(Bloomberg) – Spomedzi mnohých superlatívov, ktoré sa pripisujú trhom v júli, jeden, ktorý by sa mohol vrátiť, aby strašil Federálny výbor pre voľný trh, je streda a štvrtok, keď akcie zaznamenali svoje najväčšie zaznamenané zotavenie po stretnutí.
Najčítanejšie z Bloombergu
V presvedčení, že počuli holubičí sklon od Jeroma Powella, obchodníci zvýšili index S&P 500 takmer o 4 % počas dvoch dní – a pokračovali v nákupoch aj v piatok. Vitajte, ako to bolo u býkov, bodec vyvoláva otázku, kedy samotný odraz začne pôsobiť proti cieľu odčerpať z ekonomiky nadúvanie. Je to problém, ktorý musia investori zvážiť pri výpočte zostávajúcej sily oživenia.
Dynamika, v ktorej prudko rastúce akcie komplikujú cieľ potlačiť infláciu, je jedným z dôvodov, prečo sú v časoch sprísňovania vzácne obrovské zhromaždenia. Zatiaľ čo Fed môže byť ambivalentný, pokiaľ ide o akcie vo všeobecnosti, úloha trhov pri sprostredkovaní skutočnej ekonomickej páky – finančných podmienok – znamená, že nikdy nie sú úplne mimo. Práve teraz sa tieto podmienky uvoľňujú v pomere k ziskom S&P 500. Mohlo by to Powella znepokojovať?
Šéf Fedu v stredu povedal, že tvorcovia politiky budú monitorovať, či sú finančné podmienky – krížová miera napätia na trhu – „primerane napäté“. Ale v dňoch od druhého zvýšenia sadzieb centrálnej banky o 75 bázických bodov je teraz opatrenie na úrovni voľnejšie ako pred prvým zvýšením sadzieb v marci.
"Nechcú jednoduchšie finančné podmienky, pretože chcú nižší dopyt," povedal globálny makro stratég Bespoke Investment Group George Pearkes. „Trhy v zásade predpokladajú, že sme dosiahli vrchol jastrabieho správania a že sa zmiernime skôr, ako sa očakávalo. Som skeptický, že to Fed schváli."
Index S&P 500 stúpol za týždeň o 4.3 % a v júli o 9.1 %, čo je najlepší mesačný nárast od novembra 2020. Jeho zisky narástli ako snehová guľa po tom, čo Powell zvýšil sadzby o trištvrte percentuálneho bodu a naznačil, že tempo zvyšovania sa môže neskôr v tomto roku spomaliť. Takmer 4% skok v stredu a vo štvrtok bol najväčším zaznamenaným dvojdňovým ziskom po sprísnení Fedu.
Impulz rizika sa rozšíril do podnikových dlhopisov, pričom spready investičného stupňa aj vysoko výnosové spready sa zužovali z vrcholov na začiatku mesiaca, keď obchodníci znížili stávky na ultraagresívny FED. Výnosy štátnych dlhopisov tiež klesli naprieč krivkou, pričom výnosy 10-ročných štátnych dlhopisov klesli na 2.65 % po dosiahnutí 3.5 % v júni.
Celkovo možno konštatovať, že oživenie akcií a dlhopisov pomohlo uvoľniť finančné podmienky v USA, ktoré sa podľa údajov agentúry Bloomberg dostali na -0.46 v porovnaní s -0.79 v marci. Zmiernenie tejto kľúčovej metriky by mohlo spôsobiť sklamanie obchodníkov, ktorí šli all-in na myšlienku priateľskejšieho Fedu, Briana Nicka z Nuveen.
„Ak je cieľom Fedu zvýšením úrokových sadzieb spomaliť ekonomiku sprísnením finančných podmienok, potom sa to nestalo, odkedy sa začali vážnejšie zaoberať zvyšovaním sadzieb,“ povedal Nick, hlavný investičný stratég v Nuveen. "Obávam sa, že nás čaká ďalší prípad toho, čo sa stalo veľmi známym, a to je, že Fed musí zastaviť stranu na svojom ďalšom stretnutí alebo pred ním."
Tento strach sa neodráža v trhových cenách. Swapy ukazujú, že obchodníci očakávajú, že sadzba Fed fondov do konca roka 3.3 vyvrcholí okolo 2022 %, čo je menej ako percentuálny bod nad súčasnou úrovňou. V jednom bode posledných mesiacov sa táto úroveň blížila k 4 %.
Zatiaľ čo Fed by pravdepodobne uprednostnil pokračovanie sprísňovania, podmienky sa v posledných mesiacoch stále „výrazne“ stlačili, uviedla Anastasia Amoroso z iCapitalu.
"Finančné podmienky sa od začiatku roka veľmi sprísnili," povedal Amoroso, hlavný investičný stratég v iCapital, v rozhovore v newyorskej centrále Bloombergu. "Skutočnosť, že úverové rozpätia boli prísnejšie, že ceny akcií boli nižšie, skutočnosť, že sadzby naprieč krivkou boli oveľa vyššie, to bude v nadchádzajúcich mesiacoch vyvíjať tlak na znižovanie ekonomiky."
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/shock-july-stock-rally-monster-201654771.html