé polovodičové spoločnosti hlásia tvrdohlavo vysoké zásoby vo svojich predajných kanáloch a u zákazníkov. Veľký segment analytikov, ktorí sú zvyknutí hodnotiť cykly čipov, tvrdí, že investori, ktorí koncom roka 2022 dajú dno do akcií polovodičov, môžu byť predčasne optimistickí.

„Ak počúvate všetky hovory o (zárobkoch), nikto nepovedal, že toto je dno alebo že sa to čoskoro určite zlepší,“ povedal pre IBD Robert Maire, analytik z poradenskej firmy Semiconductor Advisors.

Cyklus polovodičového priemyslu prerušila pandémia

Jedna vec je určite pravda: Koncové trhy polovodičového priemyslu sú teraz rozmanitejšie ako počas minulých čipových cyklov. Rozhodujúcim faktorom predchádzajúcich boomov a prepadov bol predaj osobných počítačov a smartfónov. Teraz sa počítačové čipy dostali do mnohých ďalších zariadení. Tým sa znižuje závislosť odvetvia od akéhokoľvek jedného hlavného typu produktu.

Súčasný čipový cyklus jasne ukazuje, že pamäťové čipy, PC procesory a čipy pre smartfóny a spotrebnú elektroniku sú v poklese. Predaj čipov na automobilovom a priemyselnom trhu zároveň zostal silný.

Celkovo však divoké výkyvy dopytu po technických produktoch počas pandémie Covid-19 viedli k strmšiemu cyklu poklesu, ako je obvyklé, hovorí Maire z Semiconductor Advisors.

"Priemysel bol šokovaný Covidom a problémami s dodávateľským reťazcom," povedal Maire. "Prešli sme z nedostatku na prebytok v pomerne krátkom čase."

Zásoby polovodičov: Oživenie priemyslu koncom roka 2023?

Jasným rizikovým faktorom pre rastúce zásoby čipov je, že polovodičový priemysel stále musí zosúladiť svoje nafúknuté zásoby, uviedol analytik Jefferies Christopher Wood v nedávnom oznámení pre klientov. Varoval pred „nadchádzajúcim prebytkom čipov“.

„Akcia na trhu hrdinsky predpokladá, že v prvom polroku tohto roka dosiahne dno korekcie zásob polovodičov a v druhom polroku sa predpokladá oživenie dopytu, o čom zatiaľ neexistujú žiadne dôkazy,“ povedal Wood.

Analytici z Wall Street vo všeobecnosti očakávajú, že predaj na širšom trhu s čipmi sa v druhej polovici roku 2023 zmení na pozitívny. Mnohí vidia predaj PC čipov ako jeden z prvých segmentov, ktoré sa otočia. To by malo pomôcť výrobcom čipov AMD a jeho úhlavnému rivalovi Intel (INTC).

Je však tiež možné, že „orgie“ pandemického nákupu počítačov v rokoch 2020 a 2021 by tiež mohli stlačiť dopyt na tri až štyri roky, hovorí Wood. Predaj smartfónov čelí podobnej možnosti, hovorí.

"Medzitým, čipy používané v automobilovom sektore teraz zaznamenávajú veľký nárast zásob," povedal Wood. "Predchádzajúci nedostatok automobilových čipov viedol k podstatnému dvojitému objednávaniu."

Analytici vidia, že tržby a zisky AMD klesajú počas prvých dvoch štvrťrokov a potom podľa FactSet stúpajú. Očakáva sa, že Intel sa v 3. štvrťroku presunie zo straty do zisku a vykáže zisk, keďže predaj bude v 4. štvrťroku vyšší.

World Semiconductor Trade Statistics predpovedá pokles predaja polovodičov o 4.1 % v celom roku 2023. Predaj vzrástol o 4.4 % v roku 2022 a vzrástol o 26.2 % v roku 2021.

Umelá inteligencia podnecuje investície do polovodičového priemyslu

Spomedzi trhov s pokročilejšími čipmi trh s dátovými centrami spojený s webovými službami a poskytovateľmi cloud computingu vykazuje určité známky slabosti. Svetlou výnimkou je časť tohto trhu viazaná na umelú inteligenciu, najmä na grafické procesory.

Vzrušenie okolo generatívnych aplikácií AI, ako je ChatGPT, prinieslo povzbudenie pre určité polovodičové akcie, ktoré sa považujú za príjemcov tohto trendu.

Nvidia vedie túto skupinu so svojimi grafickými procesormi, akcelerátormi, vysokovýkonným výpočtovým hardvérom a softvérom. Medzi ďalšie akcie čipov, ktoré budú pravdepodobne profitovať, patria Broadcom (AVGO) pre svoje aplikačne špecifické integrované obvody a Technológia Marvell (MRVL) pre svoje vysokorýchlostné siete a čipy ASIC.

Výsledkom je, že zisky a predaj spoločnosti Broadcom sa posunuli vpred a nevšímali si výmole pandémie. V prípade Marvellu analytici vidia pokles tržieb a ziskov za prvé tri štvrťroky tohto roka, pričom vo štvrtom štvrťroku sa zmenia na nízke zisky.

„Existuje jasný posun v prioritách výdavkov (zo strany poskytovateľov cloudových služieb) na AI a technickú infraštruktúru,“ uviedol analytik Jefferies Mark Lipacis v nedávnom oznámení pre klientov. „Nvidiu považujeme za najväčšieho príjemcu presunu výdavkov na AI a Broadcom a Marvell za príjemcov v oblasti upgradov sietí a čiastočne vlastných čipov.“

Pokles pamäťových čipov

Rovnako ako predchádzajúci pokles čipového cyklu, ktorý trval od konca roka 2018 do začiatku roku 2020, súčasnú korekciu viedli výrobcovia pamäťových čipov. micron Technology (MU) a ďalší výrobcovia pamäťových čipov začali varovať pred slabosťou na trhu v polovici roku 2022.

Veľkou vráskou tohto cyklu v polovodičových akciách je narušenie spôsobené pandémiou Covid. Keď sa pandémia začiatkom roka 2020 rozbehla, trendy práce z domu a vzdelávania na diaľku podnietili nákupy počítačov a tabletov. Spotrebitelia tiež míňali na spotrebnú elektroniku a domáce spotrebiče, keď sa ukryli na mieste.

Potom sa obavy z pandémie rozplynuli a ekonomika sa znovu otvorila. Spotrebitelia presunuli svoje výdavky preč od elektroniky. Analytici teraz predpokladajú, že Micron zaúčtuje straty vo všetkých štyroch štvrťrokoch tohto fiškálneho roka, pričom za rok klesne na odhadovanú stratu 2.20 USD na akciu, v porovnaní so ziskom 8.35 USD za rok 2022.

Očakáva sa, že tržby vzrastú v štvrťroku končiacom sa v septembri, pričom v decembrovom štvrťroku sa spoločnosť presunie zo straty do zisku.

Výrobcovia automobilov sa stále vyrovnávajú s nedostatkom čipov

Automobilky čelili počas pandémie vážnemu nedostatku čipov. Bol to výsledok dvojkrokového procesu: najprv zrušili objednávky pred plánovaným poklesom dopytu po nových osobných a nákladných autách. Dopyt však zostal stabilný. Keď išli automobilky zadávať nové objednávky, ocitli sa na konci linky v zlievarňach triesok. Len nedávno sa nedostatok autočipov začal zmierňovať.

Vo všeobecnosti automobilky používajú staršiu čipovú technológiu. Výrobná kapacita polovodičového priemyslu pre tieto čipy je obmedzenejšia ako pre špičkové čipy s vyššou maržou, ako sú čipy vyrobené Taiwan Výrobca polovodičov (TSM).

Medzi polovodičové spoločnosti slúžiace na automobilovom trhu patria Onsemi a STMicroelectronics, ako aj NXP Semiconductors (NXPI) a Texas Instruments (TXN).

Vo všetkých týchto segmentoch čipového prostredia však nepredvídateľné správanie spotrebiteľov a zauzlené dodávateľské reťazce zmenili tradičné metriky čipových cyklov.

"Covid hodil kľúč do cyklu," povedal pre IBD Bill Jewell, konzultant spoločnosti Semiconductor Intelligence.

Továrne sa na začiatku pandémie zatvorili a potom sa znovu otvorili, aby stíhali rýchle zrýchlenie dopytu po počítačoch a iných zariadeniach. Potom spotrebitelia, keď mali to, čo potrebovali, prestali nakupovať, hovorí Jewell.

„Počítače a smartfóny predstavujú toľko spotreby polovodičov, najmä pamäte, že keď sa spomalia, má to veľký vplyv na trh,“ povedal Jewell. "Automobilové a priemyselné trhy držia krok, ale nie sú také veľké ako trhy s osobnými počítačmi a smartfónmi."

Analytici v tomto roku vidia, že zisky STMicroelectronics v prvom a druhom štvrťroku rastú, kým nedosiahli úroveň spred roka. Predpovede tržieb a ziskov pre Onsemi, NXP a Texas Instruments sú počas roka nižšie.

Zásoby polovodičov vs. „Tough-Calling Eufória“

Analytik Deutsche Bank Ross Seymore vidí situáciu v polovodičovom priemysle ako kocovinu z prerušení pandémie.

„Po približne dvoch rokoch nedostatku polovodičov, ktorý viedol k „strane“ v oblasti príjmov/marží, sa základy tohto sektora posunuli do štádia „kocoviny“, povedal Seymore v nedávnom liste pre klientov. Kocovinu ilustrujú výrobcovia čipov, ktorí znížili svoje príjmy a odhady ziskov za posledné dva štvrťroky vzhľadom na rekordne vysoké zásoby, povedal.

Čipové zásoby na sledovanie a správy z polovodičového priemyslu

Investori, ktorí sledujú nedávne správy o slabých ziskoch, teraz očakávajú pokles v prvej polovici roku 2023 a zásadné oživenie v druhej polovici roka, povedal Seymore. Tento optimizmus sa odráža v tohtoročnom vzostupe Philadelphia Semiconductor Index alebo SOX.

K dnešnému dňu vzrástli SOX o 15.5 % v porovnaní s 1.6 % nárastom v prípade S&P 500. SOX zahŕňa 30 najväčších akcií čipov obchodovaných v USA

„Zatiaľ čo sme túto cyklickú investičnú 'príručku' videli úspešne použitú mnohokrát v minulosti, poznamenávame tiež, že načasovanie a sklon prípadného zotavenia sa rýchlo stanú prvoradými, keď opadne eufória vyvolávajúca úpadok,“ povedal Seymore.

Dodal: "Sme trochu znepokojení, že veľkosť vytvárania zásob v spojení so stále priemerným dopytom môže obmedziť sklon obnovy výnosov, marže a EPS (zisk na akciu) - aj keď je prvý polrok 2023 skutočne dnom."

Zásoby čipov dosiahli rekordné hodnoty

Súhrnné údaje o zásobách v 26 najväčších polovodičových spoločnostiach ukazujú, že zásoby vo štvrtom štvrťroku dosiahli najvyššiu úroveň, odkedy Deutsche Bank začala zbierať takéto údaje v roku 1994, povedal Seymore.

"Odvetvie konečne vstúpilo do fázy kocoviny, pričom hlavné obavy sa v budúcnosti zamerali na trvanie/veľkosť bolesti hlavy a rovnako dôležité načasovanie/sklon prípadného zotavenia," povedal Seymore.

S takým opatrným výhľadom sa Seymore zameriava na polovodičové akcie s primeraným ocenením a katalyzátormi špecifickými pre spoločnosť. Medzi jeho obľúbené mená patria Broadcom, Marvell, MaxLinear (MXL), NXP Semi, Onsemi a Qualcomm (QCOM).

Zásoby automobilových čipov zostávajú silným segmentom

Medzitým by sa mal dopyt po automobilových čipoch v roku 2023 aj naďalej držať, pričom spoločnosti ako napr Allegro MicroSystems (ALGM) a NXP, povedal analytik Wells Fargo Gary Mobley v nedávnom liste pre klientov.

Výrobné obmedzenia spôsobené nedostatkom čipov brzdili predaj automobilov na viac ako dva roky. A stále zostáva zadržiavaný dopyt po nových vozidlách, povedal Mobley.

Navyše, výrobcovia automobilových čipov ťažia zo zvýšeného obsahu polovodičov v každom vozidle. Je to vďaka trendom elektrifikácie a autonómie, povedal.

"Pokiaľ sa bude výroba jednotiek ľahkých vozidiel naďalej zlepšovať smerom k normalizovaným úrovniam, sú potrebné vyššie zásoby (čipov), " povedal Mobley.

Konsenzuálne odhady FactSet ukazujú zisky Allegra počas nasledujúcich troch štvrťrokov pred spomalením. Rast tržieb sa predpovedá na nasledujúcich päť štvrťrokov.

„Mäkké pristátie“ pre polovodičové zásoby?

Väčšina analytikov predpovedá postupné oživenie, pričom niektoré segmenty budú pozitívne skôr ako iné.

Analytik spoločnosti Evercore ISI CJ Muse predpovedal skôr „mäkké pristátie“ pre akcie čipov a polovodičový priemysel než prudký pokles. K oživeniu by malo pomôcť aj opätovné otvorenie čínskej ekonomiky, uviedol v poznámke pre klientov.

Daniel Morgan, senior portfólio manažér v Synovus Trust, zdôraznil, že zdravie polovodičového priemyslu je kľúčovým barometrom pre celý technologický sektor.

"Sektor polovodičov je planktón technologického a výrobného oceánu," uviedol Morgan v nedávnom liste pre klientov. „Všetko vyžaduje čipy, aby fungovalo. Čipový sektor zvyčajne povedie technologický sektor z údolia a bude jedným z prvých sektorov, ktoré ukážu zelené výhonky predznamenávajúce očakávané oživenie.

Ale Morgan dodal: "V tomto bode je len málo známok odrazu."

A výsledok pre investorov do akcií polovodičov? Pokles čipového cyklu začal v treťom štvrťroku 2022. Môže pretrvávať šesť štvrťrokov, podobne ako pokles v rokoch 2018-2019, povedal Morgan.

Sledujte Patricka Seitza na Twitteri na adrese @IBD_PSeitz pre viac príbehov o spotrebnej technológii, softvéri a polovodičových výrobkoch.

TIEŽ SA TI MÔŽE PÁČIŤ:

Kedy bude ChatGPT, umelá inteligencia riadiť predaje Nvidie?

Tvorca webového prehliadača Opera za posledný štvrťrok

Sú akcie AMD nákupom po zmiešanej štvrťročnej správe výrobcu čipov?

Pozrite si akcie na zozname vedúcich v blízkosti miesta nákupu

MarketSmith: Výskum, grafy, dáta a koučing na jednom mieste