Getty
V polovici 1990. rokov sa v Amerike objavilo množstvo regionálnych podielových fondov. Keď dnes uvažujete o „regionálnom“ fonde, máte na mysli široké globálne regióny. Pred tromi desaťročiami sa však „regionálny“ fond mohol vzťahovať aj na takzvané fondy „roztlieskavačiek“, ktoré propagovali konkrétny štát ako celok alebo jeho časť.
Myslite na to ako na niečo, čo by mohla podporovať miestna obchodná komora. Tieto fondy boli určené na podporu sociálneho dobra komunity. SEC požadovala, aby tieto fondy konkrétne definovali kritériá pre potenciálne investície vrátane geografickej stopy (či už podľa štátu alebo okresu), ako aj toho, ako by sa cenný papier kvalifikoval na zaradenie do tejto geografickej oblasti.
Podobne, a populárne o desaťročie skôr, sa objavili fondy „SRI“. Táto forma „spoločensky zodpovedného investovania“, ktorá sa používa predovšetkým, ale nie výlučne, na podporu investovania do spoločností bojujúcich proti apartheidu, konkrétne vymedzovala, ktoré spoločnosti sa kvalifikujú ako potenciálne investície.
Postupom času tieto fondy zanikli, keďže investori uprednostňovali vyššie výnosy pred vnímanými morálnymi princípmi alebo dokonca posilňovaním svojich domovských miest.
Dnes máme silný marketingový fenomén známy ako „ESG“. Tento tlak zvyšuje „environmentálne“, „sociálne“ a „riadiace“ faktory pri hodnotení produktov a nákupných rozhodnutí. Patria sem investičné rozhodnutia.
Kedykoľvek kombinujete „marketing“ a „investovanie“, zvyšujete riziko zavádzania investorov. Možno práve preto SEC vlani na jar oznámila Išlo by o preskúmanie požiadaviek na zverejňovanie finančných prostriedkov, ktoré sa obchodujú pod hlavičkou ESG. V tejto tlačovej správe predseda SEC Gary Gensler povedal (čiastočne): „ESG zahŕňa širokú škálu investícií a stratégií. Myslím si, že investori by mali byť schopní hĺbkovo zistiť, čo je pod kapotou týchto stratégií. Toto sa dostáva k jadru poslania SEC chrániť investorov…”
Vzhľadom na súčasný stav zmätku v súvislosti s ESG by SEC možno mala namiesto opravy zverejnením zvážiť zákaz používania výrazu „ESG“ pre fondy zo svojho prospektu a iných marketingových materiálov.
„Nedá sa to opraviť,“ hovorí Terry Morgan, prezident Ok401k v Oklahoma City. "ESG je najviac neamerická jedovatá nejednoznačná filozofia, aká kedy prišla do investičného sveta od čias CDO financovaných z nevyžiadaných hypoték."
Má investovanie ESG skutočne význam?
Napriek tomu pôvab ESG zasahuje do svedomia investorskej verejnosti. Podľa Morningstar, počet fondov sa za posledných desať rokov (skončil v roku 2021) päťnásobne zvýšil. Ešte pôsobivejšie je, že aktíva vzrástli za posledné tri roky viac ako štvornásobne.
Má však investovanie ESG skutočne význam?
Sanjai Bhagat je profesorom financií na University of Colorado a autorom knihy Finančná kríza, Corporate Governance a bankový kapitáls odvolaním sa na výskum Chicagskej univerzity na základe hodnotenia udržateľnosti Morningstar, nedávno napísal v Harvard Business Review„Aj keď fondy s najvyšším hodnotením z hľadiska udržateľnosti určite prilákali viac kapitálu ako fondy s najnižším hodnotením, žiadny z fondov s vysokou udržateľnosťou neprekonal žiadny z fondov s najnižším hodnotením.“
Samotná výkonnosť nemeria hodnotu ESG fondu. Investori chcú väčšinou urobiť vyhlásenie o svojich investíciách.
Robí sa toto vyhlásenie?
Mark Neuman so sídlom v Atlante a CIO a zakladateľ spoločnosti Constrained Capital, ktorá práve spustila ESG Orphans ETF (ORFN), hovorí: „70 – 80 % fondov ESG vlastní Amazon.
Nejde len o populárne technologické spoločnosti. Často môžete nájsť dlho hanobené akcie, ktoré dosahujú vysoké skóre v rebríčkoch udržateľnosti.
„Tabakové spoločnosti sa bežne považujú za nepatriace do portfólií sociálne zodpovedného investovania, ale Philip Morris má vyššie skóre environmentálneho rizika ako Tesla (podľa Sustainalytics),“ hovorí Jason R. Escamilla, zakladateľ a CIO ImpactAdvisor v San Franciscu. "Človek by mohol cítiť to isté o Big Sugar."
V tomto poslednom bode Neuman súhlasí. Hovorí: „Nuveen uprednostňuje dividendy pred ESG so svojím fondom ESG s veľkou kapitalizáciou, keďže Coca-Cola a Pepsi sú jeho dva najvyššie podiely. Diabetes typu 2 a obezita stoja našu spoločnosť viac ako 1 bilión dolárov ročne, predajné automaty v detských školách sú plné týchto sladkých limonád a nealkoholické nápoje vytvárajú plastové fľaše, ktoré nie sú šetrné k životnému prostrediu.“
Teraz, skôr ako budete príliš kritickí, zvážte, ako sa toto isté „rozšírenie definície“ objavuje aj v iných investičných disciplínach.
Mark Sievers, prezident Epsilon Financial Group, Inc. vo Fairfielde, Kalifornia, hovorí: „Toto je situácia podobná iným prístupom, napríklad keď Value investovanie migruje do holdingov, ktoré nie sú Value, alebo len Value podľa nejakej dosť zvláštnej definície. .“
Aké sú nevýhody ESG?
Práve kvôli takýmto nezrovnalostiam sa investori pýtajú, či rozkvet môže byť mimo ESG ruže. Po prvé, keď vidíte, že spoločnosti vyrábajúce fosílne palivá za posledných pár rokov vyskakovali vo fondoch ESG, je prirodzené čudovať sa prečo.
"ESG fondy - "Environmental, Social, and Governance" - znie skvele, ale skúsili ste niekedy šíriť ideály na crackerovi?" hovorí Harold Evensky, zakladateľ Evensky & Katz v Lubbocku v Texase. „Nefunguje to. Po prvé, bez konkrétnych kritérií nemáte predstavu, čo bude v portfóliu. Možno investujete do prasaťa v žite. Ďalej môžu byť výnosy trochu volatilné. Stačí sa pozrieť na 1-ročné výnosy Gabelli ESG Fund. Výnosy najväčších desiatich pozícií sa pohybovali od -0.75 % do -36 %. Napokon, investície ESG majú tendenciu mať relatívne vysoké pomery nákladov.“
Opäť nechcete klásť dôraz na výkon s ESG, pretože si nevyberáte investície na základe finančnej analýzy; vyberáte ich na základe filozofie. Je iróniou, že lepšie výnosy z výkonnosti v posledných rokoch mohli investorov ESG pokaziť.
„Skutočným problémom je, že žiadny fond ESG nemôže sľúbiť, že „porazí trh“,“ hovorí Sievers. „Investor si musí uvedomiť kompromis tým, že prekryje svoje osobné preferencie pri investovaní. Niečo stojí.“
Jeden z najstarších fondov SRI/ESG, vlajkový fond Ave Maria, kedysi propagovaný pre svoj vynikajúci výkon, za posledných desať rokov zaostávala za svojimi referenčnými hodnotami.
„Náboženské fondy môžu byť viac SRI ako iné, pretože majú tendenciu hovoriť investorom pravdu, ako napríklad islamské finančné nástroje, ktoré vedia, že výnosy budú nižšie ako neislamské fondy, pretože cnostné fondy niečo stojí, čo investori vopred vedia.“ hovorí Neuman.
Samozrejme, môže to byť odvrátená strana slabého výkonu. Bhagat poukázal na to, že „keď manažéri nedosiahli očakávané zisky (stanovené analytikmi sledujúcimi ich spoločnosť), často verejne hovorili o svojom zameraní na ESG.
Je dobré investovať do ESG fondov?
Presnejšie povedané, pojmy vložené do ESG sa stali tak klzkými, že už nemajú žiadny skutočný význam.
Neuman hovorí: „Neexistuje konsenzus o ničom ESG a neexistuje presný spôsob, ako merať kolektívne E, S alebo G ako časti alebo ako celok. Opravou je pre všetky fondy ESG, aby som povedal pravdu – vo svojich investíciách do ESG môžete „robiť dobro“, ale nižšie výnosy sú spojené s nákladmi a ciele sa nemusia splniť.“
Tak ako sa SRI vyvinulo na ESG, je možné, že keď sa ESG rozbehne, môže sa vyvinúť v niečo iné, niečo, čo vyrieši niektoré z významných problémov.
„ESG/Impact/Responsible Investing sa stále vyvíja,“ hovorí Escamilla. „Najväčšou chybou ESG je chýbajúca jednotná definícia – pojem reprezentovaný písmenami „ESG“ sa medzi investičnými profesionálmi, politikmi, retailovými investormi a Elonom Muskom značne líši. Tesla je už desaťročia najdôležitejšou silou v prechode na elektrické vozidlá. Ale jej nízke skóre „G“ a „S“ vyradilo spoločnosť z indexu S&P 500 ESG.
Samozrejme, sú aj takí, ktorí veria, že odstránenie Tesly z indexu malo menej spoločného so skóre ESG spoločnosti a viac s Muskova politika. Potenciál pomstychtivej subjektivity predstavuje skutočný problém pre investovanie ESG.
„Postupom času je pravdepodobné, že zo zoznamov ESG bude vylúčených stále viac priemyselných odvetví a že spoločnosti schválené ESG budú spoločnosťami ‚schválenými vládou/zvýhodnenými vládou‘, ktoré nemusia nevyhnutne konať v najlepšom záujme akcionárov,“ hovorí. Doug Rongo, majiteľ v Blue Ridge Wealth Services v Hickory, Severná Karolína.
Investuje ESG greenwashing?
Súčasný dôraz na ESG môže predstavovať zvrátené príležitosti pre verejne obchodované spoločnosti. Pokušenie dať zákazníkom to, čo chcú, môže viesť k tomu, čo sa nazýva „greenwashing“.
Allison Herren Lee, bývalá úradujúca predsedníčka SEC, napísal pred niekoľkými mesiacmi„Greenwashing“ alebo prehnané alebo nepravdivé tvrdenia o postupoch ESG... môžu zavádzať investorov, pokiaľ ide o skutočné riziká, odmeny a oceňovanie investičných aktív.“
Áno, musíte si položiť otázku, či je možné potvrdiť tvrdenia „ESG“ spoločnosti, ale to nie je jediná vec, na ktorú by ste sa mali pýtať. Rovnaká okolnosť sa môže vyskytnúť pri podielových fondoch, aj keď iným spôsobom.
„Zaujímavejšia otázka,“ hovorí Sievers, „je, či prospekt súhlasí so skutočnými držbami. Spĺňa akcia tiež jednu metriku, ale porušuje inú?
Počas obdobia dobrého výkonu nikto nevenuje pozornosť veciam, ako je greenwashing. Ale akonáhle sa výkon zhorší, práve vtedy investori hľadajú svoje kilo mäsa.
Naozaj Fórum Harvardskej právnickej fakulty o správe a riadení spoločnosti navrhlo greenwashing je také závažné porušenie, že predstavuje potenciálne riziko vážnych súdnych sporov.
Mala by SEC zakázať fondy ESG?
Tak prečo to všetko neodvrátiť pri priesmyku? SEC to môže urobiť jednoducho zákazom používania termínu „ESG“ a akýchkoľvek jeho derivátov z prospektu fondu a marketingového materiálu.
A. Seddik Meziani, profesor financií na Katedre účtovníctva a financií na Feliciano School of Business v Montclair, New Jersey a ktorého výskum ETF zahŕňa aj pohľad na fondy ESG, hovorí: „Aj keď fondom zameraným na ESG sa nedarí z hľadiska ich súladu s ESG faktormi by sme nemali dieťatko takpovediac vyhadzovať s vodou z kúpeľa. Ich úplný zákaz je dosť extrémny, keď by do značnej miery mohlo stačiť vydanie niektorých návrhov pravidiel zo strany SEC, ktoré by vytvorili jasný a pevný rámec pre ich používanie.
To je presne to, čo chce SEC dosiahnuť.
„Zakazovanie ESG fondov sa zdá byť prehnané, ale SEC sa pochopiteľne obáva, že nepresný rozsah ESG fondov spôsobuje, že investície do nich môžu byť pre investorov zavádzajúce,“ hovorí Marcia S. Wagner z The Wagner Law Group v Bostone. "Ak sa fond označí ako ESG fond, musí s určitou presnosťou uviesť, čo berie do úvahy pri každom z týchto faktorov a ako ich zvažuje."
Jedným z riešení môže byť požiadavka, aby boli v prospekte fondu uvedené veľmi špecifické kritériá alebo investičná metodika. Napríklad dlhotrvajúci fond Ave Maria uvádza, že „je navrhnutý tak, aby sa vyhýbal investíciám do spoločností, o ktorých sa predpokladá, že ponúkajú produkty alebo služby alebo sa zapájajú do praktík, ktoré sú v rozpore so základnými hodnotami a učením rímskokatolíckej cirkvi“.
V prospekte fondu sa ďalej uvádza: „Katolícka poradná rada stanovuje kritériá na vylúčenie spoločností založených na náboženských princípoch. Pri tomto rozhodovaní sa členovia Katolíckeho poradného zboru riadia magistériom Rímskokatolíckej cirkvi. Učiteľský úrad Rímskokatolíckej cirkvi je orgán alebo úrad Rímskokatolíckej cirkvi vyučovať autentický výklad Božieho slova, či už v jeho písomnej forme, alebo vo všeobecnej viere a morálnych praktikách. Tento proces sa vo všeobecnosti vyhne štyrom hlavným kategóriám spoločností: (i) tým, ktorí sa podieľajú na vykonávaní interrupcií; (ii) tí, ktorých politiky sú považované za protirodinné, ako sú spoločnosti, ktoré distribuujú pornografický materiál; (iii) tie, ktoré prispievajú firemnými finančnými prostriedkami do plánovaného rodičovstva; a (iv) tie, ktoré podporujú výskum embryonálnych kmeňových buniek.“
Je pravda, že, ako už bolo spomenuté, akciové fondy Ave Maria za posledných desať rokov zaostávali za svojimi benchmarkmi, no pre niektorých investorov tieto morálne princípy stoja za to.
Treba tiež poznamenať, že podobne ako mnohé regionálne fondy, fond Ave Maria vo svojom prospekte neuvádza ani „ESG“ ani „SRI“.
Možno je to model, ktorý by mali používať iné fondy.
Zdroj: https://www.forbes.com/sites/chriscarosa/2022/10/10/should-the-sec-ban-esg-funds/