Prudko stúpajúce sadzby zasiahli banky, tu je ďalšie riziko

Federálny rezervný systém zvýšil sadzby historicky vysokým tempom, aby kontroloval infláciu, ale vedľajšie účinky tejto politiky prispeli k bankovým zlyhaniam. Je tiež pravdepodobné, že vyššie úrokové sadzby pocíti trh s bývaním, možno spôsobí recesiu a rovnomerný dopad na federálny rozpočet, ak sa udrží v nasledujúcich mesiacoch a rokoch.

Rastúce sadzby

Sadzba federálnych fondov vzrástla z nuly na začiatku roka 2022 na dnešných viac ako 4.5 %. Ide o náhlu zmenu úrokových sadzieb za obdobie o niečo dlhšie ako jeden rok. Je to tlak na banky, pretože aktíva, ktoré zvyčajne držia, ako je štátny dlh a iné aktíva s pevným výnosom, prudko klesli, keď sa sadzby zvýšili. To prispelo ku kolapsu Silicon Valley Bank a Signature Bank a tiež vytvorilo tlak na First Republic BankFRC
a medzinárodne v Credit Suisse. Dobrou správou je, že trhy si myslia, že sa možno blížime k vrcholu cyklu úrokových sadzieb. Napriek tomu táto prudká zmena výnosov zatlačila na finančný systém a okrem bankového sektora môže prísť ešte viac. V bankovom sektore môže prísť aj viac, keďže akcie regionálnych bánk v USA sa za tento rok predávajú o viac ako 25 %. Čiastočne je to odrazom existujúcich zlyhaní, ale aj signálom zníženej dôvery trhov v bankový sektor ako celok.

Klesajúce ceny domov

Rastúce sadzby zvyčajne ovplyvňujú ceny domov. Každoročné poklesy cien domov sme zatiaľ nezaznamenali, no môže to prísť. Je to preto, že to, čo si väčšina kupujúcich môže dovoliť, nie sú určené absolútnymi nákladmi na ich dom, ale mesačnými nákladmi na ich hypotéku.

Rast úrokových sadzieb spôsobil rast úrokových sadzieb hypoték. 30-ročná hypotekárna sadzba sa oproti nedávnym minimám zhruba zdvojnásobila z 3 % na 6 %. To spôsobilo výrazný pokles dostupnosti bývania. Vzhľadom na to, že pre mnohé domácnosti je najväčším majetkom ich domov, klesajúca hodnota domu by mohla mať na spotrebiteľa široký dosah. Podľa väčšiny odhadov ceny domov klesali z najvyšších úrovní minulé leto, ale zatiaľ sme nezaznamenali medziročný pokles vo väčšine meraní cien domov. To by mohlo prísť v priebehu najbližších mesiacov. Výstavba domov je tiež veľkým výkyvom ekonomického rastu, prerušenie by mohlo zvýšiť riziko recesie. Obavy sú aj v sektore komerčných nehnuteľností, čiastočne preto, že obsadenosť kancelárií zostáva nízka, keďže práca na diaľku zostáva pevnou súčasťou mnohých priemyselných odvetví.

odstúpenie

Napriek bankovej kríze sme zatiaľ nezaznamenali recesiu. Ekonomika USA v posledných mesiacoch v skutočnosti prekonala očakávania, pričom najmä trh práce zostal silný, keďže rast v odvetviach služieb viac ako kompenzuje prepúšťanie v určitých sektoroch, ako je napríklad technológia.

Fed však začal naznačovať, že môže nastať recesia, aby sa inflácia v USA dostala úplne pod kontrolu a nedávna banková kríza nepomôže hospodárskemu rastu. Výnosová krivka, ktorá historicky presne predpovedala recesiu, dáva silný signál, že recesia by mohla byť blízko.

Federálny rozpočet

Úrokové sadzby zostávajúce na vysokých úrovniach začnú požierať federálny rozpočet. Vláda USA sa v posledných rokoch zadlžila v dôsledku reakcie na pandémiu a iných iniciatív. Nárast dlhu však korešpondoval s obdobím extrémne nízkych úrokových sadzieb, takže náklady na obsluhu dlhu nerástli úmerne k výške dlhu.

S rastúcimi sadzbami sa to mení. V roku 2022 predstavovali úrokové náklady 8 % federálneho rozpočtu, ale v nadchádzajúcom desaťročí by sa to mohlo takmer zdvojnásobiť, ak úrokové sadzby zostanú vysoké. To by mohlo spôsobiť problémy pre iné priority výdavkov. Veľa závisí od toho, ako sa budú vyvíjať dlhodobejšie úrokové sadzby, v súčasnosti trhy očakávajú, že úrokové sadzby môžu v konečnom dôsledku klesnúť odtiaľto, ale zdá sa pravdepodobný prírastkový tlak na federálny rozpočet z dôvodu vyšších úrokových sadzieb. To tiež prispieva k diskusii o dlhovom strope, čo je ďalšie riziko pre trhy bez ohľadu na úrokové sadzby.

Rastúce úrokové sadzby zaťažujú ekonomiku viacerými spôsobmi. Očakáva sa to, pretože sa to čiastočne od nich očakáva, že budú pôsobiť pri zmierňovaní inflácie a úrokové sadzby sú tupým nástrojom. Vysoké sadzby však boli tiež katalyzátorom nedávnej bankovej krízy a mohli by sme vidieť následné problémy na trhu s nehnuteľnosťami, širšiu recesiu a dokonca aj vládny dlh, ak sadzby zostanú na zvýšených úrovniach po nedávnom prudkom zvýšení.

Relatívne dobrou správou je, že trhy veria, že sa blížime k najvyšším úrokovým sadzbám, a Fed môže byť vyzvaný, aby sadzby skutočne znížil, čím by sa ekonomika postupne posilnila, ak sa objavia veľké ekonomické problémy. Stále rastúce sadzby by mohli zaťažiť širšiu ekonomiku USA aj inými spôsobmi, ako sú bankové zlyhania, ktoré sme už videli.