Kolaps banky Silicon Valley Bank by mohol vyvolať ďalší finančný krach – ale nemôžeme znova zachraňovať skrachovaných bankárov

Vkladatelia nemôžu dostať svoje peniaze von. Budúci víkend nemusia byť splnené výplatné listiny. A malé spoločnosti, najmä v rýchlo rastúcich technologických odvetviach, môžu čoskoro čeliť uzavretiu svojich aktív sú zmrazené. Keď sa v pondelok ráno otvoria finančné trhy po páde Silicon Valley Bank v Spojených štátoch a rozhodnutí Bank of England prevziať kontrolu nad jej londýnskou pobočkou, zavládne veľká nervozita.

V skutočnosti je to viac ako opodstatnené. Existuje reálne riziko úplného vybitia banky. Centrálne banky budú musieť konať rýchlo a rozhodne, aby zabránili tomu, aby sa situácia vymkla spod kontroly. A predsa tiež potrebujú poučiť sa z rokov 2008 a 2009, naposledy bol finančný systém v takýchto problémoch. Vkladatelia by mali byť chránení. Držitelia dlhopisov a akcionári by sa však mali postarať sami o seba. A čo je rovnako dôležité, nemalo by dôjsť k návratu k ľahko zarábajúcim peňazí za posledné desaťročie. Inak sa z krachu v rokoch 2008 a 2009 nič nepoučíme – a riskujeme, že zopakujeme všetky chyby z minulého obdobia.

Ak si niekto myslel, že by sme mohli elegantne vyjsť z viac ako desiatich rokov takmer nulových úrokových sadzieb, neobmedzeného množstva tlačených peňazí a dvojcifernej inflácie bez akejkoľvek formy bolesti, práve mal veľmi hrubé prebudenie. Cez víkend bola banka Silicon Valley Bank nútená zatvoriť sa po tom, čo sa javí ako veľmi staromódny bankový beh. Uprostred nervozity zo strát, ktoré utrpela z držby dlhopisov, sa zákazníci, v tomto prípade väčšinou technologické spoločnosti, ponáhľali dostať svoje peniaze von.

Akonáhle to začne, je takmer nemožné zastaviť. Do sobotňajšieho rána prevzal kontrolu americký regulátor, Federal Deposit Insurance Corporation. Každý, kto má v banke hotovosť, bude môcť čerpať až 250,000 85,000 dolárov. Na tejto strane Atlantiku sa londýnska pobočka SVB dostane do platobnej neschopnosti. Vkladatelia budú chránení až do výšky XNUMX XNUMX GBP, pričom zvyšok sa podľa možnosti vyrovná likvidáciou majetku.

Príbeh pokračuje

trhy budú nervózne keď otvárajú v pondelok ráno, a je to tak správne. Ide o najhorší krach banky od roku 2008 a všetci vieme, čo sa vtedy stalo. Rovnako znepokojujúce je, že k nemu dochádza v dôsledku série „nehôd“ vo finančnom systéme.

V sektore kryptomien, ktorý bol vždy pravdepodobne tam, kde sa podstupovalo najextrémnejšie riziko, sa digitálna banka Silvergate minulý týždeň dostala do problémov a, samozrejme, je to len pár mesiacov, čo sa burza FTX veľkolepo zrútila. Podobne v Spojenom kráľovstve minulú jeseň kríza LDI vybuchla v dôsledku katastrofálneho mini-rozpočtu, čo hrozilo obrovskými stratami medzi penzijnými fondmi a prinútilo Bank of England zasiahnuť s núdzovou likviditou, aby ich udržala nad vodou (a, ako sa to stáva, zvrhnutie nešťastnej vlády Liz Trussovej ako vedľajšie škody).

Každý kolaps sa dá vysvetliť samostatne. Všetky však majú spoločnú niť. V pozadí centrálne banky na čele s Federálnym rezervným systémom rapídne zvyšovali úrokové sadzby a uvoľňovali, a v niektorých prípadoch dokonca zvrátili kvantitatívne uvoľňovanie. Éra ľahkých peňazí sa chýlila ku koncu. Výsledok? Prepad cien dlhopisov. To zastihlo SVB s obrovskými stratami v portfóliu. Zastihlo to penzijné fondy s LDI, ktoré predpokladali, že výnosy dlhopisov sa nikdy nezvýšia. A odčerpanie likvidity a návrat skutočných výnosov z reálnych aktív, ako sú štátne pokladničné poukážky, zrazili cenu chúlostivejších alternatív, ako je bitcoín, čo vyvolalo krízu na FTX. Okolnosti sa menili. V každom prípade však bolo hlavnou príčinou sprísnenie menovej politiky.

Rozšíri sa to? To bude veľká otázka, ktorú si bude každý klásť v pondelok a po zvyšok týždňa. Odpoveď bude závisieť od toho, ako rýchlo a rozhodne centrálni bankári upokoja nervy a ukážu, že sa poučili z posledného veľkého krachu. Po pravde, nebude to ľahké.

V minulosti by existovala jednoduchá cesta von. Fed, Bank of England a Európska centrálna banka by mohli oznámiť núdzové zníženie úrokových sadzieb a napumpovať do systému niekoľko stoviek miliárd dodatočnej likvidity. To by urobil Ben Bernanke, predseda Fedu v čase poslednej havárie, alebo vlastne Alan Greenspan. Ceny dlhopisov by rástli a banky by mali voľné peniaze, čo by problém vyriešilo. Tentoraz, keď sa inflácia už vymyká kontrole, je to jednoducho nemožné. Znížiť sadzby a tlačiť viac peňazí teraz by znamenalo zaručiť hyperinfláciu s hroznými následkami pre každú rozvinutú ekonomiku.

Namiesto toho majú naozaj len jednu možnosť. Vkladatelia musia byť chránení av prípade potreby aj z verejných prostriedkov. Ak máte peniaze v banke, musíte ich dostať von. Čokoľvek iné zaručuje úplný kolaps dôvery v každú formu finančnej inštitúcie a veľmi rýchlo aj v papierové meny. Na rozdiel od rokov 2008 a 2009 by však mali byť zatvorené aj samotné banky. Ak držitelia dlhopisov a akcionári prídu o tričká, potom je to smola. Nemôžeme sa znova vrátiť k zachraňovaniu neúspešných bankárov. Ešte dôležitejšie je, že sa nemôžeme vrátiť k ľahko zarobeným peniazom na papieri cez trhliny v systéme. Desaťročie z toho bolo viac než dosť.

Bude to náročný akt, ktorý si bude vyžadovať obrovské množstvo zručností. Fed má šťastie, že má na starosti mimoriadne skúseného Jeromea Powella, a to už v jeho druhom funkčnom období, a ak niekto môže upokojiť trhy, môže. Menej šťastia má v Bielom dome nešťastného Joea Bidena. Ak to niekto dokáže pokaziť, urobí to.

Podobne aj v Londýne si Rishi Sunak so skúsenosťami v bankovníctve bude dobre vedomý rizík, ktoré treba zvládnuť, ale Andrew Bailey bol ako guvernér Bank of England zbytočný a mohol by v tomto teste ľahko zlyhať. Dokážu tvorcovia politiky obnoviť dôveru v trhy, zabrániť hromadnému výberu bánk a zároveň pokračovať v boji proti inflácii? Len možno. Ale ako by mohol poznamenať vojvoda z Wellingtonu, bude to veľmi tesná záležitosť – a nikto by teraz nerátal s úspechom.