Polovodičový alebo čipový priemysel je možno jedným z najdôležitejších a najzložitejších sektorov na akciovom trhu, ktorému treba porozumieť. Čipy sú vo všetkom, od našich smartfónov po autá a po všetky aspekty výpočtovej techniky, od počítačov po masívne dátové centrá využívané pre cloud. Zjednodušene povedané, sú to tehly a malta digitálneho sveta. Nevidíme ich, ale vieme, že zázračne fungujú. Polovodičové spoločnosti sú tiež v poslednej dobe veľa v novinách, či už ide o USA vládne zásahy proti exportu čipov do Číny či inovácie v prepojených autách a umelej inteligencii. To však neuľahčuje pochopenie tohto odvetvia ani pre tých, ktorí poznajú známych hráčov. Robiť veci zložitejšie: Trh má tendenciu vkladať čokoľvek, čo súvisí s čipmi, do široko založených investičných nástrojov, ako sú fondy obchodované na burze (ETF) a podielové fondy. Tieto spoločnosti sú však dosť špecializované. Napriek tomu, že toto odvetvie je práve teraz v nepriaznivosti – a nášmu pokračujúcemu úsiliu obmedziť naše kedysi prevážené držby čipov – veríme, že portfóliá investorov by mali mať aspoň určitú expozíciu v tomto odvetví. Pre začiatok sú kľúčové pre takmer všetky sekulárne rastové trendy dnes a do budúcnosti. A snažiť sa načasovať rozmachy a pády cyklu je neuveriteľne ťažké, ak nie nemožné robiť dôsledne. V našom portfóliu máme ešte malé pozície v Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia (NVDA), Marvell Technology (MRVL) a Qualcomm (QCOM) – všetky tieto navrhujú čipy na rôzne použitie. (K podrobnostiam sa dostaneme neskôr). Tu je náš sprievodca všetkým polovodičovým. Naším cieľom je pomôcť vám lepšie porozumieť tomu, kde sa v dodávateľskom reťazci nachádzajú rôzne spoločnosti súvisiace s čipmi, odlíšiť tieto spoločnosti podľa ich koncových trhov a získať lepší prehľad o tom, ako peniaze prúdia v tomto odvetví. Veď kapitálové výdavky jednej firmy sú príjmom inej firmy. Čo je to zlievarenský model? Pojem zlieváreň je priemyselný žargón, ktorý odkazuje na továreň, kde sa vyrábajú čipy. V rámci tohto modelu existujú štyri hlavné kategórie v dodávateľskom reťazci: Výrobcovia kapitálových zariadení, zlievarne alebo továrne s čistou hrou, návrhári fabulácií a výrobcovia integrovaných zariadení. Spoločnosti s kapitálovým vybavením – ako napríklad Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX), ASML Holdings (ASML) a KLA Corporation (KLAC) – vyrábajú stroje používané pri výrobe polovodičov. Pure-play zlievarne alebo továrne sú spoločnosti s továrňami, ktoré vyrábajú (vyrábajú) čipy navrhnuté inými firmami (niektorí dizajnéri majú svoje vlastné továrne, ale tomu sa budeme venovať nižšie). V týchto monštruóznych zariadeniach nájdete kapitálové vybavenie vyrobené výrobcami kapitálových zariadení. To samo o sebe by malo poskytnúť určitý pohľad na tok peňazí, pretože keď sa zlievareň modernizuje alebo stavia od začiatku, veľká časť týchto výdavkov pôjde na nákup vybavenia od výrobcov kapitálových zariadení. Keď počujete komentár k hovoru od zlievarenského hráča o plánoch kapitálových výdavkov, nezabudnite, že počujete aj komentár k dopytu a príjmom výrobcov kapitálových zariadení. Medzi hráčov v zlievarenskom priestore patria spoločnosti ako Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM), často označované len ako TSMC, a GlobalFoundries (GFS). Fantastickí dizajnéri vo všeobecnosti zadávajú čipy, ktoré vyrábajú, do zlievarní. Opäť môžeme začať vidieť tok financií, pretože silné vedenie od dizajnéra bajkov znamená vysoký dopyt – a teda potrebu väčšieho počtu čipov. Samozrejme, čím viac čipov spoločnosť potrebuje, tým väčšiu hodnotu objednávky zadá u zlievarenského hráča, akým je TSMC. Medzi úžasných dizajnérov patria naše klubové podiely Nvidia, AMD, Marvell Technology a Qualcomm. Keďže tieto spoločnosti nepotrebujú investovať do drahých výrobných zariadení, môžu prevádzkovať agilnejší obchodný model s nízkymi aktívami. Nemusia sa obávať potreby vyčleniť významný kapitál, aby si zabezpečili schopnosť vyrábať najmodernejšie čipy. Napokon, spoločnosti s integrovanými zariadeniami navrhujú a vyrábajú svoje vlastné čipy interne, v podstate dizajnéri s vlastnými zlievarňami. Medzi hráčov v tejto skupine patria Intel (INTC), Micron Technology (MU), ON Semiconductor (ON) a Texas Instruments (TXN). Dodávateľský reťazec polovodičov Pochopenie štruktúry polovodičového sektora môže pomôcť lepšie porozumieť tomu, ako peniaze prúdia v tomto odvetví – a teda pomôcť členom využiť zisky a podnikové aktualizácie, aby mohli robiť informovanejšie rozhodnutia pri investovaní do odvetvia. Tu je niekoľko príkladov. Ak vieme, že kapitálové vybavenie sa používa v zlievarňach, z finančného hľadiska skutočne vieme, že kapitálové výdavky (capex) realizované na úrovni zlievarní sú priamo spojené s príjmami výrobcu kapitálových zariadení. Takže, keď TSMC diskutuje o kapitálových výdavkoch na svojom konferenčnom hovore, je našou úlohou ako investorov prečítať si tieto komentáre až po dopyt po aplikovaných materiáloch a výskume Lam. Keď Nvidia diskutuje o dynamike ponuky a dopytu, poskytuje prehľad o tom, čo bude potrebovať od zlievarne alebo výrobného závodu typu TSMC. Ak dôjde k preplneniu zásob, potom posledná vec, ktorú Nvidia chce, je viac žetónov; to znamená menej objednávok s TSMC a naopak. Samozrejme, v rovnakom duchu, keď poskytovatelia cloudu, ako sú klubové holdingy Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) a Alphabet (GOOGL), diskutujú o investíciách, znamená to, že potrebujú čipy. Kapex týchto spoločností je spojený s príjmami u fantastických dizajnérov, ako sú Nvidia a AMD. Nedávno sme videli túto dynamiku, keď spoločnosť Meta Platforms (META) oznámila, že výdavky na kapitálové výdavky v roku 2023 sa v porovnaní s rokom 2022 zvýšia v dôsledku investícií do dátových centier. Tieto správy naplnili akcie spoločnosti Meta kvôli tomu, čo Wall Street považuje za nedisciplinované výdavky. Poskytlo to však podporu akciám polovodičov, ktoré by realizovali výdavky Meta ako príjem. Ak počujete, že sa ekonomika spomaľuje a poskytovatelia cloudu hovoria, že chcú „stráviť minulé investície“, v skutočnosti hovoria, že nedávno minuli veľa peňazí a prestávky sa chystajú napumpovať do ďalších investícií do kapacity cloudu. V hlave si musíte povedať: „OK, poskytovatelia cloudu spomaľujú výdavky, čo znamená menší dopyt po Nvidii. Ak Nvidia zaznamená v najbližších štvrťrokoch menší dopyt, možno bude musieť znížiť objednávky od TSMC. A ak bude TSMC dostávať menej objednávok, možno bude potrebovať znížiť investičné náklady – a v dôsledku toho môže dopyt po zariadeniach Lam Research v blízkej budúcnosti klesnúť.“ Samozrejme, existuje veľa pohyblivých častí a načasovanie toku financií je neskutočne náročné. Ale takto treba myslieť na vysokej úrovni. Zostať na špici si vyžaduje vždy hľadieť dopredu a spoločnosti musia vyvážiť spomalenie výdavkov s pokračujúcimi investíciami v dlhodobom horizonte, a preto je meranie štádií investičného cyklu do polovodičov také ťažké. Nvidia môže zaznamenať prebytok čipov 30-série, ale spoločnosť musí stále pracovať na zintenzívnení výroby svojich 40-sériových čipov, aby bola pripravená, keď sa prebytok zásob vyrieši. TSMC nemusí vidieť taký veľký dopyt po 7-nanometrových čipoch, ale musí byť v pozícii, aby začala vyrábať 5-nanometrové a 3-nanometrové čipy potom. Spoločnosť nemôže úplne prestať míňať. Bez toho, aby sme do toho šli príliš hlboko, čím menšia je veľkosť čipu, tým hustejšie sú tranzistory. Výsledkom je vyššia rýchlosť, nižšia spotreba energie a menej tepla, čo by tiež znamenalo menej úsilia/spotreby energie/nákladov na kontrolu úrovní teploty. Typy polovodičových čipov Len preto, že dve spoločnosti môžu byť sústredené na základe ich miesta v rámci obchodného modelu zlievarne, neznamená to, že by sa mali považovať za rovnocenných alebo dokonca priamych konkurentov. Napriek tomu, že obaja sú famózni dizajnéri, Qualcomm, ktorý sa vo veľkej miere zameriava na riešenia konektivity, by sa nemal prirovnávať k kolegovi famóznemu dizajnérovi Nvidia, ktorého hlavné zameranie je na grafické procesory (GPU). Tu je prehľad rôznych druhov čipov na vysokej úrovni, ktorý by mal členom pomôcť lepšie porozumieť niektorým pojmom, ktoré sa objavujú pri diskusii o tomto odvetví, a východiskovým bodom pre tých, ktorí chcú viac skúmať sami. Pamäť: Dve hlavné kategórie pamäťových čipov sú NAND a DRAM. Oba trhy sú v podstate oligopoly, čo znamená, že ponuku kontroluje niekoľko hráčov. Samsung, Micron a SK Hynix do značnej miery vlastnia trh DRAM. Na trhu NAND sú veľkými hráčmi aj Samsung a Micron, okrem Kioxie (predtým Toshiba), Western Digital (WDC), SK Hynix a Intel. NAND vo všeobecnosti označuje typ flash pamäte, zatiaľ čo DRAM znamená dynamickú pamäť s náhodným prístupom. Ako môžete povedať, toto odvetvie môže byť veľmi technické, mätúce a veľmi rýchlo frustrujúce pre tých, ktorí nie sú oboznámení s týmito pojmami. Flash pamäť (opäť si myslím, že NAND) označuje typ energeticky nezávislého pamäťového média. Neprchavý jednoducho znamená, že vaše údaje sa po vypnutí napájania nestratia. Najbežnejšie využitie pamäte flash, s ktorým ste sa mohli stretnúť pri poslednej kúpe osobného počítača, je v jednotkách SSD (Solid State Drive), kde sú všetky súbory uložené vo vašom počítači. Ak chcete veci skutočne zjednodušiť, keď počujete pamäť NAND alebo flash, spomeňte si na úložisko jednotky SSD na spotrebiteľskom počítači. (Teraz sa možno pýtate, čo je SSD. V podstate je to úložné zariadenie, ktoré rýchlo nahrádza tradičné pevné disky (HDD) používané v starších počítačoch. Zatiaľ čo HDD majú rotujúci disk, na ktorý sa zapisujú dáta, SSD nemajú žiadne pohyblivé časti, vďaka čomu sú rýchlejšie a bezpečnejšie – aj keď za to samozrejme zaplatíte. DRAM je to, čo je známe ako volatilná pamäť, čo znamená, že bude uchovávať údaje iba dovtedy, kým je napájanie. Často, keď počujete termín RAM alebo vidíte pamäť uvedenú v špecifikáciách vášho počítača, hovorí sa o tom. Na rozdiel od flashu, ktorý ukladá dáta a súbory po dlhú dobu, aj keď je napájanie vypnuté, DRAM je „pracovná pamäť“, ktorá sa používa iba vtedy, keď ju potrebuje počítačový procesor na vykonanie danej funkcie. Čím intenzívnejšia je funkcia, tým viac pamäte DRAM môžete potrebovať, a preto počítač používaný na intenzívne úpravy videa alebo hranie hier bude vyžadovať viac pamäte DRAM ako počítač používaný na jednoduché surfovanie po webe a kontrolu e-mailov. Mikroprocesory: Tri hlavné procesory, ktoré je potrebné poznať, sú centrálna procesorová jednotka (CPU), grafická procesorová jednotka (GPU) a novšia jednotka na spracovanie údajov (DPU). CPU ako tie od Intelu a AMD, ktoré majú v podstate duopol – zásobovanie riadia dvaja hráči – je v podstate mozgom počítača. Je zodpovedný za získavanie inštrukcií/vstupov, dekódovanie týchto inštrukcií a ich odoslanie, aby bolo možné vykonať operáciu na dosiahnutie požadovaného výsledku. Ako uviedla Nvidia v minulom blogovom príspevku, ak je CPU mozog, potom GPU je duša. GPU sú špecializovanejšie ako CPU a sú dobré na vykonávanie mnohých úloh naraz. Zatiaľ čo CPU bude spracovávať údaje postupne, GPU rozloží zložitý problém na mnoho malých úloh a vykoná ich naraz. Preto ich výskyt v dátových centrách rastie. Zatiaľ čo CPU zostáva nevyhnutný, pridanie GPU umožňuje zrýchlenie spracovania údajov. Vzhľadom na to, že sa prenáša, ukladá a spracúva viac údajov ako kedykoľvek predtým – keďže cloud computing sa čoraz viac využíva a práca na hlbokom učení a umelej inteligencii napreduje – je rýchlosť kľúčová. GPU je v podstate duopol vlastnený spoločnosťami Nvidia a AMD. DPU, ako sú tie, ktoré vyrobili Marvell Technology a Nvidia, sú novším typom procesora, ktorý sa stáva čoraz dôležitejším, pretože dátové centrá sa stávajú zložitejšími. Generálny riaditeľ spoločnosti Nvidia Jensen Huang v blogovom príspevku uviedol: „Toto bude predstavovať jeden z troch hlavných pilierov výpočtovej techniky. CPU je na univerzálne výpočty, GPU je na zrýchlené výpočty a DPU, ktorý presúva dáta po dátovom centre, spracováva dáta. Všetko ostatné: Samozrejme, existuje veľa rôznych typov čipov, ktoré nespadajú do klasifikácie pamäte alebo mikroprocesorov. Príklady zahŕňajú tie, ktoré sa používajú pre 5G, WiFi, Bluetooth, rádiofrekvenčné čipy, čipy na komunikáciu v blízkom poli (NFC), čipy integrovaných obvodov špecifické pre aplikáciu (ASIC) atď. Tieto čipy vyrábajú spoločnosti ako Qualcomm, Marvell Technology, Broadcom (AVGO), ON Semiconductor, NXP Semiconductor (NXPI) a ďalšie. Namiesto toho, aby sme sa hlboko ponorili do každého z nich – niečo nad rámec tejto analýzy zlievarenského priemyslu – chceme jednoducho zdôrazniť, že termín polovodič sa vzťahuje na širokú škálu čipov navrhnutých na rôzne účely a vystavených rôznym koncovým trhom, z ktorých každý má svoje vlastné. dopytových vodičov. Zrátané a podčiarknuté Pri investovaní do odvetvia čipov je kľúčové pochopiť expozíciu cieľovej spoločnosti. Nepotrebujete nevyhnutne inžiniersku úroveň chápania toho, ako čipy fungujú alebo sú navrhnuté, ale potrebujete mať predstavu o tom, na aký koncový trh spoločnosť predáva a kto sú zákazníci. Odtiaľ môžete začať študovať príslušné koncové trhy, aby ste lepšie porozumeli trendom dopytu. Pamätajte, že na konci dňa je vašou primárnou otázkou a cieľom vášho výskumu pochopiť, kam tečú peniaze. To platí pre všetky investície, ale najmä pokiaľ ide o polovodiče. Keďže sú doslova všade, ale takmer nikdy ich nevidieť, nie je to také jednoduché, ako povedať: „Apple tento štvrťrok predá veľa iPhonov.“ Je pravdepodobné, že nikto nebude sedieť pri stole na Deň vďakyvzdania a hovoriť o tom, ako veľmi sa teší, že pamäť a mikroprocesory novej generácie klesnú. Keď sa však o tomto novom prístroji dopočujete, každý sa už nevie dočkať, kedy ho dostane do rúk, položte si otázku: „Aké polovodiče sú v ňom umiestnené? Napriek tomu, že ide o odvetvie rozmachu/úpadku, predaj má tendenciu v priebehu rokov rásť a dopyt sa v priebehu cyklu zvyšuje vďaka rastúcemu rozšíreniu polovodičov v našom každodennom živote, pričom do každého zariadenia je zaseknutých viac čipov v čoraz menších rozmeroch. Napríklad iPhone nemal vždy technológiu detekcie a dosahu svetla (LiDAR), ale teraz podporuje nové funkcie a to znamená ďalší čip zabalený v telefóne. Aj keď vidíme sekulárny rast v dlhších časových horizontoch, toto odvetvie stále trpí brutálnou dynamikou rozmachu a poklesu. Ponuka a dopyt poháňa všetky priemyselné odvetvia, ale najmä polovodičový priemysel je na to neuveriteľne citlivý. Výrobcovia čipov majú významnú cenovú silu, keď dopyt prevyšuje ponuku, ako sme videli v posledných rokoch; nové autá budú doslova sedieť a zbierať prach, pretože výrobcovia čakajú na kľúčový čip. Vidíme však, že cenová sila sa zmení na cent, keď ponuka prevýši dopyt, čo vedie k menšej cenovej sile a prebytku zásob, ktoré je potrebné riešiť pred začiatkom ďalšieho cyklu. (Jim Cramer's Charitable Trust je dlho AMD, NVDA, MRVL, QCOM, AMZN, GOOGL, META a AAPL. Úplný zoznam akcií nájdete tu.) Ako predplatiteľ CNBC Investing Club s Jimom Cramerom dostanete upozornenie o obchode predtým, ako Jim uskutoční obchod. Jim čaká 45 minút po odoslaní obchodného upozornenia, kým kúpi alebo predá akcie v portfóliu svojho charitatívneho trustu. Ak Jim hovoril o akcii na CNBC TV, počká 72 hodín po vydaní upozornenia na obchod, kým obchod uskutoční. VYŠŠIE UVEDENÉ INFORMÁCIE O INVESTIČNOM KLUBE PODĽA NAŠICH ZMLUVNÝCH PODMIENOK A ZÁSAD OCHRANY OSOBNÝCH ÚDAJOV SPOLU S NAŠIM VYLÚČENÍM ZODPOVEDNOSTI. NA ZÁKLADE VÁŠHO PRIJATIA AKÝCHKOĽVEK INFORMÁCIÍ POSKYTNUTÝCH V SÚVISLOSTI S INVESTIČNÝM KLUBOM NEEXISTUJE ANI NEVZNIKÁ ŽIADNA FIDUCIÁRNA ZÁVÄZOK. 
Logo spoločnosti Nvidia Corporation je možné vidieť počas výročnej počítačovej výstavy Computex v Taipei na Taiwane 30. mája 2017.
Tyrone Siu | Reuters
Polovodičový alebo čipový priemysel je možno jedným z najdôležitejších a najzložitejších sektorov na akciovom trhu, ktorému treba porozumieť. Čipy sú vo všetkom, od našich smartfónov po autá a po všetky aspekty výpočtovej techniky, od počítačov po masívne dátové centrá využívané pre cloud. Zjednodušene povedané, sú to tehly a malta digitálneho sveta. Nevidíme ich, ale vieme, že zázračne fungujú.
Zdroj: https://www.cnbc.com/2022/11/01/semiconductor-stocks-guide-to-understanding-chip-companies.html