Spoločnosti z indexu S&P 500 zadržali rast ziskov za 1H22, aby ukázali väčší rast 2H22

Na podporu tvrdenia, že rast ziskov zostáva silný, si myslím, že korporátni manažéri indexu S&P 500 zámerne podhodnotili svoje zisky za prvý polrok 2022, aby v porovnaní s druhým polrokom vyzerali lepšie. Dôkazy o tomto pieskovaní pochádzajú z Prevádzkový zisk [ako vypočítané podľa S&P Global (SPGI)] a GAAP zisky spoločností z indexu S&P 500 po prvýkrát po určitom čase klesli nižšie ako Core Earnings. Podrobnosti nájdete na obrázku 1. Môj prieskum Core Earnings je založený na najnovších auditovaných finančných údajoch, ktorými je vo väčšine prípadov kalendár 2Q22 10-Q.

Legacy Earnings nesúhlasí o ziskovosti trhu

V posledných dvanástich mesiacoch (TTM) skončených 2Q22:

• Prevádzkové zisky S&P Global sú o 1 % nižšie ako základné zisky po tom, čo boli v 4Q1 vyššie o 22 %,
• GAAP zisky sú o 3 % nižšie ako základné zisky, po tom, čo boli v 4Q1 vyššie o 22 %,
• Pouličné zárobky, ktoré sú uvádzané na trh ako upravené tak, aby sa odstránili jednorazové položky, sú o 9 % vyššie ako základné zárobky po tom, čo boli v 9. štvrťroku 1 vyššie o 22 %.

Náhly medzikvartálny pokles prevádzkových a GAAP ziskov by mohol byť začiatkom ďalšieho „kuchynský drezalebo korporátni manažéri presýpajú výkonnosť za prvý polrok, ​​aby uľahčili dosiahnutie relatívneho rastu počas zvyšku roka. Najnovšie som videl efekt kuchynského drezu v roku 2020, keď spoločnosti použili COVID-19 ako odôvodnenie na odpísanie väčšieho množstva aktív ako v ktoromkoľvek roku od roku 2008. Teraz, s vysokou infláciou, rastúcimi úrokovými sadzbami a globálnymi nepokojmi, by spoločnosti mohli byť používať podobnú príručku v očakávaní ďalšieho kolapsu trhu.

Obrázok 1: Prevádzkové vs. ulice vs. GAAP vs. základné zisky: S&P 500 od polovice roku 2021

Nižšie zdôrazňujem nesúlad medzi tradičnými mierami zárobkov a základnými zárobkami a skúmam zmeny v každej metrike v posledných obdobiach. Nedostatky v starých súboroch údajov spôsobujú rozdiel medzi opatreniami. Core Earnings jednoducho robia lepšiu prácu pri účtovaní neobvyklých ziskov/strát ukrytých v poznámkach pod čiarou, ktoré staré súbory údajov nedokážu zachytiť.

Pouličné zárobky naďalej prevyšujú zisky S&P 500

Street Earnings, na rozdiel od GAAP a Operating Earnings, naďalej nadhodnocujú Core Earnings v TTM, ktorý skončil 2Q22. Medzikvartálne v 2Q22:

• Pouličné zárobky sa zlepšili zo 219.37 USD/akcia na 225.83 USD/akcia alebo 3 %
• Základné zisky sa zlepšili z 201.16 USD/akcia na 207.37 USD/akcia alebo 3 %

V TTM skončenom v 2Q22 sú Street Earnings o 9% vyššie ako Core Earnings, ktoré zostávajú rovnaké ako v 1Q22.

Obrázok 2: Zárobky za posledných 4 mesiacov: Hlavné zárobky vs. pouličné zárobky: 19Q2 – 22QXNUMX

Pokles prevádzkových ziskov S&P Global sa neodráža v základnom zisku

V 2Q22 prevádzkové zisky pre index S&P 500 po prvýkrát od 3Q20 podhodnotili základné zisky.

V 2Q22 klesol prevádzkový zisk o 2% medzikvartálne, zatiaľ čo jadrové zisky vzrástli o 3% medzikvartálne v 2Q22. Prevádzkový zisk je v 1Q2 o 22 % nižší ako hlavný zisk.

Medziročne (medziročne) sa základný zisk za 2Q22 zlepšil rýchlejším tempom, keď vzrástol o 27 %, v porovnaní s prevádzkovým ziskom, ktorý vzrástol o 17 %.

Obrázok 3: Zárobky za posledných 4 mesiacov: Hlavné zárobky vs. prevádzkové výnosy SPGI: 19Q2 –22QXNUMX

Základné zisky sú spoľahlivejšie ako zisky GAAP

V 2Q22 GAAP Earnings pre S&P 500 podhodnotili Core Earnings po prvýkrát od 1Q21. Pokles GAAP ziskov v porovnaní s Core Earnings sleduje podobný model ako tesne pred veľkou recesiou.

V 2Q22 GAAP zisky medzikvartálne klesli o 4%, zatiaľ čo hlavné zisky vzrástli o 3% medzikvartálne v 2Q22. V dlhšom časovom rámci, od roku 2020, korporátne zisky kolísali menej, ako naznačujú zisky GAAP. Napríklad:

• V roku 2020 sa zisky podľa GAAP medziročne znížili o 30 % v porovnaní s 18 % poklesom v prípade Core Earnings.
• V roku 2021 sa zisky podľa GAAP medziročne zvýšili o 108 % v porovnaní so 62 % nárastom základných príjmov.
• V TTM, ktorý skončil 2Q22, zisky podľa GAAP medziročne vzrástli o 20 % v porovnaní s nárastom Core Earnings o 27 %.

Obrázok 4: Zárobky za posledných 4 mesiacov: GAAP zárobky vs. pouličné zárobky: 19Q2 –22QXNUMX

Na starostlivosti záleží – Špičková fundamentálna analýza poskytuje prehľad

Keďže tradičné výnosy merajú nad, ale aj podhodnocujú základné výnosy indexu S&P 500, index si vyžaduje väčší rast výnosov, než analytici očakávajú, aby ospravedlnil jeho súčasné ocenenie a zastavil pokles cien. Na základe makroekonomických faktorov, ako je vysoká inflácia, prebiehajúce energetické krízy na celom svete, pokračujúce prerušenia dodávateľského reťazca a ďalšie, môžu investori v nadchádzajúcich štvrťrokoch očakávať, že viac spoločností bude varovať pred spomalením rastu ziskov alebo dokonca úplným poklesom. Kým pri spätnom pohľade je ľahké si všimnúť kuchynský drez, pokles príjmov GAAP by mohol byť hlavným ukazovateľom toho, čo príde v blízkej budúcnosti.

Zverejnenie: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler a Brian Pellegrini nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, štýle alebo téme.

Príloha I: Metodika základných zárobkov

Na vyššie uvedených obrázkoch používam na výpočet základných zárobkov nasledovné:

• agregované štvrťročné údaje o zložkách v indexe S&P 500 za každé obdobie merania po 6. 30. 13 až do súčasnosti